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△EBIT/EBIT
이비트
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EBIT 1 호
이자 세전 이익의 변화는 주당 수익의 변화를 일으킨다.
간단히 말해서, 부채가 많을수록 재무 레버리지가 커지고 위험이 커질수록 주주 수익에 영향을 미치고, 벌어들인 돈이 부채 이자를 지급하기에 부족해 적자를 초래할 수 있다. LTCM 은 이렇게 실패했다.
미국 장기 자본관리회사 (LTCM) 의 흥망을 새롭게 인식하다.
연말연시, 나는 며칠간의 휴가를 즐기고 책꽂이에서 오랫동안 유휴 상태였던 책을 뒤져 미국 장기 자본관리회사 (LTCM) 의 이야기를 들려주었다. 아마도 많은 사람들이 이미 이 이야기를 상세히 이해했을 것이다. 나는 지난번에 중국에 있을 때 이 책을 읽었다. 지금 북미 금융업계에서 한동안 일한 후, 그 이야기를 다시 읽으니, 몇 년 전과 완전히 다른 것 같다.
투기 시장에는 법보가 없고, 어떤 분석 방법이나 운영 체제에도 결함과 오해가 있다. 미국 장기 자본관리사의 이야기가 가장 설득력 있는 증거다.
첫째, LTCM 이 만든 신기루
1. 사천왕
뉴욕에서 멀지 않은 그리니치에 본사를 두고 있는 장기 자본 관리 회사 (LTCM) 는 주로 채무 수단 차익에 종사하는 헤지펀드이다. 1994 에 설립된 이 기금은 주로 국제채권과 외환시장에서 활동하며 개인 고객의 거액의 투자와 금융기관의 대액 대출을 전문으로 하는 금융시장 투기를 전문으로 하고 있다. 양자기금, 호랑이 기금, 오메가 펀드와 함께 국제 4 대' 헤지펀드' 라고 불린다.
2. 드림 그룹
LTCM 의 장문인 Meriwehter 는 월스트리트 채무 차익의 아버지라고 불린다. 그는 월스트리트의 엘리트 증권거래원들을 소집하여 그의 대열에 합류했다: 1997 년 노벨 경제학상 수상자인 로버트 머튼과 밀론 스콜스는 옵션 가격 책정 공식으로 우승을 차지했다. 데이비드 무리스; , 전 재무부 차관, 미국 연방 준비 제도 이사회 부의장; 솔로몬 형제의 전 채권 거래 책임자인 로젠필드. 이 엘리트 팀은 프로 톱스타, 홍보 스타, 학술의 거물을 모아 정말 환상적인 조합이다.
3. 뛰어난 표현
LTCM 은 1994- 1997 기간 동안 매우 훌륭하고 인상적이었습니다. 설립 초기에는 순자산이 654.38 달러+0 억 2500 만 달러로 654.38+0.997 년 말까지 48 억 달러로 상승하며 순성장률이 2.84 배로 증가했다. 연간 투자 수익률: 0994 년 65438+28.5%, 0995 년 65438+42.8%, 0996 년 65438+40.85%, 0997 년 65438+17
4. 부자가 되는 비밀
장기 자본 관리 회사는' 서로 다른 시장증권의 불합리한 스프레드의 생과 죽음' 을 바탕으로' 컴퓨터를 통해 비정상적인 시장가격차를 정확하게 계산하고, 자금 레버를 확대하고, 시장에서 이익을 취하는' 투자 전략을 세웠다. 슐츠와 머튼은 금융 시장의 역사적 거래 데이터, 기존 시장 이론, 학술 연구 보고서 및 시장 정보를 유기적으로 결합하여 비교적 완벽한 컴퓨터 수학 자동 투자 모델을 형성했습니다. 그들은 컴퓨터를 이용하여 대량의 역사적 데이터를 처리하고, 연속적이고 정확한 계산을 통해 두 가지 서로 다른 금융 수단 간의 정상적인 역사적 스프레드를 얻어낸 다음, 시장 정보와 결합하여 그것들 사이의 최신 스프레드를 분석했다. 둘 사이에 편차가 발생하고 편차가 커지면 컴퓨터는 즉시 거대한 채권과 파생품 포트폴리오를 만들어 대거 시장에 투자할 것이다. 일정 기간 동안의 시장 조정 끝에 확대된 이탈은 자동으로 정상 수준으로 돌아간다. 이때 컴퓨터는 평평한 창고를 퇴장시켜 이탈의 차액을 얻도록 명령했다.
