자본 시장 발전은 경제 발전의 장기 전략이다/kjjr/jrfw/zjjr/t20040607 _13896.htm
중국 자본 시장의 기능에 대한 고찰
지난 10 년 동안 중국 자본 시장은 급속히 발전하여 세계가 주목하는 성과를 거두었다. 상장회사 수, 융자 금액, 투자자 수를 보면 중국 자본시장은 이미 상당한 규모에 이르렀다. 제품 및 법률 및 규정 측면에서 시장의 기본 요소 및 프레임워크가 형성되어 기술 시스템 구축이 두드러졌습니다. 끊임없는 탐구와 노력을 통해 우리나라 자본시장의 기능과 역할이 나날이 드러나고 규범화 정도가 끊임없이 높아지고 있다.
자본시장은 신흥시장으로서 중국 경제 발전을 위한 자금 조달과 자원 배분 최적화에 점점 더 중요한 역할을 하고 있다.
중국 자본 시장의 기능에 대해 생각하고, 중국 자본 시장의 구조를 전면적으로 검토하고, 선진국 자본 시장의 성숙 제도를 종합적으로 분석하며, 중국의 자본 시장 발전과 개선을 위한 이론적 지침을 제공하고, 자본 시장이 사회주의 현대화 건설에 더 잘 봉사할 수 있도록 도울 것이다.
첫째, 자본 시장의 개념
과거에는 자본 시장이 자본주의의 특허라고 생각했지만, 현재 중국에서는 익숙하고 자주 사용되는 단어이다. 중국의 금융 이론 중에서 자본 시장 이론은 가장 젊다. 중국의 자본시장은' 미성숙' 하고' 예측할 수 없다' 며, 여러모로 실험, 쟁명, 탐사 과정에서 정의를 내리기가 상당히 어렵다. 서구 경제학에서도 자본 이론은 가장 논란이 많은 영역이다. 자본 도구의 복잡성 때문일 수도 있고, 자본 시장의 조작성과 변동성이 강하기 때문일 수도 있고, 자본 시장에 대한 인식이 일치하지 않기 때문에 자본 시장의 정의는 다양하다. 사람들은 거의 모든 각도에서 사용할 수 있고, 다른 경우에 다른 의미를 부여할 수 있다. 어떤 사람들은 자본시장에 대해 이야기할 때 주식시장을 언급하고, 어떤 사람들은 증권시장을 가리킨다. 예를 들어 세계은행 1995 가 발행한' 중국 신흥자본시장' 특집 보고서에서 상당수의 전문가들이 자본시장을 증권시장으로 정의했다. 그들은 증권 시장이 현대 시장 경제이자 자본 시장의 핵심 부분이라고 생각한다. 국제통화기금 (International Current Fund) 65438-0996 부의' 국제자본시장: 개발, 전망 및 핵심 정책문제' 의 자본시장에는 외환시장, 채권시장, 주식시장, 파생시장, 은행체계, 대출시장이 포함된다. 미국의 S' 케리' 쿠퍼의 유명한 전문 저서인' 금융시장' 도 있는데, 이 가운데 자본시장의 범위는 담보대출 시장, 채권 시장, 주식시장을 포괄한다. 자본 시장의 개념은 무엇을 의미합니까?
자본 시장의 정의는 다르지만 모두 명확한 내포를 가지고 있다. 가장 일반적인 의미에서 자본시장은 최소한 증권시장 (주식시장, 장기채권 시장-장기 정부채권, 기업채권, 금융채권 등) 을 포괄해야 한다. ), 장기 신용 시장 (장기 모기지, 장기 프로젝트 파이낸싱 등. ) 및 파생 시장 (금융 선물 시장, 금융 옵션 시장 등 ). 요약하면, 우리는 자본 시장의 기본 개념을 요약할 수 있다.
