주가지수선물
주가지수선물의 정식 명칭은 주가지수선물이며, 주가지수선물, 선물이라고도 불릴 수 있는 표준화된 선물계약을 말합니다. 두 당사자는 미래의 특정 날짜에 미리 결정된 주가 지수의 크기에 따라 기초 지수를 사고 팔 수 있다는 데 동의합니다. 주가지수선물거래는 선물거래의 일종으로 기본적으로 일반 상품선물거래와 동일한 성격과 절차를 갖고 있습니다.
주가지수선물의 기본특성
1. 주가지수선물과 기타 금융선물, 상품선물과 동일한 특성
계약 표준화. 선물계약의 표준화란 가격을 제외한 선물계약의 모든 조건이 사전에 지정되어 표준화된 특성을 갖는다는 것을 의미합니다. 선물 거래는 표준화된 선물 계약을 사고 파는 방식으로 이루어집니다.
거래의 중앙화. 선물 시장은 고도로 조직화된 시장이며 엄격한 관리 시스템을 구현하여 선물 거래소를 통해 중앙에서 완료됩니다.
헤징 메커니즘. 선물 거래는 역헤징 작업을 통해 이행의무를 종료할 수 있습니다.
일일 무채무 정산 시스템. 일일 거래 종료 후 거래소는 투자자의 손익을 반영하여 당일 결제 가격을 기준으로 각 회원의 마진 계좌를 조정합니다. 가격이 투자자의 포지션에 유리하지 않은 방향으로 변할 경우, 일일 정산 후 투자자는 마진 콜을 해야 하며, 증거금이 부족할 경우 투자자의 포지션이 강제 청산될 수 있습니다.
활용 효과. 주가지수 선물은 증거금을 바탕으로 거래됩니다. 필요한 증거금 규모는 거래되는 지수선물의 시장가치를 기준으로 결정되므로, 거래소는 시장가격 변동에 따라 증거금을 요구할지, 초과금액을 인출할지를 결정하게 됩니다.
2. 주가지수선물 자체의 고유한 특성
주가지수선물은 특정 주가지수를 대상으로 하며 호가단위는 지수포인트를 기준으로 한다.
계약의 가치는 특정 통화승수와 주가지수의 곱으로 표현됩니다.
주가지수선물 인도는 주식 인도가 아닌 가격 차액을 정산하여 현금으로 포지션을 결제하는 방식입니다.
주가지수 선물과 원자재 선물 거래의 차이점
기본 지수가 다릅니다. 주가지수선물은 실물 기초자산이 아닌 특정 주가지수를 대상으로 하는 반면, 상품선물 거래의 대상은 실물 형태의 상품입니다.
배송 방법이 다릅니다. 주가지수선물은 현금인도를 원칙으로 하며, 인도일에 가격차이를 정산하여 포지션을 현금으로 결제하는 반면, 상품선물은 실물인도를 채택하고 인도일에 실물 소유권 이전을 통해 청산을 진행합니다.
계약 만료일은 표준화된 정도에 따라 다릅니다. 주가지수선물계약의 만기일은 표준화되어 있으며, 일반적으로 만기일은 3월, 6월, 9월, 12월 등이며, 상품선물계약의 만기일은 상품의 특성에 따라 다릅니다.
운송 비용은 다양합니다. 주가지수 선물의 보유 비용은 주로 금융 비용이며, 때로는 보유 주식에도 배당금이 발생합니다. 배당금이 금융 비용을 초과하면 상품 선물의 보유 비용도 발생합니다. 보관비, 운송비, 금융비 등이 포함됩니다. 주가지수 선물은 원자재 선물보다 보유 비용이 저렴합니다.
투기적 성과는 다릅니다. 주가지수 선물은 원자재 선물보다 외부 요인에 더 민감하고 가격 변동폭이 더 잦습니다. 따라서 주가지수 선물은 원자재 선물보다 더 투기적입니다.
주가지수선물의 탄생 배경과 전개
증권시장 규모의 지속적인 확대와 기관투자자의 성장으로 시장은 막대한 위험을 회피할 것을 요구하고 있다. 주식시장의 일방적인 상승과 하락. 주식시장의 시스템적 위험을 피하기 위해 주가지수선물 출시를 요구하는 투자자와 이론가 모두가 점점 더 많아지고 있으며 정책입안자들도 이 문제에 큰 관심을 기울이고 있습니다.
그렇다면 우리나라가 주가지수선물을 출시할 때가 된 걸까요? 주가지수선물 출시가 증권시장에 어떤 영향을 미치게 될까요? 이번 호부터 특별히 '주가지수선물계약'을 설계해볼까요? 주가지수선물연구' 칼럼을 통해 위와 같은 문제를 논의하고자 한다. 주가지수 선물에 관심이 있는 업계 내외의 사람들이 토론에 참여하고 우리나라의 주가지수 선물 연구 및 개발을 촉진하기 위한 제안을 제공하는 것을 환영합니다.
