요약: 공공 인프라 건설 및 공공 사무 관리에 비정부가 참여하는 모델을 PPP (공공-민간 파트너십) 라고 합니다. 선진국이든 개발도상국이든 PPP 모델은 점점 더 널리 사용되고 있다. 위험 식별 및 합리적인 할당은 PPP 모드의 성공적인 적용의 열쇠입니다. 이 문서에서는 PPP 모델 어플리케이션의 다양한 위험과 합리적인 분배를 중점적으로 살펴보고 위험 분석과 함께 가중 평균 자본 비용의 WACC 모델을 구축하여 PPP 의 성공적인 적용에 대한 대책을 제시했습니다. 프로젝트의 투자 및 자금 조달 모델은 끊임없이 혁신과 발전을 거듭하고 있다. 현재 실제 엔지니어링 컨설팅 사례에서는 .....
공공인프라 건설과 공공사무관리에 비정부가 참여하는 모델을 통칭하여 PPP (공공 파트너십) 라고 한다. 선진국이든 개발도상국이든 PPP 모델은 점점 더 널리 사용되고 있다. 위험 식별 및 합리적인 할당은 PPP 모드의 성공적인 적용의 열쇠입니다. 이 문서에서는 PPP 모델 어플리케이션의 다양한 위험과 합리적인 분배를 중점적으로 살펴보고 위험 분석과 함께 가중 평균 자본 비용의 WACC 모델을 구축하여 PPP 의 성공적인 적용에 대한 대책을 제시했습니다.
프로젝트의 투자 및 자금 조달 모델은 끊임없이 혁신과 발전을 거듭하고 있다. 현재 실제 엔지니어링 컨설팅 사례에서는 공공-민간 파트너십이 점점 더 널리 사용되고 있으며, 위험 분석 및 대책이 엔지니어링 컨설팅의 중요한 구성 요소로 자리잡고 있으며, 엔지니어링 프로젝트 건설 및 운영 성공에 어느 정도 지도 역할을 하고 있습니다. 많은 엔지니어링 관행은 PPP 모드 적용에 어느 정도의 위험 요소가 있음을 증명하므로 PPP 모드 적용에 대한 위험 분석 및 대책이 엔지니어링 컨설턴트가 주목해야 할 중요한 문제가 되었습니다. 이 문서는 주로 PPP 응용 프로그램의 위험을 식별하고 파트너 간에 합리적으로 분배합니다. 위험 분석과 함께 가중 평균 자본 비용의 WACC 모델을 구축하여 정부가 갖추어야 할 정확한 위험 의식을 설명합니다. 마지막으로 PPP 모델의 성공적인 응용을 위한 대책을 제시했다.
첫째, PPP 모드 소개
민영기업은 공공기반시설 건설과 운영에 참여해 공공서비스를 제공한 역사는 1782 로 거슬러 올라가 프랑스 파리 수형제 건설 및 운영급수회사에서 시작됐다. 이에 따라 급수 및 배수 공사, 도로 공사 등 정부 독점업계 프로젝트의 건설과 운영에 개인적으로 참여하고 있다. 20 세기 중엽까지 공적 협력을 통해 공적 서비스를 제공하는 모델은 아직 유행하지 않았으며, 공적 협력을 통해 공적 서비스를 제공하는 사례는 비교적 적다. 1980 년대에는 BOT (공적협력의 전형적인 모델) 가 선진국과 개발도상국에서 유행하기 시작했고, 대형 인프라 건설 융자의 주요 모델이 되었다. 특히 유료 도로, 배수 시스템, 발전소 등에서 잉글랜드 채널 터널 프로젝트가 가장 전형적이었다.
비정부가 공공인프라 건설과 공공사무 관리에 참여하는 모델을 통칭하여 PPP (PPP) 라고 한다. PPP 모드에서는 공공 인프라 건설과 공공 서비스 제공이 다양한 모델을 채택할 수 있습니다. 다음 표에서는 PPP 모드의 몇 가지 일반적인 모드에 대해 설명합니다.
PPP 모드의 일반 모드
설비 유형에 적합한 모델
새 시설 건설-운영-이전 (BOT) 및 건설-운영-소유권-이전 (BOOT).
