20세기 후반 금융자유화 물결 속에서 경제 세계화와 금융통합이 심화되면서 신흥시장국의 통화불일치가 극도로 흔해졌고, 통화불일치의 정도도 높아졌다. .점차 심화됩니다. 개발도상국의 경우 통화 불일치는 내부 및 외부 요인 모두에서 발생합니다.
외부적 요인으로 보면 크게 두 가지 측면으로 나타난다. 한편, 통화 불일치는 글로벌 무역 자유화, 금융 자유화 및 경제 통합의 자연스러운 결과입니다(Ize & Yeyati, 1998; Arteta, 2005). 달러라이제이션은 통화대체와 자산대체를 낳고, 이는 다시 금융달러라이제이션으로 이어진다. 금융 달러화는 실제 달러화를 반영하며 통화 불일치는 이 과정의 산물입니다. 한편, 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 미국 달러와 유로를 '기축통화'로 하는 국제통화체제가 형성됐고, 이는 사실상 미국을 제외한 모든 나라의 통화를 '주변화'시켰다. 따라서 "주요 통화"를 사용하는 국가는 다양한 수준의 통화 불일치 위험에 직면하고 있으며 개발도상국은 특히 심각합니다(Li Yang, 2005).
내부 요인에 대해 학자들은 개발도상국의 금융 시장의 저개발, 불완전한 시스템, 취약한 감독, 불합리한 정책, 높은 정치 경제적 불확실성을 강조해 왔습니다. Jeanne(2003)은 신흥 시장 국가에서 통화 불일치를 초래하는 몇 가지 이유를 나열했습니다. 통화 발행자의 신뢰성 부족, 통화 불일치 차용인에 대한 공공 또는 민간 정부의 구제, 국가의 금융 발전 지연, 정부 정책 약속 등이 있습니다. 일부 국내 기업 등의 전송 도구 및 보험 정책 포함 (특히 채권시장, 외환시장, 파생상품 시장)
경제학자들은 이것이 개발도상국 통화 불일치의 주요 원인 중 하나라는 데 동의합니다. Goldstein & Turner는 개발도상국은 일반적으로 따라잡기 개발 전략을 실행하지만 자금, 특히 첨단 기술과 장비를 수입하는 데 필요한 외환 자금이 부족하다고 지적했습니다. 동시에, 이들 국가의 불완전한 금융 시장으로 인해 자국 통화를 국제 대출에 사용할 수 없으며, 이는 소위 원죄 문제이므로 외채 차입을 통해서만 자체 개발 자금을 조달할 수 있습니다. , 통화 불일치 문제는 불가피합니다. Eichengreenet al. (2005)은 통화 불일치가 당국이 원죄의 영향을 어떻게 관리하는지 또는 국가 정부가 국제 부채에 어떻게 대응하는지에 따라 원죄의 결과일 수 있다고 주장합니다. 한편, 금융시장의 미개발과 환위험을 효과적으로 헤지할 수 있는 다양한 금융상품의 부족으로 인해 통화불일치가 지속적으로 누적되어 왔습니다. 주로 불합리한 거시경제정책(통화정책 수립의 오류, 고정환율협정, 금융계좌의 조기개설, 외환관리 및 외채관리의 오류 등), 암묵적 또는 명시적인 정부 구제금융 보장, 정책 가변성 등에서 주로 나타남 등의 측면. 통화 발행자의 신뢰성 부족으로 인해 대리인은 외화 차입을 더 많이 하고, 높은 인플레이션은 현지 통화 표시 채권 시장의 발전을 방해하며, 고정 환율 제도는 환율 위험 차익거래에 대한 부적절한 인센티브를 창출합니다(Jeanne, 2003; Goldstein & Turner) , 2005). 금융 자유화 및 감독이 약한 경우 대규모 자본 유입으로 인해 현지 통화 환율이 과대평가되어 외화 표시 부채의 사전 비용이 낮아지게 됩니다(Bunda, 2003). Bussiereet al. (2004)은 통화불일치 정도가 금융계좌 개방성과 정비례한다는 사실을 발견했다. Eichengreenetal. (2005)은 정부가 환율 충격으로부터 보호하기 위한 방법으로 준비금 축적의 필요성을 무시하거나 은행과 기업이 환율이 영원히 고정되어 있을 것이라고 믿게 하여 환율을 과소평가하게 만들 수 있다고 지적했습니다. 위험, 따라서 외환 위험이 있습니다. 신흥국의 과도한 외화차입은 암묵적이거나 명시적인 정부 구제금융 보증의 존재에 기인한다(McKinnon & Pill, 1999; et al.). Bunda(2003)는 한편으로는 신흥 시장 국가 정부가 환율 체제 선택과 본질적으로 관련된 암묵적인 보증을 갖고 있는 반면, 뱅크런이 발생하면 외국에 대한 암묵적인 보증이 있다고 믿습니다. 통화 표시 예금.
