현재 우리나라 통화정책에 대한 일부 인식 < P > 이 경제 연착륙을 실현한 후 중국은 수요 부족 갈등이 생기기 시작했다. 이러한 맥락에서 중앙은행이 확고한 통화정책을 고수하고 있음에도 불구하고 실제 중앙은행의 통화정책은 점차 완화되기 시작했다. 1996 년 5 월부터 1999 년 6 월까지 인민은행은 7 차례 금리를 인하했고, 1 년 예금 금리는 1996 년 4 월 1.98% 에서 1999 년 2.25% 로 떨어졌고, 같은 기간 1 년 대출 금리는 12.6% 에서 5.85% 로 떨어졌다. 한편, 국무부는 1999 년 11 월 1 일부터 저축예금이자에 대한 개인소득세 징수를 재개하기로 했다. 이는 예금자에게는 8 번째 금리 인하에 해당하며 이자세율 2% 에 따라 주민이 1 년 예금에서 얻은 이자율은 1.8% 에 불과하다. < P > 1, 우리의 금리 정책이 얼마나 멀리 갈 수 있는지 < P > 진정한 8 번째 금리 인하는 22 년 2 월: 1 년 예금 금리가 2.25% 에서 1.98% 로, 1 년 대출 금리가 5.85% 에서 5．3l％% 로, 예비예금 금리가 2.7% 로 떨어졌다 이로써 우리는 1996 년 5 월 이후 시작된 통화정책을 금리 인하주기로 볼 수 있다. < P > 제 8 차 금리 인하는 세계 경제 성장이 지속적으로 둔화되는 맥락에서 이뤄졌다. 중구아니딘에 따르면? 무기낭? 순 디 ⑹ 친 현기증 밤? 팬-벅 그룹 드래그? 소금 제나라 쌍둥이 칼? 팬 > 캡슐 삿포로? 몽롱해? 강뇌모 () 가 누루 () 에 다다르는가? 화목한가? ⑵ ⑵ ⑵ ⑵? 기어가 삿갓나무를 밀까? 가시나무를 죽이는가? ⑿ m? 보험? 오? 느릿느릿? 칼날? 오? 남았어? 도랑? 누와를 써요? 오? 매우 큰 조림하다. -응? 원한이 화목한가? 복숭아 디? 해이해져서 흠모하는가? 귀뚜라미? 알파? /P> < P > 하지만 중앙은행의 8 번째 금리 인하 정책은 전환 저축에 대한 투자 자극의 역할이 여전히 제한적이다. 중앙은행이 22 년 2 월 21 일부터 예금대출 금리와 이차를 인하한 이후 지난 3 월 금융기관 예금 증가율은 전년 동기 대비 14.2% 로 떨어졌고 대출 전년 동기 대비 증가율은 13.5% 로 상승했고 전년 동기 대비 성장률차는 갑자기 2 월 4.4% 에서 3 월 .7% 로 떨어졌다. 그러나 그 이후 금융기관 예금대출은 전년 대비 증가율이 크게 떨어지면서 22 년 2 월 전년 대비 성장률보다 크게 낮은 수준을 유지하는 대신 약 4% 수준으로 변동했다. 이는 제 8 차 금리 인하로 상업은행 자금이 저축에서 투자로의 전환을 더 많이 추진하기 어렵다는 것을 충분히 보여준다. < P > 실제로 1996 년 5 월 시작된 금리 인하에도 비슷한 문제가 발생했고 거시경제는 금리 하락에 대한 반응이 느리고 미약했다. 우리 나라 금리가 기존 수준보다 금리를 계속 낮추면 조만간 유동성 함정이 생길 것이라고 단언할 수 있다. 이에 따라 예금 대출 금리를 더 낮출 수 있는 공간이 제한되어 금리 정책이 사실상 거의 끝나가고 있다. < P > 현재의 금리 수준에 대해 말하자면, 우리는 중앙은행의 통화정책이 이미 느슨하다고 말할 수 없다. 우리나라의 통화당국은 시종 온건한 통화정책을 고수했지만, 실제로 중앙은행이 8 차례 금리를 인하한 이후 시행된 것은 일종의 확장 추세인 통화정책이다. 그러나 우리나라를 괴롭히는 중소기업 대출난 문제는 시종 효과적으로 해결되지 않았고, 우리나라 중소기업 수는 이미 전체 기업 수의 9% 이상을 차지하고, 공업 생산액 중 6% 정도를 차지하며, 실제 이윤세에서 4% 정도를 차지하며, 취업자 수 중 75% 정도를 차지하며, 신규 사업 기회의 9% 이상을 차지하며 우리 경제 발전이 되었다. 또 우리나라는 21 년 9 월부터 디플레이션 현상이 간헐적으로 나타났다. 특히 22 년 3 월 이후 물가 수준은 시종 하락세를 보이고 있다. 