건설-이전-운영 (BTO)
건설-소유-운영 (B00)
기존 시설의 확장 임대-건설-운영 (LBO)
구매-건설-운영 (BBO)
확장 후 전체 프로젝트가 관리 및 이전됩니다 (Warp—around Addition).
기존 시설 서비스 계약 (서비스 계약)
운영 및 유지 보수 프로토콜 (operate & amp；; 유지 보수 계약)
공공 서비스 계약 계약
인프라 건설과 공공 서비스 수준 향상은 경제 성장과 발전에 매우 중요한 영향을 미친다. 하지만 인프라 건설에는 막대한 투자와 후속 고액 운영비용이 필요하고, 공공서비스 수준 향상에도 많은 정부 자금이 필요하다. 이런 식으로 선진국이나 저개발국이나 지역의 정부가 무거운 빚을 지고 있어 정부가 계승하기 어려운 부담을 안고 인프라 건설의 발전과 공공 서비스의 질 향상을 크게 방해할 것이다. 그러나, 날로 부유해지는 개인과 민간 부문은 그들의 경제력을 높이고 투자에 대한 열망을 가지고 있다. 공공 서비스를 제공하지 않고 정부의 재정적 압력을 효과적으로 완화하는 경우 공공 부문과 민간 부문 간의 파트너십 (즉, PPP 모델 적용) 을 수립하는 것이 논리적이고 실현 가능합니다. 더 중요한 것은 PPP 모델이 새로운 메커니즘, 유연한 관리, 명확한 책임, 정부 단독 건설 운영의 기존 모델보다 효율성이 높기 때문에 점차 널리 채택되고 있다는 점이다. 모든 사물이 긍정적이고 부정적인 측면을 가지고 있는 것처럼, PPP 모드의 응용도 각종 위험을 숨기고 있다.
둘째, PPP 모드의 위험 분석
위험의 식별과 합리적인 분배는 PPP 패턴의 성공적인 적용의 관건이다. 프랜차이즈 계약 및 계약 거래의 설계에서 권리와 책임은 상응해야 하며 위험은 상대적으로 부담에 유리한 파트너에게 분배되어야 합니다. PPP 프로젝트의 주요 위험으로는 정책 위험, 환율 위험, BBS 간 기술 위험, 재무 위험 및 운영 위험 등이 있습니다.
정책 위험은 프로젝트 시행 과정에서 정부 정책의 변화가 프로젝트의 수익성에 영향을 미친다는 뜻이다. 정책 위험을 최소화하기 위해 법률, 규정, 환경 및 양허 계약의 심사 및 시행 과정이 투명하고 개방적이며 공정하며 관료주의 현상이 없어야 하며, 인위적인 개입이 최소화되어야 합니다. 그렇지 않으면 모든 당사자가 손해를 입게 됩니다. PPP 프로젝트의 실패는 주로 법률 규정 및 계약 환경의 공개 투명성 부족, 정부 정책의 불연속성과 빈번한 변화, 정책 위험으로 인해 민간 협력자가 예측하고 예방하기 어려워졌기 때문이다. 따라서 정책의 안정성이 부족할 경우, 민간 투자자들은 더 높은 정책 위험을 감수하는 보상으로 더 높은 투자 수익을 요구할 수밖에 없다. 이에 따라 일부 지방정부는 인프라 프랜차이즈의 규범 운영에 대한 법률적 보장을 제공하는 관련 법규를 내놓았다. PPP 의 광범위한 성공적인 응용을 위한 정책 지원을 제공하고 민간 파트너의 정책 위험을 어느 정도 해소했습니다. [페이지]
환율위험은 현지에서 얻은 현금 수입이 예상 환율로 외환으로 환전될 수 없다는 것을 말한다. 그 이유는 통화의 평가절하일 수도 있고, 정부가 인위적으로 환율을 매우 불합리한 공식 수준으로 설정했기 때문일 수도 있다. 이것은 의심할 여지없이 수익의 가치와 프로젝트의 투자 수익률을 낮출 것이다. 민간 파트너는 인프라 자금 조달, 건설 및 운영 시 항상 금융 비용이 가장 낮은 금융 채널을 선택합니다. 어떤 외화든 현지 통화든 말입니다. 따라서 외환 위험을 막기 위해서는 민간 파트너가 더 높은 투자 수익을 요구해야 합니다. 정부는 고정 외환환율을 약속하거나 일정한 외환보유액을 보장함으로써 강세 통화 (예: 미국 달러) 의 환전성과 가용성을 보장함으로써 일부 환율 위험을 감수할 수 있다. 이렇게 하면 민간 파트너의 환율 위험이 크게 줄어들고, 다른 조건 (이익 예상 등) 이 같은 경우 민간 부문에 대한 프로젝트의 매력이 높아질 것이다. ).
