(1) 중앙은행이 외환시장에서 외환을 매입하거나 판매하는 동시에 국내 채권 시장에서 채권을 팔거나 매입하여 환율이 변동하고 이자율은 변하지 않는다. 예를 들어 외환시장에서 달러 대 엔화 환율이 크게 하락했고, 일본 중앙은행은 달러를 지탱하고 엔화를 팔아야 했고, 달러는 비축 통화가 되었다. 그러나, 시장에서 엔화 흐름의 증가는 일본 통화 공급량의 증가와 금리의 하락 추세로 이어졌다. 외환거래가 국내 금리에 미치는 영향을 상쇄하기 위해 일본 중앙은행은 국내 채권 시장에서 채권을 투하할 수 있어 시장에서의 엔화 유통을 줄이고 금리 하락 추세를 상쇄할 수 있다. 국내 채권과 국제 채권의 상호 대체성이 떨어질수록 정책을 바꾸지 않고 중앙은행의 개입이 더 효과적이며 그렇지 않으면 무효라는 점을 지적해야 한다.
(2) 외환시장에서 중앙은행은 환율 변동 상황을 조회해 환율 변동에 영향을 미치는 성명을 발표함으로써 개입 효과를 달성한다. 이런 외환시장 개입을' 신호반응' 이라고 한다. 중앙은행이 이렇게 하는 것은 외환시장이 이런 신호를 받을 수 있기를 희망하고, 중앙은행의 통화정책이 바뀌거나, 예상되는 환율이 바뀌기를 바라는 것이다. 일반적으로, 외환시장은 항상 이 신호들을 처음 받은 후에 반응한다. 하지만 중앙은행이 항상' 신호 효과' 로 시장에 개입하는데, 이 신호들이 모두 사실이 아니라면 시장에서' 늑대가 왔다' 는 효과가 있을 것이다. 1978 부터 1979 까지 카터 정부는 달러 개입을 지지하며 종종' 늑대가 왔다' 신호 효과의 예로 여겨진다. 1985 서방 5 개국 재무장과 중앙은행장이 발표한' 광장호텔 성명' 은 즉각 달러 폭락을 야기하며' 신호효과' 의 성공 사례로 꼽힌다.
이른바 정책을 바꿔 외환시장에 개입하는 것은 실제로 중앙은행 통화정책의 변화이다. 중앙은행이 외환시장에서 직접 외환을 매매하는 동시에 국내 통화 공급량과 금리가 개입 목표 달성에 유리한 방향으로 변화할 수 있도록 하는 것을 말한다. 예를 들어, 마크가 외환시장에서 계속 평가절하를 계속한다면, 독일 중앙은행은 마르크의 환율을 지탱하기 위해 시장에서 외환을 내던질 수 있다. 마크의 발행 부수가 줄고 독일 통화 공급량이 줄고 금리가 상승세를 보이면서 사람들은 외환시장에 더 많은 마크를 보유하고자 하므로 마크의 환율이 상승할 것이다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 일반적으로 이런 개입은 매우 효과적이며, 대가는 이미 정해진 국내 통화정책이 영향을 받을 것이며, 중앙은행은 자국 통화환율이 장기적으로 균형가격에서 벗어나는 것을 보고 기꺼이 채택할 것이다.
중앙은행의 개입 여부를 판단하는 것은 중앙은행이 통화를 사용하는 횟수와 수에 달려 있지 않다. 중앙은행이 외환에 개입한 역사에서 적어도 두 가지 결론을 도출할 수 있다.
첫째, 외환시장의 이상 변동이 정보 효율성 저하, 돌발 사건, 인위적 투기 등으로 인해 발생하는 경우, 외환시장에 대한 왜곡은 종종 단기적인 경우가 많다. 그렇다면 중앙은행의 개입은 매우 효과적일 것이다. 또는 중앙은행의 직접적인 개입이 적어도 이런 단기 왜곡을 앞당길 수 있다.
둘째, 한 나라의 통화환율의 장기 고저가 그 나라의 거시경제 수준, 금리, 정부 통화정책에 의해 결정된다면 중앙은행의 개입은 장기적으로 무효가 된다. 중앙은행이 개입을 고집하는 이유는 주로 다음과 같은 두 가지 목적을 달성하기 위해서이다. 첫째, 중앙은행의 개입은 자국 통화가 외환시장에서 하락하거나 상승하는 것을 완화하고 외환시장의 급격한 변동이 국내 거시경제 발전에 미치는 과도한 충격을 피할 수 있다. 둘째, 중앙은행의 개입은 단기적으로는 효과가 뚜렷하다. 외환시장이 이런 갑작스러운 정부 개입을 소화하는 데는 시간이 걸리기 때문이다. 이것은 중앙은행이 통화정책이나 외환정책을 재고하고 적절한 조정을 할 수 있는 시간을 주었다. 중앙 은행은 외환 시장의 역사적 발전에 개입한다.
1973 부터 지금까지 공업국의 중앙은행이 외환시장에 직접 개입하는 경우가 많았는데, 그 중 약 5 번의 공동 개입과 성공과 실패가 있었다. 약세 달러에 대한 개입은 1976 부터 1979 까지 전 세계 경기 침체 이후 1974 부터 1975 까지 미국 경제는 여전히 높은 인플레이션과 높은 실업률을 유지하고 있다 경제를 자극하기 위해 카터 정부는 확장 재정 및 통화 정책을 채택하기로 했다. 금리가 오르고 있지만 미국의 인플레이션률이 더 빠르게 상승하면서 외환시장은 달러를 던지기 시작하면서 달러 환율이 하락하고 있다. 달러 하락에 직면하여 카터 정부는 외환시장에 개입하기로 결정했다. 1978 10 10 월 말 카터 정부는 반인플레이션 계획을 발표했다. 그러나 미국의 미래 통화정책에 대한 명확한 입장이 없어 달러가 외환시장에서 폭락했다. 마크와 엔화 상승의 엄청난 압력에 직면하여 독일과 일본의 중앙은행은 정책을 바꾸지 않고 대규모 개입을 강요받아 달러를 매입하고 자국 화폐에 던져야 했지만 성과는 미미했다.
