100년 만에 볼 수 없었던 세계 최대의 변화 속에서 강대국 간의 게임은 점점 더 치열해지고, 모든 전선이 근접전을 벌이고 있으며, 통화 분야에도 저류가 있습니다. 코로나19 사태의 영향으로 세계 최대 경제대국인 미국이 예상외로 가장 큰 '피해'를 입었다.
최근 몇 달간 미국의 대형 투자은행, 전직 정치인, 경제학자들이 미국 달러 시스템의 안정성에 대해 집단적으로 우려를 표명한 경우는 거의 없었다. 이번에 미국 달러 시스템이 정말 큰 타격을 입었나요? 과연 국제통화체제의 전환점이 다가오고 있는 걸까?
미국 뉴욕 나스닥 증권거래소
전 세계를 휩쓸고 있는 코로나19 사태는 예상치 못한 방식으로 미국 경제에 심각한 피해를 입혔으며, 미국 경제의 문제를 부각시키고 더욱 악화시켰다. 미국 달러 시스템의 취약성.
우선 미국의 상대적 경제력 하락과 달러의 국제적 위상 사이의 모순이 더욱 심화됐다.
달러 헤게모니 체제가 확립된 날은 미국의 상대적 경제력이 최고조에 달하는 순간이었다. 1950년대와 1960년대 유럽과 일본의 급속한 경제 회복과 1990년대 신흥경제의 급속한 성장으로 인해 미국 경제의 상대적인 힘은 계속해서 약화되었다. 현재 미국 경제는 전 세계 경제 총액의 약 23.5%를 차지하고, 상품 교역량은 8.5%에 불과하며, 미국 달러는 전 세계 외환 보유액의 60% 이상을 차지합니다.
오늘날의 미국 달러는 이중 딜레마에 빠져 있습니다. 한편으로는 미국의 국제수지 적자 감소는 미국 달러의 국제 공급을 제한한다는 것을 의미하며, 세계 경제 성장은 지치게 될 것입니다.
반면에 미국이 국제수지의 불균형을 허용한다면 미국 달러 체제에서 채권자의 권리 모순이 증폭되고 이익 분배가 더욱 왜곡될 것입니다. 세계 경제 성장에서. 다양한 예측에 따르면 전염병의 영향으로 인해 미국 경제는 2023년까지 전염병 이전 수준으로 돌아가지 못할 수도 있습니다. 미국 경제의 잠재성장률이 향후 10년간 낮은 수준에 머물 것이라는 점을 고려하면 위의 모순은 더욱 심화될 것이다.
둘째, 미국의 경제 정책 딜레마와 미국 달러의 국제적 신뢰도 사이의 모순이 계속 심화되고 있습니다.
미국 국채 시장의 깊이와 폭, 높은 유동성과 연준의 탁월한 통화 관리 능력은 한때 미국 달러에 대한 국제적 신뢰도의 초석으로 여겨졌습니다. 이제 이 두 신화는 동시에 무너질 수도 있다.
브레튼우즈 체제가 붕괴된 후 미국 재무부 채권은 미국 달러의 닻으로 금을 대체했습니다. 이후 40년 동안 미국 재무부 부채는 40% 미만으로 적당한 규모를 유지했습니다. 대부분의 해에 국내총생산(GDP)입니다. 그러나 2008년 발생한 국제금융위기는 미국 국가채무의 발전 궤적을 변화시켰다. 10년이 넘는 강력한 재정 부양책 끝에 미국의 국가 부채는 2019년 108달러로 치솟았습니다. 코로나19 전염병은 의심할 여지없이 화재에 연료를 추가했습니다.
현재 미국의 국가부채 규모는 27조달러에 육박하는데, 일부 국제기관에서는 이 규모가 연말까지 30조달러에 달해 전체 부채의 150%에 이를 것으로 전망하고 있다. 10년 전 미국 경제총체는 그리스 국가부채가 이 수준까지 치솟았을 때 유럽의 부채위기를 촉발해 많은 국가에 영향을 미치고 유로존 전체를 생사의 위기로 몰아넣었다.
