금융시장의 활력을 불러일으키려면 원활한 시장체계와 발전제도 주체부터 시작해야 한다. 첫째, 가능한 한 빨리 시장장벽을 뚫고 사회통합의 정상적인 수요를 효과적으로 수용하고 시장의 통일발전을 촉진하는 것이다. 두 번째는' 권상+기관투자자' 를 특징으로 하는 자본시장을 추진하는 것이 금융체계에서 더 큰 역할을 하는 것이다.
자산증권화 시장 개발, 기관투자자 육성, 발전은행, 권상 등에서 자본시장 구조를 보완할 것을 건의합니다. 자산증권화를 대대적으로 발전시키는 것은 채권 시장의 발전을 지지하고 비표준 융자 하락을 해결하는 효과적인 수단이다. 서로 다른 위험 선호도를 키우는 기관투자자는 금융시장 발전의 전제조건이다. 은행과 권상들이 각각 직무를 수행하여 권상이 자금 중개의 역할을 잘 발휘할 수 있게 하다.
중국은 이미 경제 성장 방식의 전환을 명확히 추진하여 공급측으로, 혁신으로 방향을 바꾸었다. 다시 말해서, 새로운 개혁 개방에서 민영경제와 금융시장은 중임으로 위임되었다. 그러나 현재 금융체계의 변화는 실물경제 발전 방식의 변화를 완전히 따라잡지 못하고 있다.
두 가지 새로운 변화가 사회 전체의 투자 융자 수요의 균형을 깨뜨렸다. 첫째, 그림자 은행이 과거에 인수했던 일부 실체 융자 수요는 이제 인수할 곳이 없다. 과거 오랫동안 그림자 은행의 자금 풀 운영과 강성 지불 모델은 투자 융자 수요가 일치하지 않는다는 사실을 감추었다. 원래 은행 재테크 자금은 새로 환전을 요구한 저위험 자금에서 유래한 것으로, 해당 자산은 주로 지방정부 신용보증의 저위험 장기 자산이다. 현재 기금과 자산은 모두 파산하고 있으며, 투자 융자 양단의 위험은 상승하고 있다.
둘째, 새로운 경제와 하이테크 산업이 경제에 기여한 공헌이 끊임없이 높아지고 있다. 20 1 1 이후 정보 전송, 컴퓨터 서비스 및 소프트웨어 산업이 제 3 산업 국내총생산의 비중을 20 1 1 의 4.8% 에서 20/로 높였습니다. 과학연구, 기술서비스, 지질탐사업이 국내총생산의 비중을 2065,438+0 년의 65,438+0.6% 에서 2065,438+0 년의 2.0% 로 높였다. 2 차 산업 부가가치가 제 3 산업 총생산을 차지하는 비중이 20 1 1 의 8.4% 에서 20 16 의 9.5% 로 높아졌습니다. GDP 를 차지하는 비중도 20 1 1 의 3.7% 에서 20 16 의 4.9% 로 상승했다.
새로운 경제, 새로운 산업의 특징은 기존의 금융체계를 적응하기 어렵게 한다. 첫째, 가벼운 자산. 이런 회사의 가장 중요한 자산은 지적 재산권, 담보 자산, 심지어 무담보 자산과 같은 무형 자산이다. 둘째, 발전 단계는 일반적으로 조기 성장이기 때문에 기본적으로 신용배서가 없다. 셋째, 위험은 크고, 추적할 수 있는 안정적인 현금 흐름이 없어 회사가 은행 풍조를 통해 신용융자를 받기가 어렵다.
이러한 투자 융자와 수요의 불일치는 두 가지 측면, 즉 사회 융자 구조의 불균형과 주민 부의 구성 구조의 불균형으로 나타난다. 최근 사회융자 구조 자료에 따르면 직접융자 비중은 여전히 하락하고 있으며, 위안화 대출은 사회융자 주식에서 70% 에 육박하고 있으며, 이 비중은 여전히 증가하고 있다. 비표준 융자, 회사채 융자, 주식 융자 비중이 모두 하락하고 있다. 전통적인 상업은행 대출이 중소 민영기업을 포괄하기 어렵기 때문에 이런 사회금융구조의 불균형은 비표준 융자 방식에 의존하는 민영기업 융자난으로 이어졌다. 동시에 주민들의 부의 투자 비율도 불균형하다. 중국인의 재산은 주로 예금과 부동산 등 자산에 집중되어 있다. 불완전한 계산에 따르면 주민부 중 부동산은 70% 이상을 차지하고 저축예금은 15% 이상을 차지한다.
