우리는 자본 계좌 통제 비용이 너무 높다고 생각한다. 개혁 과정을 방해하다. 브라질 등 국가의 역사적 경험도 반드시 유효한 것은 아니라는 것을 증명했다. 그리고 더 큰 외환 붐 공황으로 이어질 수 있다. 반면 금리 조작 왜곡법의 타깃은 강하다. 단기 환율 기대치를 효과적으로 바꿀 수 있다. 운영상 미국은 역사에서도 성공적인 경험을 가지고 있다. 중국과 같은 내생적이지만 개방적인 경제대국에게는 충분하고 다양한 정책 선택이 있다.
우리는 안정적인 정치 및 경제 환경을 확보하고, 정책의 불확실성을 줄이고, 장기 투자의 국제 자본을 안정시키기만 하면 된다. 이와 함께 단기 이차 추구, 예상대로 추진되는 차익 자본 또는' 뜨거운 돈' 을 예방하고 대응하는 데 중점을 두고 금리 조작 왜곡은 극단적인 상황에서 자본 도피에 효과적으로 대응할 수 있다.
미국 연방 준비 제도 이사회 단기 목표금리가 높아지면서 중국 인민은행은 2 년 연속 금리를 인하하고 중미 단기 이차는 계속 줄어들고 있다. 이런 맥락에서 자본 유출 현상은 광범위한 관심을 불러일으켰다. 최근 인민폐의 달러 평가절하는 자본외탈에 대한 우려를 심화시켰다.
중국의 자본 계좌가 아직 완전히 개방되지는 않았지만 외화의 절대 자유환전은 아직 실현되지 않았다. 인민폐 국제화와 자본 계좌 개방이 심화됨에 따라 자본의 대량 탈출이 완전히 불가능한 것은 아니다. 극단적인 경우, 중국 654.38+09 억 중간 소득층이 1 인당 연간 5 만 달러의 환전액을 사용하면 5 조 5000 억 달러의 막대한 자본 유출을 초래할 수 있다. 5 조 5 천억 달러는 점차 3 조 3 천억 달러의 국가 외환보유액을 소비할 수 있다. 비록 이것은 극단적인 상황일 뿐이지만, 우리는 정책상 미리 쐐기를 박는 것이 가장 좋다. 자본외탈에 대처하는 데는 두 가지 조치가 있다. 하나는 자본 계정 통제이고, 다른 하나는 금리 조작 왜곡이다.
첫째, 자본 계정 통제
자본계좌 통제 방식은 개인의 외환환전량을 줄이고 자본계좌가 이미 개방된 상태에서 자본계좌를 다시 폐쇄하는 것을 포함할 수 있다. 이 방법은 조작이 쉬워 보이지만 간단하고 효과적이지만 시장화의 대세에 어긋난다. 또한 장기적으로 이것은 인민폐 국제화와 자본 시장 개방 과정의 효과적인 방법이 아닙니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
첫째, 운영 비용이 너무 높습니다. 20 15 년, 중국은 인민폐 국제화와 자본시장 개방 방면에서 두 가지 큰 성과를 거두었다. 하나는 미국 국회가 국제통화기금 20 10 년 점유율과 통치개혁 방안을 비준했다는 것이다. 이에 따라 중국은 IMF 에서 세 번째로 큰 회원이 될 것이며, 신흥시장과 개발도상국의 점유율이 증가할 것이다. 둘째, IMF 는 인민폐가 SDR 에 가입하는 것을 정식으로 비준하고, 새로운 통화 바구니는 20 16 10 1 에 발효된다. 두 가지 모두 인민폐의 국제적 지위를 높였다. 안정적이고 자유로운 사용은 SDR 바구니 통화에 대한 IMF 의 요구 사항입니다. 자본시장의 개방은 경제 상황에 따라 둔화되거나 중단될 수 있지만, 뒤돌아 보지 않으면 인민폐 국제화가 후퇴할 수 없다. 개혁이 퇴보하면 중국이 국제시장에서의 신용에 심각하거나 영구적인 손해를 입힐 것이며, 수십 년간의 국내외 경제개혁과 노력은 일단으로 파괴될 수 있다.