기술 위험은 프로젝트의 실제 건설 및 운영과 직접 관련이 있으며, 기술 위험은 민간 파트너가 부담해야 합니다. BOT 의 경우, 민간 파트너는 일정 기간 동안 인프라를 운영 및 유지 관리해야 하므로 민간 파트너의 가장 큰 관심사는 운영 비용 절감입니다. 운영 비용의 증가는 민간 파트너의 투자 수익률을 낮추고, 민간 파트너가 인프라 건설을 고품질로 완료하고, 향후 운영 비용을 절감할 수 있도록 합니다.
재정적 위험은 부채 상환 능력과 직접 관련이 있습니다. 재정적 위험이란 인프라 운영의 현금 수입이 채무와 이자를 지불하기에 충분하지 않아 채권자가 법적 수단에 호소하여 프로젝트 회사를 파산시키고 PPP 모델 적용이 실패할 수 있다는 것을 말합니다. 현대회사 재정은 합리적인 자본 구조 등 방법과 수단을 설계함으로써 재무 위험을 최소화할 수 있다. 민간 파트너는 이러한 위험을 혼자서 감당할 수 있습니다. 부채가 공공부문이나 융자보증기관에 의해 보증되는 경우 공공부문과 융자보증기관도 일부 금융위험을 분담할 수 있다.
운영 위험은 주로 프로젝트 재무 이익의 불확실성에서 비롯됩니다. PPP 응용 프로그램 과정에서 민간 파트너가 합리적인 수익을 거둘 수 있도록 하여 서비스 사용자에게 합리적인 비용을 지불해야 합니다. 그러나 실제 운영 과정에서 인프라 프로젝트의 운영 조건이나 서비스 제공 과정에서 다양한 요소의 영향으로 인해 프로젝트의 수익성이 민간 파트너의 예상 수준에 미치지 못하는 경우가 많기 때문에 운영 위험이 커집니다. 민간 파트너는 인프라 운영 또는 서비스가 제공하는 혁신을 통해 효율성을 높이고, 운영 수익을 늘리거나, 운영 비용을 절감하고, 운영 위험을 줄일 수 있으므로 운영 위험의 주요 주도자가 되어야 합니다. 민간 파트너는 PPP 신청 과정에서 운영 위험을 일정 범위 내에서 또는 합리적인 방법을 통해 전가할 수 있습니다.
정부는 민간 파트너가 일부 경영 위험을 해소하도록 도울 수 있다. 공공-민간 협력 금융 건설 및 운영 도로를 예로 들자면 TRANBBS 의 교통 흐름과 자동차의 종류를 정확하게 추정하는 것이 주관적이고 어렵기 때문에 정부는 최소한의 교통 흐름을 약속함으로써 민간 파트너의 운영 위험을 줄이고 민간 부문에 대한 프로젝트의 매력을 높일 수 있습니다. 또한, 프로젝트의 운영 수익이 예상보다 훨씬 낮을 때, 정부는 민간 파트너에게 일정한 보조금을 줄 수 있으며, 정부는 민간 파트너의 운영 효과를 보장하고 민간 파트너의 도덕적 위험을 피하기 위해 독립 기관을 지정해야합니다. 물론 프로젝트 운영에서 불가항력 요소 (홍수, 전쟁) 로 인한 재정적 수익성 저하의 위험, 즉 불가항력 위험은 민간 파트너와 정부 부서에서 부담해야 합니다. 불가항력의 위험은 민간 파트너나 정부 부처가 보험에 가입하여 회피할 수 있다.
