2002 년 말부터 일본 등 소수의 국가들이 국제사회에' 중국 수출 디플레이션론' 을 유포하기 시작했다. 2003 년에 이 논쟁은 위안화 절상을 요구하는 외침으로 한층 더 확대되었다. 2005 년 전후로 일본, 미국, 유럽연합 등 주요 선진국은 국내 경제적 필요나 국내 정치적 압력으로 중국이 환율제도를 바꾸거나 위안화 절상을 강요할 것을 요구했다. 2005 년 7 월 2 1 일부터 우리나라는 시장 수급을 바탕으로 통화 한 바구니를 참고해 규제하고 관리하는 변동환율제도를 시행하기 시작했다. 합리적인 균형환율계산에 따르면 인민폐는 달러화에 대해 누적 2% 에서 1 달러대 8. 1 1 위안화로 평가절상했고, 달러 일일 변동폭은 전거래일 종가의 3‰ 이내로 제한되었고, 비달러가 있었다. 그러나 위안화 환율 정책 조정은 이들 국가의 압력으로 인한 것이 아니라 미래 발전 경로에 대한 선견지명과 주동적인 조정에서 나온 것이다. 이 시기개혁환율기제를 선택한 것은 중국 경제가 지속적으로 고속성장과 대외개방도가 높아지고 위안화 평가절상이 강화돼 외환보유액이 급속히 늘고 외환보유액이 계속 늘면서 중앙은행이 대량의 어음 발행을 해야 했기 때문이다. 거시통제비용이 증가하여 달러를 주시하는 환율제도 비용이 상승했다. 최근 수치에 따르면 경제 성장, 고정자산투자, 수출입이 고속태세를 유지하고 물가 상승폭이 계속 하락하면서 환율기제 개혁을 위한 안정적인 경제환경을 제공하고 있다. 달러의 지속적인 반등, 유로와 엔의 부드러움, 달러를 노리는 환율제도를 바꿀 수 있는 좋은 기회를 만들었다.
둘째, 인민폐 환율 제도 개혁의 비용과 이익
(a) 인민폐 환율 제도 개혁 비용에 대한 고찰
개혁 후 위안화 절상으로 인해 비용은 다음과 같다. 첫째, 외부 수요와 수출을 줄이고 단기 경제 성장 목표 달성에 영향을 미칠 수 있다. 둘째, 외국인 직접 투자 비용을 늘릴 수 있어 외국인 직접 투자 유치에 불리하다. 셋째, 구조조정으로 인한 단기 실업을 초래할 수 있다.
그러나 중국의 실제 상황을 감안하면 비용과는 달리 그 영향은 매우 제한적이거나 모호하다.
1. 위안화 절상이 수출에 미치는 영향은 분명하지 않을 수 있다. 골드만삭스 은행의 후주육 (2003) 은 위안화 환율의 수출 탄력이 매우 적어 환율 조정이 수출에 큰 변화를 가져오지 않을 것이라고 지적했다. 이것은 중국의 독특한 무역 구조와 관련이 있다. 현재, 재료 가공 조립 무역과 재료 가공 무역은 중국 수출의 55% 를 차지한다. 동시에, 공급 가공 조립 무역, 공급 가공 무역 및 수입 외국 기계 장비는 전체 수입의 60% 를 차지하며, 공급 가공 조립 무역은 환율 변동과는 상관없이 고정 인건비만 벌어들입니다. 수입 가공 무역의 상황은 크게 다르지 않다. 동시에, 중국의 일부 수출품의 국제시장 점유율은 상당히 높으며, 비용은 경쟁사와 매우 다르다. 위안화의 2% 상승은 감소가 아니라 수출 수입을 증가시킬 것이다.
2. 1990 년대 중반 이후 외국인 직접투자 유입 동기에 새로운 변화가 생겼다. 더 많은 FDI 는 유럽과 미국 선진국의 다국적 기업에서 왔으며, 중국에 투자하는 목적은 동남아시아의 중소기업들이 중국을 수출 가공 플랫폼 (UNCTAD, 2002) 으로 사용하는 것보다 중국 국내 시장을 겨냥하는 경향이 있다. 환율상승은 새로운 FDI 투자의 투자비용을 증가시켰지만 외국 기업의 달러화 현지 판매수익도 늘렸다. 한편으로는 중국 노동력과 토지비용을 이용하는 FDI 유입을 방해할 수도 있지만, 중국 시장에 진입하려는 FDI 유입을 장려할 수도 있다. 따라서 위안화 절상 2% 는 FDI 에 큰 영향을 미치지 않을 것이다.
