이번 환율개혁에는 현행 위안화 환율제도가 최선의 선택이다. 다른 중간형 환율제도의 특성상 이번 환율개혁의 대상이 될 수는 없다. 환율개혁의 다음 단계는 변동환율제다.
국제통화기금(1999)의 분류에 따르면 각 회원국의 환율제도는 8가지로 구분된다(표 1 참조). 우리나라는 환율제도 개편 이전에 세 번째 유형, 즉 달러고정제를 시행하였다. 개편 이후에 시행된 환율제도는 세 번째 유형과 일곱 번째 유형의 특성을 모두 고려한 것이다.
1. 현행 환율제도에 대한 이해
기존 환율제도와 비교하여 관리변동환율제도는 시장수급에 기초하고 환율을 기준으로 조정된다. 공식적으로는 세 가지 변화가 있습니다. 첫째, 환율 형성 메커니즘의 시장화입니다. 둘째, 원래의 미국 달러에 대한 단일 페그 조정 방식을 대체하기 위해 통화 바스켓을 참조하는 조정 방법이 선택되었습니다. 셋째, 기존의 고형화된 환율제도를 대체하기 위해 고정환바스켓제도와 관리변동환율제도의 장점을 흡수할 뿐만 아니라 두 거래소의 단점을 폐기하는 관리변동환율제도를 선택한다. 이론적으로는 위안화를 지역 통화로 만드는 것이 최선의 선택이지만, 실제로 운영 과정이 이론적으로 상상한 것만큼 완벽할 수 있는지 여부는 아직 테스트를 거쳐야 합니다.
1. 통화 바스켓을 기준으로 한 조정 방식이 단일 페그 방식보다 더 좋습니다.
(1) 무역 다각화의 관점에서 볼 때 미국은 중국의 중요한 무역 파트너이지만 그 비중은 1/6에 불과하며 이는 일본과 유럽 연합보다 약간 낮습니다. 중국과 아시아 간 비중은 57%이다. 따라서 단순히 미국 달러에만 초점을 맞추기보다는 모든 주요 무역 국가의 통화 바스켓을 참조해야 합니다. 또한 통화 바스켓으로의 전환은 사람들이 결제에 미국 달러를 덜 사용하도록 장려할 것이며, 이는 장기적으로 위안화가 아시아 국제 무역의 결제 단위 및 통화가 되는 데 도움이 될 것입니다.
(2) 내생적 거래 비용을 줄이는 관점에서 중국은 위안화 환율의 기준으로 경제적으로 밀접한 국가의 통화를 선택해야 합니다. 미국 달러에 대한 단일 고정제는 우리나라의 통화정책이 어느 정도 미국의 통화정책에 영향을 받는다는 것을 의미하며, 더욱이 중국과 미국의 경제 상황과 정책 경향이 매우 다르기 때문에 단순히 고정되는 환율 제도입니다. 미국 달러화는 우리나라 통화정책의 실효성에 영향을 미칠 것입니다. 최근 몇 년간 우리나라의 EU, 일본, 미국과의 무역액은 중국 전체 무역액에서 거의 같은 비율을 차지했으며, EU와 일본의 중국에 대한 투자도 미국에 뒤지지 않습니다. 그러므로 화폐바구니를 기준대상으로 하는 것이 우리나라의 대외경제무역교류에 더 적합하다.
(3) 위안화 환율정책의 수출경쟁력 목표 달성이라는 관점에서 볼 때, 위안화 환율정책의 수출경쟁력 목표는 수출과 수입비용의 국제경쟁력을 안정시키는 것이다. 통화 바스켓 시스템을 참조하는 것의 뛰어난 이점은 RMB의 명목 무역 가중 환율을 안정화하는 것입니다(무역 비율에 따라 통화 간에 가중치가 할당되는 경우). 중국과 주요 무역 상대국 사이에 심각한 인플레이션 차이가 없는 경우 통화 바스켓을 참조하면 실질 무역 가중 환율의 안정성도 보장됩니다.
2. 관리되는 변동환율제도는 기존의 고정환율제도보다 우수합니다.
(1) 관리변동환율제도 자체의 관점에서 보면 고정환율제도의 일부 장점을 가질 뿐만 아니라 환율의 어느 정도 유연성을 유지할 수 있다. 관리형 변동환율제도 하에서 환율은 외환시장의 수요와 공급 변화에 따라 조정되며, 이는 경제를 어느 정도 규제할 수 있고, 다른 한편으로는 통화 당국이 개입할 수 있습니다. 환율 관리를 강화함으로써 국내 환율의 안정성을 유지하고, 국내 환율의 급격한 변동이 국내 경제에 미치는 영향을 피할 수 있습니다.