자본 시장은 주식 시장, 채권 시장, 펀드 시장, 중장기 신용 시장 등을 포함한 모든 중장기 자금 거래 활동 (1 년 이상) 의 합계입니다. 자금 조달자금은 주로 재생산을 확대하는 자본으로 자본시장이라고 불린다. 자본 시장은 수익 기대치를 통해 자원 구성을 유도하는 메커니즘이다.
둘째, 자본 시장의 기능
자본시장은 현대금융시장의 중요한 구성 요소이며, 그 본의는 장기 융자 관계로 형성된 시장을 가리킨다. 그러나 시장경제가 발전하면서 자본시장의 의미는 이미 원래의 내포를 훨씬 넘어 사회자원 배치와 각종 경제거래의 다단계 시장체계가 되었다. 고도로 발달한 시장경제 조건 하에서 자본시장의 기능은 그 발전 논리에 따라 융자, 재산권 중개, 자원 배분으로 정의될 수 있다.
(a) 금융 기능
원시적인 의미에서 자본시장은 순융자의의 시장이며, 화폐시장과 대칭이며, 장기 융자 관계의 합이다. 따라서 금융은 자본 시장의 원래 기능이다.
(2) 구성 기능
자본 시장이 자금 흐름을 유도하여 자원 배분의 지침 역할을 하는 것을 말한다. 자본 시장에는 강력한 평가, 선택 및 감독 메커니즘이 있으며, 투자자는 합리적인 경제인으로서 항상 명확한 이익 추구 동기를 가지고 있어 효율적인 부문으로의 자금 흐름을 촉진하고 자원의 최적 할당 기능을 보여 줍니다.
(c) 재산권의 기능
자본시장의 재산권 기능은 시장 주체재산권을 구속하고 재산권 거래 중개인으로 작용하는 기능을 말한다. 재산권 기능은 자본 시장의 파생 기능으로, 기업 경영 메커니즘을 개혁하고, 기업에 융자를 제공하고, 재산권 거래 정보를 전달하고, 재산권 중개 서비스를 제공함으로써 기업 재산권 재편 과정에서 중요한 역할을 한다.
이 세 가지 측면은 자본 시장의 완전한 기능 체계를 구성한다. 링크가 없으면 자본 시장은 불완전하고 심지어 왜곡된 것이다. (존 F. 케네디, 자본시장, 자본시장, 자본시장, 자본시장, 자본시장, 자본시장, 자본시장) 자본 시장의 기능은 인위적인 것이 아니라 자본 시장 자체의 속성 중 하나이다. 이것은 우리가 이론적으로 자본 시장의 기능을 인식하고, 자본 시장 발전의 문제를 정확하게 다루고, 자본 시장을 효과적으로 이용하는 데 중요한 이론과 현실적 의의를 가지고 있다.
셋째, 중국 자본 시장의 기능
(a) 중국 자본 시장 발전 개요
개혁개방 이후 우리나라 자본시장의 규모가 급속히 확대되면서 기업채권과 주식이 끊임없이 출현하고 있다. 카운터 거래를 시작하다. 상하이와 선전증권거래소가 설립된 후 중국 주식시장, 특히 주식시장이 급속히 발전하기 시작했다. 2006 년 3 월 말 현재 상하이와 선전증권거래소는 모두 65,438+0,373 개 상장회사와 65,438+0,787 개 상장증권을 보유하고 있다. 주식시장 투자자 765438+279500 명, 증권투자기금 64 마리, 주식 총 시가는 363 1 억원으로 GDP 의 54.08% 를 차지한다. 마찬가지로 간접융자 위주의 중국 기업 융자는 최근 몇 년간 중국 기업의 직접융자 방면에서 장족의 발전을 이루었다. 직접 융자가 신규 기업 융자에서 차지하는 비중이 갈수록 커지고 있다. 증권시장이 발전하면서 금융위험을 예방하고 해소하는 것이 규제 당국의 가장 큰 관심사로 떠올랐다. 특히 1997 아시아 금융위기가 발발한 이후 증권시장 관리가 더욱 강화됐다. 자본 시장은 자본과 재산권 거래의 시장으로, 거대한 금융 자산과 관련되어 있으며, 소유자와 사용자의 직접적인 경제적 이익과 관련이 있다. 자본 시장의 건강한 발전과 국민 경제에서 자원 배분을 최적화하는 것은 규범, 합리적, 공평한 법규가 보장되어야 한다. 이를 위해 우리나라는 자본 시장의 운영을 규제하기 위해 일부 규제 기관과 법률 제도를 세웠다. 증권법',' 회사법',' 자산평가관리방법' 등의 법률법규 제정은 자본과 재산권 거래의 당사자, 중개 서비스, 기업, 회사, 거래소를 위한 비교적 체계적인 행동규범을 제시했다.