금융 기관의 위험 방지 능력이 떨어지는 것은 프로젝트에 대한 통제가 가장 약하기 때문이다. 이에 따라 금융기관은 자금을 제공할 때 위험을 해소하는 수단으로 위험 추가율을 미리 징수하고, 예측의 위험이 가장 크며, 조기 지급해야 할 위험 부가율도 가장 높다 (이자율 2+ 인플레이션 부가율+위험 추가율). 금융기관의 위험 기대치를 낮추기 위해 금융기관 채권의 위험 부가율을 낮추기 위해 민간 파트너는 위험을 해소하거나 다른 집단으로 위험을 이전하기 위해 모든 노력을 기울여야 한다.
PPP 어플리케이션의 위험을 줄이기 위해 정부는 주식 융자라는 민간 파트너가 총 자본의 일정 비율을 차지하도록 요구하는 경우가 많습니다. 지분 융자를 요구하는 비율이 높을수록 PPP 모델은 인프라 프로젝트의 건설과 운영 및 공공 서비스 제공에 더욱 성공적입니다. 다음은 위의 위험 요소와 함께 가중 평균 자본 비용 WACC 모델을 만들어 이 문제를 설명합니다.
셋째, 가중 평균 자본 비용 WACC 모델
현대회사 금융이론은 완전히 경쟁하는 자본시장에서 회사의 가치는 회사의 자본 구조와 무관하다고 우리에게 알려준다. 물론, 이것은 단지 이론적 가설일 뿐이다. 실제 시장은 완전 경쟁 시장이 아니며, 프로젝트 가치는 자본 구조와 밀접한 관련이 있다. [페이지]
최적의 자금 조달 자본 구조를 선택하기 위해 전체 프로젝트 총 자본에서 주식 자금 조달 및 부채 자금 조달의 합리적인 비율을 결정합니다. 우선 지분 융자와 채권 융자의 특징을 이해해야 한다. 채무 융자의 각종 채무 수단은 고정 계약 조항을 가지고 있다. 즉 채무자 (개인 파트너) 는 이자와 원금을 지불하기에 충분한 현금 수입을 얻어야 한다는 것이다. 채무자가 계약을 이행할 수 없는 경우, 즉 이자나 원금을 예정대로 지불할 수 없는 경우, 채권자는 개인 파트너를 기소하여 파산을 선고할 권리가 있다. 민간 파트너가 파산을 선언하면 자산이 매각되고 청산비용을 지불하면 채권자는 남은 재산을 받게 된다. 따라서 프로젝트 회사에게는 채무 융자 위험이 크고 유연성이 떨어진다. 지분 융자는 큰 유연성을 가지고 있으며, 주주의 투자 수익은 배당금을 통해 실현된다. 우리나라의 현행 회사법은 이윤을 분배할 수 있도록 규정하고 있으며, 법정 잉여 적립금과 공익금을 인출한 후에야 주주에게 분배할 수 있다고 규정하고 있다. 따라서 주주 수익의 불확실성이 높기 때문에 주주는 프로젝트 회사의 파산을 요구할 권리가 없으며, 주주 권익 보호는 프로젝트 회사가 파산한 후의 마지막 고려이다. 따라서 지분 융자 비용은 채무 융자 비용보다 높다. 특히 프로젝트 운영 후 무상으로 정부에 넘겨진다. 프로젝트 자본 비용 최소화 또는 프로젝트 가치 극대화는 일관성이 있습니다. 프로젝트의 미래 현금 흐름의 순 현재 가치를 계산하여 프로젝트의 가치를 구할 수 있습니다. 할인율 (가중 평균 자본 비용) 이 낮을수록 미래 현금 흐름의 순 현재 가치가 커질수록 프로젝트의 가치가 높을수록 민간 부문에 대한 매력이 강해집니다. 프로젝트 가중 평균 자본 비용은 다음과 같이 계산됩니다.
Wacc = kba+ks (1-a) (1) 여기서 a 는 총 자본에 대한 주식 자금 조달의 비율을 나타냅니다.
Kb 는 주식 융자의 자본 비용을 나타냅니다.
Ks 는 부채 조달 자본의 비용을 나타냅니다.
