2008년 금융위기의 원인과 거버넌스 전략
요약 2007년 말부터 미국에서 서브프라임 모기지 사태가 발생하여 점차 금융위기로 발전하였고, 해외로 확산. 특히 올해 9월 이후 국제금융상황은 급격히 악화되어 지난 세기 대공황 이후 가장 심각한 국제금융위기로 빠르게 발전하고 있습니다. 금융위기는 실물경제에 급격한 영향을 미치고 있으며, 글로벌 경기침체 위험이 크게 높아졌습니다. 금융위기를 어떻게 신속하게 진압하고, 금융위기가 실물경제에 미치는 영향을 신속하게 억제하는 것은 현재 세계 각국의 최우선 과제이자 공동의 조치입니다.
키워드: 금융위기, 서브프라임 대출, 금융혁신, CDS, 금융감독, 중국경제에 미치는 영향
1. 미국 금융위기의 내부 원인
미국 금융위기의 출현에는 필연적인 이유가 있다. 본질적으로 이는 미국의 저저축 고소비 발전 모델의 문제점으로, 제도적 메커니즘의 관점에서 볼 때 금융 감독이 허술하고 6가지 측면에서 심각한 단점이 있습니다.
(1) 서브프라임 부동산 모기지 대출.
국제 관행에 따르면 주택 구입 담보 대출을 받으려면 20~30위안의 계약금을 지불하고 매달 원금과 이자를 지불해야 합니다. 그러나 미국은 부동산 소비를 활성화하기 위해 지난 10년 동안 주택 구입 시 '제로 다운페이먼트'를 시행해 반년 동안은 원금이나 이자를 요구하지 않고 5년 동안은 이자만 지급한다. 주택 구매자가 은행을 통해 주택 가격 상승을 다시 담보로 받을 수도 있습니다. 세계에서 가장 낭만적인 주택 구입을 위한 모기지 대출 시스템을 통해 미국인들은 자신의 능력 이상으로 소비할 수 있게 되었고 가난한 사람들도 큰 집에서 살 수 있게 되었으며 미국 경제에 영광스러운 10년을 만들었습니다. 그러나 이러한 영광 뒤에는 거대한 부동산 거품과 그에 따른 부실채권의 숨겨진 위험이 숨어 있습니다.
(2) 모기지 유동화.
유동성 및 위험 분산을 고려하여 미국 은행 및 금융 기관은 서브 프라임 모기지 대출을 포함한 주택 구매 모기지 대출을 패키지 및 유동화하여 투자 은행을 통해 사회 투자자에게 판매합니다. 거대한 부동산 거품은 자본시장은 물론 전 세계의 주주, 기업, 다양한 은행, 기관투자자 등 사회의 모든 투자자에게 전가됩니다.
(3) 세 번째 연결 고리는 투자 은행의 소외입니다.
투자은행은 원래 금융중개기관이지만, 미국 투자은행은 모기지 유동화 거래로 막대한 이익을 얻는 것에 혼란을 느끼고 그 역할을 소외시켰다. 이들은 채권 인수를 통해 중개수수료를 받는 동시에 후순위채권을 매매해 수익을 얻기도 했다. 비유적으로 말하면 카지노 딜러에서 도박꾼, 심지어 은행가까지입니다. 역할의 소외는 중개자들의 공정성을 잃게 할 뿐만 아니라 스스로 빠져나올 수 없는 수렁에 빠지게 만든다.
(4) 재무 레버리지 비율이 너무 높습니다.
금융시장이 안정되기 위해서는 금융 레버리지 비율이 합리적이어야 합니다. 미국 금융기관은 일방적인 이익 추구로 과도한 확장을 했으며 자체 자금의 아주 적은 비율을 사용하여 막대한 부채를 통해 확장했으며 레버리지 비율은 1:20-30, 심지어 1:40-50에 달했습니다. . 지난 5년간 미국 금융기관들은 이렇게 지나치게 높은 레버리지 비율을 이용해 거대한 시장을 만들고 거짓 번영을 만들어왔다. 예를 들어, 리먼 브라더스는 자체 자금 40억 달러를 사용하여 약 2,000억 달러를 채권에 투자했습니다.
