국제 금융 뉴스: 외환 보유고 위험을 해결하기 위한 5가지 전략
저우마오칭
외환이 사회자금 투자의 주요 수단이 되면서 수출이 증가했습니다. 증가함에 따라 투자를 많이 유치하는 지역이나 산업에는 위안화 자금이 상대적으로 풍부할 것이고, 외화수입이 적은 지역이나 산업에는 위안화 자금이 상대적으로 부족할 것입니다. 이로 인해 지역 및 산업 간 자금 배분의 불균형이 더욱 심화되어 거시 경제 통제에 많은 부정적인 영향을 미쳤습니다.
1990년대 이후 우리나라 경제는 수출을 통해 빠르고 안정적으로 발전했습니다. 지속적인 무역 확대와 외국인 직접 투자의 지속적인 증가로 인해 우리나라의 외환 보유액도 빠르게 증가했습니다. 1993년부터 2003년까지 우리나라의 외환보유액은 212억 달러에서 4,033억 달러로 10년 만에 20배 가까이 늘어났다. 2004년 우리나라의 외환보유액은 2066억 달러가 더 늘어나 6099억 달러에 달해 다시 사상 최고치를 경신했다.
본래 국가 재정 안보를 위한 중요한 보장으로서 막대한 외환보유액은 자랑스러워할 일이다. 그러나 달러 가치가 하락하는 상황에서 이를 어떻게 효과적으로 관리할 것인지가 고민거리가 됐다.
'국내 달러 지배력'의 부정적 효과 부각된다
우리나라 외환보유고가 모두 미국 달러로 발표되는 것은 아니다. 미국 달러인데 대부분이 미국 달러와 미국 국채인데 이는 부인할 수 없는 사실이다. 이 비율은 얼마나 큽니까? 우리나라는 이를 명확히 밝히지 않았기 때문에 의견이 분분하다. 그러나 저자는 관련 자료를 토대로 이 비율이 약 60%이고 나머지는 유로, 엔, 파운드라고 판단한다. 이러한 미국 달러가 지배하는 통화구조로 인해 우리나라의 외환보유고는 막대한 환율위험을 내포하고 있습니다.
위 비율로 계산하면 우리나라 외환보유액 중 미국 달러 자산은 약 3,660억 달러에 이른다. 일부 미국 경제학자들의 추정에 따르면, 이번 위기 상황에서 미국 달러 가치는 20~40% 하락할 수 있습니다. 그렇게 되면 중국은 732억~1,464억 달러의 외환구매력을 잃게 된다. 또한, 달러 가치 하락은 달러 금리 상승으로 이어질 것이 확실합니다. 금리가 오르면 달러채권의 시장가치는 하락한다. 금리가 2%포인트 오르면(즉, 미국 10년만기 국채가 현재 4%에서 6%로 오른다) 우리나라 외환보유고에 있는 미국 달러화 채권의 시장가치는 최소한 10% 정도 손실을 입게 된다. , 또는 366억 달러입니다. 이렇게 되면 우리나라 외환보유액 중 미달러 자산이 직면한 환율위험과 금리위험을 합치면 약 1,098억~1,830억 달러에 달하게 된다.
미국 달러의 하락은 우리나라의 외환보유액을 감소시킬 뿐만 아니라 우리나라의 통화정책을 곤란한 위치에 놓이게 한다. 위안화 가치가 미국 달러화에 비례해 떨어지면서 수출이 크게 늘었고, 무역흑자도 크게 늘었다. 위안화 가치 상승을 노린 투기자금이 대거 유입됐기 때문이다. 예비.
