말해
곧다
글을 쓰다
20 세기 말, 변동하는 내외 환경에서 A 주는 강력한 세기를 맞이했다. 현재로서는 대부분의 사람들의 시선이 아시아 금융위기, 공기업 탈난, 1998 년 홍수, 코소보전쟁 등 일련의 중요한 사건들에 집중될 것으로 보인다. 바로 이런' 내외교난' 의 복잡한 환경에서 A 주가 최근 20 년 동안 1 차' 기술소' 를 맞이했다. 좁은 의미에서 이번 과학기술시세의 출발점은 1999 년 5 월 19 이므로 후시장에서' 5 19 시세' 라고도 불린다.
1 의 거시환경:' 내우외환' 의 구도는 아직 역전되지 않았다.
1. 1 아시아 금융위기의 영향은 이미 지나갔지만 경제는 여전히 장기 불황의 통로에서 벗어나지 못하고 있다.
1990 년대 말, 중국 경제 성장은 계속 둔화되었다. 아시아 금융위기를 이겨냈지만 국내 기본면은 여전히 65438-0999 의 관성 쇠퇴 통로에 있다. GDP 성장률을 보면 중국 경제 성장률은 1993 부터 해마다 둔화되고 명목과 실제 GDP 는 1999 부터 7 년 연속 하락했다. 1990 년대 초 과열 성장 이후 인플레이션이 고위에서 떨어지면서 CPI 와 PPI 가 통축구간 (CPI 와 PPI 는 일년 내내 마이너스) 으로 접어들면서 총수요는 계속 억제되어 단기간에 전환점 조짐이 보이지 않았다. 아시아 금융위기는 1997- 1998 에서 발발했다. 위기의 영향에 대응하기 위해 국내 거시조절 정책은 적당히 긴조에서 내수 확대로, 경제를 자극하고 적자를 확대하여 정부 지출과 인프라 건설을 증가시켰다. 단기적으로는 투자 촉진 역할을 했지만 경제 하행 압력은 1999 에서 다시 나타났다.
생산력 과잉과 공기업 채무 문제가 겹치면서 구조적 갈등이 두드러지고, 실직자와 부동산, 연금 등의 문제가 드러나면서 수요 부족이 더욱 심화되고 있다. 경제가 장기적으로 디플레이션주기에 처해 있기 때문에, 90 년대 말 공기업의 효과가 부진하고, 생산능력이 과잉되고, 채무 문제가 노출되었다. 공기업 개혁이 관건 단계에 접어들면서 실직자, 부동산, 연금 등의 문제가 시급히 해결되어야 한다. 또한 1997 의 아시아 금융주기와 1998 의 수해는 사회 구조적 갈등과 총 수요 부족 문제를 더욱 악화시켰다.
항목별로 볼 때, 투자 하락은 그해 경제를 끌어당기는 중요한 원인이다. 소비가 개선되었지만 힘이 제한되어 있는데, 그중 전자소비품이 가장 눈에 띈다. 1999 첫해의 투자 데이터는 매우 인상적이었고, 1 분기는 전년 대비 20% 이상 증가했지만, 주요 원인은 이전 금융위기의 저기수와 이전 확장 금융의 지지였다. 높은 기수와 금융침체로 하반기 투자 증가율이 크게 떨어졌다. 소비 방면에서는 먼저 하강하고 상승한 후, 일년 내내 사회 제로 성장은 6.8% 이다. 1999 년 공무원 임금 인상, 삼보 개선, 주택 2 급 시장 개방 등 소비를 장려하는 정책을 내놓아 적절한 역할을 했다. 이 가운데 소비 구조의 변화는 특히 두드러진다. 중화전국상업정보센터 통계에 따르면 그해 전통소비품 부진으로 방직품 증가율은 17.5%, 유리제품은 9.4% 하락했고, 신흥전자소비품과 인민의 생활품질 향상과 관련된 소비품 실적은 전자와 음향제품, 통신장비, 금은액세서리 등 눈에 띈다.