둘째, 자본외 탈출 수단이 다양하여 막을 수 없고, 자본통제가 반드시 자본유출을 효과적으로 막을 수 있는 것은 아니다. 국제 경험에 따르면 자본 계좌 통제는 성공하기 어렵다. 브라질을 예로 들어보죠. 1990 년대에 브라질 정부는 각종 정책을 채택하여 자본의 흐름을 통제했다. 하지만 금융시장의 지속적인 발전으로 투자자와 투기자들은 항상 정책 허점을 찾을 수 있기 때문에 브라질 정부는 기존의 허점을 막기 위한 새로운 조치를 취해야 했지만, 최종 통제 정책의 효과는 분명하지 않았다.
셋째, 엄격한 자본 통제가 대량의 자본 탈출을 일시적으로 막았다고 해도, 정책과 경제의 불확실성은 더 큰 위기를 초래할 수 있다. 시장 참여자와 정부 간의 비선형 행동과 상호 작용은 다양한 균형 상황의 존재로 이어졌다. 정책이 적절하면 경제는 좋고 균형 잡힌 방향으로 발전할 것이고, 처리가 부적절하면' 자기실현' 의 통화위기로 넘어갈 것이다. 이에 따라 정부의 카메라 선택 행위는 위기 과정 전반에 걸쳐 주요 위치를 차지하고 있다. 장기 통화 평가 절하 기대치가 없는 경제 환경에서도 정부가 단기 자본 유출에 대한 부적절한 정책을 채택한다면 투자자들의 신뢰 상실을 초래하여 시장 기대의 전도를 초래할 수 있다. 결국 환율시장의 단기 변동은 자기실현의 공황과 통화위기로 바뀌었다.
따라서 행정수단으로 자본흐름의 통로를 강제로 폐쇄하는 것은 최선의 대응책이 아니다.
둘째, 금리 조작 왜곡
중국의 꾸준한 경제 성장의 조건 하에서, 왜곡 작업에서 장기 금리를 낮추고 단기 금리를 올리는 것이 더 실현 가능하고 효과적이다.
우선, 중국 경제가 둔화되더라도 매년 최소 6% 씩 증가하여 모든 선진국보다 높다. 따라서 중국의 정치 및 경제 상황이 안정된 한, 중국에 대한 장기 투자는 선진국의 자본에 여전히 상당한 매력이 있다.
따라서 정책 목표가 확정되면 올바른 약을 처방할 수 있다. 단기 국경 간 자본 흐름이 단기 스프레드에 더 민감하기 때문에 단기 금리를 인상하고, 국경 간 자본에 필요한 단기 스프레드를 제공하고, 미국 연방 기금 금리와 동기화 할 수 있습니다. 이차가 있으면 국제자본은 탈출의 동력이 없어 자본외탈의 문제가 해결될 가능성이 높다.
물론 단기 금리 인상은 거시경제에 부정적인 영향을 미친다. 거시경제는 현재 하행 단계에 있으며, 통화정책은 긴축보다는 적당히 긴장을 풀어야 한다. 이에 따라 통화정책은 거시경제를 자극하고 자본외탈을 방지하는 데 딜레마가 있다. 일반적으로 소국은 경제를 개방할 때' 삼원 역설' 즉 통화정책의 독립성, 환율의 안정성, 자본의 자유로운 흐름을 동시에 실현할 수 없다. 그러나 개방된 경제대국, 특히 중국과 같은 방대한 경제체에 대해서는' 삼원 역설' 이 반드시 성립되는 것은 아니다. 자급자족 경제와 개방경제의 특징을 겸비한 개방경제의 대국은 완전한 자본 흐름이 대국에 존재하지 않는다. 이에 따라 대국은 내부 정책 조정을 통해 외환시장과 국내 경제를 안정시키는 목적을 동시에 달성할 수 있다. 게다가, 우리의 통화 정책 도구는 다양하며, 단지 단기 금리를 조정하는 것이 아니다. 단기 금리 도구를 이용하여 자본외 도피 문제를 해결하는 동시에, 다른 도구를 이용하여 단기 금리 인상이 거시경제에 미치는 부정적인 영향을 보완할 수 있다. 예를 들면 예금준비금을 낮추는 것과 같다.