다른 선물 거래와 마찬가지로 주가 지수 선물도 가격 위험을 피하려는 시장의 요구를 충족하기 위해 만들어졌습니다.
제2차 세계대전 이후 미국으로 대표되는 선진국 시장경제의 주식시장은 상장주식의 수가 늘어나고 주식의 시가총액도 급격하게 늘어나는 등 급속도로 발전했다. 뉴욕 증권거래소를 예로 들어보겠습니다. 1980년 주식 거래량은 3,749억 달러에 이르렀으며 이는 1970년의 3.93배였습니다. 일일 평균 거래량은 4,490만 주였으며 상장 주식 수는 337억 개였습니다. 시장 가치는 12억 4,300만 달러로 각각 1960년의 5.185배와 4.05배입니다. 주식시장의 급속한 팽창 과정은 주식시장 구조의 지속적인 변화 과정이기도 하다. 제2차 세계대전 이후에는 신탁투자펀드, 연기금, 뮤추얼펀드로 대표되는 기관투자자들이 급속한 발전을 이루었다. 점점 더 많은 비중을 차지하며 점차 지배적인 위치를 차지하게 됩니다. 기관투자자는 분산투자 포트폴리오를 통해 위험을 감소시킨다. 그러나 포트폴리오 투자의 위험관리는 주가의 비체계적 위험을 감소 및 제거할 수 있을 뿐 시스템적 위험을 제거할 수는 없다. 기관 투자자들이 점점 더 많은 주식을 보유함에 따라 시스템적 가격 위험을 피하기 위한 요구 사항도 점점 더 강해지고 있습니다.
주식 거래 방식도 지속적으로 발전하고 개선되고 있습니다. 미국을 예로 들어 보겠습니다. 초기 주식 거래는 개별 주식으로 이루어졌습니다. 1976년 뉴욕증권거래소는 개인 투자자의 거래를 원활하게 하기 위해 거래소 회원 단위의 주문실과 거래 풀을 직접 연결하는 지정 거래 순환 시스템(DOT)을 시작했습니다. 이후 SDOT(Super Designated Trading Cycle System) 시스템으로 발전해 2,099주 미만의 소액 거래 주문에 대해서는 3분 이내에 거래가 완료되고 결과가 피드백되는 시스템이다. 고액 거래 주문의 경우, 본 시스템은 3분 이내에 거래가 완료되는 것을 보장하지는 않지만 거래 시 일정한 할인과 이점을 누릴 수 있다는 점에는 의심의 여지가 없습니다. 지정 매매주기 제도와 거의 동시에 등장한 것은 주식 거래가 더 이상 단일 주식에 국한되지 않고 여러 주식을 "패키지"할 수 있고 하나의 거래 주문을 사용하여 동시에 여러 주식을 사고 팔 수 있다는 것입니다. 거래(종종 프로그램 거래라고도 번역됨). 프로그램 트레이딩의 개념에 대해서는 항상 다른 의견이 있어 왔습니다. 실용적인 관점에서 볼 때, 뉴욕 증권 거래소는 15개 이상의 주식에 대한 거래 주문을 프로그램 거래라고 부르며, 일반적으로 거래 기술로서 프로그램 거래는 매우 다양한 주식을 매매하는 것으로 받아들여지고 있습니다. , 매수 및 매도 신호 생성, 매수 및 매도 수량 결정, 거래 완료는 모두 컴퓨터 기술의 지원으로 완료됩니다. 이는 종종 파생상품 시장의 차익 거래 활동, 포트폴리오 투자 보험 및 투자 포트폴리오의 주식 변화는 투자 비율과 관련이 있습니다. 프로그램 트레이딩이 발전하면서 주식 관리자들은 곧 "인덱스 포트폴리오"를 거래하고 관리하려고 시도하기 시작했습니다. "인덱스 포트폴리오"의 특징은 주식의 구성과 비율이 주가 지수와 정확히 동일하다는 것입니다. 변화는 주가 지수의 변화와 완전히 일치하므로 가격 위험은 순전히 시스템 위험입니다. "지수화된 포트폴리오" 거래 관행을 바탕으로 주가의 시스템적 위험을 피하기 위한 필요성을 충족하기 위해 주가지수 선물 계약을 개발하는 것은 당연합니다.
캔자스시티거래소는 시장 수요를 보고 심층적인 조사와 분석을 거쳐 1977년 10월 주가지수선물거래에 관한 보고서를 미국 상품선물거래위원회에 제출했다.
그러나 주가지수 선물거래 관할권을 둘러싸고 상품선물거래위원회와 증권거래위원회 사이에 분쟁이 발생해 해당 보고서가 채택되지 않았고, 거래소들은 다우존스 주가지수 활용에 관한 합의에 이르지 못했다. . 1981년이 되어서야 상품선물거래위원회의 새로운 의장인 Philip M. Johnson과 증권거래위원회의 새로운 의장인 John Schade가 주가지수 선물의 관할권을 명확하게 규정한 "Schade"에 도달했습니다. 상품선물거래위원회 소속으로 주가지수 선물 상장의 길을 열었습니다.