통화는 계속 느슨하지만 대출 의지는 계속 하락하고 있다. 1999 는 뚜렷한' 넓은 돈편지' 특징을 보여준다. 중국 경제가 계속 하락하면서 중앙은행이 느슨한 통화 정책을 실시하여 여러 차례 금리를 인하하여 유동성을 석방하였다. 1999 년 6 월 중앙은행이 금융기관 예금대출금리 1.00, 0.75% 포인트 인하해 매우 느슨했다. 그러나 기업 대출 의지는 계속 부진했고, M0 과 M2 는 1999 에서 눈에 띄게 이탈했다. 유동성 환경은' 넓은 통화, 타이트한 신용' 의 전형적인 특징이다.
1.2 외부 경제 회복, 과학 기술의 물결은 고조되지만 정치 환경은 복잡하고 변화무쌍하다.
해외 경제 회복은 대외 무역 회복을 이끌고 있지만, 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 통로에 진입하여 외부 유동성이 긴축되었다. 동남아시아 위기 이후 세계 대부분의 핵심 경제는 1998 촉수에서 2000 년으로 반등했으며, 그 중 중간 소득 개발도상국의 반등 폭이 가장 컸다. 연간 전 세계 GDP 실제 성장률은 3.6% 로 1998 보다 1 퍼센트 포인트 이상 높다. 외부 수요 온난화의 혜택을 받아 1999 년 우리나라 수출입 증가율이 마이너스에서 마이너스로 바뀌면서 일년 내내 6. 1% 의 긍정적인 성장을 달성했다. 수출 세분화 수치로 볼 때, 외수요 개선은 동남아시아에서 특히 두드러진다. 한편 경제가 지속적으로 회복됨에 따라 미국 연방 준비 제도 이사회 1999 에서 금리 인상 주기에 접어들면서 연내 3 회 누적 금리 인상이 75BP 에 달하며 해외 금리 중추가 계속 상승할 것으로 전망된다.
나스닥 물결이 일면서 전 세계에' 과학 기술' 의 물결이 일었다. 1999 는 나스닥 거품의 절정의 해다. 1995 부터 인터넷 경제를 대표하는' 기술주' 가 사람들의 시야에 들어오기 시작했다. 모자이크 브라우저와 유니버셜 웹이 등장한 후 공식 홈페이지를 설립하는 것은 각 업종 상장사의 필수품이 되었으며, 인터넷 기반 비즈니스 모델이 등장해 대중의 무한한 상념을 불러일으켜 각종 자본의 추격을 불러일으켰다. 그 후 5 년 동안 시장에서 신경제기술주의 투기가 점차 거품화되었다. 1999 가 파장할 때 나스닥 지수가 두 배로 늘었고 나스닥 종합지수 평가 (PE) 는 놀라운 152 배에 달했다. 또 하나의 기술' 신화' 의 출현으로 전 세계적으로 인터넷 투기의 열풍이 일고 있다.
그러나 중국에서는 1999 의 주변이 평온하지 않다. 코소보 전쟁의 발발은 국제 정세를 복잡하게 만들고, 유고슬라비아 대사관 사건은 중미 관계를 빙점으로 떨어뜨렸다. 1999 코소보 전쟁의 발발로 막 부상한 유로를 사상 최저치로 직접 타격해 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 주기의 시작과 겹치면서 또 다른 강세 달러 주기가 촉발됐다. 더 중요한 것은 그해 5 월 7 일 중국대사관이 폭격 사건으로 중국 내 폭력시위가 촉발되면서 중미 관계가 1990 년대 이후 빙점까지 떨어졌다는 점이다.
2 정책 환경: 전방위적으로 넓은 통화, 지속적으로 높은 자본 시장.
2. 1 거시규제 방면에서 확장 가능한 재정과 통화는 65438 에서 0998 로 이어졌다.
내외 압력에 직면하여 1998 이후 확장 가능한 재정정책과 통화정책이 계속되고 있다. 1998 내수 확대를위한 확장 재정 정책 시행 후, 1999 중국의 거시 통제가 더욱 강화되었고, 정책 초점은 1998 의 투자에서 투자, 소비, 수출의 세 가지 주요 수요단으로 바뀌었다. 소비자 신용 사업을 완화하고 이자 세금 징수를 재개하십시오. 3. 수출환급율을 대폭 인상하고 연내 두 차례 15% 이상으로 인상하면서 외환을 안정시켜 본 외화의 균형을 효과적으로 보증한다.
