첫째, 외환 보유고의 경제적 중요성
외환보유액은 오늘날 국제 예비비의 주체이다. 국제비축은 한 나라 통화당국이 외환시장에 개입하고 국제수지를 수시로 지불하는 데 사용할 수 있는 자산이다. 국제 비축은 한 나라의 국제 지급 능력을 대표하며, 그 수는 그 나라가 국제 지불을 결산하고 외환시장에 개입할 수 있는 능력을 반영한다. 외환보유액은 각종 국제보유액 중에서 규모가 가장 크고, 가장 자주 사용하며, 가장 중요한 것이다. 이에 따라 외환보유액은 심상치 않은 경제적 의의를 가지고 있다. 한 국가에 있어 외환보유액의 경제적 의미는 네 가지 측면에서 설명할 수 있다.
첫째, 외환보유액이 일상생활에서 하는 역할은 주로 1 이다. 국제 수지를 청산하고 해외 지불 능력을 유지하다. 외환 시장에 개입하고 현지 통화 환율을 조정하십시오. 3. 그것은 한 국가가 국제적으로 돈을 빌리고 그 화폐의 안정을 지지하는 신용보증이다. 따라서 적절한 외환보유액, 특히 개발도상국들에게는 정상적인 대외무역을 유지하고, 자국 화폐가치를 안정시키고, 외환위험을 막고, 금융위험을 방지하는 데 필요한 보장이다.
둘째, 외환보유액은 중앙은행의 대차대조표에서 외환계좌로 나타난다. 통화당국이 투입한 기초통화량을 점유하고 승수를 통해 경제운행으로 확대함으로써 외환보유액 규모는 한 나라의 통화공급량에 영향을 미쳐 인플레이션이나 금리 등과 같은 다른 경제변수에 영향을 미친다.
셋째, 외환보유액의 변화는 종종 외환시장의 현지 통화와 외환의 수급 관계를 대표한다. 외환보유액의 부단한 증감은 현지 통화의 평가절상이나 평가절하에 대한 압력이 경제의 수출입 무역에 영향을 미칠 수 있다는 것을 의미한다.
넷째, 외환보유액은 외화 자산에 존재한다. 이는 국내 자본을 해외로 수출해 투자를 하는 것도 기회비용, 즉 수입물자 사용으로 인한 국내 경제 성장과 투자수익률을 부담한다는 것을 의미한다.
최근 몇 년 동안 중국 외환보유액은 계속 고속으로 증가하여 2004 년 말 6099 억 달러에 달했다. 이런 상황에서 외환보유액은 항상 직접 또는 간접적으로 경제운영에 영향을 미치기 때문에 중국의 외환보유액은 의심할 여지 없이 주목할만한 이슈가 되어야 한다. 이 글은 수량과 통화 구조의 두 방면에서 중국 외환보유액을 분석할 것이다.
둘째, 양적 변화에서 중국 외환 보유고를 본다.
개혁개방 이후 우리 경제는 고속으로 발전하고 개방도가 높아지고 외자 이용 규모가 커지고 대외무역은 흑자를 이어가고 있다. 이와 함께 중국의 외환보유액도 계속 늘고 있다. 1985 년 중국 외환보유액은 26 억 4400 만 달러에 불과했다. 1990 년 1000 억 달러 이상 ： 2003 년 4032.5 1000 억 달러 달성 2004 년 말까지 최대 6099 달러. 표 1 은 중국 외환보유액의 통계로 중국 외환보유액의 20 년 동안의 변화를 반영한 것이다.
(a), 중국 외환 보유고의 변화 원인 분석.
이론적으로 외환보유액의 변동은 주로 순수출입과 외자 도입에 달려 있다. 회계에서 경상 계좌 잔액, 자본계좌 비비축 부분 잔액, 순오차와 누락의 합은 공식 거래를 통해 보상과 균형을 이루어야 하며, 거래 결과는 공식 비축 자산의 증가 또는 감소로 드러난다. 그중 가장 큰 변화는 외환보유액이다. 외환관리체제의 변화는 종종 외환보유액 변화의 중요한 원인이다. 표 1 에서 볼 수 있듯이 우리나라 외환보유액의 변화는 두 단계로 나눌 수 있는데, 이는 우리나라 외환관리체제의 변화와 일치한다.