동시에 미국의 통화정책에도 문제가 있다. 미국 달러 시스템에는 미국 달러 강세의 지원이 필요합니다. 지난 10년 동안 유럽과 일본의 마이너스 금리 시행은 미국 달러 지수의 강세를 효과적으로 뒷받침했습니다. 하지만 이제 전염병이 큰 타격을 입으면서 미국의 마이너스 금리 시행에 대한 시장의 기대가 높아지고 있습니다. 파월 연준 의장은 마이너스 금리 실시를 단호히 부인했지만, 8월 말 연준은 정책 기조를 대폭 조정해 물가상승률이 목표치를 초과하더라도 장기간 제로금리를 유지하겠다고 밝혔다. 그리고 노동 시장은 뜨거워졌습니다. 이는 "인플레이션 기반 정책"에 대한 대응으로 널리 해석되었습니다.
셋째, 미국 달러의 '무기화'와 미국 달러의 국제 공공재 사이의 모순이 점점 심화되고 있다.
오랫동안 미국 달러는 국제 통화 시스템의 공공 항목으로서 국제 정치 문제에서 상대적으로 분리된 역할을 해왔습니다.
그러나 지난 20년 동안 미국은 제재 비용을 줄이고 제재 효율성을 높이기 위해 국제 경제 체제에서 미국 달러의 특수한 지위를 활용해 소위 '스마트'를 구현하는 일이 빈번해지기 시작했다. 제재'를 금융 제재를 핵심으로 두고 있다.
이후 미국 달러는 국제 경제 관계를 촉진하는 고리 역할을 했을 뿐만 아니라, 언제든지 어느 나라든 미국 달러 체제와의 연결을 끊는 비장의 카드로 활용될 수 있다. 2019년 말 기준으로 전 세계 28개국이 미국의 직접적인 제재를 받고 있으며, 여기에는 약 20억 명이 참여하고 총 경제 규모는 15조 달러가 넘습니다.
미국 달러 체제가 변화의 결정적 지점에 도달했나요?
신형 코로나 바이러스 폐렴 발생 이후 가격, 결제 비율, 글로벌 외환 거래 비율, 외환 보유 비율 및 기타 대외 무역, 외국인 직접 투자, 상품, 파생 금융 상품의 데이터로 판단 , 미국 달러는 여전히 Yiqi Juechen이며 일부 측면에서는 이점이 약간 통합되었습니다. 그러나 측정 규모가 달러 시스템의 원심력, 기반 시설의 분열, 새로운 개혁 세력의 부상이 된다면 아마도 우리는 정반대의 결론에 도달하게 될 것입니다.
이전된 권한 중 일부를 복구합니다. 오늘날의 달러 시스템은 협력적인 국제 통화 시스템인 브레튼 우즈 시스템에서 유래되었습니다.
이 체제에 참여하는 다른 나라들이 가격 책정, 결제, 청산, 준비금 등 국제 경제 교류에서 자국 통화의 잠재적인 기능을 기꺼이 포기하는 이유는 미국의 경제적 강도는 매우 강력하지만 언제든지 가격을 고정하는 데 전념하기 때문입니다.
브레튼우즈 체제가 붕괴된 후에도 국가들은 계속해서 미국 달러에 집중했습니다. 첫째, 당시 미국의 독보적인 종합적 힘 때문이었고, 둘째, 국가들이 계속해서 그것을 믿었기 때문입니다. 단일 센터 환율 시스템은 환율 관계를 단순화하고 거래 비용을 절감하며 경제적 효율성을 향상시킬 수 있습니다.
하지만 정부는 언제든지 양도된 권리 중 일부를 회수할 수 있다는 점을 잊지 마세요. 이들 국가가 미국 달러 시스템의 평가 틀에 다른 기준을 도입하면, 물론 그러한 강점이 있는 경우 통화의 국제적 기능을 부분적으로 또는 완전히 복원하도록 선택할 수 있습니다. 실제로 그러한 시도는 최근 수십 년 동안 계속되어 왔습니다.