핵심 본질은 여전히 금융과 실체경제, 금융과 부동산, 금융체계의 세 가지 선순환을 촉진하는 것이다. 20 17 중앙경제업무회의는 금융과 실체경제, 금융과 부동산, 금융체계의 세 가지 선순환을 제시했다. 중앙은행 등 관련 부처의 정책 지도하에 현재 금융체계 내부의 지렛대가 효과적으로 억제돼 금융체계 내부에서 어느 정도 균형감을 얻고 있다. 하지만 20 18 부터 금융과 실물경제의 선순환이 깨졌다. 따라서 다음 단계의 금융시장의 주요 목표는 금융과 실물경제의 일치도를 높이는 동시에 금융과 부동산의 균형과 금융체계 내부의 균형을 유지하는 것이라고 생각합니다. 이 세 가지 선순환 문제를 해결하는 것은 금융 시장 체계가 새로운 발전 이념과 경제 발전 방식과 일치한다는 것을 의미한다.
금융시장의 활력을 더 잘 자극하기 위해 서비스실체 경제는 금융시장 간의 장벽을 없애고 금융시장의 각종 기관 실체를 발전시켜야 한다.
(1) 가능한 한 빨리 시장 장벽을 뚫어 사회 통합의 정상적인 수요를 효과적으로 충족시키고 시장의 통일 발전을 촉진한다.
분업 경영 분업 감독 체제 하에서 현재 중국 금융시장은 주로 3 대 부문이 있다. 첫 번째는 머니 마켓과 자본 시장의 구분이다. 현재 우리나라의 화폐시장과 자본시장은 법률기초, 관리체제, 운영메커니즘, 규제 등에서 인위적으로 분리되어 있다. 자본시장의 많은 주체들이 화폐시장에 순조롭게 진입하지 못했고, 은행 보험기관 등은 아직 국채선물시장에 진입하지 않아 금융시장의 효율성이 제대로 발휘되지 못하고 있다. 두 번째는 채권 시장의 내부 차별화입니다. 현재 우리나라의 채권 심사 주체, 거래장소, 호스팅 청산 시스템은 모두 서로 분리되어 있다. 채권 발행에서 채권 발행의' 긴 관리' 는 채권 입찰 발행의 난이도를 증가시켰다. 거래소에서 은행간 채권 시장과 거래소 채권 시장의 분할로 채권 시장 구조가 불균형하고 거래가 비효율적이다. 20 15, 1 1 연말까지 우리나라 은행간 채권 시장 발행 규모는 90%, 거래 규모는 82% 안팎으로 거래소 채권 시장 규모를 훨씬 넘어섰다. 위탁청산 방면에서 중채든, 상해청산소, 중증등삼족정립의 청산관리체계는 채권거래비용을 늘리고 시장거래효율을 낮췄다. 세 번째는 자산 유동화 시장의 세분화입니다. 분업 감독 체제 하에서 은감회와 증권감독회는 각각 은행신탁, 보험, 증권기금 선물 등에 대해 분업 관리를 실시한다. 금융 시장의 내부 분할로 인해 유동성이 부족한 자산증권화 시장은 발전하기가 더 어렵고, 제한된 비표준 융자로 인한 사회 융자 총량 하락도 받아들이기 어렵다.
(2)' 권상+기관투자자' 를 특징으로 하는 자본시장을 추진하는 것은 금융체계에서 더 큰 역할을 하며, 두 가지 주체 기관의 육성은 특히 중요하다.
"비표준 은행과 신용" 을 특징으로하는 전통적인 금융 시스템은 지난 40 년 동안 중국의 경제 발전에 긍정적 인 역할을했습니다. 경제 변화가 심화됨에 따라 중국은 채무 중심의 경제 성장 모델에 대해 더욱 신중해졌다. 앞으로 자본 시장은 자원 배분에서 더욱 적극적인 역할을 할 것이다.
은행의 신용대출과 비표준 결정은 기업의 재고 자산과 부채를 기초로 한 것이다. 은행은 항상 주식 보증이나 보이지 않는 보증을 찾으려고 노력한다. 그래야만 은행이 저축과 재테크 상품을 처음 환전할 때 감당할 수 있는 위험을 해소할 수 있기 때문이다. 새로운 규제의 출범은 새로운 거래소를 깨고' 은행+신용 비표' 모델 체인을 깨뜨렸다. 이것은 중국이 더 이상 은행, 신용, 비표가 필요하지 않다는 것을 의미하는 것이 아니라 새로운 금융 모델이 필요하다는 것을 의미한다. 중앙정부가 지방정부의 보이지 않는 부채를 줄이면서' 권상+기관투자자' 를 주도하는 자본시장 구조 육성을 가속화해야 할 필요성이 절실하다.