외환보유고는 거시적 통제 효과를 약화시킨다
현재의 환율 관리 체제에서는 중앙은행이 외환자금을 무제한으로 환매해야 하는 책임을 져야 한다. 외환보유액, 외환 투자금액은 계속 증가하고 있습니다. 2월 28일 신화통신이 공개한 정보에 따르면 2004년 중앙은행의 월평균 외화자금 투자액은 1000억 위안을 넘어섰는데 이는 2001년 월평균 외화자금 투자액의 3배가 넘는 규모이다. 2004년 외화잔액은 1조 6,098억 위안으로 전년에 비해 4,639억 위안 증가하였다. 중앙은행에 따르면 외환보유액의 증가는 은행 시스템의 유동성을 늘리는 주요 경로가 되었습니다.
이로 인해 중앙은행의 유동성 관리와 통화 규제가 큰 압박을 받게 되었습니다.
모두가 알고 있듯이 2003년 하반기부터 경기 과열을 막기 위해 통화정책이 적절하게 긴축되기 시작했고, 각종 대출 증가율도 지속적으로 하락했다. 그러나 동시에 외화예금 채널은 상당한 양의 사회적 자본 투입을 유지해 왔으며 이는 통화 긴축 정책에 어긋납니다.
외환보유액의 급격한 증가는 2004년 이후 전체 거래량 측면에서 거시적 통제의 효과를 제한했을 뿐만 아니라, 거시적 통제의 효과를 구조적으로 약화시켰다. 외환이 사회자금의 주요 투자수단이 되면서 수출과 투자유치가 큰 지역이나 산업에는 위안화 자금이 상대적으로 풍부한 반면, 외화수입이 적은 지역이나 산업에는 위안화 자금이 상대적으로 부족하다. 이는 다양한 지역 및 산업 간 자금 배분의 불균형을 더욱 악화시켜 거시 경제 규제 및 통제에 많은 부정적인 영향을 초래했습니다.
어떻게 효과적으로 외환보유액을 관리할 것인가
외환보유고를 어떻게 효과적으로 관리하는가는 국민경제와 국민생계와 관련이 있고, 우리나라의 금융안보와도 관련이 있다. 우리는 우리나라 사회적경제의 건전하고 안정적인 발전을 위해 적극적으로 대응하고, 이로 인해 발생할 수 있는 다양한 위험을 신속히 회피, 해결해야 합니다.
1. 외환보유액 감소 문제를 신중하게 처리하십시오. 현재 중앙은행은 딜레마에 빠진 것 같습니다. 지금 미국 달러 자산을 대량으로 팔면 의심할 바 없이 미국 달러가 더 하락할 것이며, 그 결과는 우리나라에 더 큰 손실이 될 것입니다. "무슨 일이 일어나는지 지켜보라"는 일부 사람들의 조언은 "기다리고 기다리는 것"과 같을 것이다. 왜냐하면 국제 금융 투기꾼들이 앞으로 2~3년 안에 달러 위기를 일으킬 가능성이 높기 때문이다. . 이러한 심각한 상황에 직면하여 중앙은행은 가능한 외환 손실을 최소화하기 위해 신중하게 행동해야 합니다. 모든 당사자의 견해를 바탕으로 저자는 다음 두 가지 조치가 고려할 가치가 있다고 생각합니다.
먼저 재고 조정을 증분 조정으로 변경합니다. '매수하되 하락하지 않음'이라는 시장 원리에 따르면 달러 가치가 하락할수록 미국 달러 자산을 매각하기가 더 어려워집니다. 따라서 현재의 국제금융시장 상황에서 외환보유고에 대한 대규모 주가조정을 실시하는 것은 현명하지 못하다. 그러나 이것이 우리가 외환 보유액을 점진적으로 조정하는 것, 즉 새로운 외환 잉여금을 다른 경화의 형태로 확보할 수 있도록 새로운 미국 달러 자산의 구매를 중단하는 것을 막지는 못합니다. 우리나라의 외환보유고는 최근 몇 년간 상당히 증가했는데, 특히 2003년과 2004년에는 각각 40.6%, 51.2% 증가해 순부가가치가 1000억 달러를 넘어섰다. 이런 식으로 우리는 외환보유액의 '미국 달러 지배' 상황을 조용히 바꾸고 그 구조를 홍보하지 않고도 보다 합리적으로 만들 수 있습니다.