1, 1985 부터 1993 까지
이 기간 동안 중국 외환보유액은 약간 변동하여 비교적 안정된 상태에 있다. 당시 외환창출 단위의 적극성을 동원하고 기업의 활력을 높이기 위해 국무부가 외환보유제도를 실시하기로 결정했기 때문이다. 외환은 국가가 중앙에서 관리, 통일균형, 보증의 초점을 맞추는 동시에 외환수입이 있는 부서, 지방, 기업은 외환수입의 양과 규정된 유보 비율에 따라 해당 외환사용 지표를 분배해 자체적으로 이용을 배정한다. 할당된 외환국가는 자유롭게 지배하지 않고, 기본화폐를 차지하지 않고, 외환보유액을 반영하지 않기 때문에, 국가 외환보유액의 변동은 상대적으로 안정적이고, 성장은 상대적으로 느리다. 동시에 당시 우리나라 국제무역적자가 누적되면서 국제자본 유입 규모가 작아 객관적으로 우리나라 외환보유액의 성장이 더디게 되었다.
이 기간 동안 외환보유액의 전반적인 성장은 느리지만 1992 와 1993 은 두 해 모두 199 1 보다 약간 낮았다.
2. 1994 지금부터 시작
이 기간 동안 우리나라 외환보유액은 연평균 약 450 억 달러, 성장률은 부단한 성장세를 보이며 2004 년 말까지 놀라운 6099 억 달러에 달했다. 나는 이것이 두 가지 이유가 있다고 생각한다.
첫 번째는 제도적 원인이다. 1994 기간 동안 우리나라 외환관리체제는 기업 외환유보를 취소하고 은행 결매제도를 실시하여 환율통합을 실현하고 은행간 통일된 외환시장을 설립하고, 외화를 우리나라 내에서 정가, 결산 및 유통을 금지하고, 지정된 금융기관 밖에서 외환거래를 금지했다. 1996 부터 외국인 투자업체들도 결제 판매 제도를 시행하기 시작했다. 따라서, 모든 순수출입과 외자도입은 국가가 위안화로 인수하여 외환보유액이 되어야 한다는 것이 우리 외환보유고의 고속 성장을 위한 제도적 기반을 이루고 있다.
둘째, 국제수지가' 쌍흑자' 를 지속하는 것은 우리나라 외환보유고의 급속한 성장의 물질적 원인이다.
표 2 에서 알 수 있듯이 1994 이후 우리나라 경상 계좌와 자본과 금융계좌는 기본적으로 흑자를 형성하며 자본과 금융계좌만 1998 적자 63.2 100 억 달러, 같은 기간 경상 계좌만 나타났다. 이에 따라 1994 이후 우리나라 국제수지에서는 경상수지 및 자본과 금융사업이 매년 크게 다르거나 적자가 발생하지만' 쌍흑자' 태세를 유지하고 있다. 특히 두 종목의 총흑자는 2003 년 986 억 065438 억 달러로 2003 년 986 억 65438 만 달러였다. 실수와 누락을 제거하는 것은 중국 외환보유액의 연간 성장률과 거의 일치한다. 이에 따라 국제수지의 지속적인' 쌍흑자' 는 우리 외환보유고가 지속적으로 빠르게 성장하는 물질적 토대이며 자본과 금융계좌 흑자는 더 중요한 역할을 해 왔다.
