(a) 강제 결제 및 판매 시스템의 결함. 중국은 경상수지 외환지출에 거의 제한이 없지만 자본프로젝트는 여전히 엄격하게 관리되고 있다. 이런 체제 하에서 형성된 외환거래는 제도의 제약을 받아 시장의 공급과 수요 관계를 전면적으로, 완전하고, 진실하게 반영할 수 없다. 또한 최근 몇 년 동안의 실제 운영 과정에서 수출무역이 급속히 성장하면서 대외무역에서 큰 흑자가 발생했고, 게다가 외자 대량유입까지 더해졌다. 특히 1996- 1999 년 기간에는 위안화 금리가 달러금리보다 높아 결제량이 판매보다 컸다. 은행간 외환시장, 외환공급은 수요보다 계속 크며, 같은 기간 외환수요는 상대적으로 부족하다. 은행간 외환시장 주체의 부재와 시장 메커니즘이 미비한 상황에서는 시장 메커니즘을 통해 외환수급을 조절할 수 없다. 중앙은행이 외환지정은행의 환전 포지션을 여러 차례 조정했지만, 외환수급관계를 근본적으로 바꿀 수는 없어 중앙은행이 시장에 수동적으로 개입하고 외환거래의 최종 균형의 주도자로 작용하며 외환규제의 주도권을 잃게 됐다.
(2) 환율의 탄력성이 부족하다. 1994 이후 1999 를 제외하고 우리나라 국제수지는 경상수지 및 자본사업 이중 흑자를 보였다. 외환시장에서 인민폐의 장기 공급이 수요보다 크며, 중앙은행이 외환시장에 대한 개입은 불가피하다. 이는 위안화 환율 수준이 순전히 실제 시장 공급과 수요에 의해 결정되는 것이 아니라는 것을 보여준다. 주로 국가 거시경제정책의 제약을 받는다. 최근 2 년 동안 위안화 대 달러 환율은 1 달러와 8.23-8.28 인민폐 사이에서만 변동했고, 변동폭과 탄력성 구간은 매우 작았고, 환율은 기본적으로 달러를 주시하고 있다.
(3) 금융 시장의 불완전. 금리가 아직 시장화되지 않았기 때문에 자본계좌는 아직 개방되지 않았고, 자금은 자유롭게 흐를 수 없고, 시장금융수단이 부족해 중국의 외환시장이 아직 성숙하지 못하고 불완전하다. 따라서 미래 중앙은행의 개입과 국가 거시경제정책의 방향은 외환수급 조정에 더 큰 역할을 할 것이다.
개혁에 대한 생각
시장 수급과 국가 거시정책 규제의 관계를 어떻게 처리할 것인가. 사회주의 시장 운영 체계를 점진적으로 확립하고 보완하는 가운데, 결국 위안화 자본 프로젝트 환전을 실현하여 외환자금 수급을 완전히 개방하고 공급과 수요에 의해 결정되는 환율 운행 메커니즘을 실현해야 한다. 그러나 자본 프로젝트 자유화는 조건부이며 차근차근 진행해야 한다는 점에 유의해야 한다. 과도기에는 자본 프로젝트 환전이 점진적으로 이뤄져도 국가 거시경제정책의 방향과 중앙은행의 개입과 규제 역할을 무시할 수 없다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본)
(2) 환율의 안정과 균형을 유지하고 실현하는 방법. 한 나라 화폐의 환율 수준을 결정하고' 최적' 또는' 적절한' 환율 국면을 유지하는 방법은 이른바' 균형환율' 문제를 포함한다. 즉, 환율 변동과 경제의 내외 관계를 조화시키는 합리적인 관계는 내외 균형과 총 공급과 총 수요의 균형을 촉진하고 실현하며 국민 경제에서 환율의 레버리지 조절 기능을 충분히 발휘할 수 있다는 것이다. 그러므로 우리는 인민폐 환율의 기초 이론 연구를 더욱 장려하고 추진해야 한다. 국제가치론, 구매력평가 이론, 수출교환비용, 균형환율모델, 환율경보모델 등 이론 모델과 관련 방안 (예: 단일 통화나 통화 바구니, 크롤링 변동, 관리 변동, 자율 변동 등) 은 모두 심도 있는 연구와 논의가 필요하다.