1982년 2월 16일 캔자스시티 거래소의 주가지수 선물 출시 보고서가 마침내 승인되었습니다. , 거래가 시작되었습니다. 거래소는 Dow Jones Composite Index 선물 계약의 거래를 시작했으며 시장이 열리자마자 거래가 매우 활발해 그날 거의 1,800계약이 거래되었습니다. 이후 4월 21일 Chicago Mercantile Exchange는 S&P500을 출시했습니다. 주가지수선물거래량은 3963건에 이르렀습니다. 일본, 홍콩, 런던, 싱가포르 등에서도 주가지수선물거래가 시작되었으며, 현재 주가지수선물은 활발한 발전의 길을 걷고 있습니다. 하나, 주가지수 선물 거래는 1980년대 '가장 흥미로운 금융 혁신'으로도 알려져 있습니다.
(1) 선물 시장과 금융 선물의 출현
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선물 시장 발전의 역사는 16세기 일본으로 거슬러 올라갑니다. 그러나 선물 거래가 본격적으로 시작된 것은 1848년 미국에서 시카고 무역위원회(CBOT)가 공식적으로 설립된 이후였습니다. 사실, 원래 시카고 선물 거래는 시장이 아니었지만 시카고 산업 및 상업 발전을 촉진하기 위해 자연스럽게 형성된 상공회의소였습니다. 당시 곡물 운송이 매우 불안정하고 선박 항공편도 신뢰할 수 없었기 때문에 정기적으로 미국 동부와 유럽의 수급 정보가 시카고에 도착하는 데 오랜 시간이 걸리고 이 경우 농민은 상당한 변동을 겪을 수 있습니다. 자신의 이익을 보호하고 시카고로의 곡물 운송을 방지하기 위해 선도 계약을 체결하는 동시에 가공업자와 수출업자는 다양한 이유로 인한 가공 비용 상승 위험을 줄이고 자신의 이익을 보호하기 위해 선도 계약을 사용할 수도 있습니다. 따라서 현물 가격 위험 이전을 위한 장소를 제공하기 위해 선물 거래 계약을 통해 다양한 시대의 경제 구조 변화를 확인할 수 있습니다.
선물 시장 역사상 가장 많은 것입니다. 중요한 이정표는 1972년 5월 16일 시카고상업거래소(CME)의 국제통화시장(IMM)이 외환선물계약(Foreign Gurrency Futures)을 출시하여 10월에 새로운 선물 카테고리로 금융선물이 등장했다는 점입니다. 1975년 시카고 무역위원회는 최초의 금리 선물 계약을 시작했고, 미국의 캔자스 시티 선물 거래소(KCBT)는 GNMA(정부 모기지 협회)에서 밸류 라인 종합 지수 선물 거래를 시작했습니다. 10년이 지나면서 금리선물(Interest Rate Futures)과 주가지수선물(Stock Index Futures)이 차례로 등장하면서 금융선물 3대 형태의 구조에 변화가 생겼다. 선물시장도 금융선물이 합류하면서 구조적인 변화를 겪었다. 1995년에는 금융선물 거래량이 선물시장 전체 거래량의 약 80%를 차지하며(아래 표 참조) 선물시장의 주류를 확고히 점유하고 있다. 또한 금융 선물의 탄생은 미국 이외의 국가와 지역에 선물 시장을 발전시킬 수 있는 기회를 제공했습니다. 1980년 이후 이들 국가와 지역은 자체 선물 거래소를 설립했으며 1993년까지 이들 국가 또는 지역의 선물 거래소 거래량은 미국을 초과했으며 그 증가율은 매우 놀랍습니다.
(2) 주가지수선물 등장(1970년대)
외환선물, 금리선물, 기타 각종 상품선물과 마찬가지로 주가지수선물도 사람들의 위험회피 성향을 따르고 있다. 이는 필요에 따라 만들어졌으며 사람들이 주식 시장의 가격 위험을 관리할 수 있도록 특별히 설계되었습니다.
현대 포트폴리오 이론에 따르면 주식시장의 위험은 체계적 위험과 비체계적 위험으로 나눌 수 있습니다. 시스템리스크는 거시적 요인에 의해 결정되고, 작용시간이 길고, 영역이 넓으며, 분산투자를 통해 회피하기 어렵기 때문에 통제불능리스크라고 합니다. 비체계적 위험은 특정 개별 주식(또는 해당 주식을 발행하는 상장회사)에 발생하는 위험으로, 시장 전체와는 관련이 없으며, 일반적으로 투자자는 이러한 위험을 투자 포트폴리오를 통해 회피할 수 있습니다. 통제 가능한 위험이라고 합니다. 투자 포트폴리오는 비체계적 위험을 상당 부분 줄일 수 있지만, 전체 시장 환경이나 특정 글로벌 요인이 변할 때, 즉 체계적 위험이 발생하면 다양한 주식의 시장 가격이 단순히 같은 방향으로 움직일 것입니다. 주식시장에 대한 다각화된 투자는 분명히 전체적인 가격 변동의 위험을 피할 수 없습니다. 소위 통제할 수 없는 위험의 영향을 피하거나 줄이기 위해 사람들은 상품 선물의 헤징에서 영감을 얻어 주가지수 선물이라는 새로운 금융 투자 도구를 설계했습니다.