중국의 국제수지' 쌍흑자' 에는 여러 가지 이유가 있다. 우선 경상수지 흑자는 주로 중국 수출입 무역의 높은 흑자 때문이다. 경상 계좌에는 상품, 서비스, 수입 및 이체 지불이 포함됩니다. 이 가운데 우리나라 서비스와 수입은 일년 내내 적자를 차지하고, 이체 지불은 흑자를 유지하지만, 관련 금액은 너무 작아서 영향이 크지 않다. 화물계좌, 즉 속칭 수출입 무역만 1994 이후 고액 흑자를 이어가고 있다. 이에 따라 수출입 무역의 지속적인 고흑자로 경상수지는 흑자로 드러났고, 우리 외환보유액의 빠른 성장도 이뤄졌다. 중국의 낮은 인건비와 1994 환율로 인한 위안화 평가절하는 사실상 수출의 빠른 성장을 자극하여 중국의 국제무역을 흑자로 유지하고 있다.
자본과 금융계좌 흑자는 주로 대외 직접투자와 증권투자에 반영되는데, 이는 주로 외자 도입의 빠른 증가로 인한 것이다. 그동안 중국은 외자에 강한 흡인력을 유지해 왔다. 1994 부터 1995 까지의 고금리와 1996 의 우대 외자 정책이 중요한 이유지만, 더 중요한 것은 중국 경제 성장 장기 세계 1 위라는 점이다. 이는 외자에 가장 실용적이고 강력한 매력이다.
(b) 중국 외환 보유고의 적당한 규모를 탐구하려고 노력하다.
한 나라의 경우 외환보유액이 부족하면 외환부족이 발생하고 국제 유동성 부족, 국제 지불 위기, 현지 통화 신용 위기가 발생해 채무 위기와 통화위기의 발발을 초래할 수 있다. 외환보유액이 너무 많으면 국제 유동성을 개선하고 외환시장에 개입하는 능력을 강화하고, 기준 환율을 안정적으로 유지하며, 국제대출의 신용보장을 강화하고, 기준 통화 안정을 지지하지만, 국내 인플레이션을 촉진하고, 기준 통화 가치 상승 압력을 축적하고, 외환자산 보유 비용을 늘려 경제 발전에 불리하다. 따라서 우리나라가 지속적으로 급성장하고 있는 고액 외환보유액에 직면하여 적절한 외환보유액 규모를 찾는 것이 특히 중요하다. 적정한 외환보유액 규모란 외환보유액 규모가 국가의 외환수요를 충족시킬 수 있을 뿐만 아니라, 적극적인 역할을 충분히 발휘할 수 있을 뿐만 아니라, 경제의 건강하고 안정적인 운영에 큰 영향을 미치지 않는다는 뜻이다.
중국이 지속적으로 급성장하고 있는 고액 외환보유액에 직면하여 많은 학자들이 전통 이론에 근거하여 중국 외환보유액이 이미 과잉되었다고 계산했다. 황유광 (2004) 은 외환보유액이 GDP 를 차지하는 비율을 계산한 결과 중국이 30% 이상, 일본은 12% 를 넘는 것으로 나타났다. 그는 중국이 외환이 전혀 부족하지 않고, 단지 저금리 달러 채권을 너무 많이 보유하고 있어 달러 가치 하락의 손실을 입었다고 생각한다. 임옥과 양지견 (2004) 은 연간 수입액, 외채 규모, 외국인 직접투자이익 송금액을 종합해 2003 년 중국 외환보유액이 눈에 띄게 과잉된 것으로 계산했다. 최고봉과 여영달 (2003) 은 AG 월르 모델을 분석해 최근 몇 년간 우리나라 외환보유액의 실제 규모가 모델에 따라 계산한 적정 규모보다 크고 차이가 커지고 있다고 분석했다.
그러나 이러한 전통적인 방법은 항상 경제에서 하나 이상의 요인이 외환보유액의 적정 규모에 미치는 영향, 어느 정도 한계가 있다는 점을 감안하여 결론은 포괄적이지 않다. 중국의 외환보유액이 과잉인지 여부는 중국의 실제 상황에 따라 여러 가지 요인을 종합적으로 고려한다.
현 단계에서 국제교류의 심도 있는 발전으로 한 나라의 외환보유액의 적정한 규모를 좌우하고 결정하는 요인이 갈수록 복잡해지면서, 한 모델을 통해 비교적 정확한 외환보유액의 적정한 규모를 얻기가 쉽지 않다. 다음 요소들을 종합하여 중국 외환보유액의 적당한 규모를 분석하다.