3. 2002 년 유엔무역개발회의' 무역개발보고서' 계산에 따르면 17 개 주요 샘플국가 중 중국은 단위 노동임금이 가장 낮고 샘플국가의 임금은 각각 중국의 2.5-47.8 배이다. 단위 노동 생산성을 고려해도 17 샘플 국가의 비용도 중국보다 높다. 따라서 위안화 절상 2% 는 고용에 영향을 미치지 않습니다. 한 걸음 뒤로 물러나 수출 부문의 취업이 어느 정도 영향을 받더라도 장기적으로 제조업이 제공하는 취업 기회는 거의 변하지 않아 서비스업이 제공하는 취업 기회가 크게 높아지고 서비스업 취업 기회의 증가는 수출부문 취업 기회의 감소를 보완할 수 있다고 말했다.
4. 중앙은행이 환전 중 통화바구니에' 응시' 대신' 참고' 를 사용하는 단점은 환율이 더 유연하다는 데 있다. 동시에 중앙은행이 환율정책에 대한 카메라 선택은 다른 정부 기능부의 영향을 받기 쉽다는 점이다. 따라서 중앙은행은 유연한 자유재량권 행사와 환율 정책의 동적 일관성 유지 사이에 미묘한 균형을 유지해야 한다.
(b) 인민폐 환율 제도 개혁의 이익에 관한 조사
환율 개혁의 장점은 다방면이다. 첫째, 실제 균형환율운동 추세와 일치하는 수준으로 환율을 조정하는 것도 국제경제자원 구성에서 가장 효율적인 환율가격을 받는 것을 의미한다. 각 업종의 균형 발전에 유리하고, 장기적인 자원 배분과 경제 성장에 유리하다. 둘째, 환율의 주동조정은 환율조정의 주도권을 통화당국의 손에 쥐고 통화당국에 일정한 정책조정 공간을 남겨 거시경제의 안정에 유리하다. 셋째, 환율개혁은 위안화의 구매력을 증강시켜 국민의 생활과 복지 수준을 높이는 데 도움이 된다. 동시에 환율 상승으로 인한 수입은 농민과 도시 제 3 산업의 종사자들에게 더 유리하다. 넷째, 환율개혁은 중국 통화당국의 목표가 좁은 무역흑자가 아니라 국제수지균형이라는 것을 시장에 발표하는 것과 같다.
중국의 현재 현실에서 볼 때 위안화 환율 개혁의 장점은 여전히 분명하다. 새로운 환율제도는 주로 다음과 같은 방면에서 중국에 영향을 미쳤다.
국제수지의 균형을 맞추는 것은 어렵지만 중앙은행이 개입하는 빈도를 크게 줄였다.
환전 후, 국제수지는 여전히 인민폐 환율을 조정하는 중요한 근거이다. 2005 년 이후 중국의 월평균 외환보유액은 6543.8+05 억 달러 안팎의 속도로 증가했으며, 최근 3 개월 동안 200 억 달러에 달했으며 외환보유액은 계속 크게 늘고 있다. 그러나 현재의 비축 성장은 외환잉여금과 외국인 직접투자를 제외하고는 뜨거운 돈이라고 간단히 생각할 수는 없다. 2004 년 국제수지를 예로 들면, 연간 흑자 2066 억 달러, 그 중 화물무역과 직접투자 흑자는 각각 590 억 달러, 536543.8+0 억 달러였다. 이는 남은 모든 국제수지 흑자를 이른바' 뜨거운 돈' 으로 요약할 수 있는 것으로 이해할 수 없고, 나머지 차액은 대부분 경상이전, 증권투자, 무역신용으로 설명할 수 있다.
