중국 정부가 미국 국채를 매입한 것은 투자 금리에 관심이 없는 것이 아니라 미국 달러화에 대한 화폐의 환율을 안정시켜 그 나라의 수출산업을 보호하기를 희망하기 때문이다. 위안화 절상을 막는 데는 크게 두 가지 방법이 있다. 하나는 시장에서 인민폐를 팔거나 달러를 대량으로 매입하는 것이다. 이런 방법 중 하나는 오래가지 못하는 것이고, 두 번째는 매년 미채를 대량으로 구매하여 위안화 환율 상승을 방지하는 것이다.
전문가들은 중국의 현재 금융환경에서 미국 국채 매입이 여전히 최선의 선택이라고 보고 있다. 외환보유액은 외국인 직접투자, 대외무역흑자, 중국에 진출한 국제열돈에서 비롯된다. 2005 년 말까지 중국 외환보유액은 8000 억 달러가 넘었고, 중국 자본의 순유출은 이미 10 년 동안 계속되었다. 10 년 동안 외국은 중국 자금10/0.72 조 원을 순이용 해왔다. 중국은 국제자본이 흐르는' 중계소' 와 같다. 한편으로는 끊임없이 유입되는 외자가 고액의 수익을 거두고 외환보유액 잔액을 높인다. 한편으로는 중국 자본이 여러 해 동안 유출되어 투자 수익률이 낮다. 베이징대학교 중국경제연구센터 교수 송국청 교수는 이런 현상을' 춘강화락서강' 이라고 부른다. 초상은행 수석 외환분석가 유위밍은 중국 자금의 순유출이 거액의 외환보유액으로 인한 것이라고 지적했다. 그렇다고 국내 기업이 쓸 돈이 너무 많다는 뜻은 아니다. 이것은 역설이 아니다. 유위명은 현행 외환제도 하에서 외국 자금이 중국에 입국하면 반드시 인민폐로 전환되어야 하고, 외환은 중앙은행이 매입하여 외환보유액을 형성해야 한다고 설명했다. 현재 중국 외환보유액은 주로 미국 국채 매입에 쓰이고 있으며, 10 년 미국 국채수익률은 5% 미만이다. 국제 자본이 중국에 입국한 높은 수익률에 비해 중국 외환보유액 투자의 수익률은 상당히 낮다. 이것은 어쩔 수 없는 선택이다.
이에 대해 중앙은행의 해결책은 연구에 박차를 가하고 유연한 위안화 환율 형성 메커니즘을 확립하여 기업과 개인의 합리적인 사용 수요를 충족시키고 국내 자본의 순유출 수준을 낮추는 것이다. 우리는 외환보유액이 외자에 대한 보답을 요구할 수 없다. 미국 국채에 투자하면 수익의 일부가 희생되지만 위험을 피할 수 있다. 중국 내 금융체계가 위험에 대처하는 능력이 낮기 때문에 위험과 수익의 교환 문제가 있다. 미국 국채는 위험도가 낮고 유동성이 강하여 유로존이나 엔화에 비해 달러 지역의 경제가 여전히 강세를 보이고 있다. 이런 맥락에서 미채를 사는 것은 이해하기 어렵지 않다.
사거나 사지 않으면 진퇴양난이다.
지금, 중국은' 딜레마' 에 빠졌다. 만약 미국 국채를 계속 구매한다면, 경제적 관점에서 보면 매우 어리석은 일이 될 것이다. 미국 국채의 수익률이 낮고, 일본 채무보다 약간 좋기 때문이다. 그러나 미국 국채 구매를 중단하거나 매각을 중단하면 달러가 더 평가절하되고 중국도 막대한 손실을 입게 된다. 이른바' 사처참함, 사지 않는 처참함' 이다. (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 미국명언)
중국이 대량의 미채를 매입했기 때문에, 달러가 평가절하되면 장부에는 많은 손해를 볼 것이며, 금리가 오르면서 환전 가격이 더 떨어질 것이다. 영국 파이낸셜 타임즈 (Financial Times) 에 따르면 위안화 절상 10% 가 되면 중국 정부는 500 억 달러의 장부 자본 손실을 입게 될 것으로 추산된다. 미국 금리가 다시 2% 상승하면 중국은 300 억에서 500 억 달러, 총 손실은 800 억에서 1000 억 달러까지 더 잃을 것이다. 물론 달러 환율 하락으로 인한 수출 손실은 아직 계산되지 않았다. 이런 상황에서 중국 정부는 다른 선택의 여지가 없다.
불안정한 균형
그래서 지금의 상황은 일종의' 불안정한 균형' 이다. 미국인들은 매일 먹고 마실 수 있지만, 이런 균형은 걱정스럽다. 미국의 현재 적자는 계속 확대되고 있다. 2005 년 경상수지 적자는 8000 억 달러의 사상 최고치를 기록하며 2004 년보다 34% 증가했다. 즉, 미국은 이 적자를 메우기 위해 하루에 거의 30 억 위안을 흡수해야 한다는 것이다.
그래서 세계는 이렇게 기묘하다. 중국과 일본은 수천억 원의 진금은을 들고, 끊임없이 달러 자산을 구입하고, 미국 금리를 융자하고, 미국인들은 초과구독한 자산을 저당잡히고 중국과 일본에서 만든 가전제품을 사러 갔다. 이것은 매우 웃긴 농담이다. 마치 네가 대부분의 재산을 채무자에게 빌려준 것 같다. 빌린 돈이 너무 많기 때문에, 너는 매일 검소하게 먹고, 저축한 돈을 채무자에게 나누어 주어야 한다. 그가 매일 즐겁게 지내길 바란다. 감기에 걸리지 마라, 그렇지 않으면 함께 죽는다! 모두가 채무자 지원을 중단하면 미국 정부는 아주 짧은 시간 안에 파산할 것이고, 재난은 제 2 차 세계대전보다 더 심각해질 것이기 때문이다.