주가 수익 비율: 주당 현재 시장 가격/주당 세후 이익.
주가수익률은 주가와 기업의 수익성을 측정하는 중요한 지표이다. 주가수익률이 주가와 기업 수익성을 결합했기 때문에 그 수준은 주가를 더욱 실감나게 반영했다. 예를 들어, 50 위안의 두 주가가 같은 주식으로 주당 수익은 각각 5 원과 1 위안, 주가수익률은 각각 10 배, 50 배, 즉 현재 실제 가격 수준과는 5 배 차이가 난다. 기업의 수익성이 변하지 않는다면, 투자자들이 같은 50 위안으로 매입한 두 주식은 각각 10 년과 50 년이 걸려야 기업 수익성에서 투자를 회수할 수 있다는 뜻이다. 하지만 기업의 수익성이 끊임없이 변하기 때문에 투자자들은 주식을 살 때 기업의 미래에 더 많은 관심을 기울이고 있다. 그래서 전망이 좋은 회사들은 현재 주가수익률이 높더라도 기꺼이 사려고 한다. 이익 증가율이 높은 회사는 주가수익률도 높을 것으로 예상된다. 예를 들어 지난해 주당 수익은 모두 1 위안인 두 회사였다. 만약 A 회사가 매년 20% 의 이익 증가율을 유지하고 B 회사는 매년 10% 의 성장률만 유지할 수 있다면, 10 년째 A 회사는 주당 수익이 6.2 위안에 달했고 B 회사는 2.6 위안에 불과했다. -응?
다른 시장이나 업계 주식의 가격 수준을 반영하기 위해 각 시장의 전체 주가수익률이나 다른 업종 상장회사의 평균 주가수익률도 계산할 수 있습니다. 구체적인 계산은 모든 상장회사의 총 시가를 모든 상장회사의 세후 이익 총액으로 나누어 이들 상장회사의 평균 주가수익률을 얻을 수 있다는 것이다. -응?
한 시장의 전체 주가수익률에 영향을 미치는 요인이 많은데, 그중 가장 중요한 것은 시장이 있는 지역의 경제 발전 잠재력과 시장 금리 수준이다. 일반적으로 신흥 증권 시장의 상장 회사는 일반적으로 좋은 발전 잠재력과 높은 이익 증가율을 가지고 있다. 따라서 신흥증권시장의 전체 주가수익률은 성숙증권시장보다 높을 것이다. 유럽과 미국 등 선진국 주식시장의 주가수익률은 일반적으로 15 ~ 20 배 정도 유지된다. 아시아의 일부 개발도상국의 주식시장은 정상 주가수익률이 30 배 정도이다. 반면에, 주가수익률의 역수는 주식시장 투자의 예상 수익률에 해당한다. 따라서, 사회 자금의 평균 수익률에 대한 추구로 인해, 한 나라 증권 시장의 합리적인 주가수익률도 시장 금리와 대등한 관계가 있다.
주가수익률은 증권시장을 분석하는 중요한 지표이다. 그러나 단순성, 직관성, 불완전성 때문에 부적절한 사용은 오해를 불러일으키기 쉬우므로 증권시장에 대한 올바른 인식에 영향을 미칠 수 있습니다. 이 때문에 이 글은 주가수익률과 관련 주식시장 거품을 분석했다.
우선, 중국 A 주 시장의 평균 주가수익률을 정확하게 이해하다.
1. 평균 주가 수익 비율의 표준 계산 방법
평균 주가수익률은 주식시장에서 대표적인 주식지수의 평균 주가수익률을 가리킨다. 평균 주가수익률은 표준푸르 500 지수의 평균 주가수익률 (이하 표준푸르 500 지수 주가수익률), 일경 225 주가의 평균 주가수익률, 다우존스 주가의 평균 주가수익률, 상하이 A 주가지수의 평균 주가수익률 등과 같은 주식지수에 해당해야 한다. 우리는 어떤 주식의 평균 주가수익률을 말할 수 없다
지수의 주가수익률은 지수 구성 주식의 총 시가입니다 (결손주를 포함하지 않습니다. 결손주의 주가율은 의미가 없기 때문입니다) (유통되는 보통주 수 × 종가) 를 순이익 총액으로 나눕니다.