중국의 국제수지는 화물무역과 서비스무역의 전반적인 균형을 더욱 중시한다. 2000 년부터 2004 년까지 이 두 가지가 기본적으로 안정되었다. 화물무역흑자는 약 200 억 ~ 300 억 달러, 서비스무역적자는 약 1000 억 달러. 이 두 가지를 합치면 중국 GDP 의 약 2%, 수출입 총액의 2% 를 차지한다. 올 상반기 중국 수출입 총액은 6450 억 3000 만 달러로 무역흑자가 396 억 달러로 지난해 전체 수준을 넘어섰다. 하반기 중국 대외무역수출과 수입증가율은 각각 약 22% 와 18% 로 300 억 달러 이상의 흑자를 달성할 것으로 예상된다. 따라서 환율개혁만으로는 국제수지를 기본 균형의 궤도로 신속하고 눈에 띄게 회복할 수 없다. 따라서 단기간에 중앙은행이 외환시장에 대한 개입을 바꿀 수는 없지만, 중앙은행이 외환시장에 개입하는 빈도를 낮출 뿐이다. 중앙은행은 필요할 때만 외환시장에 개입하여 환율의 과도한 변동을 방지하고 매일 개입할 필요가 없다. 이때 외환시장은 환율의 변화를 진정으로 반영할 수 있다.
금융 혁신의 물결을 일으키다
환율 매커니즘 개혁 이후 위안화 환율 변동은 정상적인 상태가 될 것이므로 위험을 피하고 잠그는 파생물이 필요하다. 이는 외환시장 발전과 관련 금융상품 혁신을 가속화하는 더 높은 요구를 의미한다. 예를 들어, 8 월 4 일 중앙은행은 상반기 통화정책 집행 보고서에서 하반기에 외환시장과 각종 외환파생품 개발을 가속화하고, 가능한 한 빨리 은행간 장기외환거래를 시작하고, 인민폐에서 외화에 대한 스왑 등을 내놓을 것이라고 지적했다. 8 월 9 일 중앙은행은 외환지정은행의 장기 결제 판매 업무를 확대하고 인민폐와 외화 스왑 업무를 시작하기로 했다. 이러한 파생물의 출시는 현재 환율을 안정시키고, 시장 거래를 통해 인민폐의 다음 변동에 대한 기대치를 형성하고, 시장을 안내하여 인민폐의 환율 위험을 더 잘 소화하는 데 도움이 된다.
은행이 환율 위험을 관리하는 능력을 높이다.
"관리 부동" 은 은행 리스크 관리의 어려움을 테스트합니다. 이번 환개에는 은행과 기업이 달러화와 비달러 현물 환율에 대한 인민폐의 변동 구간을 지나치게 주목하는 것만으로는 충분하지 않다.
은행의 경우, 상업은행은 서로 다른 통화의 소액과 고액의 현금, 주민, 기업, 동업의 외환 수급, 유동성이 좋은 인민폐는 달러 등 현물 품종과 유동성이 비교적 약한 기타 비달러 품종에 대해 서로 다른 가격 능력을 가져야 한다. 이런 차별정가는 중앙은행이 외환거래 시장을 위해 설정한 변동구간보다 훨씬 유연합니다. 상업은행이 환전으로 인한 위험가격 도전을 무시하면 무역융자의 신용위험, 환매순 포지션의 환율위험, 대행 외환융자 위험은 더 많은 불확실성에 직면하게 된다. 이에 따라 위안화 환율제도 개혁은 상업은행의 위험관리 능력에 도전해 상업은행이 위험관리 능력을 높이는 데 도움이 된다.
셋째, 중국은 완전히 변동하는 환율제도로 빠르게 전환할 수 없다.