첫째, 우리나라가 환매제도를 시행하고 있기 때문에 국가외환보유액은 공식적인 비축의 의미가 아니라 사회 전체의 국제구매력을 대표한다. 따라서 중국 외환보유액이 높은 수준을 유지하는 것은 합리적이다.
둘째, 수출입 무역. 우리나라 수출무역은 노동집약적인 산업을 위주로 수출상품 수요 탄력성이 높아 국제가격수준, 환율변동 등의 요인에 취약해 외환수입이 크게 변동할 수 있다. 현재 중국은 급속한 경제 발전 단계에 있으며 기술, 에너지, 원자재 등에서 더 큰 수입 규모를 필요로 한다. 따라서 높은 외환보유액을 유지하는 것이 필요하다. 표 2 의 데이터는이 점을 잘 보여줍니다. 1994- 1996 의 경상 수지 흑자는 모두 1000 억 달러 이하이지만. 1997-2003 의 고액 흑자 이후
셋째, 외자 유출이 불안정하다. 중국 국제수지의' 쌍흑자' 는 주로 외자 유입에 달려 있지만 외자 유입은 불안정하다. 표 2 는 중국에서 매우 우혜적인 외자 정책을 시행하는 동시에 외자 유입도 국제환경의 영향으로 큰 변동이 발생할 수 있음을 보여준다. 1997 아시아 금융위기 이후 중국 자본과 금융계좌에 632 100 억 달러 적자가 발생했고 1999 와 2000 년 흑자 수준도 낮았다. 오늘날 세계에서 형세가 변하고 있으며, 국제통화체계는 극심한 내적 불안정을 함축하고 있다. 국제 환경은 영원히 평온하지 않을 것이며, 높은 외환보유액을 유지하는 것은 이 방면의 위험을 예방하는 데 도움이 될 것이다.
넷째, 외채 잔액. 중국의 외채 잔액은 여러 해 동안 높은 수준에 이르렀으며, 이에 따른 원금 이자 상환 압력은 중국이 비교적 큰 규모의 외환보유액을 유지하도록 요구하고 있다. 표 3 은 1994 부터 2003 년까지 중국의 외채 상황을 보여준다.
다섯째, 중국의 인민폐는 아직 완전하지 않다.
환전 통화. 인민폐는 점차 국제화로 접어들고 있으며, 완전 환전은 인민폐의 천연 목표이다. 경상 종목에서는 자유롭게 환전할 수 없지만, 여전히 거액의 국제 핫돈이 위안화 평가절상을 과장하고 있다. 따라서 자유환전이 이뤄진 후 위안화에 대한 투기를 억제하고 위안화 환율의 안정을 유지하고 위안화 가치에 대한 시장의 신뢰를 높이고 경제의 지속적이고 안정적인 발전을 유지하기 위해서는 충분한 외환보유액이 있어야 한다.
여섯째, 중국은 실제로 달러를 노리는 환율 제도를 실시한다. 환율의 안정을 유지하고 외환시장의 대규모 투기를 막기 위해 중국은 더 많은 외환보유액을 보유해야 한다.
일곱째, 우리나라 금융시장은 발달하지 못하고 예민한 규제 정책 전도 메커니즘이 부족하여 높은 유도준비금을 제공할 수 없다. 이에 따라 중국의 국제수지 조정은 국가외환보유액에 크게 의존하고 있다. 낙후된 금융시장은 객관적으로 중국이 비교적 높은 외환보유액을 유지할 것을 요구한다.
여덟 번째, 중국의 저명한 경제학자 전영일 교수와 IMF 고위 경제학자 황해주 교수 (2002) 는 중국이 앞으로 몇 년 동안 금융위기가 발생할 확률이 거의 100 1 이라고 생각한다. 대량의 외환보유액은 경제 위기의 출현을 걱정하지 않고 중국이 금융위기에 빠지는 것을 막을 수 있다.