2.2' 6 시 의견' 이 발표되면서 자본시장 지위가 전면적으로 높아졌다.
외부 이공 소식이 습격했지만 경제 기본면의 인성, 좀 더 느슨한 유동성 환경, 기업 이익의 강한 반등이 주식시장의 가속 상승의 주요 원동력이 되었다.
1999 중기에는 고위층의 시선이 자본시장으로 옮겨갔고 자본시장의 포지셔닝은 전방위적으로 높아졌다. 1999 기간 동안 우리나라 주민저축은 6 조 위안에 달했다. 그러나 중앙은행이 여러 차례 금리를 인하하거나 각종 자극 정책을 배경으로 저축을 투자로 전환시키는 효과는 여전히 좋지 않다. 배후의 원인은 실체신용 확장 의지가 높지 않고, 다른 한편으로는 우리나라 금융체계의 발전이 뒤처져 자원 구성 기능을 더 잘 실현할 수 없다는 점이다. 이런 맥락에서,' 증권 시장의 발전을 더욱 규범화하고 촉진하는 몇 가지 정책 의견' 을 제정하고 국무부에 제출했다. 그해 5 월 16 일' 증권시장 발전을 더욱 규범화하고 촉진하는 6 점 의견' (즉' 시장 활성화 6 개 정책')
6 시 의견' 이 출범한 후 인민일보는 이어서 주식시장을 배서하며 자본의 입시장 열정에 더욱 불을 붙였다. 1999 5 월 19 일 개장한 뒤 기술주와 인터넷주의 주도로 상하이 종합지수는 한 달에 52% 상승하며 A 주 사상 최고치를 기록했다. 6 월 15 일' 인민일보' 1 면에 특약 평론가 문장' 확고한 신뢰 규범 발전' 이 다시 게재돼 그해 19 년 5 월 이후 시장 상황을' 거시경제 발전의 실제 상황과 시장 운영의 내재적 요구는 정상적인 회복' 으로 규정했다. 인민일보의 배서는 이번 시세의 가속기가 되어 자본입시의 열정을 더욱 불태웠다.
3.' 519 시세' 검토: 소표 투기와 제재가 횡행하다
3. 1. 개요: 넓은 의미의' 5 19 시세' 는 200 1 까지 이어졌다.
1997- 1999, A 주가 내외 충격으로 최대 2 년 동안 곰 시장을 겪었다. 자본시장 활성화에 관한 6 가지 의견' 을 계기로 A 주는 5 월 1999 개장한 뒤 크게 올랐다. 좁은 의미에서' 5 19' 시세는 매우 예리하고 짧다. 넓은 의미의' 5 19' 시세는 2006 년 6 월 5438+0 까지 이어지며 누적 최대 상승폭이 1 10% 를 넘어섰다. 시장 해석에 따르면 1999 부터 200 1 까지의 시장 동향은 대략 1 단계 (1999-5-1) 의 4 단계로 나눌 수 있다.
3.2 1 단계: 풍운 돌연변이, 지수 폭동 (1999-5- 19 부터 1999-6-29 까지).
자본시장 활성화에 관한 6 가지 의견' 이 시장 열정에 불을 붙이고 지수가 폭등시세를 맞았다. 1999' 6 가지 의견' 의 발표를 돌이켜보면 정책 자체가 직접적인 이익을 구성하지 않는다. 지수가 비정상적으로 격렬한 폭동 시세를 맞이하는 것은 주로 1, A 주가 2 년 전 곰 시장을 거쳐 전반적인 가치 평가 수준이 합리적인 구간으로 내려갔기 때문이다. 2. 당시의 환경과 결합해서 이 여섯 가지 의견은 중국 최고위가 주식시장에 대해 처음으로 긍정한 것이다. 3. 주변 주식시장은 이미 아시아 금융위기의 그늘에서 벗어났고, 특히 홍콩 항생지수는 이미 8 월 1998 부터 바닥을 쳤고, 5 월 1999 까지 누적 상승폭이 두 배로 늘었다. 4.' 6 개 의견' 을 제외하고 화폐의 양가 양폭, 공기업 개혁 추진, 보험자금 입시는 모두' 5 19' 시세를 추진하는 중요한 원인이다.