(5) 신용디폴트스왑(CDS).
미국의 금융 투자 레버리지 비율은 CDS 시스템의 존재로 인해 1:40-50에 도달할 수 있습니다. 이러한 위험한 자금 조달 활동에 대해 신용 보험 기관이 보증을 제공합니다. 자금 조달 당사자가 재정적 문제에 직면하면 보험 회사가 보상금을 지불합니다. 그러나 채무 불이행이 발생하지 않는 경우 보험기관은 위험 보상을 받는 것 외에도 CDS를 시장에 공개적으로 판매할 수도 있습니다. 이로 인해 33조 달러 규모의 거대한 CDS 시장이 탄생하게 되었습니다. CDS의 등장은 지역적 리스크를 회피하면서도 전반적인 금융리스크를 증가시켜 분산되고 통제 가능한 부도 리스크를 신용보험기관에 집중시켜 통제 불가능한 고도로 집중된 리스크로 전환시킵니다.
(6) 헤지펀드에는 감독이 부족합니다.
위 다섯 가지 고리의 상호작용이 미국 금융위기의 근원을 형성했고, '상승을 쫓아 추락을 죽인' 헤지펀드는 위기의 발효와 발발을 가속화했다.
미국에는 정부 감독이 부족한 헤지펀드가 많다. 미국 경제가 급격하게 발전하던 시절, 서브프라임 이후 유가를 147달러까지 끌어올리는 등 원자재 시장에서 헤지펀드가 폭주했다. 모기지 위기가 발생했고, 헤지펀드가 미국 주식 시장을 공매도하는 데 열중했습니다. 전체 시스템의 붕괴를 가속화했습니다.
이 6개의 주요 고리는 서로 연결되어 미국 금융 거품의 나선형 성장 사슬을 형성합니다. 이러한 연결 중 하나가 끊어지면 도미노 효과가 발생하여 결국 미국은 물론 오늘날 세계의 금융 위기로 발전하게 됩니다.
2. 위기 탈출을 위해서는 3단계 공조가 필요하다.
2009년은 세계 금융위기 대응에 있어서 중요한 해이다. 위기를 억제하고 하루라도 빨리 곤경에서 벗어나기 위해서는 증상과 근본 원인을 모두 치료하고 장기와 단기를 병행해야 합니다. 당장의 우선순위는 미국의 2조달러 금융부실을 해결하는 것이고, 장기적으로는 금융위기가 경제위기로 발전하는 것을 막는 것이다. 체계.
(1) 현재 조치: 시장을 구하기 위한 세 가지 조치
세 가지 조치는 지분 구조 조정, 자본 증가 및 지분 확대, 둘째, 불량 부채 포장, 삭감 및 제거입니다. 셋째, 유동성 문제를 해결하기 위해 자금을 투입한다. 첫째, 정부는 위기에 처한 금융기관을 구조조정하고 자본금과 지분을 늘렸다. 예를 들어, 미국은 두 회사를 국유화하여 민간 기업을 국유 기업으로 전환했습니다. 둘째, 은행의 부실채권을 벗겨내고 포장하여 따로 보관해 두십시오. 은행이 회복된 후 자금은 은행이 파산하면 정부가 대금을 지불하고 부실채권을 청산합니다. 셋째, 은행이 유동성 위기에 처해 있고 사람들이 은행에 뛰어들 때 현금 흐름을 늘리기 위해 자금을 투입합니다. 정부는 사회적 신뢰를 높이기 위해 보증을 제공하거나 다른 은행이 대출할 수 있도록 보증을 제공할 것입니다. 추산에 따르면 미국은 올해 약 2조 달러의 부실채무를 해결했으며, 내년에는 나머지 1조 달러의 부실채무를 해결하게 된다. 나쁜 빚.
(2) 중기 목표: 실물경제 활성화
실물경제 침체를 어떻게 억제할 것인가는 전 세계가 중시하는 이슈이자 핵심 이슈이다. 해결될 것입니다. 해결책은 여전히 투자를 늘리고, 소비를 자극하고, 3개 채널을 통해 수출을 늘리고, 통화완화정책과 적극적인 재정정책을 펼치는 것이다. 현재 각국 정부는 투자를 늘리고 소비를 진흥하기 위한 정책을 펼치고 있으며 무역 보호주의를 포기하고 공동의 조치를 취하고 있습니다.