주가지수 선물거래의 본질은 투자자들이 전체 주가지수에 대해 예상되는 리스크를 선물시장에 전가하고, 이에 대해 서로 다른 판단을 가진 투자자들의 매매를 통해 이를 상쇄하는 과정이다. 주식 동향. 주식 시장 위험. 주가지수선물거래의 대상은 주가지수이기 때문에 주가지수의 변동을 기준으로 하며, 거래 당사자 모두 실물 주식을 보유하지 않으며, 매매하는 것은 현금결제가 유일한 결제방법입니다. 주가지수선물계약만 가능합니다.
1970년대 석유파동의 영향으로 서구 국가들의 경제 발전은 매우 불안정했고, 금리 변동이 심해 주식 시장 가격이 크게 변동했습니다. 주식 투자자들은 이를 효과적으로 관리할 수 있는 방법이 절실히 필요했습니다. 위험을 피하십시오. 자산 보존을 달성하기 위한 금융 수단입니다. 그 결과 주가지수선물이 탄생하게 되었습니다. 그것의 상승은 한편으로는 주식을 소유하고 주식을 사고 파는 투자자들에게 위험을 이전하는 효과적인 도구를 제공하는 반면, 선물 투기꾼들에게는 투기 기회를 제공하여 주가 지수 선물을 빠르게 끌어들입니다. 다양한 투자.
(3) 포트폴리오 대안 및 차익거래 도구(1982-1985)
캔자스선물거래소가 Value Line Composite Index 선물을 출시한 지 3년 후, 투자자들은 점차 전통적인 차익거래 방식을 변화시켰습니다. 주식시장에 진입하고 퇴출하는 것, 즉 특정 주식이나 주식군을 선택하는 것 외에도 다음과 같은 다른 투자 방법도 탄생했습니다. 첫째, 종합 인덱스 펀드의 탄생, 즉 투자자가 주식을 이용하여 매수할 수 있습니다. 지수 선물 및 국채의 경우 지수 주식 포트폴리오를 매수하는 것과 동일한 효과를 얻을 수 있습니다. 둘째, 지수 차익거래(수익률 향상)를 사용하여 거의 위험 없이 수익을 올릴 수 있습니다. 이는 주가지수선물 출시 초기에는 시장 효율성이 낮았고, 현물 가격과 선물 가격의 베이시스 차이가 자주 나타났기 때문이다. 거의 위험 없이 이익을 얻을 수 있는 방법입니다.
(4) 동적 거래 도구(1986-1989)
수년간의 거래 끝에 주가지수 선물의 시장 효율성이 점차 향상되고 운영이 더욱 정상화되었으며 점차적으로 거래 전략을 위한 동적 구현 도구로 발전한 것은 주로 다음 두 가지 측면을 포함합니다. 첫째, 다이나믹 헤징(Dynamic Hedging) 기술을 통해 포트폴리오 보험(Portfolio Insurance)을 실현합니다. 즉, 주가지수 선물을 활용하여 주식 투자 포트폴리오의 가격 하락 위험을 보호합니다. 둘째, 전략적 자산 배분(Asset Allocation)을 수행합니다. 선물시장은 높은 유동성, 낮은 거래비용, 높은 시장 효율성이라는 특징을 갖고 있으며, 이는 글로벌 금융 국제화 및 자유화의 객관적인 요구를 정확히 충족합니다.
특히 지난 10년간 정보와 자본의 급속한 흐름, 컴퓨터와 통신기술의 발달로 인해 자산 포트폴리오를 어떻게 신속하게 조정하느냐가 전 세계 신흥 기업과 투자 펀드가 직면해야 할 화두가 되었습니다. 선물과 기타 혁신적인 금융 상품은 이 문제를 해결할 수 있는 방법을 제공합니다.
(5) 주가지수선물 침체기(1988~1990)
1987년 10월 19일 미국 월스트리트 주식시장은 하루 만에 25% 가까이 급락했다. 주식시장이 급락한 금융위기를 '블랙프라이데이'라고 불렀다. 사건 발생 후 10여년이 흘렀지만 어떻게 패닉 매도 압력을 가할 것인지에 대해서는 여전히 의견이 분분하다. 한때 주가지수선물은 주식시장 폭락 이후 주가지수선물 개발이 정체기에 접어들게 만드는 '범인' 중 하나로 여겨졌습니다. 유명한 "브래디 리포트(Brady Report)"조차도 선물 거래가 공황 매도의 유일한 원인이라고 판단할 수는 없었습니다. 실제로 주가지수 선물 거래가 주식시장 가격의 변동성을 크게 증가시키지 않는다는 연구 보고서가 늘어나고 있습니다.