특히 상하이 A 주가지수의 주가수익률은 상하이 A 주가지수의 견본주 (ST 주 포함, PT 주 제외, 65438+2002 년 10 월 9 일 기준 627 마리) 를 의미하며, 적자주를 제외한 총 시가와 총 순이익의 몫은 포함되지 않는다. 상증 30 지수 주가수익률은 상증 30 지수 30 개 본주의 총 시가와 총 순이익의 상인으로, 적자주를 포함하지 않는다. (상하이 증권 거래소 정보 센터, 2002)
2. 서로 다른 시장의 평균 주가수익률을 가로로 비교할 때 주의해야 할 몇 가지 문제가 있습니까?
주가수익률은 매우 거친 지표이다. 비교가능성을 감안하면 같은 지수의 여러 단계에서 주가수익률을 비교하는 것은 의미가 있지만, 서로 다른 시장의 주가수익률을 가로로 비교할 때는 각별히 조심해야 한다.
(1) 종합지수와 종합지수 주가 수익 비율, 성분지수 주가 수익 비율, 성분지수 주가 수익 비율. 종합지수의 본주는 시장의 모든 주식 (심심양시의 pt 주식 제외) 을 포함하고 있으며, 주가수익률은 보편적으로 높고, 성분지수의 본주는 세심하게 선정되며, 보통 평균 주식수가 크고, 평균 실적이 비교적 좋기 때문에, 그 주가수익률은 상대적으로 낮다. 그리고 우리가 자주 보는 외자주 주가수익률은 대부분 성분지수의 주가수익률이다. 만약 그것들과 우리의 종합지수의 주가수익률을 비교한다면, 우리는 개념상의 잘못을 저질렀다.
(2) 주가 수익 비율은 기준 금리와 연계되어야 한다. 기준 금리는 사람들의 투자 수익률에 대한 참고 계수이며 사회 전체의 자본 비용 수준도 반영한다. 일반적으로, 다른 요인이 변하지 않는 상황에서 기준 금리의 역수와 주식시장의 평균 주가수익률 사이에는 긍정적인 관계가 있다. 기초금리가 낮으면 합리적인 주가수익률이 더 높을 수 있다. 기준금리가 높으면 합리적인 주가수익률이 낮아야 한다. 현재 중국 중앙은행의 재할인 금리는 2.97%, 1 년 저축예금 수익률은 1.80%, 미국의 연방기금 금리는 1.75%, 미국 연방 준비 제도 이사회 재할인율은1이다 중미 기준금리의 차이는 크지 않지만, 세로로 보면 중국의 현재 기준금리는 매우 낮다. 권위 연구에 따르면 중국은 현재 물가수준과 국가의 미래 적극적인 재정정책과 적당한 통화정책취향에 따라 금리를 다시 낮출 수 있다.
(3) 주가수익률은 권익과 연계되어야 한다. 평균 주가수익률은 총자본과 유통자본과 관련이 있다. 총자본과 유통자본금이 작을수록 평균 주가수익률이 높아질 것이다 (스탠스터 경영컨설팅 중국회사, 200 1), 반대로 중국이든 서양이든 낮아질 것이다. 2006 년 6 월 6 일 중국 상하이와 심천 주식 시장 770 개 샘플 주식 (PT 주, ST 주, 결손주 및 2006 년 중반 주당 수익이 0.05 위안 미만인 주식 5438+0 제외) 의 산술 평균 주가수익률은 29.43 배, 여기서 100 으로 집계됐다. 총 지분이 가장 큰 100 개 상장회사의 산수 평균 주가수익률은 19.82 배에 불과하며, 전자는 후자보다 2. 16 배에 불과하다. 미국에서는 소액 주가의 평균 주가수익률이 대주가보다 몇 배 높고 나스닥의 뉴욕 증권 거래소 주가수익률이 미국보다 높다는 것은 지분 요인과 관련이 있다.
따라서 한 시장의 평균 주가수익률을 볼 때도 이 시장의 상장회사 구조를 고려해야 한다. 만약 소지분회사를 위주로 하는 시장이라면, 그 합리적인 주가수익률이 더 높아야 한다. 주식 시장 상장회사의 주식 구성을 고려하지 않는다면, 상장회사의 원래 가격 수준이 변하지 않더라도 중석화에 가서 중석유, 이동, 중해유에 가면 평균 주가수익률이 10 배 이상 낮아지고, 주가수익률이 이른바' 합리적인 지역' 으로 떨어지는 이유를 설명할 수 없다. 실제로 2006 년 2 월 365,438+0,5438, 상하이 A 주가 지수 주가수익률은 37.59 배로 떨어졌다. 중석화가 상장되지 않으면 이 수치는 43.365438 배 +0 으로 급격히 증가할 것이다.