이런 새로운 시장화 금융체계는 상술한 시장 규칙, 시장 간 원활한 유동 등을 제외하고는 시장 주체, 특히 브로커와 기관 투자자의 역할을 충분히 발휘하는 것이 핵심이다. 기관투자자들은 고객의 이익에 복종하는 전문적이고 이성적이며 시장화의 힘이며 자본을 대표하며 투자 수익을 따르는 상업적 힘이기 때문이다. 쿠폰상은 기관 투자자와 발행인 또는 기업 간의 전문 중개인으로, 시장의 주최자, 거래의 추진자, 가격의 발견자, 신금융체계의 시장화 할당권의 영향자이다. 보이지 않는 손' 은 금융법이자 경제법칙이다. 이 두 가지 힘이 동시에 작용해야만 금융시장이 시장이 될 수 있다. 더 중요한 것은, 이 두 가지 역량은 투자 수익률에 얽매여 있으며, 과거 자산부채나 담보와 담보가 아닌 기업의 미래 현금 흐름에 대한 판단에 기반을 두고 있다.
앞으로 은행과 증권사가 각자의 직무를 맡게 되면 은행은 주로 간접 융자, 즉 신용모델을 통해 실물경제와 전통경제를 지원하는 반면 증권사는 직접 융자의 발전을 추진할 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 증권사, 증권사, 증권사, 증권사, 증권사, 증권사) 기업이 주식과 채권을 발행하고, 산업 통합을 완료하고, 거래와 파생물 창조를 강화하고, 가격을 보다 효율적으로 발견하고, 거래 비용을 절감하고, 기업과 개인이 위험을 관리할 수 있도록 지원함으로써 전체 금융 시스템의 중대한 위험을 해결할 수 있습니다.
다음은 자산증권화 시장 발전, 기관투자자 육성, 은행, 권상 발전 등에서 구체적인 분석과 건의를 합니다.
1, ABS 를 대대적으로 발전시키는 것은 채권 시장의 발전을 지지하고 비표준 융자 하락을 해결하는 효과적인 수단이다.
현재 우리나라 채권 시장은 이미 초보적으로 비교적 완벽한 시장 거래 체계를 형성하였다. 국채, 지방채, 기업채, 정책적 금융채무, 단기 융자권, 낙찰어음 유동성이 좋지만 기타 고정수익류 제품의 전체 거래가 활발하지 않아 제품 유형이 해외 성숙 시장과 크게 다르다. 풍부한 제품 유형, 위험 헤지 도구 개선, 거래 플랫폼 구축 강화 등 장기적인 발전 방향입니다. 단기적으로는 현재 새로운 규제가 비표준 자산 양도를 추진할 수 있는 기회를 포착하고, ABS 를 대대적으로 발전시키고, 채권 시장 상품을 풍부하게 하며, 직접 융자 발전을 촉진해야 한다.
자산증권화는 현재 사회금융 하락으로 인한 기업의 잠재적 유동성 위험을 완화하는 데도 중요한 의의가 있다. 지난 10 년 동안 부동산과 인프라는 그림자 은행, 즉 비표준 융자에 크게 의존했다. 새로운 규제가 시행된 후 은행 재테크로 대표되는 관제품에 대한 비표준 자산에 대한 투자 요구가 더욱 엄격해지면서 비표준 자산 규모가 하락하여 사회 융자 규모 증가가 눈에 띄게 감소했다. 기업 융자 체인 중단으로 인한 위험을 해결하는 가장 좋은 방법은 비표준 자산의 양도를 실현하는 것이지만, 많은 기업에게는 전통적인 기업채, 회사채, 주식융자 등을 통해 자금을 얻는 것이 더 어렵다. 따라서 자산 증권화를 통해 프로젝트의 융자 요구를 충족시키는 동시에 자산의 표외화를 실현하고 자산 부채율을 낮추는 것이 가장 적합한 방법이다.