그러나 선진국의 자본 시장과 비교하면 중국 자본 시장에는 여전히 많은 결함이 있다. 첫째, 은행과 금융기관 대출은 여전히 금융자산 비중이 높다. 2005 년 현재 우리나라 도시 주민 금융자산 총액 중 은행 예금은 75% 이상, 유가증권은 약 10%, 현금 및 기타 금융자산은 10% 미만으로 집계됐다. 둘째, 증권 시장의 규모는 여전히 작고, 구조는 불합리하며, 1 급 시장 주식 발행 비율이 낮고, 2 급 시장 증권 유통 비율이 낮고, 전체적으로 주식에 지나치게 의존하고 있다. 셋째, 정보 비대칭, 주식 시장 가격 및 수익은 회사의 실질적인 실적과 관련이 없습니다. 넷째, 우리나라 기업 융자 체계는 여전히 간접 융자 위주이며, 직접 융자 체계는 전반적으로 여전히 규모가 작다. 기업 융자의 재고 구조로 볼 때 간접 융자의 비중이 매우 크다. 다섯째, 규제 방면에서 규범적인 규제가 부족하다. 건립 시간이 짧기 때문에 우리나라의 법률 법규 건설이 상대적으로 낙후되어 보완해야 할 부분이 있다.
완벽한 시장경제체제를 수립하는 것은 중국 경제체제 개혁의 최종 목표이다. 경제체제 시장화 개혁 과정이 계속 추진됨에 따라 중국 자본거래의 시장화 정도가 계속 높아질 것이다. 특히 200 1 세계무역기구에 가입하면 중국 경제체제 개혁의 시장화 과정이 빨라지고 자본거래의 시장화 과정도 빨라질 것이다.
요약하자면, 중국 자본시장은 현재 발전의 초급 단계, 미성숙 단계에 있다. 구조조정과 제도 보완의 임무는 여전히 간고하다.
(b) 중국 자본 시장의 기능적 진화
1. 중국 자본 시장의 형성
중국 자본시장이 형성한 초기 기능을 이해하기 위해서는 중국 국유기업 개혁 과정을 간략히 검토해 볼 필요가 있다. 개혁 초기에 전통 국유기업의 폐단에 대한 인식을 바탕으로 우리는 자금과 이익 분배 방면에서 다음과 같은 두 가지 개혁을 진행했다. 첫째, 기업에 권한을 부여하고 비례 이익 분배 제도를 실시하여 전통적인 통수체제 하에서 국유기업이 자금 사용 자주권이 없는 국면을 바꾸는 것이다. 두 번째는 원래 기업에 대한 재정자금 (고정자산 투자 및 유동자금 포함) 을 은행 대출로 바꿔 기업이 무상으로 국가 자금을 점유하는 국면을 바꾸는 것이다. 개혁은 원하는 효과를 거두지 못했다. 소유주의 제약을 잃어서 국유기업의 관리자는 이 돈을 임금과 상여금으로 개인에게 지급하는 경향이 있고, 기업이 생산을 확대하는 데 필요한 자금은 주로 은행 대출에 의존하고 있다. 은행 자체의 개혁이 뒤처져 은행채권이 기업에 대한 금융제약이 생각보다 강하지 않게 되었다. 기업의 보편적 부채가 너무 높다. 각급 정부는 더 이상 기존 국유기업에 자금을 투입하지 않고 건설 프로젝트를 확정할 때 신규 기업에 자금을 투입할 수 없다. 지난 몇 년 동안, 지방정부는 은행이나 다른 금융기관에 지시하여 이 프로젝트에 대출을 했다. 