이 모든 현상은 금리가 너무 높기 때문이 아니라 중앙은행의 통화발행량이 부족하기 때문인가? < P > 둘째, 중앙은행의 통화공급 적정성에 대한 고찰 < P > 은 화폐공급이 내생인지 외생인지에 대해 이론계에 논란이 일고 있다. 통화공급의 외생성이란 당대 세계 각국이 독점적 통화발행권을 확립하지 않는 중앙은행체제에서 중앙은행이 신용화폐발행자이자 통화공급량 조절자라는 뜻이다. 동시에, 통화공급의 변동도 중앙은행의 통화정책에 완전히 종속되지 않고, 객관적인 경제과정, 즉 경제사회의 다른 경제주체들의 통화수령 행위의 영향을 받기 때문에 통화공급은 내생적인 변수이기도 하다. < P > 우선 통화공급량을 보면 중앙은행의 통화공급에 문제가 없는 것 같다. 22 년 8 월 통계에 따르면 광의통화 M2 잔액은 17 조 3 억 원으로 전년 동기 대비 15.5% 증가했으며 전년 동기 대비 1.1% 포인트 증가한 21 년 8 월 이후 가장 큰 증가폭을 기록한 연도로, 협의통화 M1 잔액은 6 조 5 억 원으로 전년 동기 대비 14.6% 증가한 전년 동기 대비 1.9% 포인트 증가했다. 유통중 현금 M 잔액 1 만 57 위안으로 전년 대비 9.3% 증가하여 전년 말보다 2.2% 포인트 증가했다. 분명히 광의통화성장은 13 ~ 15% 라는 평온한 구간에서 안정되어 우리나라 통화공급 지표가 외생적이라는 것을 보여준다. < P > 통화공급량이 충분하고 화폐가 금융중개를 통해 기업에 수송된 이상 중소기업의 자금이 대체로 긴박한 이유는 무엇일까? 설마 중대형 기업이 너무 많은 자금을 장악한 것일까? 실제로 중앙은행은 통화발행이 M2 의 온건하고 꾸준한 성장을 유지하는 과정에서 어려움을 겪고 있지만, 우리나라의 외환보유액이 계속 상승하면서 중앙은행이 환율수준을 유지하는 취소 작업을 통해 외환보유액이 점차 증가하는 형태로 통화공급의 기대목표가 실현되기 때문이다. 이에 따라 중소기업이 자금이 긴박한 것은 우리나라 통화공급이 해마다 증가했음에도 불구하고 중앙은행 통화공급에서 해외 부가가치에 쓰이는 외환보유액 자산이 지속적으로 성장하고 있기 때문이라고 일부 학자들은 보고 있다. 국내 신용에서 정부 지출을 지지하는 부분은 또 빠르게 증가하고 있으며, 은행 대출 재고 중 일부는 불량자산에 의해 상쇄된 등의 원인으로 보고 있다. 1998 년부터 21 년까지 중앙은행의 화폐공급을 관찰한 결과 외국에 사용된 자산의 총수 * * * 가 93.4% 증가한 반면 국내에 사용된 자산은 59.6% 증가한 것으로 나타났고, 절대액으로는 21 년 15832 억원의 광의화폐공급 중 26425 억원이 국내 경제에 사용되지 않고 해외 자산으로 나타났다 < P > 하지만 상술한 중소기업 자금 부족을 우리 중앙은행의 외환 점유액이 급속히 증가했기 때문에 화폐공급총량이 국내 신용대출에 쓰이는 화폐량이 실제로 적다는 분석은 문제가 있다. 중앙은행 자산부채 대차 대조표에서 화폐기수를 고찰하면 < P > 기준 통화 =? 해외 순자산+대정부 채권+상업은권+기타 금융기관 채권+기타 유권? 정부 예금+기타 품목 순 < P > 통화 공급 = 기준 통화 × 통화 승수 < P > 및 통화 공급은 기준 통화의 수량과 통화 승수에 따라 모두 결정됩니다. 순 외국 자산은 기본 통화의 일부이며, 중앙은행 취소 행위를 통해 인민폐로 전환되고, 은행의 대출 행위를 통해 화폐공급으로 전환되며, 정부 채권, 상업은행 채권, 기타 금융기관 채권, 기타 유가증권 등에 대한 화폐공급을 형성하는 방식에는 차이가 없다. 다만 다른 몇 가지는 중앙은행을 통해 화폐로 전환할 필요가 없을 뿐이다. 기업 자금이 빠듯한지 아닌지를 고찰하는 것은 기준 통화와 그 구성에서 고립적으로 고려할 수 없고, 화폐 공급량의 총량과 그 구성 구조의 관점에서만 고찰할 수 있다. 따라서 중앙은행의 외환보유액이 너무 많다는 것은 우리 중소기업이 일반적으로 자금난을 느끼는 시각이 편파적이라는 것이다. < P > 위의 논리를 바탕으로 중소기업 대출난을 고찰하는 것은 상업은행의 자산부채 균형표를 통해 이뤄졌다. 