아홉째, 외환보유액 과잉이 경제에 가장 큰 악영향을 미치는 것은 인플레이션을 촉진하는 것이다. 그러나 표 4 에서 볼 수 있듯이 우리나라의 인플레이션은 1994 부터 기본적으로 온화한 수준으로 한때 디플레이션이 있었다. 외환보유액이 40325438+000 만 달러에 달하는 2003 년에도 그해 통화팽창률은 1.2% 에 불과했다. 2004 년 CPI 는 고위에서 운영되었지만 6 ~ 9 월에는 작년보다 5% 이상 증가했다. 그러나 중앙에서 확정한 각 거시적 규제 조치의 진일보한 시행과 올해 식량 풍작으로 경제생활에서 불안정하고 건강하지 못한 요소가 점차 약화되거나 억제되고 있다. 총 가격 수준이 안정되어 CPI 가 다소 하락했다. 6 월 165438+ 10 월 전년 대비 2.8% 증가했다. 이에 따라 외환보유고가 가져온 인플레이션 압력은 기본적으로 통제되어 경제의 건강하고 안정적인 운영에 큰 영향을 미치지 않았다.
이러한 요인들을 바탕으로 외환보유액이 높고 성장이 빠른 동시에 중국 경제는 건강하고 원활하게 운영되며 세계 최고 성장률을 유지하고 있다. 따라서 전반적으로 볼 때, 우리나라의 현재 고액 외환보유액은 여전히 적당한 규모 범위 내에 있다. 그러나 문제는 외환관리가 1994 에 실시되었다는 것이다.
체제 개혁 이후 우리나라는 엄격한 결매제도를 실시하여 우리나라 외환보유액 규모와 증속 수동적으로 형성되었다. 만약 이런 상황이 계속 발전한다면, 중국의 외환보유액은 적당한 규모를 초과하여 더 큰 장기 인플레이션 압력을 초래하고 중국의 경제 발전에 악영향을 미칠 가능성이 높다.
(c) 중국 외환 보유고의 수동적이고 급속한 성장을 줄이기위한 제안
중국의 현재 고액 외환보유액은 여전히 적당한 규모 내에 있지만, 중국 외환보유액의 성장은 수동적이어서 장기적으로 불합리한 수준으로 성장할 수밖에 없다. 그러므로, 우리는 반드시 미리 쐐기를 박고, 일정한 조치를 취하여 이 상황을 바꿔야 한다.
첫째, 외환 결제 및 판매 시스템은 적절하게 완화되어야합니다. 역사는 1994 이후 결제 및 판매 시스템의 시행으로 중국의 외환 보유고가 급속히 증가했으며 중국의 국제 지급 능력이 증가했으며 국제 지불 능력이 향상되었으며 국제 대출에서 중국의 신용 보호 및 현지 통화 안정성 지원이 강화되었으며 경제 발전에 큰 공헌을했습니다. 그러나 외환 결제 및 판매 시스템은 객관적으로 중국의 외환 보유고의 수동적이고 빠른 성장을 야기했으며, 외환 결제 및 판매 시스템의 적절한 완화는 중국의 외환 보유고의 성장 속도를 어느 정도 늦출 수있다. 그리고 새로운 형식으로 엄격한 결매제도는 점점 더 많은 폐단을 보이고 있다. 우선, 외환 결제 및 판매 시스템은 중국의 외환 보유고에 일부 민간 외환 보유고를 포함시켰으며, 이 외환 보유고도 기본 통화를 점유하고 외환 보유고 규모를 증가시켜 큰 인플레이션 압력을 가했다. 둘째, 결제 및 판매 시스템은 어느 정도 중국 외환 시장의 공급과 수요를 왜곡하고 인민폐 절상 압력을 축적했다. 마지막으로, 중국은보다 유연한 환율 시스템으로 나아갈 것입니다. 좀 더 효과적인 환율 형성 메커니즘을 찾기 위해서는, 환매 제도를 적당히 완화해야 한다.