프로젝트 회사가 채무 융자를 할 때 채권자는 종종 채무 자금에 대한 보증을 요구하기 때문에 프로젝트 회사는 융자 보증 회사에 일정 비용을 지불해야 합니다. 이렇게 하면 프로젝트 회사의 현금 흐름이 줄어들어 지분 융자의 위험과 주식 융자의 자금 비용이 증가합니다.
위 분석과 함께 WACC 기본 공식에서 kb = ko+k1a+k2 (1-a) b (2) 입니다.
Ko 는 무위험 수익률을 나타냅니다
K 1 은 정책 위험 (환율 위험 포함) 계수를 나타냅니다.
K2 는 융자성 보증기관이 지불해야 할 보증률을 나타냅니다.
B 는 총 부채 자금에 대한 담보 부채 자금의 비율을 나타냅니다.
같은 k = k0 x k3 (1-a)+k4 (1-b) (3)
Ko 는 순금리를 대표한다.
K3 은 파산 위험 계수를 나타냅니다.
K4 는 부채 위험 계수를 나타냅니다.
(2)(3) 대입 (1) 을 얻어:
Wacc = KOA+KIA 2+k2a (1-a) b+ko (1-a)+k, (/kloc-0)
모델 (4) 분석에 따르면 파산 위험이 적은 경우 (K3 작은 경우), A=0 은 프로젝트 전체 자본이 부채 자본으로 구성되어 있고 전체 부채 자금이 자금 조달 보증 기관에 의해 보증된다는 것을 나타낼 때 프로젝트 가중 평균 자본 비용이 가장 낮고 프로젝트 가치가 가장 크며 민간 기관에 가장 매력적입니다. 물론, 실제로 금융 보증 기관이 프로젝트 회사에 채무 보증을 제공할 때, 프로젝트 회사의 지분 자본이 일정 비율을 차지하도록 요구하며, 일반적으로 채무에 대한 전액 보증을 거부한다. 프로젝트 파이낸싱 보증 기관이 부채 자금을 보증하는 데 필요한 보증 비용이 비교적 비싸고 최소 자기자본 자본 비율을 규정한다면 보증 비용이 작을수록 프로젝트 회사의 가중 평균 자본 비용이 작아집니다. 프로젝트 파산 위험 (K3 높음) 이 높을 때 프로젝트의 자기자본 자본 비율이 높을수록 프로젝트의 가중 평균 자본 비용이 낮을수록 프로젝트 회사가 자금 조달 보증 기관에 지불하는 보증비는 무시할 수 있습니다. 정책 위험과 보증률이 낮을 때 자기자본 자본 비율이 낮을 때 자본 가중 평균 비용은 더 작은 값을 취합니다.
넷. 결론과 대책
PPP 모델의 성공적인 적용은 올바른 위험 식별과 합리적인 할당, 즉 가장 수익성이 높은 파트너에게 위험을 할당하는 데 크게 좌우됩니다. 한편, 모델 분석을 통해 지분 자본이 총 자본 비율을 차지하는 경우, 프로젝트의 최적 자본 구조가 반드시 획득되는 것은 아니지만, 프로젝트 파산 위험이 자본 구조에 미치는 영향은 여러 가지 요인에 의해 영향을 받는 것으로 나타났습니다. 파산 위험이 적을 때, 지분 자본이 비교적 작은 비율을 차지할 때 최적의 융자 자본 구조를 얻을 수 있고, 그 반대의 경우도 마찬가지이다. 정부가 PPP 응용위험을 막기 위해 요구하는 권익자본의 비율이 너무 높으면 프로젝트 가치가 낮아져 민간자본을 인프라 프로젝트에 끌어들이는 데 불리하다. 또한 예상대로 프로젝트의 정책 위험 (환율 위험 포함) 이 낮을수록 프로젝트의 가치가 높아집니다. 프로젝트 정책 위험 감소는 공개적이고 투명한 법률 및 규정 환경과 계약 환경, 그리고 외환환전에 대한 정부의 공약을 통해 이뤄질 수 있다. 프로젝트의 재정적 위험에 대해 정부는 충분한 논증을 바탕으로 프로젝트 회사에 최저 수익을 보장함으로써 프로젝트의 재정적 위험을 줄이고, 프로젝트의 가치를 높이며, 민간 부문에 대한 프로젝트의 매력을 높일 수 있습니다.