(4) 주가 수익 비율은 소유 구조와 연계되어야 한다. 주가수익률도 지분 구조와 관련이 있다. 주식이 완전히 유통되면 주가 수익 비율이 더 낮아질 것이다. 주식이 완전히 유통되지 않으면 유통주의 주가수익률이 더 높아질 것이다. 상장회사의 총 가치가 변하지 않고 주식이 유통주와 비유류주로 나뉘면 자산의 유동성이 자산의 가치 (유동성 프리미엄) 를 증가시키기 때문이다. 일반적으로, 유통주의 주당 가격은 자연히 비유통주보다 높다. 비유통주 가격이 낮을수록 유통주가 높을수록 유통주의 평균 주가수익률이 비유통주보다 높다는 결과가 나올 수밖에 없다. 중국 주식 중 유통주의 비율이 작을수록 유통주와 비유류주의 가격차이가 커질수록 유통주의 평균 주가수익률이 높아진다.
현재 중국 시장에서는 비유통주가 총 지분의 3 분의 2 를 차지하며, 유통주가 유통되지 않을 때 주가수익률이 높은 것이 정상이다.
(5) 주가수익률은 성장성과 연계되어야 한다. 같은 20 배의 주가수익률로 상장회사의 연평균 이윤이 7% 증가한 시장은 상장회사의 연평균 이윤이 3% 증가한 시장보다 훨씬 더 가치가 있다. 공식 (1) 에 표시된 대로 고전적인 주식 내재 가치 평가 모델을 기반으로 합니다. 여기서 V 는 주식의 내재가치이고, D. 는 앞으로 무기한 지급될 주당 배당금, K 는 만기 수익률, G 는 매 기간 배당금의 고정 성장률이다. 공식 (1) 에서 볼 수 있듯이, 다른 요소들이 변하지 않고 성장성이 주식의 본질적 가치에 큰 영향을 미치므로 시장 가격과 평균 주가율에도 큰 영향을 미친다.
V = D. (왼쪽+오른쪽)
K–g (1)
단순화 된 예를 들어, 상장 기업의 순이익이 경제 성장에 따라 중국의 연평균 경제 성장률이 7%, 미국이 3% 라면 중국 주식의 평균 내재 가치는 미국의 2.42 배, 중국 주식 시장의 합리적인 주가수익률은 미국의 2.42 배라고 가정합니다. 성장성으로 볼 때 나스닥 지수 주가수익률이 상대적으로 높고, 신흥시장 국가 주식시장의 평균 주가수익률이 상대적으로 높다는 것은 일리가 있다.
(6) 가격 수익 비율은 주민 투자 방식의 선택성, 투자 이념, 한 나라의 제도 (문화, 전통, 풍습, 습관 등) 와 같은 제도적 요인과 관련이 있다. ), 외환통제 등 제도적 요소들은 모두 평균 주가수익률과 관련이 있다.
(7) 중국 주식시장의 평균 주가수익률도 발행가격을 고려해야 한다. 1997 이전에 당시 중국의 금리 수준을 참고해 경영진은 최초 공개 발행 가격을 엄격히 통제했으며, 일반적으로 최초 공개 발행 가격 흑자율은 15 배를 초과할 수 없었다. 외진 지역을 돌보기 위해 티베트 주근과 같은 주식 발행률이 20 배 정도 된다. 이후 증권시장의 시장화 개혁을 추진하기 위해 발행가격에 대한 규제를 점차 완화했다. 민동전력은 2000 년 발행 당시 88 배에 달했고, 보통주식의 평균 주가수익률은 40 ~ 50 배로 유지되었다. 발행 가격 흑자율은 40 ~ 50 배가 될 수 있다. 2 급 시장의 평균 주가수익률이 어떻게 비정상이라고 할 수 있습니까? 이론적으로, 주가수익률이 높을수록 모금자금이 많을수록 상장회사의 발전 잠재력과 수익성이 강해지고, 상장회사의 장부 자산의 함량이 높을수록 정적 주가수익률에서 볼 수 없다. 정적 주가수익률이 최근 몇 년간 높은 주가수익률의 영향을 완전히 반영하지 않기 때문에 2 급 시장의 평균 주가수익률이 예년보다 약간 높은 것은 정상이다.