(2) 우리나라의 국내 여건 관점에서 볼 때, 대규모 개발도상국으로서 우리나라가 관리변동환율제도를 선택하는 것은 다음과 같은 기본적인 장점이 있습니다. ① 국내 통화정책의 독립성을 보장합니다. 경제를 자극하거나 긴축시키는 데 있어 우리나라 통화 정책의 역할은 이론계에서 항상 의문을 제기하고 실제 효과에 대해 의문을 제기해 왔지만, 경제 변동을 진정시키기 위해 미래 지향적인 미세 조정을 수행하기 위해 통화 정책을 사용하는 역할이 이제 일반적으로 인식되고 있습니다. 선진국에서는. 그러므로 통화정책의 적절한 활용은 우리나라처럼 내수시장에 초점을 맞춘 대규모 개발도상국에게 여전히 큰 의미를 갖습니다. ② 국제수지 조정의 유연성. 이러한 가격 조정은 불리한 국제 상황이 국내 경제에 미치는 영향을 완화할 수 있습니다. ③투기적 영향을 방지한다.
1990년대 잦은 통화투기 공격은 개방자본을 보유하고 고정환율제도를 시행한 국가들에 심각한 피해를 입혔다. 이러한 교훈은 향후 자본시장을 점진적으로 개방하는 우리나라에게 매우 중요하다.
3． 현재 환율제도는 완벽하지 않습니다.
(1) 통화 바스켓에 대한 조정은 위안화가 더 이상 미국 달러에 직접 고정되지 않음을 의미합니다. 우리가 언급하는 통화는 모두 변동 환율 시스템을 구현하기 때문입니다. 이는 미국 달러에 대한 위안화의 양자 명목 환율 변동의 빈도와 규모가 증가하여 대외 무역과 투자에 환율 위험을 가져올 것입니다.
(2) 위안화 환율의 세 가지 정책 목표인 금융 안보, 수출 경쟁력, 대내외 균형 중 어느 하나도 완전히 고려하기는 어렵습니다. 대외무역이 중국경제에서 중요하고 특별한 역할을 하고 있다는 사실과 우리나라의 국내시장경제체제가 아직 충분히 발달하지 못했다는 사실은 현 환율정책에 초점을 맞춰야 한다는 점이다.
(3) 환율 조정 기능을 충분히 발휘할 수 없습니다. 통화당국이 변동환율을 관리하기 때문에 환율변동의 범위가 제한적이며 환율은 외환시장의 수급상황을 충분히 반영하지 못하여 상품거래와 자본흐름을 효과적으로 규제하기가 어렵습니다. 이는 또한 환율 조작 의혹으로 이어질 수 있으며, 이는 쉽게 무역 분쟁으로 이어질 수 있습니다.
위의 분석을 통해 저자는 시장 수요와 공급에 기초하고 통화 바스켓을 기준으로 조정되는 관리 변동 환율 제도는 위안화 환율 개혁의 단계적 방향에 불과하다고 생각합니다. 시스템 기능 후에는 다시 조정해야 합니다.
II. 환율대상지역 제도에 대한 이해
이번 환율개편 이전에는 이론계의 많은 학자들이 4, 5, 6류를 결합한 화폐를 사용하자고 제안한 바 있다. 이 글의 표 1은 제도적 특성을 지닌 환율목표지역제도가 개혁대상으로 선정된 것이다. 실제로 이 솔루션은 인식되지 않았습니다. 그 이유는 다음과 같습니다:
1. 이론적 관점에서. 환율 목표 구역 이론을 처음 제안한 플레밍은 실제 환율 변동이 이 목표 구역을 초과하면 국가가 자국 통화의 환율을 특정 "목표 구역"에 가깝게 제한하기를 원할 수 있다고 믿었습니다. 조정해야 합니다. 정책은 환율을 목표 구역 쪽으로 이동시킵니다. 이후 크루그먼은 환율 목표 구역을 더욱 공식화하고 환율 목표 구역 모델을 제안했으며, 윌리엄슨은 환율 목표 구역 이론을 더욱 발전시켜 "BBC 시스템"을 제안했습니다. Dornbusch와 Parker는 최근 몇 년간 이 아이디어의 발전을 BBC 규칙이라고 부릅니다. 환율목표지역제를 시행하기 위해서는 통화당국이 국내경제의 장기적 추세와 국제수지 등에 적응할 수 있는 기본균형환율을 설정하고, 이 조정가능한 균형을 중심으로 폭넓은 변동폭을 설정해야 한다. 환율은 한편으로는 기본 환율의 안정성을 유지하기 위해 경제 정책이 어느 정도 유연성을 갖도록 합니다. 그러나 기본균형환율을 산정하는 것이 어렵고, 합리적인 기본균형환율을 산정할 수 없는 경우 대상지역 환율의 합리성은 근본적으로 흔들리게 된다. 또한, 환율대상지역제도에 어떤 통화를 포함시켜야 하는지, 그 조정 폭과 빈도를 어떤 기준으로 정해야 하는지 등 일련의 문제도 해결하기 어렵거나 설정이 매우 무작위적이다.
2. 우리나라의 실제 상황에서. 우리나라의 환율목표지역제 시행에는 크게 세 가지 문제점이 있다. (1) 환율대상지역제도 하에서는 중앙환율을 결정하기 어렵다. (2) 자본유동성과 투기의 영향을 견디기 어렵다. (3) 우리나라는 환율 목표 구역 시행을 위한 세 가지 전제 조건을 충족하지 않습니다. 이 세 가지 조건은 다음과 같습니다. 서로 다른 국가의 목표 값이 일치해야 합니다. 국내 거시경제 균형, 통화 및 재정 정책 조정.