글로벌 결제 시스템의 단편화. 벨기에에 본부를 둔 세계은행간금융통신협회(SWIFT)가 미국의 제재 무기고에 공식적으로 포함된 이후 미국 달러 결제 시스템은 돌이킬 수 없을 정도로 분열되기 시작했습니다.
많은 국가와 지역에서 지역 내 결제 시스템을 업그레이드하고 통합하는 데 분주합니다. 이러한 결제 시스템은 모두 현지 통화를 결제 수단으로 사용하며, 일단 현지 통화가 해외에서 인정되면 이를 촉진하는 것을 목표로 합니다. , 이는 즉시 현지 통화의 국제화를 위한 강력한 촉진제입니다.
기술 괴짜의 환상. 컴퓨터 네트워크 응용 프로그램이 막 시작되던 1980년대 초에 일부 사람들은 익명의 분산형 전자 현금 시스템을 구축하자고 제안했습니다. 2008년 국제금융위기 이후 선진국 중앙은행들이 초양적완화 정책을 펼치면서 신용통화에 대한 글로벌 의구심이 다시 한 번 촉발됐다.
비트코인으로 대표되는 한정 발행형 분산형 암호화폐는 한때 글로벌 투자자들의 관심을 끌었습니다. 자산 지원이 부족하기 때문에 이러한 유형의 암호화폐는 빠르게 투기 상품이 되었습니다. 미국의 일부 정치인들은 이를 “기술 괴짜들의 금전적 자율성에 대한 오만한 발상”이라고 경멸한다.
하지만 곧 슈퍼 업그레이드 버전의 암호화폐가 등장했습니다. 2019년 전 세계적으로 20억 명의 사용자를 보유한 페이스북은 “리브라 코인” 발행을 발표했습니다. 처음에 페이스북은 통화 바스켓에 고정할 계획이었지만 주요 선진국의 엄청난 압력을 받아 2020년 4월 미국 달러나 유로와 같은 단일 통화에 고정하는 구현을 발표했습니다.
글로벌 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 실험. 페이스북의 '리브라' 계획은 전 세계 중앙은행의 신경을 크게 자극했다. 이러한 유형의 통화가 인기를 얻게 되면 전 세계 중앙은행의 통화 정책 효과는 큰 영향을 받게 됩니다. 1월 21일, 유로존, 일본, 영국, 스웨덴, 스위스, 캐나다의 6개 중앙은행이 중앙은행의 디지털 화폐 발행 타당성을 공동으로 평가하기 위해 동맹을 맺었습니다.
미국 정부는 이에 대해 느리게 대응했습니다. 므누신 재무장관과 파월 연준 의장은 모두 디지털 화폐 발행이 미국 정부의 우선순위가 아니라고 여러 차례 밝혔습니다. 그러나 올해 2월 연준은 태도를 바꿔 관련 조사에 박차를 가하고 있다고 밝혔습니다. JPMorgan Chase가 지난 5월 발표한 보고서에서 "디지털 통화의 잠재적인 파괴적 영향으로 인해 미국보다 더 큰 손실을 입는 국가는 없을 것"이라고 밝혔습니다. 이는 미국 달러의 핵심 지위와 관련이 있기 때문입니다.
미국 달러 시스템의 구석구석이 눈에 띄는 속도로 침식되고 있으며, 통화 분야의 비밀 전쟁은 이미 시작되었습니다. 향후 10년 동안 세계 통화 환경은 어떤 모습일까요? 누구도 자신있게 정확한 예측을 할 수는 없다고 생각합니다. 미래에 대한 모든 설명은 과거 경험을 바탕으로 합니다.
그러나 향후 5~10년 동안 세계 정치, 경제 환경은 가속화되거나 심지어 과도한 속도로 조정될 수 있습니다. 세계가 지난 30년간의 글로벌 거버넌스 협력 기간을 거쳐 일부 강대국들이 엮고 있는 소위 '대국 경쟁 시대'에 진입하게 되면 국제 정치와 경제의 모든 측면의 규칙이 파열되고 조정되고 재편될 수 있습니다. , 통화관계도 마찬가지다.