증시 급락을 막기 위해 각종 증권거래소와 선물거래소에서는 여러 가지 제한 조치를 취하고 있다. 예를 들어 뉴욕증권거래소에서는 다우존스30 산업지수가 50포인트 이상 등락할 경우 프로그램 트레이딩(Program Trading)을 공식적으로 제한한다고 규정하고 있다. 선물 거래소는 시장 이상이 발생할 경우 패닉이나 과열을 진정시키기 위해 주가지수 선물 계약에 대한 가격 제한을 설정했습니다. 이러한 조치는 1989년 10월 뉴욕 증권 거래소의 가격이 "소폭 붕괴"되는 데 매우 중요한 역할을 했습니다. 그 이후로 지수 선물은 나쁜 기록을 남기지 않았으며, 또한 주가 지수 선물의 더 큰 번영을 위한 기반을 마련했습니다. 1990년대에.
(6) 호황기 발전단계(1990~현재)
1990년대에 들어서면서 주가지수선물 적용에 대한 논란은 점차 사라지고 투자자들의 투자행동은 더욱 합리적이 되었다 선진국과 일부 개발도상국에서는 글로벌 금융시장의 국제화가 진행됨에 따라 주가지수선물 거래가 점차 일반화되고 있습니다.
주가지수 선물의 개발은 소비자물가지수를 기반으로 한 상품가격지수 선물계약, 대기중 이산화황 배출량 등 다양한 비주가지수 선물의 혁신으로도 이어졌습니다. 대기 중 이산화황 배출량을 기준으로 한 오염 선물 계약, 전기 가격을 기준으로 한 전력 선물 계약 등. 금융선물이 점점 더 심층적으로 발전함에 따라 이러한 비실물 인도지수 선물 계약 거래의 발전 전망이 더욱 넓어질 것으로 예상됩니다.
주가지수선물의 특징, 기능, 효과
주가지수선물에는 가격발견 기능이 있습니다. 선물 시장은 요구 증거금이 낮고 거래 수수료가 저렴하기 때문에 유동성이 매우 높습니다. 시장에 대한 모든 사람의 기대에 영향을 미치는 정보가 있으면 선물 시장에 빠르게 반영됩니다. 그리고 현물 시장으로 신속하게 전송되어 현물 시장 가격이 균형에 도달할 수 있습니다.
주가지수 선물 II에는 위험 이전 기능이 있습니다. 주가지수 선물의 도입은 시장에 위험을 헤징할 수 있는 방법을 제공합니다. 선물의 위험 이전은 헤징을 통해 이루어집니다. 투자자가 주가지수 관련 주식을 보유하고 있는 경우, 향후 하락으로 인한 손실을 방지하기 위해 주가지수 선물계약을 매도할 수 있습니다. 총 포지션.
주가지수 선물은 투자자가 자산을 합리적으로 배분하는 데 도움이 됩니다. 투자자가 주식 시장의 평균 수익률만을 원하거나 기술주와 같은 특정 유형의 주식에 대해 낙관적이라면 현물 시장에서 해당 주식을 모두 구매하려면 의심할 여지 없이 많은 자금이 필요할 것입니다. 선물은 소액의 자금만 필요하므로 시장 이익 공유 목적을 달성하기 위해 시장 지수 또는 해당 기술 주가 지수를 추적할 수 있습니다. 또한 주가지수선물은 거래기간(보통 3개월)이 짧고 유동성이 강해 투자자들이 신속하게 자산구조를 바꾸고 합리적인 자원배분을 할 수 있도록 도와준다.
또한 주가지수선물은 시장에 새로운 투자와 투기의 다양성을 제공하며, 주가지수선물은 시장가격이 합리적인 가격에서 크게 벗어나는 경우 차익거래 효과도 갖습니다. 주가지수선물 출시는 국유기업이 증권시장에서 직접 자금을 조달하는 데 도움이 되며, 펀드 현금화가 주식시장에 미치는 영향을 늦출 수 있습니다.
주가지수 선물은 증권 투자 위험 관리를 위한 새로운 수단을 제공합니다. 이는 두 가지 측면에서 주식투자의 기본 모델을 변화시킨다. 한편, 투자자는 직접적인 위험 관리 도구를 갖고 있으며 지수 선물을 통해 변동 범위 내에서 포트폴리오 위험을 통제할 수 있습니다. 반면, 지수 선물은 투자자가 시장 진입 기회를 포착하여 투자 전략을 정확하게 실행할 수 있도록 보장합니다. 펀드를 예로 들면, 시장이 단기적인 하락세를 겪을 때 펀드는 장기 투자를 위해 주식을 포기하지 않고도 지수선물을 이용해 시장에서 빠져나갈 기회를 잡을 수 있습니다. 마찬가지로 시장에 새로운 투자 방향이 나타나면 펀드는 기회를 포착하고 차분하게 개별 종목을 선택할 수 있다. 적극적 리스크 관리 전략에서 주가지수 선물의 역할이 점점 더 시장에서 받아들여지고 있기 때문에 전 세계 증권 거래소는 지난 20년 동안 투자자들이 선택할 수 있도록 이러한 다양한 거래를 출시했습니다.