1999 는 5 월 19 부터 6 월 29 일까지 상하이 종합지수가 1 개월 반 미만 동안 64% 상승했다. 15 년 6 월' 인민일보' 1 면에 특약 평론가 문장' 확고한 신뢰 규범 발전' 이 발표돼 그해 5 월 19 이후 시장을' 거시경제 발전의 실제 상황과 시장 운영의 내재적 요구는 정상적인 회복' 으로 규정하며 시장 해석에 박차를 가하고 있다 이 단계에서 A 주는 지수, 상증 180, 만득전 A, 상증지수가 각각 9 1.33%, 74.46%, 67.38% 상승했다. 당시 A 주 시장 규모는 비교적 작았고, 869 개 상장회사 중 1 단계 상승한 곳은 864 개, 하락한 곳은 5 개였다. 이 단계의 상위 30 개 주식으로 볼 때, 일반적으로 시가가 작고 가치가 높은' 기술 개념' 기업으로, 대부분의 회사들의 정적 실적은 비교적 상당하다.
3.3. 2 단계: 시장 진입 휴식 기간 (1999-6-30 부터 1999- 12-27 까지).
폭등하는 주식시장이 휴식기에 들어서자 자본시장 지원 정책이 끊임없이 출범했다. 1999 하반기, 짧은 폭동을 겪은 A 주가 콜백기에 접어들면서 주변시장은 계속 호황을 누리고 있다. 특히 나스닥 시장이 한창이며 글로벌 기술 물결은 끝나지 않았다. 동시에, 자본 시장 지원 정책은 여전히 집중적으로 발표되고 있다. 1 년 7 월,' 증권법' 이 본격적으로 시행되면서 증권시장의 집중 통일감독체계 수립과 증권시장 법제화가 새로운 단계로 접어들었다. 이후 자본시장 지원 정책은 채권 전환 허용, 펀드와 증권사가 은행간 동업 대출 시장에 들어갈 수 있도록 하는 등. 같은 해 중국 보험감독관리위원회는 보험자금이 교차 펀드를 통해 주식시장에 진입하도록 허용했다. 이 기간 동안 눈에 띄는' 기술 목표' 도 있었다. 상승폭이 20% 를 넘는 주식 분포를 보면 여전히 소판과 고평가기업이 있지만 전체 실적의 질은 1 단계보다 현저히 못하다.
3.4. 3 단계: 2 차 주정 (1999- 12-28 부터 2000-8-2 1).
최근 반년의 정돈을 거쳐 A 주는 신세기 초년의 상승세를 되찾았다. 이 기간 동안 당시에는' 기술 속성' 을 가진 몇 안 되는 통신 서비스 지수로서 다른 업종을 크게 달리며 2000 년에 막대한 초과 수익을 거두었다. 또한 스타일상으로는 주식시장이 뚜렷한 분화 추세를 보이고 있으며, 작은 주가는 근래 1 년 연속 뛰며 큰 접시를 이겼다. 비록 새로운 세기의 A 주가 다시 활동하는 경향이 있지만, 외곽 시장은 이미 유유히 변화했다. 나스닥 지수는 5 년간의 빠른 운행을 거쳐 2000 년 3 월 5000 시 최고치를 기록하며 15 까지 나스닥 지수가 다시 5000 시 위로 올라갔다. 상승폭이 가장 높은 주식 분포 (150% 이상) 로 볼 때, 작은 시가가 높은 평가기업이 대다수를 차지하고 있으며, 실적은 여전히 1 기 선두 기업에 뒤처져 있다.
3.5. 4 단계: 시세가 고위충격 속에서 일단락되었다 (2000-8-22 부터 200 1-6-6).
나스닥 버블 파열로 글로벌 주식시장이 침체되고 A 주도 고위충격 속에서' 5 19 시세' 의 막바지에 접어들었다. 나스닥 지수는 2000 년 3 월 정상에 도달한 뒤 충격을 받기 시작했고, 6 ~ 9 월 B 파 반등을 맞아 다이빙 모드로 들어가 글로벌 주식시장의 폭락을 불러일으켰다. A 주의 상승세도 어쩔 수 없이 중단되어 지수가 고위충격으로 바뀌었다. A 주의 진동시세는 200 1 년 중반까지 계속되고 있으며, 기간 중 작은 주가는 여전히 비교적 우세하지만, 전기적으로 상승한 통신서비스, 정보기술 등 판들이 전락하고 있다. 200 1 하반기 규제가 점차 강화됨에 따라' 5 19 시세' 는 역사 무대에서 완전히 작별을 고했다.