규제 주체에 따르면 우리나라 자산증권화 제품은 증권감독회가 주관하는 ABS (신용자산증권화), 은보감회가 주관하는 ABS (기업자산증권화), 거래상협회가 주관하는 ABN (자산지원어음), 은보감회가 주관하는 자산지원계획 (보험자산증권화) 의 네 가지로 나눌 수 있다. 20 17 년 말 현재 자산증권화 시장 재고 규모는 19454 억원에 달했다. 그중 신용자산증권화 상품은 6766 억원으로 34.8% 를 차지한다. 기업 자산증권화 제품 1 1847 억원으로 60.9% 를 차지하고 있습니다. 자산 지원 어음 제품 798 억원, 비율 4.1%; 보험 자산증권화 상품은 43 억 원으로 0.2% 를 차지한다. 20 15 이후 자산증권화의 급속한 성장에 기여한 주요 공헌은 기업 자산증권화, 소액 대출, 미수금, 회사채가 시장유통주체를 차지하고 있다. 20 17 증권감독회 ABS 기초자산범주가 더욱 다양해지고, CMBS 와 부동산 관련 REITs 가 시장 혁신의 바람이 되고 있다. 게다가, PPP 자산증권화는 정책 인센티브로 시장의 새로운 이슈가 되었다.
단기간에 ABS 개발을 가속화하는 것 외에도 채권 시장의 유동성을 높이고 기관 투자자 리스크 관리 요구를 충족시키는 등 상업은행과 보험회사가 국채선물거래에 참여하도록 유도할 수 있다. 현재 국내 국채 선물의 주요 참가자는 증권사 등 비은기구이다. 기관 위험 선호도, 거래 목적, 현물 가격 능력, 포지션 안정성 등을 보면 시장 전략이 융합되어 일정 기간 동안 시장 가격이 지속적으로 이탈하는 경우가 많다. 이 상황의 주된 원인은 은행 등 가격 능력이 부족하고, 위험 관리 능력이 강하며, 시장 변동에 대한 관용이 높은 기관 투자자들이 부족하기 때문이다. 현재 국채현물시장의 주요 거래상, 마켓 메이커, 언더라이터는 모두 상업은행이다. 보험회사는 채무기간이 길기 때문에 초장기 국채의 주요 수요자이며, 초장기 국채 정가에서 비교 우위를 점하고 있다. 따라서 상업은행과 보험기관이 국채 선물에 참여하는 것을 가속화하면 채권 시장의 유동성을 활성화하고 국채 선물의 위험 관리 기능을 더 잘 발휘할 수 있다.
또한 상업은행의 거래량이 상대적으로 크다는 점을 감안하면 해당 기관 참여 초기에는 창고 한도 관리를 잘 해 시장에 충격을 주지 않고 변동을 확대해야 한다. 동시에, 거래소는 또한 방향성 대종 거래 메커니즘의 도입을 고려할 수 있다.
2. 서로 다른 위험 선호도를 키우는 기관투자자는 금융시장 발전의 전제조건이다.
시가구조든 거래구조든 중국 주식시장의 기관투자자 비율은 여전히 낮다. 시가 구조상 20 17 년 동안 산업자본 (개인대주주 포함) 이 시가점유율이 49.85%, 개인투자자가 25.74%, 정부 (증권, 환금관 포함) 보유/KK 를 가장 많이 보유하고 있다
거래 구조상 개인투자자들이 주도하고 있다. 상교소 통계 연감에 따르면 20 16 년 상교소 개인투자자 거래량은 85.6%, 전문기관 거래량은 12.2% 로 나타났다. 이 중 투자기금은 3.5%, 다른 전문기관은 8.7%, 일반법인 1.4%, 상하이주통은 0.8% 를 차지했다.
20 17 년 말 미국 투자자의 주식 시가 구조를 비교해 보면 가계 투자자의 주식 시가가 최고 (39%) 이지만 * * * 뮤추얼 펀드, 해외투자자, 연금, ETF 로 대표되는 기관 투자자의 주식 시가도 60% 에 육박하는 것으로 나타났다
중국 채권 시장 투자자 구조는 상업은행이 다른 위험선호 투자자 계층 구조를 주도하는 기본 구도를 보여준다. 최근 몇 년 동안, 중국의 채권 시장 투자자 구조는 인민 은행, 재무부 및 기타 특별 결제 회원, 상업 은행, 비은행 금융 기관, 증권 회사, 보험 기관, 펀드 회사, 비금융 기관, 불법 기관 투자자 및 해외 기관 투자자를 포함한 은행 간 시장 투자자가 모두 기관 투자자임을 포함하여 지속적으로 풍부 해졌습니다. 거래소 시장의 투자자들은 합격자와 공공투자자로 나뉜다. 위 거래소의 경우, 자격을 갖춘 투자자는 증권사, 펀드관리사 및 자회사, 선물회사, 보험회사, 신탁회사 등 금융기관, 증권사 자산관리제품 등 불법인 기관투자자, QFII, RQFII 등 해외기관, 순자산이 654 만 38+00 만원 이상인 기업사업단위, 합자기업
전반적으로 우리나라 채권 시장은 기관 투자자 위주로 해외 선진국의 발전 특성과 일치한다. 그러나 중국의 기관 투자자 유형은 상대적으로 단일하다. 은행간 시장을 예로 들다. 20 17 년 말 상업은행채권 호스팅 시가가 67% 로 다른 기관보다 훨씬 높았다. 시장 활동과 유동성의 증가는 다양한 시장 수요를 바탕으로 해야 하며, 시장 참여자들의 위험 선호도의 일관성도 어느 정도 우리나라 고정수익 시장의 발전을 제한하는 중요한 요인이 되고 있다.