De la Torre & Schmukle은 달러 부채를 보유한 채무자들이 "실패하기에는 너무 크거나" "실패하기에는 너무 많기 때문에" 정부 구제금융을 기대한다고 믿습니다.
동남아시아 국가의 민간 투자자의 행동에 영향을 미치는 정부 보증에는 최소한 세 가지 유형이 있습니다. 국내 금융 시스템의 운영을 보장하기 위해 국가가 취하는 정책 조치, 자본 계정에 대한 정부의 약속 전환성과 비탄력성 고정환율제도 하에서 후자의 두 보장은 실제로 민간 단기 외부 자금조달에 대한 보조금이다(Jin Hongfei, 2004). 외국계 대출기관이 외화대출을 선호하는 것도 같은 이유지만, 국내통화(담보)의 고평가도 그 원인이다. DelaTorre&Schmukle은 정부와 관련된 시간 불일치 및 이중 기관 문제를 분석하고 정책의 가변성이 희석 위험 및 몰수 위험으로 이어질 수 있음을 지적했습니다. 소위 희석 위험은 신흥 시장 경제를 지방 발행자로 지칭합니다. 통화 부채가 발생하면 더 높은 인플레이션율을 통해 현지 통화 부채를 줄이려는 인센티브를 갖게 될 위험이 있습니다. 몰수리스크는 신흥시장경제의 주권정부가 금융계약을 행정적으로 침해함으로써 발생하는 리스크를 의미합니다. 희석위험은 계약조건을 위반하지 않고도 금융계약의 실제 가치를 침식할 수 있는 위험이고, 수용위험은 주권정부의 규제에 따라 계약조건 자체가 변경된다는 점에서 발생한다. 따라서 단기외화계약은 합리적인 대출자와 차용자 사이의 균형적 결과이다. 거시적 수준에서 대규모 통화 불일치는 국가 금융 시스템의 안정성, 통화 정책의 효율성, 환율 정책의 유연성 및 생산량에 막대한 부정적인 영향을 미치며 심지어 통화 또는 금융 시장을 촉발할 수도 있습니다. 위기(Goldstein & Turner, 2005).
1． 통화 불일치는 국가의 금융 시스템을 취약하게 만들고 금융 위기 가능성을 높입니다. Mishkin(1996)은 멕시코의 은행 위기를 촉발한 것은 바로 기업과 은행의 소득과 부채의 서로 다른 통화 구조 때문이라고 처음 지적했습니다. Allenet al. (2002)는 1990년대 위기 당시 신흥시장 국가의 자산과 부채 노출을 분석했으며 거의 모든 위기에는 심각한 통화 불일치 문제가 수반된다고 믿었습니다. 통화 불일치가 발생할 경우 현지 통화의 가치 하락은 자산-부채에 부정적인 영향을 미쳐 차입 회사의 순자산이 크게 줄어들어 재정적 어려움이나 심지어 파산으로 이어질 수 있습니다. 기업의 파산은 은행과 기타 금융기관에 부정적인 영향을 미쳐 일련의 파산으로 이어지고, 결국에는 대규모 통화 및 금융 위기를 촉발하게 됩니다. 1990년대 이후 새로운 통화위기를 연구해 온 학자들은 통화불일치가 통화위기와 금융위기를 촉발하는 중요한 요인 중 하나라고 믿고 있다. Bun&은 금융자유화와 규제가 없을 경우 신흥국의 대차대조표상 만기불일치와 통화불일치가 결합되어 단기 외화부채와 투자가 내생적으로 축적되어 실질환율 상승을 초래할 것이라고 믿고 있습니다. 실제 역충격이 발생하면 동일한 축적 과정이 역전되어 통화 가치 하락을 유발하고 통화 위기 또는 국제수지 위기를 촉발합니다. 또한, 통화 불일치는 성숙도 불일치와 상호 작용하고 악화시켜 재정적 취약성을 더욱 심각하게 만듭니다(Bussiere et al., 2004; McKinnon, 2005).
2. 통화 불일치는 또한 외부 충격이 발생할 경우 통화 정책의 효율성을 감소시킵니다. 국제 경기 침체로 인해 해외 수요가 감소하는 경우, 국가 통화 정책의 일반적인 대응은 금리를 낮추고, 국내 수요를 자극하며, 국제 경기 침체의 영향을 최소화하기 위해 현지 통화를 적당히 평가절하하는 것입니다. 그러나 통화 불일치가 있는 경우 국내 금리가 낮아지면 현지 통화 가치가 하락하게 되며, 금리를 인상하여 현지 통화 환율을 유지하게 되면 위에서 언급한 평가절하로 인해 재정적 부담이 발생하게 됩니다. 기업의 수가 증가하고 전반적인 수요가 감소하며 불황이 더 깊어질 수 있습니다. Jeanne & Zettelmeyer(2002)는 민간 부문 대차대조표의 통화 불일치와 만기 불일치가 자기 충족적 자본 계정 위기에 대응하는 통화 정책 및 재정 정책의 능력을 제한한다는 모델을 통해 얻은 것입니다.