이들 기업은 설립 이래 줄곧 소위 수익성이 없는 경영 상태에 처해 있다. 국유 상업은행 및 기타 금융기관은 프로젝트 확정에 참여할 권리가 없지만 자금이 없어 자산 담보가 없는 기업에 대출을 제공하라는 명령을 받았다. 이런 상황에서 대부를 명령한 이상 은행 등 금융기관은 대출금 회수 책임을 완전히 감당할 이유가 없다. 사실, 은행과 다른 금융 기관들은 이 책임을 이행하는 것을 거의 고려하지 않는다. 그래서 은행 등 금융기관의 위험은 나날이 누적되고, 부실 채권과 부실 채권이 증가하고, 자산의 질이 떨어지고 있다. 실제로 은행 등 금융기관이 기업에 대한 채권 규제가 약한 것은 상당수 기업이 프로젝트가 정부에 의해 결정되고 프로젝트가 수익성이 있는지 여부는 정부의 책임이기 때문이다. 프로젝트가 성공하지 못하면 기업은 능력이 없거나 은행의 원금을 돌려주고 싶지 않다. 은행 대출로 완전히 설립된 기업의 경우, 기업 관리자는 해당 기업이 실제 투자가 없는 정부나 최종적으로 대출금 상환을 요구하는 은행에 속하지 않는다고 생각할 것이다. 그들은 기업이 전체 직원에게 속해야 한다고 생각할지도 모른다. 이에 따라 기업 재산권 관계는 매우 불분명하다. 이런 식으로 기업 관리자는 실제로 기업 이익 분배 권한을 장악하고 있지만 기업 부채의 위험을 은행에 던지는 것은 물론 기업 개혁이나 은행 시스템 개혁에 불리하다.
이에 따라 국유기업에게는 국가소유권이나 국유상업은행의 채권이 국유기업의 경영 메커니즘을 바꿀 수 없다는 인식이 일고 있다. 국민 소득 분배 구조가 크게 달라진 상황에서 국유기업의 수익성이 없는 경영 상황을 바꾸는 것은 국가 재정에 의존하는 것은 불가능하다.
즉, 전통적인 계획 경제 체제 하에서 주로 정부에 의존하는 사회 축적 메커니즘이 깨질 때 사회 발전에 도움이 되는 축적 메커니즘을 구축해야 한다는 문제가 두드러진다. 간접 융자, 즉 은행 대출을 통해 축적되는 기업 재산권이 불분명하고, 소유자 제약이 부족하며, 은행이 부담하는 위험이 지나치게 집중되는 단점이 있다. 은행 자체의 매커니즘 전환이 뒤처져 국유기업에 대한 효과적인 감독을 형성하기가 어렵다. 이러한 맥락에서 중국 경제학자들은 일반적으로 직접 융자를 발전시켜 증권시장 융자를 통해 사회저축을 투자로 전환시키는 동시에 상장회사가 효과적인 지배 구조를 구축하도록 장려해야 한다는 공감대를 형성하고 있다. 중국 자본시장은 개혁이 일정 단계로 발전한 필연적인 산물이라고 할 수 있다.
2. 중국 자본 시장의 예비 기능
중국 자본 시장의 형성 과정은 그것의 초기 기능을 부여했다.
(1) 국유 기업의 기업지배구조 개혁을 위한 조건을 마련하다.
외국에서는 증권시장의 주된 목적은 융자이고, 그 다음은 자금 배분이며, 이는 상장회사 관리자의 행동을 제한하는 부수적인 기능이다. 중국 증권시장의 출현은 국유기업 기업지배구조 개혁의 조건을 창조할 책임을 부여받았다.