3. 주식 시장 투자 가치 판단에서 평균 주가 수익 비율의 결함.
주식 시장의 평균 가격이 합리적인지 여부를 측정하는 데 사용되는 평균 주가수익률에는 몇 가지 고유한 단점이 있습니다.
(1) 계산 방법 자체의 결함. 구성 지수 샘플 본주의 선택은 임의적이다. 각 국가와 시장에서 계산한 평균 주가수익률은 선택한 본주와 관련이 있다. 샘플을 조정하면 평균 주가 수익 비율도 변경됩니다. 종합지수에서도 적자주와 미이익주가 주가수익률에 미치는 영향이 불연속적인 문제가 있다. 예를 들어 상하이 A 주가 2 월 3 1, 200 1 의 주가수익률은 37.59 배이다. 만약 중석화가 2000 년에 이익 1665438+5400 만원을 얻지 못하고 0.0 1 원이라면, 상하이시 A 주가수익률은 48.53 배로 상승할 것이다. 더욱 아이러니하게도, 만약 중석화가 적자를 낸다면, 그것은 주가수익률 계산에서 제외되고, 상하이시 A 주의 주가수익률은 43.3 1 배로 떨어질 것이며, 정말' 적자가 많을수록 주가수익률이 낮아진다' 고 할 수 있다.
(2) 주가 수익 비율이 매우 불안정하다. 경제의 주기적인 파동에 따라 상장회사의 주당 수익이 크게 변동될 수 있으므로 계산된 평균 주가수익률도 크게 변동될 수 있어 주식시장을 조절하기 위해 반드시 주식시장의 격동을 가져올 것이다. 1932 미국 주식시장이 가장 저조할 때, 주가수익률은 100 배에 달한다. 이를 바탕으로 주식시장 거품을 압박하는 것은 터무니없고 위험할 것이다. 사실, 그 해는 미국 100 년 역사상 가장 좋은 시장 진입 시기였다.
(3) 주당 순이익은 주식 투자 가치의 영향 요인 일뿐입니다. 투자자가 주식을 고르는 것은 주가수익률을 볼 필요가 없다. 주가수익률에 따라 이윤을 내기 어렵고, 주가수익률에 따라 어떤 주식이 투자가치가 있거나 투자가치가 없다고 말하기도 어렵다. 주가수익률이 주가가치에 대한 해석이 이렇게 차이가 나서 주식시장이 투자가치를 가지고 있는지 여부를 측정하는 가장 중요한 근거가 되었다는 것은 이해할 수 없다. 사실 한 주식의 가치나 가격은 여러 요인에 의해 결정되며, 주가가 너무 높거나 낮다는 것을 지표로 판단하는 것은 비과학적이다.
둘째, 현재 중국 주식 시장에 거품이 있습니까?
1. 주식시장 거품 측정 지표
평균 주가 수익 비율 외에도 주식 시장 전체에 거품이나 투자 가치가 있는지 여부를 측정하는 다음과 같은 지표가 있습니다.
(1) 배당금이 주가 수준을 지탱하다. 홍콩에 상장된 환풍지주와 장강실업을 예로 들어 거품이 없는 주가는 상장회사의 배당금과 순자산에 의해 지지된다고 생각하는 사람들도 있다. 그러나, 이 상황은 전 세계 주식시장에서 단지 특례일 뿐이다. 한 초대형 회사의 주식은 성장성이 나빠 볶기 어렵다. 배당금 또는 주당 순자산이 대략적인 예비 가격을 결정합니다.
(2) 평균 주가. 2006 년 6 월 4 일 5438+0, 상하이와 심천 두 시 1089 A 주 (PT 주식 제외) 평균 가격은 16.9 1 위안, 2002 년 6 입니다 평균 주가는 15 원 이상 위험이 크며 평균 주가는 10 원 이하에서 위험이 적다. 이 경험 법칙은 합리적이지만, 주식 평균 가격지수의 결함은 여전히 존재하며, 가격 수준은 주식 투자 결정의 주요 근거가 될 수 없다. 주식 발행, 주식 양도, 주식 분배 및 주식 분할 과정에서 평균 주가가 상승했지만 주식의 내재 가치는 그에 따라 변하지 않았다. 평균 주가는 실물경제를 고려하지 않는다. 경제가 호황과 불황일 때 합리적인 평균 주가 수준은 당연히 달라야 한다.