변동환율제도가 시행된 이래 공업국의 중앙은행은 외환시장에 대해 완전히 자유방임 태도를 취한 적이 없다. 반대로, 이 중앙은행은 외환보유액을 상당히 많이 유지해 왔으며, 그 주된 목적은 외환시장에 직접 개입하는 것이다. 일반적으로 외환시장 가격이 비정상적으로 크게 오르거나 수일 연속 급격한 변동이 있을 때 중앙은행은 종종 시장에 직접 개입하여 상업은행을 통해 외환거래를 하며 외환시장의 급격한 변동을 완화하려고 한다. 이론적으로 중앙은행이 외환시장에 개입하는 데는 여러 가지 해석이 있는데, 대체로 대다수의 사람들이 받아들이는 세 가지 이유가 있다.
첫째, 환율의 이상 변동은 종종 국제자본의 흐름과 관련이 있어 공업생산과 거시경제 발전에 불필요한 파동을 초래할 수 있다. 따라서 환율 안정은 국민 경제와 물가를 안정시키는 데 도움이 된다. 현재 국제 자본의 국경을 넘나드는 흐름은 규모가 클 뿐만 아니라, 수로도 많고, 인위적인 장애물도 적다. 공업국은 1970 년대 말부터 금융감독을 늦추기 시작하면서 국제자본의 흐름을 더욱 촉진시켰다. 변동환율제도 조건 하에서 대규모 국제 자본 흐름의 가장 직접적인 결과는 외환시장의 가격 변동이다. 대량의 자본이 독일로 유입되면 외환시장에서 독일 마크의 환율이 오르고, 대량의 자본이 미국에서 유출되면 외환시장에서 달러의 환율이 떨어질 수밖에 없다. 반면에, 만약 사람들이 한 나라 화폐의 환율이 상승할 것으로 기대한다면, 자본은 필연적으로 그 나라로 흐를 것이다.
자본흐름과 외환시장 변화의 상관관계는 한 나라의 국민경제, 산업배치, 가격에 중요한 영향을 미친다. 예를 들어, 한 나라의 자본 유출로 인해 통화 환율이 하락하거나, 사람들이 그 통화의 환율이 하락하여 자본 유출이 발생할 것으로 기대할 때, 그 나라의 산업 구성과 가격은 반드시 대외 무역과 연계된 산업에 유리한 변화가 발생할 것이다. 대외무역의 관점에서 볼 때, 어떤 나라의 산업도 두 가지로 나눌 수 있다: 대외무역을 할 수 있는 것과 대외무역을 할 수 없는 것. 전자는 제조업과 같이 상품을 수출하고 수입할 수 있고, 후자는 일부 서비스업과 같이 반드시 현지에서 생산하고 소비해야 한다. 자본이 유출되고 화폐가 평가절하되면 대외무역을 할 수 있는 공업 부문의 가격이 오를 것이다. 이 부서의 임금 증가 속도가 동기화되지 않으면 이 부서의 생산을 늘리면 수익성이 높아지고 수출이 늘어난다. 그러나 국내 산업 구조상으로 볼 때 자본은 비무역업에서 무역업으로 흐를 것이다. 만약 이것이 장기적인 현상이라면, 이 나라의 국민경제 비중은 불균형할 수 있다. 따라서 공업국과 중앙은행은 자국 통화의 환율이 자신이 생각하는 균형 가격에서 오랫동안 벗어나는 것을 보고 싶지 않다. 이는 국내 통화가 계속 약세하거나 지나치게 강할 때 중앙은행이 시장에 직접 개입한 이유 중 하나다.
자본 흐름과 외환시장 변동의 상관관계가 국민경제에 미치는 또 다른 중요한 영향은 대량의 자본 유출로 국내 생산자본 비용이 상승할 수 있고, 대량의 자본 유입으로 인해 불필요한 인플레이션 압력이 발생하여 장기 자본 투자에 영향을 미칠 수 있다는 것이다. 1980 년대 초부터 미국은 긴축된 통화정책과 확대된 재정정책을 시행해 대량의 자본 유입을 초래하고 달러 환율이 점차 상승하며 미국 미국 연방 준비 제도 이사회 은행은 198 1 및 1982 년 동안 외환시장에 대해 완전히 채택했다 자본 유출을 막기 위해 서유럽 국가들은 유럽 통화환율이 계속 하락할 때 외환시장에 직접 개입하고 여러 차례 미국 연방 준비 제도 이사회 지원을 요청하는 경우가 많다. 둘째, 중앙은행은 국내 대외무역정책의 필요에 따라 외환시장에 직접 개입한다.
한 나라 화폐가 외환시장에서 낮은 가격은 반드시 그 나라의 수출에 유리할 것이다. 수출 문제는 많은 공업국가에서 이미 정치적 문제가 되었으며, 많은 수출업계의 취업 수준, 보호주의 정서, 유권자의 정부에 대한 태도 등 여러 방면이 관련되어 있다. 어떤 중앙은행도 자신의 대외 무역 흑자가 다른 나라에 붙잡히는 것을 보고 싶어하지 않는다. 그 화폐환율이 너무 낮기 때문이다. 따라서 중앙은행이 이를 위해 외환시장에 대한 개입은 주로 두 가지 측면에 나타난다.