중기적으로 정부는 세 가지 측면에서 대책을 마련할 예정이다. 첫 번째는 느슨한 통화 정책, 통화 완화, 금리 인하, 지준율 낮추기, 유동성 증대입니다. 둘째, 어려운 기업과 단체가 어려움을 극복하고 활력을 높일 수 있도록 금융지원을 제공하는 적극적인 재정정책이 있습니다. 세 번째는 시장주체를 육성하는 것이다. 다수의 기업이 생산을 줄이거나, 생산을 중단하거나, 파산하고 문을 닫을 때 현재의 기회를 포착하고 인수합병을 촉진하며 기업의 변화와 발전을 촉진합니다. 미국 정부는 투자, 소비, 수출의 3대 수요를 자극하고, 산업과 기업의 구조조정을 촉진하고, 실물경제를 활성화하는 것 외에도 이를 보완하고, 경제를 낳는 근본적인 문제를 해결해야 한다. 제도적 메커니즘에서 6대 금융 연결의 단점을 제거하고 금융 시스템을 개선합니다.
(3) 장기적 방향: 국제 통화 시스템 재구성
1944년에 형성된 브레튼 우즈 시스템은 금과 미국 달러를 주요 국제 준비 통화로 직접적으로 기반을 두었습니다. 금과 관련하여 다양한 국가의 통화는 미국 달러의 고정 환율에 연결되어 있으며 미국의 공식 가격 온스당 미화 35달러로 금과 교환될 수 있습니다. 1950년대 후반, 미국의 국제수지가 악화되면서 글로벌 '달러 과잉'이 발생했습니다. 미국 금은 대규모 유출을 겪었고 미국 금 보유고는 미국 달러의 확산을 뒷받침할 수 없었습니다. 1971년 8월, 닉슨 행정부는 "달러 기준"을 포기하고 미국 달러에 대한 금 가격의 자유 변동을 시행하겠다고 발표해야 했습니다. 유럽경제공동체(EEC), 일본, 캐나다 등 국가들은 변동환율제 시행을 발표했습니다. 1973년 브레튼우즈 체제가 공식적으로 붕괴된 이후, 미국 달러는 더 이상 금과 교환할 의무가 없었고, 유로화와 엔화가 점점 강해졌음에도 불구하고 미국 달러의 핵심 지위는 변하지 않았습니다.
미국은 국제 통화의 주요 발행국으로서 세계 금융 시스템을 준수하고 미국 달러의 금전적 책임에 대한 인식을 제고하며 통화 발행권의 남용을 방지해야 합니다. 그러나 지난 수십년간, 특히 지난 10년간의 관행으로 볼 때 미국은 책임을 다하지 못하고 이익과 책임이 균형을 이루지 못하고 있습니다.
2005년 미국의 GDP는 12조 5000억 달러, 대출잔액은 18조 달러로 GDP50을 초과했고, 주식시장 가치는 20조 달러로 GDP 60을 넘어섰다. 미국 정부의 부채는 10조 달러가 넘고, 1인당 부채는 3만 달러에 달합니다. 각종 금융지표가 폭등한다는 것은 거품이 많다는 뜻이고, 이는 분명 금융 혼란을 가져올 것이다. 거시적인 관점에서 볼 때, 이번 국제금융위기는 기존 세계통화체제의 누적된 결함으로 인해 발생합니다. 따라서 새로운 국제경제질서에 적응하기 위해 통화체제를 재구성하는 것은 불가피한 추세이다.
어떤 세계 화폐 시스템이 합리적인가? 나는 미래의 세계 통화 시스템은 미국 달러, 유로, 아시아 달러(아시아 통화는 위안화와 엔화가 지배함)의 세 가지 주요 세계 통화를 사용하는 새로운 시스템이어야 한다고 믿습니다. 3대 통화는 비교적 안정적인 변동환율을 시행하고 있으며, 다양한 국가의 통화가 3대 통화에 고정되어 있습니다. 세 가지 주요 통화에 해당하는 국가는 GDP를 기준으로 하는 "G 표준"을 구현해야 합니다. 즉, GDP는 은행 대출 잔액, 주식 시장 가치, 부동산 시장 가치와 대략 동등해야 하며, 가상 경제와 실물 경제는 합리적인 비율을 유지해야 합니다.