(3) 평균 마케팅 비율. 일부 서방 학자 (Kenneth L. Fisher, 1984) 는 주당 시장 가격을 주당 판매 수익으로 나누는 가격 판매비 (PSR) 개념을 제시했다. 판매소득의 변동은 순이익의 변동보다 훨씬 작기 때문에 마케팅률이 상대적으로 안정적이다. 또 한 상장사의 판매 수익은 긍정적이기 때문에 평균 판매율을 계산할 때 상장회사를 배제할 필요가 거의 없으며, 모든 상장회사는 표본으로 계산의 객관성을 보장할 수 있다. 피셔의 미국 주식시장에 대한 100 여 년 데이터의 고찰에 따르면 마케팅률에 따라 개별 주식과 큰 접시를 판단할 때 투자 효과가 주가수익률보다 우수함을 알 수 있다. 피셔의 관점에서 볼 때, 주가수익률로 가격을 책정하는 것은 비과학적이다. "10 배의 주가수익률은 너무 높지만 1000 배는 너무 낮다." "케네스 피셔, 2000 년"
(4) 평균 시가 순률 (토빈 q). 피셔와는 달리 미국 경제학자 앤드류 스미스스 등 (200 1) 은 평균 시순률 지수, 토빈 Q 지수라고도 한다. Smithers 는 Q 값이 스프링과 같아서 주식 시장을 본질적인 가치 위치로 끌어당긴다고 생각한다. 그는 또한 Q 값과 평균 주가수익률은 대부분 같은 방향으로 변동하지만 평균 주가수익률은 가끔 재앙적인 가치 데이터를 제공한다고 주장했다. 예를 들어 토빈 Q 의 위력을 설명하기 위해 2000 년 초 스미스스 등은' 월가 가치 투자' 라는 책을 출간해 토빈 Q 에 따라 주식을 공수할 것을 제안했다.
(5) 시장 비용. 시장 비용 (AMC? 평균 시장 비용) (평균 보유 비용이라고도 함) 은 비이성적 거래를 제거한 후 시장의 모든 투자자들이 주식을 보유하는 평균 비용을 의미합니다. 정보 대칭의 경우, 시장 비용은 수치적으로 주식의 내적 가치와 정확히 같다.
시장원가지수로 주식시장의 투자가치를 측정하면, 상술한 지수의 거의 모든 장점을 가지고 있으며, 그것들의 결점이 없다. 시장 비용은 어느 정도 개별 주식의 투자 가치를 측정할 수 있다. 시장 가격이 시장 비용보다 훨씬 높다면, 이 주식 다이빙은 시간문제일 뿐이다. 반대로, 이 주식은 주목할 만하다.
시장 비용은 광범위한 적응성을 가지고 있어 같은 시장이나 다른 시기의 다른 시장을 설명할 수 있다. 나스닥 지수가 너무 높아지면 평균 원가위치 (자금이 쌓인 곳) 로 떨어질 수밖에 없지만, 평균 원가선에 도달하면 주가수익률이 100 배 이상이고 거품이 많기 때문이 아니라 강력한 지지를 받을 수 있다. 현재 상증지수의 시장 비용은 1509.258 입니다. 시장 운영의 내재적 법칙에 따르면, 이 점이 떨어지면 주식시장이 투자가치가 없는 것이 아니라 투자자들이 자신감이 없는 것이다.
2. 몇 가지 역설
(1) 높은 경제 성장, 상장 기업의 품질이 좋지 않습니다. 얼마 전 증권시장에서 가짜 소리가 났다. 많은 투자자들은 중국의 상장회사 실적은 믿을 수 없고 실적이 좋지 않은 회사도 이윤을 조작한 혐의를 받고 있다고 생각한다. 나는 중국의 상장회사가 공공회사로서 이사회, 주주총회, 회계사무소, 거래소, 증권감독회, 언론매체 등의 감독을 받고 있다는 것을 이해하지 못한다. 사기가 비상장 회사보다 더 나쁜가요? 중국 상장 회사의 성장은 중국 경제의 성장을 훨씬 따라잡을 수 없습니까? 중국의 증권시장은 과도기 경제의 증권시장으로 이상적이고 완벽한 목표로 절단할 수 없다. 국민 경제의 발전은 국민의 자신감이 필요하다. 증권 시장의 발전에는 투자자의 자신감이 필요하지 않습니까?