투자자의 투자 선호도로 볼 때, 펀드 회사는 기업채와 회사채를 선호하며, 거래의 거의 70% 를 차지한다. 보험과 사회보장기금은 기업채, 회사채, 국채에 대한 거래가 상대적으로 높다. 권상자영 거래 구조가 더욱 균형을 이루고, 국채, 지방정부채, 중소기업 사채금, 기업채, 회사채는 모두 중요한 거래 품종이다. 외국인 투자자 거래의 주요 유형은 정부채권과 회사채이다. 전문 가계재테크, 신탁권상자관 및 일반법인은 중소기업의 사채모금의 주요 거래주체이다. 일반 법인은 전환 사채의 거래주체이다.
현재 중국은 기관 투자자 발전을 촉진하는 방면에서 약간의 진전을 이루었다. 20 17,1/KLOC-0 20 18 년 3 월까지 이미 3 개 중앙기업을 시범했다. 공기업 지분에서 사회보증으로 전환하는 것은 일부 연금 격차를 해결하는 데 도움이 되고, 다른 한편으로는 자본시장을 위해 중량급 기관 투자자를 양성하는 데도 도움이 된다.
3. 은행과 권상들이 각각 직무를 수행하면서 권상들이 자금 중개 기능을 잘 발휘할 수 있도록 한다.
영국, 미국, 일의 경험으로 볼 때, 직접 융자 비율의 증가는 혼업 경영의 발전을 동반한 것이다. 90 년대에 영국은 금융자유화 개혁을 계속 추진하면서 혼업 경영 수준이 더욱 심화되었다. 같은 기간 직접 융자 비율은 58% 에서 76% 로 계속 상승했다. 미국은 1990 에서 은행 자회사가 채권 인수 및 거래 업무를 할 수 있도록 허용하고 있으며 1999 에서 금융 혼업 경영을 본격적으로 시작한다. 이 기간 동안 미국의 직접 융자 비율이 점차 높아지고 있다. 일본은 198 1 년 은행법을 개정하여 은행이 증권업무를 운영할 수 있도록 허용함으로써 일본 금융혼업 경영의 점진적인 개방을 상징한다. 1993 까지 일본이 본격적으로 혼업경영에 진입하면서 일본 직접융자의 비중도 점차 높아지고 있다. 우리는 금융업 혼업 경영이 두 개의 주요 금융그룹을 형성할 것이라고 생각한다. 하나는 은행이 주도하고, 하나는 권상이 주도하는 것이다. 은행이 주도하는 금융그룹은 고정수익, 외환, 일부 귀금속 업무에서 우위를 점하고 있으며, 권상이 주도하는 금융그룹은 지분과 대종상품 업무에서 우세하다.
은행이든 권상이 주도하는 금융그룹이든 은행과 권상의 기능을 분리해야 한다. 은행은 신용업무를 위주로, 투자부는 계열사를 설립하여 그룹 산하의 권상과 합병하여 넓은 의미의 투항 업무에 종사할 수 있다고 제안했다. 은행 자산 관리 업무는 재테크 자회사가 부담한다. 이렇게 하면 금융그룹 아래 각종 금융업무의 위험을 격리할 수 있고, 다른 한편으로는 금융업무를 전문화할 수 있다.
자본 시장 서비스 실체 경제를 더 잘 실현하고 투자 융자 요구를 충족시키기 위해, 권상이 자본 시장의 핵심 중개인으로서의 기능을 더욱 두드러지게 해야 한다. 즉, 시장 거래와 파생품 창출에 종사하고, 시장에 유동성을 제공하고, 자본 시장의 가격 기능을 보완하고, 파생품을 만들어 고객 위험 관리의 요구를 충족시켜야 한다. 그러나 권상자본 중개 기능의 실현은 감독층이 다단계 자본 시장의 건설을 더욱 보완해야 한다. 예를 들면, 시장 거래와 새로운 파생품을 점진적으로 도입하는 것과 같다.
(문장 출처: 상하이 증권 신문)