둘째, 전략적 자재 조달을 강화한다. 외환이 너무 빨리 성장하면, 일부분을 쓰게 된다. 해외 에너지 철광석 유색금속 등 중국 경제 발전에 필요한 자원을 늘리고 중국의 전략 물자 비축량을 강화하는 것은 의심할 여지 없이 중국 외환보유고의 성장 속도를 통제하는 효과적인 방법이다.
셋째, 우리 금융시장을 보완하고, 공개시장 용량을 늘리고, 중앙은행이 공개시장 운영에 미치는 효과를 높이고, 외환보유액 증가가 경제에 미치는 악영향을 상쇄한다. 이에 대해 이양 (2003) 은 외환구매로 늘어난 기본통화를 회수하기 위해 우리 통화당국이 뭔가를 팔아야 한다고 판단했다. 하지만 우리는 지금 팔 물건이 없다. 통화당국은 사용할 수 있는 금융 수단이 부족하고, 과도한 외환을 헤지할 수 있는 효과적인 자산도 없다. 그는 중국의 채권 시장을 발전시키고 국채시장 규모를 늘려 근본적으로 이 문제를 해결할 것을 건의했다.
셋째, 통화구조의 관점에서 중국의 외환보유액
외환보유액 관리의 또 다른 측면은 외환보유액의 통화관리이다. 70 년대 이전에는 외환보유액이 달러밖에 없었지만, 70 년대 이후 국제통화체계가 크게 달라졌다. 다원화된 비축 통화, 변동하는 변동환율제도, 국가마다 다른 금리와 인플레이션율, 급성장하는 국제금융시장은 모두 외환보유고 통화 구조관리의 중요성을 강화했다.
전반적으로 외환보유액 관리는 1, 환율과 인플레이션율의 추세에 따라 화폐를 합리적으로 배합하여 각종 비축화폐의 환율 변동에서 외환보유액 가치의 안정을 유지해야 한다는 원칙을 따라야 한다. 2. 적절한 화폐와 투자 방식을 혼합하여 위험과 수익의 합리적인 조합을 실현하고 외환보유액의 수익성을 유지한다. 3. 국제경제와 무역교류를 촉진하기 위해 수입상품, 서비스 또는 기타 지불의 구조분포는 통화구조를 선택할 때 고려해야 할 중요한 요소여야 합니다.
중국 외환보유액의 통화구조관리가 상술한 원칙을 잘 따랐다고 말해야 한다. 2002 년 중국 외환보유액의 투자수익률은 약 5% (이양 2003) 였다. 그러나, 2002 년 이후, 달러의 지속적인 평가절하는 중국 외환보유액 관리에 도전을 제기했다. 홍콩' 명보' 2004-0 165438+ 10 월 29 일 중국의 기존 5000 여억 외환보유액 중 달러 자산 (미국 국채 및 기타 미채) 이 최소 3000 억을 차지한다고 보도했다. 미국 경제학자들의 추산에 따르면 달러는 적어도 20%, 최고 40% 하락할 것으로 예상된다. 이는 중국이 600 억 달러에서 6543.8 달러 +0200 억 달러의 외환구매력을 손실한다는 뜻이다. 실제 상황이 그렇게 나쁘지는 않을지 모르지만, 달러 가치 하락으로 중국의 외환보유액이 막대한 경제적 손실에 직면해 있다는 것은 의심의 여지가 없다. 그러나, 우리는 중국의 외환관리가 이미 이 점을 알아차렸다는 것을 기쁘게 보았다. 여영정 (2004) 은 2003 년 말 중국 외환보유액이 4033 억 달러로, 그중 보유 미국 국채는 6543.8+0580 억 89 억 달러로 외환보유액의 39.22% 를 차지했다. 2004 년 9 월 말까지 우리나라 외환보유액은 5 145 억 달러로 다시 최고치를 기록했고, 미국 국채174 억 달러로 33.9% 를 차지하며 2003 년 말보다 5.3% 포인트 하락했다. 이는 중국 외환보유액이 달러 자산 구매 속도를 늦추고 달러 자산의 비중을 낮추며 가능한 외환손실을 어느 정도 줄였다는 것을 보여준다.