(3) 중국의 세계무역기구와 금융시장 전면 개방의 틀 아래 어떻게 인민환율 메커니즘을 구축하고 보완할 것인가. 세계무역기구가 제창하는 기본 원칙은 자유경쟁 원칙, 자유무역 원칙, 비차별 원칙, 투명성 원칙이다. 이 원칙에 따라 경제금융 세계화의 도전에 적응하고 대응하기 위해 경제금융과 국제접목을 이루기 위해서는 국내외 자본의 자유유동에 대한 장벽을 없애야 한다. 이는 국내외 자본가격의 시장화를 요구하며 환율의 시장화를 실현해야 한다. 점차적으로 자본계좌를 개방하는 조건 하에서 인민폐 자유환전을 실현하는 것은 인민폐와 외화 가치 비교로 형성된 시장 균형환율과 자유환전의 토대라는 것이다. 그래야만 국내외 시장의 가격 신호가 더 직접적이고, 더 빠르고, 더 정확하게 반영될 수 있고, 중국 경제가 자유경쟁과 자유무역 원칙을 실현하는 국제경제와 접목할 수 있고, 국내 가격체계가 점차 국제시장 가격체계에 접근할 수 있고, 경쟁 메커니즘은 투명원칙과 게임 규칙에 따라 모든 차원에서 구현될 수 있다. 이것은 긴박한 큰 과제이자 복잡한 시스템 공사이다. 그러나 단번에 이룰 수는 없으니, 반드시 차근차근 진행해야 한다.
몇 가지 제안
현재의 상황에서 인민폐 환율의 전반적인 수준은 그대로 유지되어야 하는데, 이는 환율의 안정에 도움이 되고 중국과 세계 경제 무역의 발전에도 도움이 된다. 다음과 같은 개혁 조치를 고려할 수 있다.
(1) 당시 경제정치적 배경과 대외경제무역 상황을 결합해 건국 이후 각 시기, 각 단계의 위안화 환율제도의 형성, 특성, 문제를 진지하게 요약하고 반성해야 한다. 특히 현재 인민폐가 강한 대외평가절상 압력에 직면할 때는 더욱 냉정하게 대응해야 한다. 우리는 성공적인 경험과 실패의 교훈을 요약해야 한다.
(2)' 통화 한 바구니' 로 달러를 주시하는 환율 메커니즘을 바꾸다. 우리나라 대외무역에서 자주 사용하는 몇 가지 통화를 선택하고, 그 중요성에 따라 가중치를 결정하고, 이들 화폐가 국제시장에서의 변동 폭에 따라 인민폐 환율을 계산하였다. 이러한 변화는 인민폐 환율을 더욱 합리적으로 만드는 데 도움이 될 것이다.
(3) 환율의 유연한 간격을 확대하다. 현재 인민폐 환율의 일일 변동 폭이 너무 작아 환율의 탄력성이 부족하다. 국내외 외환시장의 수급 상황에 따라 변동구간을 1% 로 확대할 수 있다. 내부 환율 대상 지역을 생성합니다. 목표 지역의 상한 및 하한은 10- 15% 로 설정할 수 있으며 국내외 경제 무역 발전, 외환 시장 거래, 환율 추세 예상 등에 따라 단계적으로 조정할 수 있습니다. 인민폐 환율 조정의 장기적 탄력성을 유지하고 투기 충격에 더 잘 대처할 수 있다.
(4) 위안화 절상 기대압력을 완화하다. 위안화 절상 기대를 감안해 시장이 반응했다. 1. 외자 유입이 갈수록 많아지다. 투자 외에도 달러 자금은 위안화 절상 수익을 얻으려 하고, 환율이 강세인 유로화, 엔화도 유입돼 외환보유액이 증가하면서 위안화 기초화폐의 투입을 증가시켜 국내 인플레이션에 대한 압력을 형성하고 있다. 이에 대해 대외투자의 지도를 강화하고 외환보유액의 관리와 운용을 더욱 강화해야 한다. 2. 국내 기업과 외국인 투자업체들은 달러 외환대출에 대한 수요가 비교적 강한 성장세를 보이고 있다. 한편으로는 달러 금리가 낮았고, 다른 한편으로는 환율 위험이 없었고, 심지어 환율기대수익을 얻을 수도 있었다. 이에 대해 자금 사용 경로를 유도하고 달러를 인민폐로 바꾸는 투자에 특히 주의해야 한다. 우리 은행의 외화 사업 제품과 혁신을 늘리십시오. 외화 액면가의 예금증서와 증권을 발행하고, 고객을 대신하여 외국 증권을 매매하며, 외환과 인민폐 간의 장기 거래, 장기 계약, 통화교환, 외환옵션 등을 진행한다. 본 외화 자금의 거래 및 환전 경로를 더 소통하다. 위안화 절상의 심리적 기대를 통해 외환시장의 융자와 거래를 더욱 활성화하고 환율위험을 피하는 업무를 적극 전개하고 수급관계를 개선하며 위안화 환율의 안정을 확보한다.
2006 년 3 월 2 1 일 밤 중앙은행은 위안화 환율이 시장 수급을 바탕으로 파란색 하위 통화를 참고하고 관리 변동 환율을 도입하기 시작했다고 발표했다.