둘째, 통화 준비금의 일부를 실물 준비금으로 전환합니다. 현재 우리나라는 산업화의 중간 단계에 있으며 원유, 철광석, 귀금속 등 우리나라가 가장 많이 수입하는 일부 원자재의 국제 시장 가격이 점점 더 수입 원자재에 의존하고 있습니다. , 상승세를 보이고 있습니다. 이러한 원자재를 일괄 주문하고 일정 규모의 물리적 비축량을 형성하는 데 미국 달러 외환의 일부를 사용하면 가치를 보존할 수 있을 뿐만 아니라 국내 시장의 원자재 공급 부족도 완화할 수 있다고 할 수 있습니다. 일석이조로 두 마리의 새를 죽이는 일이다.
2. 금융개혁과 함께 외환자금 풀림으로 인한 통화정책에 대한 부정적인 영향을 해소한다.
첫째, 금융혁신을 통해 외환 '헤징'을 강화한다. 금융상품 계좌의 강점. 올해에도 공개 시장 운영은 외환 보유를 "헤지"하는 주요 채널로 남아 있습니다. 지속적인 환매작업으로 인해 중앙은행이 보유하고 있는 가용채권이 계속 감소하고 있으며, 기존 환매작업 중이던 채권 중 일부가 점차 소멸되는 상황에 직면하게 되었습니다. 따라서 중앙은행의 금융비용 부담은 커지겠지만, 장기중앙은행채권의 정기발행은 최후의 수단이 될 것이다.
둘째, 자본 수출을 장려하고 자본 수입을 통제함으로써 외환에 대한 압력이 감소합니다. 2004년 우리나라의 무역흑자는 319억 8천만 달러였고, 외환보유액은 1조 6,098억 위안 증가하였다. 외환보유액 증가의 주된 원인은 무역흑자가 아니라 자본흑자임을 알 수 있다. 따라서 자본계정의 외환통제를 목표적으로 개선하는 것이 현명하다. 한편으로는 외환사용 채널을 확대하고, 특히 기업과 개인의 외환수요를 늘리는 것이 필요하다. 자본수출을 늘리기 위해 '외출' 전략을 적극적으로 시행해야 한다. 한편, 내국민대우 원칙을 시행하고, 국내기업과 외국인투자기업의 소득세율을 통일하고, 다수의 소득세율을 철폐해야 한다. 에너지 소비가 많고 오염이 심한 외국인 투자 프로젝트를 통해 불필요한 자본 유입을 억제합니다. 이는 자본수지의 균형을 맞추고 기본자금의 과도한 증가의 모순을 완화하기 위해 필요합니다.
셋째, 외환결제·매출 관리를 개혁하고, 의무적인 외환결제·매출에서 자발적 외환결제·매출로 점진적으로 전환한다. 우리나라 외환보유액의 급속한 증가는 대외 무역 활동의 수요를 충족하기에 충분할 뿐만 아니라 보다 완화된 외환 관리 시스템을 선택하기 위한 조건도 창출합니다. 따라서 강제외환결제·매출제도의 적시조정과 자발적 외환결제·매출제도의 실시를 위한 여건이 무르익었다. 현재 우리는 먼저 모든 수출외환기업에 대한 외환보유한도를 더욱 완화할 수 있으며, 둘째, 일부 프로젝트의 의무적인 외환결제 및 판매를 점진적으로 자발적 외환결제 및 판매로 변경할 수 있습니다. 이는 기업과 개인의 외환보유액을 늘리고 국가의 외환보유액을 감소시켜 외환보유액에 대한 압력을 완화할 것입니다. (저자는 중국사회과학원 금융연구소 연구원)
"국제금융뉴스"(제5판, 2005년 3월 28일)