5. 캐주얼한 마법 무기
그러나 무시할 수 없는 것은 이 컴퓨터 수학 자동 투자 모델에도 몇 가지 치명적인 점이 있다는 것이다. 모델의 가설과 계산 결과는 모두 역사 통계를 기반으로 하지만, 역사 통계는 결코 미래 현상을 완전히 덮을 수 없다. LTCM 의 투자 전략은 포트폴리오에서 두 유가 변동 간의 양수 상관 관계를 기반으로 합니다. 핵심 자산인 독일 채권과 이탈리아 채권 간의 긍정적인 관계는 대량의 역사적 데이터에 의해 증명되지만, 역사적 데이터의 통계 과정에서 일부 작은 확률 사건은 간과되는 경우가 많다. 이 두 채권의 부정적 상관관계다.
지하도랑에서 배를 뒤집다
LTCM 은 러시아 금융 격동이 글로벌 금융 격동을 불러일으켰고, 그 결과 공매도 독일 채권 가격이 오르고, 이탈리아 채권과 기타 증권가격이 많이 하락하면서 예상되는 정치적 관련성이 마이너스로 바뀌어 두 가지 적자를 초래하게 될 줄은 전혀 예상하지 못했다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 정치명언) 그 컴퓨터 자동투자 시스템은 원래 간과했던 작은 확률시간 앞에서 금융 파생물의 운영 규모를 잘못 확대했다. LTCM 은 투자자들이 모금한 22 억 달러를 자본담보로 3250 억 달러 상당의 채권을 매입했고, 레버리지율은 60 배에 달했다. 이것은 회사에 막대한 손실을 가져왔다. 5 월 러시아 금융폭풍부터 9 월 전면 붕괴까지 짧은 150 일 만에 순자산이 90% 하락해 43 억 달러, 5 억 달러밖에 남지 않아 파산 위기에 이르렀다. 9 월 23 일, 메릴린치와 모건을 비롯한 15 국제금융기구가 37 억 2500 만 달러를 출자해 LTCM 의 지분 90% 를 매입하고, * * * 이 회사를 인수하여 파산을 피하도록 미국 연방 준비 제도 이사회 안배했다.
둘째, LTCM 흥망의 계몽
1 .. 투기시장은 신성할 수 없고 누구나 실수를 할 수 있다. 장기 자본 관리 회사는 세계 일류 채권 운영 전문가, 세계 일류 과학 연구 인재, 세계 일류 홍보 금융 인재를 보유하고 있습니다. 그러나, 이 꿈의 팀의 모든 구성원은 LTCM 의 붕괴에 대한 책임이 있다. 그래서 우리 투자자들은 누구도 미신하지 말고 독립적으로 생각할 수 있는 능력을 가져야 한다.
2. 투기시장은 승승법보가 없고, 어떤 분석체계나 방법에도 결함과 착오가 있다. LTCM 은 한때 그들이 부자가 된 법보를 장악했다고 생각했고, 국제금융시장에서 한 번의 성공과 자신감이 크게 증가했지만, 작은 확률사건이 발생해 막대한 손실을 초래했다. 따라서 우리가 증권 시장에서 어떤 도구와 방법을 사용하여 운영할 때, 그것들이 잘못되어 당신에게 기회를 잃게 될 수 있다는 것을 깨달아야 합니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 증권명언)
3. 투기 시장에서 생존하고 발전하기 위해서는 위험을 통제하는 것이 영원한 주제이다. 증권 시장의 어떤 방법이든 실수를 할 수 있기 때문에 위험을 통제하는 것은 우리가 평생 기억해야 할 철칙이다. 당신이 의존하는 방법과 도구가 실수할 때 돈을 벌 수 있는 기회를 놓치게 하는 것이라면 상관없다. (조지 버나드 쇼, 돈명언) 만약 그들이 잘못을 저질렀다면, 너를 뼈아프게 할 수도 있고, 전군이 전멸하거나 빚더미에 쌓이게 할 수도 있다. (윌리엄 셰익스피어, 오셀로, 실패명언) 그러한 위험은 엄격하게 통제되어야합니다. 따라서 주식 투기는 당좌 대월하지 말고, 돈을 빌려 주식을 투기하지 말고, 제때 손실을 방지하는 것에 주의를 기울여야 한다.
선물 거래에는 위험이 있으며 선물 거래에는 벤처 투자만 할 수 있다. 모든 투자자들이 선물과 선물 옵션 거래에 적합한 것은 아니다. 당신이 거래를 결정하기 전에, 당신은 당신의 재정 상황을 고려해야 합니다. 과거 실적과 가설의 결과는 미래 실적의 참고로 충분하지 않다.