발표된 방안으로 볼 때, 세 가지 주목할 만한 특징이 있다. 첫째, 환율 상승폭이 시장 기대치보다 훨씬 낮으며, 상승폭은 2.07% 에 불과하다 (국가외환관리국 2 1 발표된 인민폐 대 달러 환율 중간 가격은 100 달러 = 827.65 인민폐). 둘째, 중앙은행이 인민폐가 더 이상 단일 달러를 주시하지 않는다고 발표했지만, 파란색 화폐를 주시하는 것이 아니라 파란색 화폐를 참고하는 것이다. 이 파란색 하위 통화가 무엇인지에 관해서는, 파란색 하위 통화의 통화 품종과 구조는 아직 발표되지 않았다. 그러나 달러가 바구니에서 중요한 비중을 차지하고 있으며, 그 다음은 엔화와 유로라고 할 수 있다. 셋째, 위안화 대 달러 환율 중간가격이 확립된 이후 그 변동구간은 확대되지 않고 여전히 3‰ 구간 내에서 관리되는 변동환율제도의 통화보다 훨씬 낮다.
위의 특징에서 볼 수 있듯이 이번 위안화 환율 개혁은 국제적 압력에 따른 위안화 환율의 점진적 개혁으로, 상징적인 의미는 실제 영향보다 크고, 장기적 의미는 단기 의미보다 크고, 역사적 의미는 실제 의미보다 크다고 볼 수 있다. 이번 환개도 기본적으로 원 총리가 제기한 주동성, 통제성, 점진성의 세 가지 원칙을 반영하였다.
우선, 이번 환개란 중앙은행이 공식적으로 환율을 경제 지렛대로 거시경제의 내외 균형을 조절하는 것을 의미한다. 사실, 1990 년대 중반 이후 환율 지렛대는 줄곧 관망상태에 있었다. 환율 수단을 운용하면 정부가 경제를 통제하는 능력을 강화하고 정부 통화정책과 재정정책의 역할을 충분히 발휘할 것이다.
둘째, 이번 조정은 미세 조정의 성격이기 때문에 조정 폭이 시장 기대치보다 훨씬 낮고 위안화 절상 시장이 이번 조정에 따라 증가할 것으로 예상되기 때문에 위안화는 더 큰 절상 압력에 직면할 수 있고, 국제수지의 자본계좌 및 관련 국제비축자산이 증가할 수 있다.
셋째, 인민폐 중기는 소폭 상승의 새로운 단계에 들어갈 수 있다. 이것은 1980 년대 인민폐의 추세와 뚜렷한 대조를 이룰 것이다.
넷째, 중앙은행이 더 이상 단일 달러를 주시하지 않겠다고 밝혔지만, 파란색 하위 통화의 구체적인 상황은 아직 발표되지 않았으며, 달러의 국제적 지위와 중미 무역의 중요성으로 달러는 여전히 인민폐의 가장 중요한 통화이지만, 인민폐는 달러를 노리는 것이 이미 원래의 눈에 띄는 감시에서 보이지 않는 감시로 바뀌었다.
다섯째, 중앙은행은 2% 의 절상을 선언하면서 국내 상업은행 달러와 홍콩달러 예금금리를 5% 조정한다고 발표했는데, 이는 환율 상승에 미치는 영향을 헤지하려는 시도로 환환개로 인한 뜨거운 돈의 충격을 늦추려는 시도인 것 같다.
환율의 변화와 환율제도의 개혁은 중국의 경제생활에 큰 영향을 미칠 것이며 주식시장에 미치는 영향은 불가피하다.
위안화 소폭 평가절상 이후 상승이 예상되기 때문에 QFII 를 포함한 해외 자금은 위안화 절상으로 도망가지 않고 국내 각 시장에 더 주입될 것으로 예상된다.
그럼에도 불구하고 평가절상은 상장회사마다 다른 영향을 미칠 수 있지만 위안화 절상은 수출에 거시적인 영향을 미치고 GDP 에 약간의 냉각 작용을 할 수 있다. 따라서 상장회사의 실적 향상에 어느 정도 영향을 미칠 수 있으며, 주식시장 전체가 압박을 받을 수 있습니다. 특히 현재 시장이 매우 취약한 경우에는 더욱 그렇습니다. 이런 억제는 작지만 더 큰 확대 작용이 있다.
구체적인 회사로서는 여행 방직 등 수출품 가격 수요가 적은 업종이 큰 영향을 받을 수 있지만 이런 영향은 대부분 심리적인 것이다.
인민폐가 정상 변동으로 접어들면서 상장회사의 외환위험관리에 대한 새로운 요구도 제기되었다. 환율로 인한 거래 위험, 경제적 위험, 회계 환산 위험은 점차 드러날 것이다.