통화당국이 상업은행 자금이 주식시장에 진입하는 것을 허용하지 않는 전제 하에, 이성적인 상업은행으로서, 위험이 없는 조건 하에서 먼저 기업에 대출을 제공하는 것을 선택하고, 둘째로 국채를 매입하기로 선택한 다음, 마지막으로 중앙은행에 증액하기로 했다. 상업은행이 이 세 가지 항목에 대한 투자수익률이 순차적으로 감소하기 때문이다. 문제는 은행이 기업 신용에 대해 충분히 알지 못하는 조건 하에서 기업의 도덕적 위험이 높다는 점이다. 기업 대출에 대한 기대수익률이 상당히 낮아 국채금리보다 낮거나 중앙은행 비축금 금리보다 낮을 수 있다는 점이다. 이렇게 하면 상업은행이 남은 자금을 국채에 쓰고 초과준비금에 쓸 것이다. 일단 중앙은행의 준비금이 되면, 이 부분의 자금은 예금 창조 기능을 잃게 된다. 이와 함께 상업은행 대출에 비해 은행자금은 중앙은행으로부터 국채를 구입하는 데 쓰이며 경제에 대한 긴축 작용도 커지고 있다. 그래서 중소기업의 자금이 부족한 것은 은행이 대출을 아끼고 상업은행이 국채나 중앙은행 비축금에 상당 부분을 사용했기 때문이다. < P > 사실 상업은행이 대출을 아끼는 정도가 완화되면 통화기수가 변하지 않는 조건 하에서 통화승수가 확대되면서 우리나라의 통화공급량이 더욱 높아질 것이다. 통화정책 전도 메커니즘이 원활하지 않기 때문에 중앙은행이 화폐기수를 정확하게 통제할 수 있다 해도 통화승수에 대한 완전한 통제를 실현하는 것은 불가능하다. 이런 의미에서 중앙은행 통화 공급의 전체 과정은 내생적인 것으로 여겨져야 한다.
3. 단기 통화정책의 유연성 다원화와 장기 금융구조개혁 단기 통화정책의 유연성 다원화
1. 준비금 금리 인하
현재 금융이 경제에 대한 지원을 강화하기 위해 중앙은행에만 의존해 금리를 인하하는 것만으로는 충분하지 않다. 유연하고 다양한 통화정책을 시행해야 한다. 우리나라에서 중소기업의 발전은 경제 성장의 핵심 요소이다. 그러나 국가경제무역위의 일부 도시 1688 가구 기업에 대한 조사에 따르면 88% 의 기업이 신용자금이' 공급이 부족하다' 거나' 매우 긴장된다' 고 생각하는 것으로 나타났다. 중소기업의 자금난을 해결하는 것이 현재의 통화정책 제정의 중요한 측면이 되어야 할 것 같다.
22 년 8 월, 중앙은행' 시장, 이익, 신용중소기업 신용지원에 대한 지도 의견 강화' 는 상업은행이 신용원칙을 고수하는 전제 하에 중소기업 발전을 지원하는 노력을 강화해야 한다. 시장, 이익, 신용이 있는 중소기업에 대해 적극적으로 신용지원을 해 이 부분을 최대한 만족시켜 줄 것을 요구한다. 사실, 이 지도적 의견은 권익의 계책일 뿐이다. 상업은행이 대출을 아끼는 것은 자신의 이윤 극대화에서 출발하여 기업에 대출을 제공하는 위험과 수익을 비교한 결과이다. 만약 경제 법칙에 따라 일을 처리하지 않고 상업은행이 실제로 대출 조건을 충족하지 않는 중소기업에게 대출을 강요한다면, 일단 앞으로 위험이 발생할 경우 대출금을 회수하기 어렵다면, 이 지도의견이 또 4 대 국유 상업은행에 얼마나 많은 부실 채권을 가져오는지 말하기 어렵다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경제명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경제명언) < P > 따라서 중앙은행의 최선의 선택은 행정명령을 통해서가 아니라 시장수단을 통해 상업은행의 중소기업 대출을 유도하는 것이다. 22 년 2 월 제 8 차 금리 인하 몇 달 후 예금대출은 전년 대비 증가율 차이가 4% 수준으로 다시 맴돌았기 때문에 상업은행은 대량의 한가한 자금을 가지고 대출할 수 없고, 이들의 선택은 중앙은행에 대한 초과준비금과 국채를 늘리는 것뿐이다. < P > 예금준비금 정책은 전통적인 3 대 통화정책 도구 중 하나이다. 