3． 실용적인 효과에서. 붕괴된 글로벌 환율 목표 영역인 볼링턴 우즈 시스템과 현재 운영 중인 지역 환율 목표 영역인 유럽 통화 시스템 하의 유럽 환율 메커니즘이 가장 유명한 관행입니다. 실질적인 효과로 볼 때 브린턴 우즈 시스템은 지속 불가능했고 결국 붕괴됐다. 유럽환율메커니즘의 운영에도 어려움이 많다. 더 중요한 것은 중국이 어떤 국가를 선택하여 환율 목표 구역을 설정하더라도 중국이 운영하는 제도적 환경과 조정 메커니즘은 유럽의 환율 메커니즘과 비교할 수 없다는 것입니다.
따라서 본 기사에서는 환율 목표 구역 제도와 유사한 중간 환율 제도는 중국에서 시행하기 어려울 것으로 보고 환율 제도 개혁의 현재 선택도 아니고 다음 단계도 될 수 없다고 생각합니다. .
3. 분리변동환율제도에 대한 이해
1. 독립변동환율제는 제도적 장점이 있는데, 이는 주로 다음과 같은 점에서 나타난다. 첫째, 균형환율 수준은 전적으로 시장 수요와 공급에 의해 결정되므로 외환에 대한 공급초과, 수요초과 문제가 발생하지 않는다. 외환자금의 사용은 한계비용이 한계수입과 동일하다는 원칙을 따르므로 더 효율적입니다. 둘째, 환율은 시장 수요와 공급에 의해 결정되기 때문에 자본 유입과 유출은 환율을 오르락내리락하게 만들 뿐 통화 공급에는 변화를 주지 않으며 동시에 통화 정책에 더 큰 독립성을 부여합니다. 환율 수준의 상승 및 하락은 자동으로 국제수지를 조정하여 균형을 이루고, 대량의 국제 준비금에 대한 기회비용을 줄이며, 중앙은행의 빈번한 시장 개입을 줄입니다. 셋째, 변동환율제도 하에서는 환율이 계속해서 조금씩 변하고, 투기꾼들의 이윤 폭이 좁아 투기를 상대적으로 약화시킨다.
2. 우리나라는 독립부유식제도의 이론적인 장점을 실제적인 장점으로 전환시킬 수 있는 힘이 아직 부족하다. 우리나라 상황으로 볼 때 거시경제적 기대는 매우 불안정합니다. 개혁개방 이후 우리나라의 경제체제와 경제구조는 엄청난 변화를 겪었고, 이러한 변화는 앞으로도 계속될 것이며 거시경제에 대한 국민의 기대 역시 높은 수준의 불안정성을 보이고 있습니다. 우리나라가 외부 세계에 대한 개방을 더욱 확대하고, 외국 경제에 대한 의존도가 증가하고, 국제 경쟁이 심화됨에 따라, 우리나라의 경상 수지에 대한 영향은 금융 개방 확대와 함께 어느 정도 불확실성을 갖게 됩니다. 부문의 경우 자본의 유동성도 증가할 것이며, 이러한 영향은 우리나라의 통화 수급에 영향을 미칠 것이며 이러한 영향도 어느 정도 불확실성을 가지고 있습니다. 따라서 우리나라의 개혁개방을 심화하는 과정에서 거시경제 변동에 대한 기대는 매우 불안정합니다. 이 경우 우리나라가 변동환율제를 실시하게 되면 환율 역시 변동성이 매우 심할 것입니다. 성급하게 원스텝 환율개혁 전략을 채택해 변동환율의 길로 나선다면 우리나라 경제에 미치는 부정적 영향은 엄청날 것이다.
3． 별도의 변동환율제도도 단점이 있습니다. 가장 큰 문제는 과도한 환율 변동이나 환율 변동성이다. 이는 국제 무역과 국제 투자에 어느 정도 영향을 미치고 경제가 직면한 환율 위험을 증가시켰습니다. 프리드먼은 변동환율제도가 불안정하다고 믿었다. 주로 이와 관련된 거시경제적 불안정 때문입니다. 화폐공급과 실질소득에 대한 사람들의 기대가 현재 환율을 결정하기 때문에 사람들의 기대가 불안정하면 환율은 변동성을 보이며 환율의 변동폭은 화폐공급과 실질소득의 변동폭을 크게 초과하게 된다. 이 이론에 따르면, 사람들의 기대가 안정적이면 환율도 안정적이어야 합니다. 실제로 대부분의 기대가 안정적이거나 상대적으로 안정적일 것으로 예상되는 경우에도 환율은 여전히 불안정합니다. 따라서 일반적으로 상대적으로 시장경제가 발달하고 외환시장을 통제할 수 있는 능력이 강한 국가, 또는 국제 경제 활동에 깊이 관여하고 환율 메커니즘의 규제 역할을 최대한 활용할 필요가 있는 국가가 더 적합합니다. 이 환율제도를 채택합니다.