우선, 국제 통화 체제에서 미국 달러의 지배력을 유지하기가 어렵습니다. 미국 달러, 유로, 위안화 등 여러 주요 통화로 대체될 수도 있습니다. 일본엔), 심지어는 여러 분산화폐까지 동시에 등장하는 전자화폐.
'내륙'과 '근접' 원칙을 바탕으로 글로벌 공급망, 가치사슬, 산업사슬 조정이 가속화되고, 주요국이 추진하는 지역 산업동맹 정책이 점진적으로 시행되면서 세계 경제는 점점 더 여러 개의 중앙 클러스터로 세분화될 것입니다. 국제통화체제의 조정은 실물경제의 발전추세에 부합할 수밖에 없으며, 현재의 단극적이고 계층적인 통화구조는 다중심적이고 네트워크화된 통화구조로 대체될 것입니다.
둘째, 통화 경쟁 환경은 글로벌 통화 혁신 시대의 도래를 동반합니다. 귀금속 기준, 미국 달러 신용 기준 등 중앙 통화가 없기 때문에 향후 여러 중앙 통화가 공존하게 되면 주요 통화 간의 환율 관계를 결정하는 것이 향후 국제 통화 시스템의 주요 모순이 될 것입니다. .
통화 경쟁이 심화되는 상황에서 일부 경제권에서는 자국 통화의 국제적 매력과 신뢰성을 높이기 위해 석유, 금, 탄소 등 자국 통화의 새로운 기준점을 선택하려고 노력해 왔습니다. .희귀하지만 귀중한 자원; 중앙은행 디지털 통화에 대한 실험도 가속화될 것이며, 새로운 기술, 미래 통화를 적용하여 국경 간 통화 결제의 보안, 추적성 및 효율성이 새로운 전쟁터가 될 것입니다. 거래, 거래, 저장 형태에 큰 변화가 있을 수 있습니다.
무시할 수 없는 것은 '리브라' 등 거대 기업이 발행하는 전자화폐 자체가 막대한 자산을 뒷받침하고 있다는 점이다. 명목상 어떤 법정통화에 고정되어 있든 상관없이, 중앙은행 법정통화에 대한 경쟁자로서 일단 화폐 경쟁의 장에 들어가면 장기적으로 중앙은행이 직면해야 하는 강력한 상대가 될 것임이 분명합니다. 이는 국제통화체제가 중앙은행 관리 시대로 진입한 이후 중앙은행이 직면한 첫 번째 강력한 도전이 될 것이다.
결국 다극화폐구조 발전의 결과가 특정 법정화폐의 승리가 아닐 수도 있다. 1870년대나 제2차 세계대전 이후 영국과 같은 통화는 미국의 상대적 경제력이 정점에 달했습니다. 미국 달러 신용 기준에 대한 장기간의 실험을 통해 국제 통화 시스템의 중심 통화로서 한 국가의 법정 통화의 단점이 명백히 드러났습니다. 미래에는 혼란스러운 통화 경쟁 기간을 거쳐 국제 통화 시스템이 새롭고 더욱 발전된 형태로 발전할 수 있습니다.
최근 국제통화기금(IMF)이 논의한 특별인출권 개혁은 새로운 개혁 청사진을 위한 경험을 제공할 수도 있다. 아마도 우리는 70여 년 전 영국 경제학자 케인즈와 미국 재무부 차관보 화이트 사이에 있었던 브레튼 우즈 체제 설계를 둘러싸고 그 유명한 경쟁을 다시 살펴보아야 할 것입니다.
새로운 국제통화를 창설할 때 국제수지 적자국과 흑자국 간 의무와 책임의 균형을 어떻게 맞추느냐는 여전히 국제통화체제의 공정성과 지속가능성과 관련된 핵심 이슈일 수 있다.