3. 중국 경제는 위기에 대한 저항력이 강하다
현재 세계 금융위기는 중국에도 영향을 미쳤다. , 연안 가공 무역 회사의 주문이 감소하고 일부 회사의 생산 중단, 파산 및 폐쇄로 인해 중소기업의 자금 조달 어려움이 더욱 두드러졌습니다. 그러나 세계 경제의 침체가 가속화되고 있음에도 불구하고 전반적으로 중국의 경제 상황은 여전히 양호합니다. 왜? 중국 경제에는 여섯 가지 주요 장점이 있습니다.
첫째, 막대한 외환 보유액입니다. 현재 외환보유액은 1조 9000억 달러로 외부 리스크 영향을 충분히 견딜 수 있다.
둘째, 전통적인 저축의 미덕과 높은 저축률이다. 중국인은 근면하고 절약하며 절약의 전통적 미덕을 가지고 있습니다. 2007년 중국 주민 저축액은 17억 2천만 위안에 달했고 저축률은 50%를 넘었습니다. 중국 정부의 국내부채와 대외부채를 합친 규모는 GDP의 60% 미만으로 재정부채 위험도 높지 않다.
셋째, 통제되고 자유로운 신중하고 엄격하면서도 유연한 외환관리 정책이다. 통제는 자본계정 하에서 이루어지며 외국 자본은 마음대로 중국에 들어오고 나갈 수 없습니다. 반면 경상계정 하에서는 외환 출입이 상대적으로 자유롭고 유연합니다.
넷째, 넓은 개발 공간과 거대한 내수 시장이다. 중국은 산업화와 도시화가 급속히 발전하고 인민생활수준이 급속히 향상되는 시기에 처해 있으며, 2020년까지 전면적인 샤오캉 사회를 건설하고, 10년 안에 중국의 1인당 GDP가 1만 달러를 넘어설 것입니다. 광활한 발전 공간과 탄탄한 내수는 중국 경제의 지속적이고 빠른 발전을 지원할 뿐만 아니라 세계 금융 위기를 완화하는 데에도 중요한 역할을 할 것입니다.
다섯째, 건전한 금융 시스템과 엄격한 금융 감독입니다. 수십 년간의 개혁과 발전을 거쳐 중국의 금융 시스템은 기본적으로 개선되었으며 시장 위험을 견딜 수 있는 능력도 크게 향상되었습니다. 중국의 금융 시스템은 건전하고 잘 관리되어 있으며, 파생 금융 상품도 미국 금융 시스템과 유사한 문제가 없습니다.
여섯째, 강력한 제도적 이점과 정부의 거시적 통제 능력입니다. 중국은 사회정치적으로 안정되어 있고 법률제도가 점차 개선되고 있으며 발전환경도 지속적으로 개선되고 있다. 중앙정부는 리더십이 탁월하고, 상황을 조기에 파악하고 신속하게 조치하며, 거시적 통제의 예측 가능성, 타당성, 효율성이 지속적으로 향상되고 있습니다. 예를 들어, 올해 상반기에는 안정적이고 빠른 경제 발전을 유지하고 과도한 물가 상승을 통제할 것이며, 9월 이후에는 거시 통제 노력을 강화하고 유연하고 신중한 거시 경제 정책을 과감하게 시행할 것입니다. 11월 이후의 재정정책과 완만하게 완화된 통화정책은 경제성장을 촉진하고 시장신뢰를 안정시킵니다.
일반적으로 중국의 경제성장률은 올해 둔화될 것으로 보인다. 2009년 상반기부터 둔화세를 겪었고, 하반기부터 세계경제 침체의 그늘에서 벗어나기 시작했다. 국제금융위기는 2009년 말을 바닥으로, 경제위기는 2010년 말을 정점으로 2011~2012년 회복이 시작됐다.
위 글은 충칭 부시장이 쓴 글인데 분석이 매우 정확합니다.
발췌한 내용만 적어주세요