인민폐가 관리되는 변동제도로 돌아오는 장점은 분명하지만, 중국의 실제 상황으로 볼 때 중국은 완전히 변동하는 환율로 빠르게 전환할 수 없다. 왜냐하면:
(1) 중국의 금융시장, 특히 외환시장은 아직 발달하지 못했다. 금융시장 체계가 미비하고 발달하지 못한 상황에서 환율이 크게 변동하면 금융시장은 민감하게 반응하지 못하고 전체적으로 자발적으로 조정되어 국부 시장의 심각한 불균형과 무질서를 초래할 수 있다. 경제주체는 자산의 위치를 적절히 조정할 수 없어 손실이 심각하다. 현재 중국의 공식 외환시장은 소수의 은행으로 제한되고 있어 기업과 개인은 직접 진입할 수 없다. 현재 아직 장기 외환시장이 없고, 장기 외환시장 거래도 완전히 전개되지 않았다. 이런 상황에서 환율이 크게 변동하면 미시경제주체, 특히 수출입업체들은 외환거래를 통해 환율위험을 피하기가 어려울 것이다.
(2) 인민폐는 국제 통화가 아니다. 비국제통화국가의 경우 환율제도 개혁 과정은 사실상 국제금융체계 및 규칙과 접목되는 과정이다. 이 과정에서, 정부 의존의 관성에 따라 기업들은 시장 경쟁에서 이익을 얻고 발전을 도모할 뿐만 아니라, 정부와 그 정책으로부터 이익을 얻는 데도 각별한 주의를 기울이고 있다. 그들은 정부 정책에 대해 높은 기대를 가지고 있다. 이에 따라 정부의 의사결정이 잘못되면 기업과 국가에 막대한 손실을 초래할 수 있고, 강한 반대를 초래하고, 환율제도 개혁이 무산될 수 있으며, 막대한 경제 혼란을 초래할 수 있다.
(3) 중국의 금융 시스템은 여전히 취약하다. 현재 중국의 금융구조는 여전히 은행 간접융자 위주이며, 은행, 특히 국유은행의 불량자산률은 여전히 상당히 높다. 이 경우 환율이 완전히 자유화되면 평가절하로 인해 대량의 인민폐 예금이 인출될 것으로 예상되고, 평가절상으로 인해 대량의 외화 예금이 인출될 것으로 예상되며, 이로 인해 은행이 환매되어 통화위기가 발생할 수 있다.
(4) 중국의 시장 지향적 인 금융 감독 시스템은 완벽하지 않다. 오랫동안 우리나라는 엄격한 외환통제를 시행해 왔으며, 좁은 외환시장에서 환율을 주시하는 것에 익숙해져 있으며, 공개 시장 조건 하에서 외환관리와 시장 개입에 대한 제도, 규칙, 수단, 경험이 부족하다. 이런 상황에서 갑자기 환율이 완전히 자유화되면 시장 혼란, 환율 통제 불능 등의 문제가 발생할 수 있다.
(5) 우리 나라의 화폐 불일치 모순이 두드러진다. Goldstein 교수, 2005) 의 정의에 따르면 소위 통화 불일치는 "자기자본 순익이나 순이익 (또는 둘 다) 이 환율 변동에 매우 민감할 때 소위' 통화 불일치' 가 나타난다" 는 것이다. 주식의 관점에서 볼 때, 통화 불일치는 대차대조표의 환율 변동에 대한 민감성을 가리킨다. 흐름 관점에서 볼 때, 통화 불일치는 환율 변동에 대한 이윤표의 민감성을 가리킨다. 순액 (순이익) 이 환율 변동에 대한 민감도가 높을수록 통화 오차가 더 심각하다. "
화폐가 잘못 배합된 형성에는 외인과 내인이 있다. 다른 말로 하자면, 개발도상국의 통화 불일치는 국제통화구도의 자연산물이다. 브레튼 우즈 시스템이 붕괴된 후 국제통화체계에서' 관건통화' 의 역할은 주로 달러와 유로가 맡았는데, 이는 실제로' 소외화' 를 제외한 모든 국가의 통화이다. 자국 화폐는 국제경제교류에서 사용할 수 없기 때문에 개발도상국의 자산/부채, 수입/지출은 여러 통화가 공존하는 상황을 보여 통화 불일치는 정상적인 상태가 되었다. 내부, 낙후된 자본시장과 장기 고정환율로 개발도상국의 통화 불균형이 심화되었다. 