(a) 미국과 일본 간의 스프레드는 계속 확대되고 있다.
엔화 평가절하의 근본 요인은 미일 이차가 계속 커지는 것인데, 이는 주로 미일 통화정책의 잘못된 배합으로 인한 것이다. 코로나 전염병이 발발한 후 선진국 가운데 미국의 경제 회복이 가장 강했고, 이어 유럽과 일본이 뒤를 이었다. 202 1 년 미국과 유럽의 명목 GDP 는 모두 전염병 전 수준을 초과했지만 일본은 여전히 전염병 전 수준으로 회복되지 않았다 (표 1 참조). 러시아-우크라이나 분쟁이 발발한 후 수입 비용 상승과 인플레이션으로 일본 가정의 실질 수입과 기업 이윤이 하락하면서 일본 경제의 하행 압력이 더욱 커졌다. 이에 따라 일본 중앙은행은 경기 회복을 지원하기 위해 완화된 통화정책을 계속 유지해야 했다. 미국에서는 지속적인 경제 회복과 기록적인 높은 미국 연방 준비 제도 이사회 수준으로 인해 미국은 통화정책을 지속적으로 강화하도록 강요당했다. 5 월 의리 회의가 끝난 후, 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 금리 인상 50bp 를 발표하면서 동시에 축표를 시작했다. 미일 양국 중앙은행의 통화정책이 잘못 배합된 증가로 미일 이차가 확대되었다. 미국과 일본 10 년 만기 국채수익률차가 2022 년 3 월 초 153bp 에서 4 월 말 263bp 로 상승했다.
(2) 차익 거래 증가.
오랫동안 엔화는 헤지화폐로 인정받아 왔다. 세 가지 주요 원인은 일본 경제가 장기적으로 저인플레이션, 저금리 상태에 처해 있다는 점이다. 둘째, 외환 시장에서 엔의 높은 유동성; 세 번째는 엔화 환율이 상대적으로 안정적이라는 것이다. 이로 인해 엔화는 90 년대 이후 투자자들이 이자 거래를 하는 주요 화폐가 되고 있다. 투자자들은 엔화를 빌려 신흥시장을 포함한 전 세계 기타 금리가 높은 화폐자산에 투자하여 차익 거래를 한다. 자연재해, 전쟁, 경제, 금융위기가 발생할 때마다 피난정서의 급격한 상승으로 엔화 이자 거래가 평평해지면서 엔화가 다양한 수준으로 오르는 것이 엔화 피난정서의 중요한 원인이다. 그러나 연초 이후 차익 거래는 엔화를 올리지 않았을뿐만 아니라 엔화 하락을 가속화했다. 주된 이유는 과거에는 이자거래가 주로 신흥시장 자산에 투자하여 이자차를 벌었기 때문이다. 하지만 미국이 계속 긴박해지면서 미채 수익률이 계속 상승하면서 투자 가치가 갈수록 두드러지고 있다. 점점 더 많은 투자자들이 엔화를 빌려 미국 채권에 투자하여 엔화 환율이 더욱 하락하고 있다.
순수출이 하강하다
2022 년 이후 공급망 긴장, 에너지 가격 상승, 수입 가격 상승, 수입 금액 증가 등으로 이어지고 있다. 일본 수입액은 202 1 년 6. 15 조 위안에서 2022 년 3 월 8 조 8700 억 엔으로 계속 상승하며 수입액은 사상 최고 수준에 이르렀다. 글로벌 경제 회복으로 일본 수출가치도 증가했지만 수입가치보다 훨씬 낮아져 경상수지 잔액도 악화됐다. 경상 수지 잔액이 202 1 에서 -2675 억 엔에서 2022 년-1 1964 억 엔으로 크게 하락하여 최근 8 년 동안 최저 수준이다. 이 가운데 경상수지 상품과 서비스 차액은 -23422 억 엔으로 최근 8 년간 가장 낮은 수준이다. 2022 년 2 월과 3 월 경상수지 중 상품과 서비스 잔액이 각각 -3803 억 엔, -2938 억 엔으로 상승했지만 여전히 적자다.