(2) 국유 기업의 곤경에서 벗어나기 위한 자금 제공
최근 몇 년 동안 증권 시장은 국유 기업의 곤경에서 벗어나기 위해 자금을 제공하는 기능을 증가시켰다. 많은 사람들이 공기업의 문제를 부채율이 너무 높다는 이유로 상장융자를 통해 자본비용을 낮추고 공기업을 위해 곤경에서 벗어나기를 희망하고 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 공기업, 공기업, 공기업, 공기업, 공기업, 공기업)
3. 자원 배분 기능에 중점을 둡니다
1999 년 9 월 22 일' 국유기업 개혁과 발전에 관한 중앙의 몇 가지 중대한 문제에 대한 결정' 은 자본시장을 이용해 국유기업의 전략적 재편을 추진해 자원 배치를 개선하는 목적을 크게 강조했다.
국유기업의 문제는 자산부채율이 높고, 경제효과가 낮고, 경쟁력이 부족하다는 것으로 드러났으며, 단일 재산권 조건 하에서 기업지배구조의 실효이다. 국유기업이 직면한 것은 형식상 융자 구조가 불합리한 문제이며, 본질적으로 융자 체제, 심지어 기업 재산권 구조와 내부 통치 구조가 불합리한 문제이다. 여기서 말하는 부조리는 주로 두 가지 측면을 가리킨다. 첫째, 은행의 간접융자와 정부 재정의 직접출자 외에 자본시장을 통한 직접융자 채널은 열리지 않았다. 둘째, 이 채널이 개통되더라도 그 역할이' 동그라미' 에만 국한되고 해당 기업재산권 구조와 내부 지배 구조의 변화가 없다면 자산이용의 비효율, 부실 문제 등 낡은 폐해는 여전하다.
자본 시장 발전의 의의는 이 두 가지 문제를 해결하는 데 긍정적인 역할을 할 수 있다는 것이다. 국유기업을 곤경에서 벗어나게 하자는 제안이 제기된 이후 자본시장 문제는 대부분 융자 차원에서 제기된 것이다. 높은 부채에 자금이 절실히 필요한 기업이 자본시장을 통해 새로운 자금원을 개설하는 것은 물론 좋은 일이다. 그러나 전환기의 국유기업에게 자본시장 발전의 더 중요한 의미는 융자제도의 변화를 촉진하여 기업의 재산권 구조와 내부 지배 구조의 변화를 촉진하는 것이다. 자본시장 발전의 의의는 전환기에 국유기업에 시장 메커니즘을 부과하는 데 있다.
4. 국유 기업의 변화를 촉진하는 자본 시장의 적극적인 역할을 발전시킨다.
국유기업의 전환을 촉진하는 관점에서 볼 때, 자본시장 발전의 적극적인 역할은 다음과 같다.
첫째, 국유 기업의 기업화 개조를 추진하다. 기업은 자본시장, 특히 상장회사가 되려면 먼저 회사법의 요구에 따라 규범화된 회사제 개조를 해야 한다.
둘째, 기업 재산권 구조와 내부 지배 구조의 긍정적인 변화를 촉진한다. 공기업은 자본시장에 새로운 직접투자를 도입하는 동시에 새로운 주주를 도입했다. 경험에 따르면 소수의 특수한 경우를 제외하고 여러 국유주주로 구성된 재산권 구조를 포함한 다양한 주주 구조가 국유독자보다 기업 효율을 높이는 데 더 유리하다는 사실이 입증되었다. 한편, 자본시장에 도입된 신주주가 지나치게 분산되어 있는 경우 (예: 중소 소매), 일반적인' 히치하이킹' 행위는 회사 의사결정에서 작용하기 어렵다. 현재의 국유기업에게는 기업지배구조에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 기관투자자들을 도입하는 것이 의미가 있다.