우리나라의 예금준비율은 20.5% 에 달하며 인하공간이 크다. 중앙은행은 단기 금리를 올리는 동시에 은행의 예금 준비율을 낮출 수 있다. 이런 조작은 금융시장의 유동성을 보장할 뿐만 아니라 은행에 더 큰 발전 공간을 제공한다. 사실, 지난 10 년간의 경제 확장 주기 동안 중앙은행도 예금준비금을 올리는 방법을 채택하여 대량의 해외 자본 유입을 상쇄했다.
한편 중앙은행도 장기 대출의 편리함을 이용하거나 20 15 교체된 국채와 성급 지방채를 대량으로 매입해 왜곡작업을 함으로써 장기 금리를 낮출 수 있다. 왜곡 조치는 196 1 에서 시작되었는데, 당시 미국은 경제 위기 환경에 처해 있었다. 브레튼 우즈 시스템의 제약으로 인해 미국 연방 준비 제도 이사회 (Bretton Forest System) 은 경제를 자극하기 위해 단기 금리를 인하 할 수 없다. 이러한 맥락에서 케네디 정부와 미국 연방 준비 제도 이사회 (Operation Twist) 는 미국 연방 준비 제도 이사회 장기 채권을 매입하는 동안 재무부가 장기 금리를 낮추기 위해 더 많은 단기 국채를 발행했습니다. 최근' 역전행동' 은 2065 년 4 월 38 일부터 2065 년 4 월 3 일까지 미국 연방 준비 제도 이사회 내에서 QE2 와 QE3 을 실시했다. 당시, 단기 연방 기금 금리가 0 금리 하한에 도달했을 때, 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 장기 국채를 매입하여 장기 금리를 낮추고 수익률 곡선을 매끄럽게 하여 투자를 자극했다.
단기 차익 거래 자본을 제외하고, 장기 금리는 경제에서 대부분의 자본 결정의 주요 고려 요소이다. 장기 금리 인하는 개인과 업체의 소비와 장기 투자 행위를 자극하는 데 매우 유리하여 사회 전체의 기술 혁신과 장기 경제 성장에 영향을 미친다. 장기 성장은 지속 가능한 경제 성장을 보장하는 핵심입니다. 또한 장기 금리를 낮추면 실물경제를 자극할 뿐만 아니라 중국 경제 발전 전망에 대한 안정적이고 유리한 장기 기대치를 형성하는 데도 도움이 된다. 좋은 장기 기대는 빈 중국의 장기 경제 발전 추세로 인한 자본 유출을 줄이는 동시에 더 많은 국제자본을 끌어들여 중국에 장기 투자를 할 수 있다.
따라서 왜곡된 작업에서 단기 금리를 올리고, 예금 준비율을 낮추고, 장기 금리를 낮추면 환율 시장과 국제 자본 흐름을 안정시킬 수 있을 뿐만 아니라 실물경제의 장기 발전에도 도움이 된다. 인민폐 국제화가 심화되고 자본시장이 개방됨에 따라 국제자본의 국경을 넘나드는 이동이 점점 더 많은 관심을 받게 될 것이며, 이를 위해서는 우리의 정책 입안자들이 각종 잠재적 위험과 위기에 대처할 수 있는 충분한 준비를 해야 한다.