(2) 우리나라 증권시장의 시장화 정도가 높아서 증권시장에 많은 문제가 있다. 객관적으로 말하자면, 증권 시장은 중국에서 비교적 개방적이고 투명한 시장이자 빠르게 성장하는 시장 중 하나이다. 그러나 중국의 증권 문제가 산더미처럼 쌓여 있어 힘줄을 한 번 조정하고 처음부터 다시 시작해야 한다는 느낌을 준다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 증권명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 증권명언) 이것은 중국 주식 시장을 어디로 이끌 것인가?
(3) 현금 흐름으로 할인하는 것은 투자 가치가 없을 수도 있지만 대외투자 의욕이 강하다. 달러화 대 위안화 환율은 구매력 평가에 의해 완전히 결정되는 것은 아니지만, 현재 환율에 따르면 달러를 위안화로 환전한 후 구매력이 강하다. 이로 인해 주식은 국내 투자자들에게는 비싸지만 해외 투자자들에게는 꼭 그런 것은 아니다. 2001165438+10 월 23 일 신화통신은 미국 에머슨이 화웨이 테크놀로지스 산하 선전 안성전기회사의 전체 지분을 인수하는 데 7 억 5 천만 달러를 투자했다고 선전에서 보도했다. 안성전기는 여전히 이렇다. 대당 텔레콤과 중흥 통신 (2002 년 10 월 9 일 총 시가는 각각 9 억 5700 만 달러, 654 억 38+0.244 억 달러) 의 시장 가격이 높지 않아 외자에 매력적이지 않습니까? 중국 기업이 한 푼의 가치도 없다고 생각하지 마라. 어떤 것들은 회계 명세서에 반영되지 않았다. 물론, A 주가의 가격 구조는 불합리하지만, 평균 주가수익률이 비정상적으로 높다는 뜻은 아니다.
(4) 1 1 연간 지수가 15 배 상승했지만 투자자의 전체 평균 투자 수익률은 높지 않았습니다. 지수는 때때로 결정을 오도한다. 언뜻 보면 상하이 증빙지수는 1 1 년 동안 1 15 배 상승했고 상하이 증빙지수의 연간 성장률은 27.9% 에 달했다. 주식시장에 거품이 많이 쌓였음에 틀림없다. 그러나 세심한 사람들은 8 1994 이전에는 시장 용량이 매우 작고 주가 변동이 심했지만 이들 상장사들은 상증지수의 시장 비용을 757.5438+09 점으로 높였다는 것을 알게 될 것이다. 실제로 1994 8 월 1 부터 200 1,12 월 3 1 (평균 거래 비용 (스탬프 포함) 을 고려하여
장기적으로는 어느 나라의 주가 지수가 항상 상승하고 있다. 경제가 성장하고 있고 상장사의 평균 순이익이 증가하고 있고 시장 원가 곡선도 점차 상승하고 있기 때문이다. 장기적으로 볼 때, 지수는 항상 상승하며, 지수가 얼마나 높아졌는지 주식시장이 비정상적인지 판단할 수 없다.
(5) 같은 상장회사가 시장마다 주가와 실적 차이가 크다. 어떤 사람들은 중국 석화가 홍콩, 뉴욕, 상하이 시장에서 서로 다른 가격으로 중국 시장에 대량의 거품이 존재한다는 것을 설명하기를 좋아한다. 이런 비교는 매우 일방적이다. 시장 분할로 국내 투자자들이 홍콩 시장 주식을 매입하는 것이 제한되고, 두 시장의 주식 수급 관계가 완전히 달라 자연스럽게 가격 차이가 크다는 것은 잘 알려져 있다. 만약 두 시장이 자유롭게 흐른다면, 가격은 자연히 일치할 것이다. 한편, 두 시장이 자유롭게 흘러도 A 주가가 항주가와 접목되어야 한다고 생각할 수는 없다. 가격은 새로운 시장 수급 관계에 따라 다시 결정될 것이다.