일반적으로 경제가 과열될 때 금융기관이 자금을 빌려주는 경향이 커지고, 미래 자금이 상환되지 않아 발생하는 대출 위험도 높아지면 중앙은행이 비축금 금리를 올리고, 심지어 예비비 비율을 올려 경제를 식히기도 한다. 반면 중앙은행은 비축금 금리와 예비비 비율을 낮춰 은행의 대출 행위를 자극하는 것을 고려할 것이다. 현재 우리나라 중앙은행의 법정준비율은 6% 이지만, 이 밖에도 상업은행은 4 ~ 6% 의 초과충당금을 가지고 있다. 이는 상업은행이 예금의 1 ~ 12% 를 흡수하는 것은 모두 중앙은행 적립금 계좌에 이자하고 기업에 대출을 제공하는 데 쓰이지 않는다는 것을 의미한다. 중앙은행은 이미 22 년 2 월 예금준비금리를 1999 년 6 월 1 일 2.7% 에서 1.89% 로 낮췄지만 상업은행의 초과준비율은 여전히 4% 이상이다. 따라서 중앙은행은 준비금 금리 인하에 대해 문장 할 수 있다. 실제로 미국 등 선진국에서는 중앙은행이 준비금에 이자를 지급하지 않기 때문에 은행이 적립금 금리를 인하하는 것도 국가 참조가 될 수 있다. (표 참조) < P > 2. 국채 환매 < P > 를 점차 줄인다. 초과준비금에 쓰이는 것 외에 은행 경영 압력과 금융시장 투자 품종이 단일하기 때문에 상업은행은 대량의 자금을 국채에 사용한다. 22 년 5 월 말까지 금융기관은 국채 9367 억원을 보유하고 있습니까? 재정을 포함하지 않고 상업은행에 발행한 특별국채 27 억원은 전년 말보다 122 억원 증가하여 12.2% 증가했다. 국채 시장 총량의 56.7% 를 차지하며 작년 말보다 3.3% 포인트 상승했다. 그 자금의 총 운용을 차지하는 비중은 5.5% 로 전년 말보다 .3% 포인트 상승했다. 이 가운데 상업은행이 국채를 보유하는 것은 8291 억원으로 전년 말보다 936 억원 증가하여 12.7% 증가했다. 전체 국채 시장 총량의 5.2% 를 차지하며 전년 말보다 3.1% 포인트 상승했다. 총자산 운용의 비중은 6.3% 로 전년 말보다 .4% 포인트 상승했다. 이는 현재 금융기관, 특히 상업은행이 대량의 국채를 보유하고 보유 비중이 계속 커지면서 국채시장에서 가장 중요한 투자자가 되었다는 것을 보여준다. < P > 현재, 국채는 이미 세계 각국의 중앙은행이 공공시장 업무의 운영 수단으로 널리 사용되고 있으며, 국채 매매를 통해 신용의 확장이나 수축을 실현하여 화폐공급량을 조절하는 목적을 달성하고 있다. 공개 시장 운영은 주로 채권 환매라는 거래 방식을 통해 이뤄진다. 소위 "환매" 란 거래 당사자를 의미합니까? 판매자가 다른 쪽에 채권을 팔고 있습니까? 구매자와 동시에 매매 쌍방은 미래의 특정 지정 날짜에 쌍방이 약속한 가격으로 판매자로부터 같은 수의 동종채권을 매입하기로 합의했다. 이 가운데' 정환매' 란 1 급 거래상이 채권 판매자로서의 환매를 의미하고, 반환매란 1 급 거래상이 채권 구매자로서의 환매를 말한다. 환매는 중앙은행 채권 자산의 재고를 낮추는 의미를 가지고 있기 때문에 환매는 중앙은행이 화폐를 긴축하고 있다는 것을 의미한다. 반면 중앙은행도 환매를 통해 화폐를 확장할 수 있다. < P > 는 현재 우리나라 대외무역흑자로 인한 외환보유액이 계속 상승하면서 통화증가가 너무 빠른 고려와 상업은행이 국채를 보유하는 금리 위험에 대한 고려로 중앙은행이 22 년 6 월 25 일부터 1 월 15 일까지 16 회 연속 정환매를 진행하며 낮은 채권금리를 합리적인 위치로 조정했기 때문에 더 이상 고지도를 할 필요가 없다 중국 경제의 거시적인 면으로 볼 때, 우리나라는 3 월부터 인플레이션압력 없이 다시 디플레이션을 하고 있다. 따라서 중소기업의 자금 부족을 해결하기 위해 통화공급을 늘리는 것은 공간이 있다. 이는 실제로 통화정책이 재정정책에 대처하는 데 점차 약해져야 하는 협력이기도 하다. 이런 논리를 바탕으로 중앙은행이 반환매를 할 수 없더라도 환매 라인을 하고 있다