3.6. "5 19 견적" 요약 및 사고
1999-200 1 의 세기를 돌이켜보면, 시장 초점은 네트워크 개념과 기술 주제이다. 당시의' 기술주' 로서 통신 서비스는 독보적이었지만, 풍격은 중소시가로 향하는 경향이 뚜렷하고, 작은 주가는 중대형 주식에서 월등히 이겼다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 기술주, 기술주, 기술주, 기술주)
-거시변수:1999-200/Kloc-0 역주기 규제 정책 강도가 높아 기준 금리가 크게 떨어졌다. 연중반에 이르러 중앙은행은 이미 7 차례 금리를 인하했고, 유동성 환경은 매우 풍부하다.
-규제 환경:' 증권시장 발전을 더욱 규범화하고 촉진하는 6 가지 의견' 부터 자본시장의 포지셔닝이 크게 향상되었다. 1999 증권거래소에 상장된 첫 회사채-97 국가전력회사채가 상교소에 상장되었습니다. 7 월 29 일 증권감독회는' 주식 발행 방식 개선에 관한 통지' 를 발표했다. 같은 날 중국 인민은행장 다상룡은 자격을 갖춘 증권상이 은행간 동업 대출시장과 채권 환매 시장에 들어갈 수 있도록 허용하고 증권사가 주식 담보를 통해 은행으로부터 융자를 받을 수 있도록 할 것이라고 지적했다.
-증액 자금: 당시 국내 주식시장은 아직 초기 단계에 있었다. 한편, 기관 투자자들은 매우 약해서 공모 기금과 보험자금의 주식 배분이 막 시작되었고, 오픈 펀드는 아직 출시되지 않았고, 소량의 폐쇄형 펀드만 있었다. 1998 ~ 2000 년 3 년간의 점유율은 각각 10 억, 5 10 억, 66544 입니다. 한편, 비유통주 대소비, 국유주 감축 등의 문제가 있어 유통주 주주와 비유통주 주주 간의 이익을 통일하기 어렵다. 시장 참가자들은 소매, 대거, 일부 산업자본을 위주로 하며 5 19 의 핫한 시세 기간 동안 규제완화된 환경에서 고객 보증금' 좌장' 을 횡령한 사례가 많이 발생했다.
-기타 환경 요인:1999-200/KLOC-0
요약하면,' 5 19' 시세 기간의 시장 환경은 경제 성장 불량, 화폐조건, 유동성이 충분하다는 것을 요약할 수 있다. 규제 환경은 극도로 완화돼' 6 가지 의견' 과 공식 언론의 지지를 겹쳐 시장 열정이 고조되면서' 이안기술' 을 대표하는 수많은 투기와 연대 사건이 발생했다. 시장 거래주체와 증액 자금은 산가, 대거, 일부 산업자본으로 구성되며 해외 기술시장에 의해 추진되고 시범된다. KLOC-0/999-2001기간 하향식 거시적이고 미시적인 변수가' 기술 한편, A 주가 이른바 세기를 뛰어넘는 시세는 주식시장의' 야만시대' 의 거의 모든 전형적인 특징을 보여준다. 예를 들면 주가와 기본면의 이탈, 주가 조작의 빈번함, 감독, 증권업계 내부 통제의 느슨함, 기관투자자 비율이 매우 낮다.
위험 경고
1, 거시 경제 변동 기대 초과; 2. 해외 변동이 예상을 초과했습니다.
자세한 분석은' 5 19' 발표를 참고하세요. 2 0 20 년 10 월 5 일 발표된 기술황소를 영원히 잊지 않겠습니다.
분석가: 장 qiyao, 분석가 연습 번호: s0680518100001이메일: zhangqiyao@gszq.com
분석가: zhangjunxiao@gszq.com 장준효 분석가 집업 번호: s068051811000/kloc-