셋째, 국유기업의 전략적 재편을 위한 효과적인 자본 흐름 메커니즘을 제공한다. 국유기업의 전략적 재편성의 목표가 확정되면 자본시장에서 국유주를 매매함으로써 일부 업종과 기업의 국유자본 퇴출 또는 진입을 실현할 수 있다. 더 많은 경우 국유주가 자본시장에서 다른 주식과 동등하게 경쟁하도록 독려해 경쟁을 통해 국유자본이 업종과 기업에 합리적으로 분포되도록 장려할 수 있다.
넷째, 기업 합병 및 구조 조정과 같은 자산 구조 조정 활동을 촉진합니다. 국유기업의 전략적 개편의 또 다른 중요한 내용은 여러 해 동안 시장 경쟁에서 성장해 온 우세한 기업, 특히 명품 제품을 생산하는 기업을 선두로, 자신의 확장 요구에 따라 자율적으로 결정하고, 적합한 기업을 인수합병하고 기타 형태의 자산 재편 활동을 하는 것이다.
다섯째, 기업 관리의 투명성을 제고하고 국유 자산의 가치를 높이는 데 유리하다. 자본시장에 진출한 기업, 특히 상장회사들은 공개투명성이 높다. 이들은 정기적으로 외부 감사기관의 심사를 받고 규정에 따라 경영 상황과 재무 데이터를 대중에게 상세히 공개해야 한다. 이는 국유주주가 기업의 경영 상황을 이해하는 데 도움이 될 뿐만 아니라, 다른 주주, 특히 개인주주가 이중신분 (개인주주와 전민 소유재산의 최종 소유자) 으로 기업의 경영 상황을 이해하는 데 도움이 된다. 국유자산의 직접 소유자로 나타난 국유주주가 국유자산을 관리하는 데 도움이 된다. 국유자산의 가치를 보존하는 감독 효과를 높이다.
여섯째, 경쟁력 있는 국유 자산 관리자를 선발하는 데 유리하다. 누가 국유자산의 관리자가 될 것인지는 여러 해 동안 논란의 여지가 있는 문제였다. 연구원들은 많은 방안을 제시했고, 많은 부서, 기관, 기업들도 자신이 이 역할을 감당할 수 있다는 것을 설명하기 위해 여러 가지 이유를 제시했다. 사실, 자본 시장이 어느 정도 발전함에 따라, 이것은 기본적으로 시장에 의해 결정될 수도 있고 결정될 수도 있는 문제이다. 시장에 진출하기 전에 일부 기관이 국유자산의 관리자라고 규정할 수 있지만, 이것은 중요하지 않다. 자본 시장에 진입 한 후 누가 경쟁력이 있는지 보는 것이 중요합니다. 경쟁력이 강하면 경영 규모를 확대할 수 있고, 반면 경쟁력이 약하면 경영 규모를 축소해야 하고, 결국 경영 자격을 잃게 된다.
마지막으로' 지분' 문제를 해결함으로써' 채권' 문제를 해결한다. 지분과 채권은 두 가지 독립된 문제인 것 같다. 직접융자를 통해 자기자본의 비율을 확대하면 그에 따라 부채 비율이 낮아져 자산 구조의 변화만 야기할 수 있다. 그러나, 이런 구조적 변화의 배후에서 주인공은 주식을 행사하는 주주이다. 부채에서 모은 자금은 주주와 그들이 선택한 경영자가 사용한다. 국유기업 융자체제의 문제는 부채율 자체의 높낮이가 아니라 기존 주주와 대리인이 빚으로 모금한 자금에 대한 책임감이 부족하고 그에 따른 높은 부채 충동에 있다. 따라서 국유기업의 채무 문제를 해결하기 위해서는 증자 감채 외에 기업 주주와 대리인의 행동을 바꾸는 것이 관건이다. 그렇지 않으면 줄어든 채무가 늘어나고 많은 채무는 갚을 수 없게 된다. 이런 의미에서 자본 시장의 발전은 기업에 자본을 증가시킬 수 있을 뿐만 아니라 기업의 재산권 구조와 내부 지배 구조를 변화시켜 채무 문제를 근본적으로 해결하기 위한 조건을 마련할 수 있다.