주가지수선물의 기능은 네 가지로 요약할 수 있다. 1. 시스템 위험을 피하십시오. 2. 활발한 주식시장. 3. 투자 위험을 분산시킵니다. 4. 헤징이 가능합니다.
주가지수에 포함된 주식을 거래하는 것과 비교할 때 주가지수 선물은 또한 중요한 장점을 갖고 있으며 이는 주로 다음과 같은 측면에서 반영됩니다.
1. 보다 편리한 매도 거래를 제공합니다.
공매도의 전제조건은 먼저 다른 사람으로부터 일정 수의 주식을 빌려야 한다는 것입니다. 외국에서는 공매도 거래에 대한 엄격한 조건이 없기 때문에 금융시장의 모든 투자자가 쉽게 공매도 거래를 성사시킬 수 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 영국에서는 증권시장 조성자만이 영국 주식을 빌릴 수 있지만, 미국 증권거래위원회 규정 10A-1은 투자자가 반드시 증권 브로커를 통해 주식을 빌려야 하고 일정 금액의 관련 수수료를 지불해야 한다고 규정하고 있습니다. 그러므로 공매도는 아무나 할 수 있는 것이 아닙니다. 이는 지수 선물 거래의 경우에는 해당되지 않습니다. 실제로 전체 지수선물 거래의 절반 이상이 공매도 포지션을 포함하고 있습니다.
2. 낮은 거래 비용
현물 거래에 비해 지수 선물 거래 비용은 상당히 낮습니다. 지수선물 거래 비용에는 거래 수수료, 매도 호가 스프레드, 증거금 지급에 대한 기회비용 및 세금이 포함됩니다. 예를 들어, 영국에서는 선물 계약에 대해 지불하는 인지세가 없으며 지수 선물을 구매하는 데 단 한 번의 거래만 필요합니다. 그러나 여러 주식(예: 100주 또는 500주)을 구매하려면 다음을 수행해야 합니다. 다수의 대량 거래를 수행하며 거래 비용이 매우 높습니다. 미국에서 선물 거래(포지션 개설 및 청산의 전체 거래 포함)에 부과되는 수수료는 미화 30달러 정도입니다. 어떤 사람들은 지수 선물 거래 비용이 주식 거래 비용의 10분의 1에 불과하다고 주장합니다.
3. 더 높은 레버리지 비율
영국의 경우 개시 증거금이 2,500파운드에 불과한 선물 거래 계좌의 경우 파이낸셜 타임스 지수 선물 100개를 거래할 수 있으며 금액은 70,000파운드에 달할 수 있습니다. 파운드이고 레버리지 비율은 28:1입니다. 증거금 지급액은 거래되는 지수선물의 시장가치를 기준으로 결정되므로, 거래소는 시장가격 변동에 따라 증거금을 요구할지, 초과금액을 인출할지를 결정하게 됩니다.
4. 시장 유동성이 높다
연구에 따르면 지수 선물 시장의 유동성은 현물 주식 시장보다 훨씬 높은 것으로 나타났습니다. 예를 들어, 1991년에는 FTSE-100 지수 선물의 거래량이 850억 파운드에 달했습니다.
해외 주가지수선물시장의 발전을 보면, 지수선물을 가장 많이 이용하는 투자자는 각종 펀드(각종 뮤추얼펀드, 연기금, 보험펀드 등)의 투자운용사들이다. 또한 기타 시장 참여자에는 주로 보험업자, 시장 조성자, 주식 발행 회사가 포함됩니다.
주가지수 선물가격 책정의 기본원리
경제학에는 '일물가의 법칙'이라는 기본법칙이 있습니다. 이는 두 개의 동일한 자산이 두 시장에서 동일한 시세를 가져야 함을 의미합니다. 그렇지 않으면 시장 참가자는 소위 무위험 차익거래, 즉 한 시장에서 낮은 가격에 구매하고 다른 시장에서 높은 가격에 판매하는 행위에 참여할 수 있습니다. 다른 시장. 결국, 원래 저가 시장의 자산 가격은 자산에 대한 수요 증가로 인해 상승하는 반면, 원래 고가 시장의 자산 가격은 마지막 두 견적이 동일해질 때까지 하락하게 됩니다. 따라서 수요와 공급의 힘은 차익거래자가 위험 없는 이익을 얻을 수 없도록 공정하고 경쟁력 있는 가격을 생성할 것입니다.
선도 가격과 선물 가격의 포지션 원가 가격 결정 모델을 간략하게 소개하겠습니다. 이 모델에는 다음과 같은 가정이 있습니다.
선물과 선도 계약은 동일합니다.
해당 자산은 분할 가능합니다. 즉, 주식은 분수일 수 있습니다.
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현금 배당은 확실합니다.