3． 통화 불일치는 국가의 환율 제도 선택과 환율 정책 시행에 어려움을 가져올 수 있습니다.
통화 불일치로 인한 금융 취약성으로 인해 개발도상국은 명목상 변동 환율 제도를 시행하지만 실제로는 특정 통화에 대해 환율을 좁은 범위 내에서 유지하여 소위 "변동 공포"를 형성합니다. 하우스— 전혀 그렇지 않습니다. (2001)과 Ganapolsky(2003)는 통화 불일치 정도가 환율 탄력성과 음의 관계가 있음을 발견했습니다. 반면 이들 국가는 일반적으로 수출지향적 발전전략을 추진하고 여건이 좋을 때(자본유입이나 무역여건 개선 등) 대규모 외환보유액을 축적하기 때문에 자국 통화가 절상압력을 받게 되지만 이를 꺼린다. 자국통화의 절상은 국제경쟁력을 훼손하고 외환보유액의 감소를 초래하여 금융시스템과 거시경제에 영향을 미쳐 딜레마에 빠지게 될 것을 우려한다. "높은 저축 딜레마". Eichengreenet al. (2005)은 실증적 분석을 통해 통화 불일치가 높은 국제 준비금과 긍정적인 관련이 있음을 발견했습니다. 이때 이들 국가가 통화 불일치를 줄이는 데 진전을 이루지 못한다면 미국 달러 대비 높은 수준의 안정성을 유지하는 소프트 페그 환율 제도를 선택하거나 급진적인 접근 방식, 즉 달러화(dollarization)를 취할 수밖에 없다. 그들 자신의 경제.
4． 외부 충격으로 인한 통화 불일치는 투자 위축과 생산량 위축 및 변동성을 초래할 수 있습니다. 통화 불일치와 현지 통화의 급격한 평가절하 사이의 상호 작용은 민간 부문의 순자산과 신용을 크게 감소시켜 투자와 생산량의 감소로 이어질 것입니다(Goldstein & Turner, 2005). 통화 불일치는 만기 불일치를 유발하고 악화시켜 지불 제약을 더욱 엄격하게 만들고 부채 구조가 단기 부채 경향을 갖게 하므로 위험한 투자 프로젝트가 증가하고 결과적으로 생산량 변동이 증가하고 투자 위축이 발생합니다(Bussirre et al. , 2004; Ranciere et al., 2003). 통화 불일치로 인해 평가절하가 발생하면 정부는 고정 환율을 유지하는 비용(비교역 부문의 디플레이션 및 국내 생산량 손실)과 고정 환율을 포기하는 비용(국내 생산량 손실)을 비교하게 됩니다. 신용). 그러나 생산량은 두 경우 모두 감소할 것입니다(Bunda, 2003). Levy-Yeyati(2003)는 국내 금융 달러화는 생산량 증가의 변동성과 양의 관계가 있다고 믿습니다. Calvo 외 s1. (2004)은 국내 은행의 달러화로 인해 자본 유입이 갑자기 중단될 가능성이 높아진다는 사실을 발견했습니다. C6spedes(2004)는 외채 수준이 증가할 때 평가절하가 수축 효과를 증가시킨다는 사실을 발견했습니다. 미시적인 관점에서 볼 때, 기업이나 가족이라도 자산과 부채, 수입과 지출 간의 통화 불일치가 발생하면 순자산은 필연적으로 환율 변동 위험에 직면하게 됩니다. 그러나 통화 불일치가 기업에 미치는 영향은 '양날의 검' 효과를 가지고 있습니다. 통화 불일치가 있는 기업의 경우 환율 변화는 확장 효과(무역 기업)와 대차대조표 효과를 생성합니다(Magud., 2004). 확장 효과가 자산-부채 효과보다 크면, 반대로 확장 효과가 대차대조표 효과보다 작고, 통화 불일치로 인해 회사가 지불하는 외부 자금 조달 프리미엄이 증가하면 회사에 유리합니다. 많은 기업의 순자산과 생산량이 감소하고, 부채를 갚지 못해 파산하게 될 것입니다. 물론, 통화 불일치가 기업에 미치는 구체적인 영향은 기업의 통화 불일치 규모, 기업의 성격(무역 기업인지 여부), 무역 기업의 수출 구조, 기업의 수출 구조, 거래 조건, 수령 및 지불의 통화 구조 등
더 중요한 것은 거시적 수준과 미시적 수준의 통화 불일치 효과가 상호 작용한다는 것입니다. 한편, 소규모 기업에 대한 통화 불일치의 영향은 은행 및 기타 금융 기관(자체 통화 불일치가 없을 수도 있음)으로 전달되고 거시적 수준으로 중첩되어 전달되어 전체 금융 시스템의 취약성을 유발합니다. 국가의 거시경제적 안정성에 영향을 미칩니다. 한편, 변동(고정환율제)에 대한 두려움 등 거시적 수준에서 통화 불일치의 영향으로 인해 기업은 환율 위험을 내부화하지 못하고 통화 불일치가 계속 누적됩니다.