자본 시장의 발전이 뒤처진 상황에서 효과적인 자금원이 부족한 기업은 해외를 통해 각종 경로를 통해 자금을 마련해야 하며, 효과적인 투자 기회를 찾기 어려운' 나머지' 저축은 어쩔 수 없이 대량으로 국제자본 시장으로 유입해야 한다. 국제자본시장이 개발도상국의 현지 통화를 받아들이지 않기 때문에 자본시장 발전이 뒤처져 생긴 다국적 자본의 흐름은 개발도상국의 화폐 불균형을 더욱 악화시켰다. 형성 메커니즘으로 볼 때, 중국은 통화 불일치를 피하기 어렵다. 한편 인민폐는 아직 국제화폐가 되지 않았기 때문에' 원죄' 와' 고저축딜레마' 의 특징은 오랫동안 사라지지 않을 것이다. 반면에, 중국 자본 시장의 비효율성은 명백히 볼 수 있는데, 이것은 의심할 여지 없이 화폐의 배합을 악화시켰다. 게다가, 오랫동안 달러를 노리는 고정환율제도를 실시하여 중국의 미시경제주체가 통화불일치에 민감하지 않게 했다. 간단한 계산의 결과는 중국이 화폐의 배합이 심각한 국가 중 하나라는 것을 보여준다. 2004 년 말까지 중국인들이 보유한 외화 자산은 M2 의 27% 를 차지했다. 2004 년 우리나라 외채 잔액이 이미 2285 억 9600 만 달러에 이르렀다는 사실을 감안하면 통화불일치 갈등이 더욱 두드러진다. 거대한 통화 불일치로 인해 중국은 완전히 변동하는 환율로 빠르게 전환할 수 없게 되었다.
넷. 중국의 환율 메커니즘 개선을위한 지원 조치
중국의 금융 개방이 발전함에 따라 중국은 인민폐 환율 안정 메커니즘을 개혁하고 보완해야 한다. 관리 변동 환율 제도를 시행하는 과정에서 통화 불일치 위험 통제불능과 환율 변동을 어떻게 피할 수 있을지는 적절한 경제정책이 필요하다. 우리는 또한 여러 방면에서 조치를 취하여 점진적으로 개혁을 추진하여 진정으로 관리되는 변동 환율 제도를 실현해야 한다.
첫째, 높은 외환보유액 수준을 유지하고 외환보유액의 관리와 사용을 강화한다. 높은 수준의 외환보유액은 화폐가 잘못 배합될 위험을 통제하는 데 도움이 된다. 우선, 높은 수준의 외환보유액은 변동환율제도를 관리하여 국제 투기자본의 충격을 막는 중요한 보증이다. 1990 년대 이후, 통화위기의 위협으로 개발도상국들은 신속하게 국제 비축량을 늘리게 되었다. "자신감 유지" 의 관점에서 볼 때, 국제 비축 수준이 높을수록, "유인하지 않는 위협" 효과가 커질수록, 국제 투기자본은 자국 환율제도에서 실수를 저지를 엄두가 나지 않는다. 둘째, 높은 수준의 국제 비축은 정부가 민간 부문의 통화 불일치를 인수할 수 있는 능력을 확보하고, 정부의 통화 손실이 미시경제 실체에 대한 전반적인 영향을 받지 않도록 할 수 있다.
둘째, 지역 통화 협력에 적극적으로 참여하고 건설하십시오. 아시아의 끊임없는 경제무역관계는 지역 금융협력을 위한 든든한 기반을 마련했고, 방대한 외환보유액은 아시아 자금의 자기순환과 외부 충격을 막는 실력을 강화했다. 중국은 아시아 경제 발전 대국으로서 아시아 통화 협력에 적극적으로 참여하고 구축해야 한다. (1) 적극적인 자세로 금융업을 더욱 개방하고 지역 내 무역 발전을 지원한다. (2) 홍콩의 국제금융 방면의 두 가지 새로운 우세를 발휘하고 상하이 금융센터 건설을 적극 추진하여 그 우세와 기능이 국제금융센터와 보완되어 국제금융센터의 종합 기능을 더욱 발휘한다. (3) 동아시아 통화협력에서 주도적 역할을 하여 인민폐의 국제적 지위를 높이다. (4) 아시아 국가와 지역 중앙은행 간의 협력을 적극적으로 강화하다. (5) 국내 금융체제 개혁을 적극 추진하고 건강한 금융체계를 구축하고, 아시아 국가와 적시에 교류하며 부실 대출을 줄이고 고위험금융기관을 처분한 경험과 교훈, * * * 아시아 금융위험경보기제를 건립하고 각국의 각 지역 금융감독부의 협력을 강화하고, * * * 금융위험을 예방하고 해결한다.