빌린 자금과 빌려준 자금의 이자율은 동일하며 현물 판매에는 제한이 없습니다. 즉시 완료할 수 있습니다.
세금 및 거래 비용이 없습니다.
해당 현물 자산이 알려져 있습니다. 충분한 유동성.
이 가격 책정 모델은 선물 계약이 해당 현물 자산의 미래 거래를 일시적으로 대체한다는 가정을 기반으로 합니다. 선물 계약은 실물 자산이 아니라 나중에 현물 거래를 하기로 합의한 구매자와 판매자 간의 계약이므로 계약 시작 시 돈이 바뀌지 않습니다. 선물계약 매도자는 나중에 해당 현물을 인도할 때까지 현금을 받을 수 없으므로 해당 현물을 보유함으로써 포기한 즉시 이용 가능한 자금으로 수익을 보충해야 합니다. 반대로, 선물 계약의 구매자는 나중에 현물을 인도하기 위해 현금을 지불하고 현물 지불을 연기하기 위해 자본 포지션을 사용하는 비용을 지불해야 합니다. 따라서 이러한 자금 조달을 반영하려면 선물 가격이 현물 가격보다 높아야 합니다. 또는 포지션 비용(이 금융 비용은 일반적으로 이 단락에서 사용됨).
선물 가격 = 현물 가격 조달 비용
해당 자산이 현금 배당을 지급하는 주식 포트폴리오인 경우 선물 계약을 구매하는 당사자는 배당을 받지 못합니다. 주식 포트폴리오를 즉시 배당금으로 보유하지 마십시오. 대조적으로, 계약 매도자는 해당 주식 포트폴리오를 보유하는 대가로 배당금을 받음으로써 포지션 보유 비용을 줄입니다. 따라서 선물 가격은 배당금에 해당하는 금액만큼 하향 조정됩니다. 결과적으로 선물 가격은 순 포지션 비용, 즉 금융 비용에서 해당 자산의 수익을 뺀 함수입니다. 즉:
선물 가격 = 현물 금융 비용 - 배당 소득
일반적으로 금융 비용과 배당 소득을 연속 복리로 표시할 때 지수 선물 가격 책정 공식은 다음과 같습니다.
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F=Se(r-q)(T-t)
그 중:
F=시간 t에서의 선물 계약의 가치
S= 시점 t에서 선물 계약의 기초 자산 가치
r = 시점 T에 만료되는 투자, 여기서 시점 t는 무위험 이자율( %) 연속 복리로 계산됨
q=배당수익률, 연속 복리로 계산됨(%)
T=선물 계약 만료 시간(년)
t=현재 시간(연도)
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S&P 500 지수의 3개월 선물 계약을 생각해 보세요. 지수 계산에 사용된 주식배당수익률을 연 3% 연속복리로 환산하고, S&P 500의 현재가치는 400, 연속복리 무위험이자율은 연 8%라고 가정하자.
여기서 r=0.08, S=400, T-t=0.25, q=0.03이고 선물 가격 F는 다음과 같습니다.
F=400e(0.05)(0.25)=405.03
우리는 균형 선물 가격을 이론적 선물 가격이라고 합니다. 실제로는 모델에서 가정한 조건을 완전히 충족할 수 없기 때문에 이론 가격과 다를 수 있습니다. 그러나 이러한 요소들을 고려하면 실증분석을 통해 실제 선물가격과 이론적 선물가격 사이에는 큰 차이가 없다는 것이 입증되었다.
주가지수 선물 거래 전략
주가지수 선물 투자 전략에는 다양한 유형이 있지만 기본적으로 투기와 위험 감소 또는 회피의 세 가지 범주로 분류됩니다.
시장 노출을 원하는 사람들에게 주식 시장 지수 선물은 고위험 기회를 제공합니다. 간단한 투기 전략 중 하나는 주식 시장 지수 선물을 이용해 시장 움직임을 예측하여 수익을 내는 것입니다. 시장 가격이 상승할 것으로 예상되면 투자자들은 선물 계약을 매수하고 선물 계약 가격이 상승할 것으로 예상합니다. 주식에 투자하는 것에 비해 거래 비용이 낮고 레버리지 비율이 높기 때문에 주가 지수 선물이 투자자들에게 더 매력적입니다. 또한 해당 거래월의 계약을 매수하거나 항셍 지수 또는 하위 지수 선물 계약에 투자하는 것을 고려할 수도 있습니다.
또 다른 좀 더 보수적인 투기 방법은 두 지수의 가격 차이를 이용해 차익거래를 하는 것이다. 투자자들이 부동산 시장이 반등할 것으로 기대하면서도 동시에 시장 위험을 줄이고자 한다면, 이를 활용할 수 있다. 부동산 하위 지수와 항셍 지수는 차익 거래를 하고, 부동산 매수 포지션을 보유하며, 항셍 지수 차익 거래를 위해 매도 포지션을 보유합니다.
동일한 지수이지만 다른 계약월을 사용하여 유사한 접근 방식을 달성할 수도 있습니다. 일반적으로 선도 계약은 단기 계약이나 지수보다 시장에 더 큰 반응을 보입니다. 투기꾼이 시장 지수가 상승할 것이라고 믿지만 계산 착오로 인한 결과를 겪고 싶지 않다면 선도 계약을 매수하고 근월 계약을 동시에 매도할 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 약한 거래로 인해 영향을 받고 낮은 유동성 위험에 직면합니다.
분산 투자를 위해 서로 다른 지수를 사용하면 위험을 줄일 수 있지만 수익률도 낮아집니다. 보수적인 투자 전략은 위험을 완전히 회피하면서도 전혀 수익을 얻지 못할 수도 있습니다.
주식 시장 지수 선물은 주식 포트폴리오의 위험을 헤징하는 데에도 사용될 수 있습니다. 즉, 헤징을 통해 가격 위험을 헤징자로부터 투기꾼에게 이전할 수 있습니다. 이것이 선물시장의 경제적 기능입니다. 헤징은 투자자의 주식 포트폴리오 가치를 고정하기 위해 선물을 사용하는 것입니다. 포트폴리오의 주가가 가격 변화에 따라 오르락내리락하면 한 투자자의 손실은 다른 투자자의 이익으로 상쇄될 수 있습니다. 이익과 손실이 동일한 경우 이러한 유형의 헤징을 완전 헤징이라고 합니다. 주가지수 선물 시장에서는 완전한 헤징을 통해 무위험 수익률을 얻을 수 있습니다.
사실 헤징은 그렇게 간단하지 않습니다. 완전한 헤징을 달성하려면 보유 주식 포트폴리오의 수익률이 주식 시장 지수 선물 계약의 수익률과 정확히 같아야 합니다.
따라서 헤징의 효율성은 다음 요소에 의해 결정됩니다.
(1) 투자 주식 포트폴리오의 수익률 변동과 주식 시장 수익률 간의 관계 주식을 참조하는 선물 계약 포트폴리오의 위험 계수(베타)입니다.
(2) 지수의 현물 가격과 선물 가격의 차이를 베이시스 포인트라고 합니다. 헤징 기간 동안 기준점이 매우 크거나 매우 작을 수 있습니다. 기준점이 변경되는 경우(일반적인 상황), 기준점 변경이 클수록 완전한 헤징이 가능하지 않습니다. .
현재 주식에 대해 제공되는 선물 계약은 없습니다. 현재 시장에서 제공되는 유일한 계약은 지정된 주식 시장 지수 선물입니다. 투자자가 보유하고 있는 주식 포트폴리오의 가격이 지수와 베이시스 포인트의 갭 변화에 따라 달라지는지 여부가 헤징 성공률에 영향을 미칠 것입니다.
헤징 거래에는 기본적으로 풋(매도) 헤징과 풀(매수) 헤징의 두 가지 유형이 있습니다.
매도 헤징은 향후 주식 포트폴리오 가격 하락을 방지하기 위해 사용됩니다. 이러한 유형의 헤징에서 헤지 거래자는 선물 계약을 판매합니다. 이는 미래 현금 판매 가격을 고정하고 주식 포트폴리오를 보유하고 있는 사람들의 가격 위험을 선물 계약 구매자에게 이전합니다.
헤징을 판매하는 상황 중 하나는 투자자가 주식 시장이 하락할 것으로 예상하지만 투자자가 보유 주식을 판매하고 싶지 않아 주가 지수 선물을 공매도하여 손실을 보상할 수 있는 경우입니다. 보유 주식의 예상 손실.
구매 헤징은 주식 포트폴리오 가격의 향후 변화를 보호하는 데 사용됩니다. 이러한 유형의 헤징에서는 헤지 거래자가 선물 계약을 구매합니다. 예를 들어, 펀드 매니저는 시장이 상승할 것이라고 예측하여 주식을 구매하고 싶지만 주식 구매에 사용된 펀드에 즉각적인 공급이 없으면 구매할 수 있습니다. 선물 지수를 입력하고, 선물을 매도하고, 자금이 충분할 때 주식을 구매하세요. 선물 수입은 더 높은 가격에 주식을 구매하는 데 드는 비용을 상쇄합니다.
다음 예는 독자가 투기, 스프레드, 헤징 매도 및 매수 헤징을 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.
(1) 추측: 투자자 A는 한 달 안에 시장이 상승할 것으로 예상하고, 투자자 B는 시장이 하락할 것으로 예상합니다.
결과: 투자자 A는 1개월 항셍 지수 선물 계약을 4,500포인트에 구매했습니다. 투자자 B는 동일한 계약을 4,500포인트에 판매합니다. 월말 정산 포인트가 4,500포인트보다 높을 경우, 투자자 A는 수익을 내고, 투자자 B는 손실을 보게 됩니다. 하지만 정산점이 4,500포인트보다 낮을 경우 결과는 반대가 됩니다.
투자자는 포지션을 청산하기 위해 결제가 완료될 때까지 기다릴 필요가 없으며 언제든지 사고 팔 수 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.