셋째, 안정적인 거시경제 환경과 건전한 미시제도를 제공함으로써 우리는 자본시장의 발전을 촉진할 수 있다. 화폐가 잘못 배합된 이유 중 하나는 개발도상국의 자본시장이 발달하지 못했기 때문이다. 이런 관점에서 볼 때, 자본 시장의 발전은 화폐의 부조화와 헌신을 관리하는 전략에서 중요한 역할을 해야 한다. 근본적으로 안정된 경제 환경은 자본 시장 발전의 전제조건이다. 통화정책 방면에서, 중국은 단순히 통화공급량 통제에서 금리 조절로 전환하는 것이 아니라 인플레이션 목표제로 점진적으로 전환해야 한다. 재정정책 방면에서, 확고한 재정정책을 통해 대중과 기업을 안정시킬 필요가 절대적으로 있다. 자본 시장의 발전에는 안정적인 거시경제 환경만으로는 충분하지 않다. 미시제도 차원의 건설을 강화하는 것도 중요하다. 동시에, 우리나라의 미시체계에는 자본 시장의 발전을 가로막는 많은 요인들이 있어서 개혁을 통해 개선해야 한다.
넷째, 국경 간 자본 흐름 관리를 강화한다. 환전 후, 국제 자본 흐름 관리는 새로운 압력에 직면해 있다: 단기 자본 흐름이 더욱 빈번하다. 자본 흐름의 균형 관리의 중요성이 더욱 두드러진다. 외환관리의 효과는 보장하기 어렵다. 국제 자본 흐름의 불균형성에 대해, 현 단계에서 취해야 할 조치는' 평가절상' 과' 평가절하' 압력에 번갈아 대처할 수 있는 균형 관리의 새로운 메커니즘, 즉 외환보유액 규모를 합리적으로 조정하는 것이다. 금리와 환율의 변화를 이용하여 거시 경제에 영향을 미친다. 정책을 유연하게 운용하여 제도 설계에서 유입과 유출을 모두 반영하고, 실제 상황에 따라 선택을 하여' 평가절상' 과' 평가절하' 의 예상 전환에 효과적으로 대응한다. 한편 국경 간 자본 흐름 관리를 강화하는 것은 외채와 외환보유액 관리를 강화하고 국제 투기자본이 환율에 미치는 영향을 막기 위한 중요한 조치다. 한편, 목표적인 안배를 통해 국내 자본 시장의 침체로 인한' 과도한' 국제대출과' 과도한' 국제투자를 제한할 수 있다.
다섯째, 거시 정책의 조화를 강화한다. 개혁개방 이후 우리나라의 거시경제정책은 기본적으로 재정정책과 통화정책을 부각시켰지만 환율정책은 거의 존재하지 않았다. 위안화 환율제도가 중간길에서 변동환율제도로 진화함에 따라 환율정책도 경제 규제에 점점 더 두드러진 역할을 할 것으로 보인다. 따라서 재정정책, 통화정책, 환율정책의 조화와 합리적인 조화를 강화해야 한다. (1) 명확한 환율 정책은 통화 정책의 중요한 구성 요소로서, 일련의 제도적 안배를 통해 환율을 통화 정책 틀에 포함시켜 환율 정책이 시장 규제 역할을 할 수 있도록 한다. (2) 혁신적인 정책 도구의 사용. 그러나 통화정책과 환율정책이 조화되지 않을 때, 특히 심각한 어려움에 직면했을 때, 제때에 혁신 정책 도구를 채택하여 곤경에서 벗어날 수 있다. (3) 환율 안정과 환율 불균형 사이의 관계를 적절하게 처리한다. 구조적 개혁을 꾸준히 추진하여 각종 시장의 좋은 연결을 실현하다.