고정 환율 조건 하에서는 왜 중앙은행이 외화를 매입하고, 현지 화폐를 팔면 화폐확장이 일어날까요?

인플레이션이 다른 환율에서 전도되는 것은 고정환율이기 때문에 인플레이션은 한 나라에서 다른 나라로 쉽게 전달될 수 있다. 예를 들어 외국에서 인플레이션이 발생하면 국내 제품 수출 경쟁력이 높아지고, 무역이 흑자가 되고, 국내 통화 상승 압력이 나타날 수 있다. 자국 통화환율의 안정을 유지하기 위해 중앙은행은 현지 화폐를 팔고 외화를 매입하여 자국 통화량이 증가하고 자국 물가수준이 상승해야 한다. 반면 변동환율로 국가 간 인플레이션의 전도는 더욱 어렵다. 외국에서 인플레이션이 발생하면 외국의 환율 수준이 그에 따라 조정되고 외국 제품의 경쟁력은 변하지 않을 것이다. 국가의 물가 수준은 이에 영향을 받지 않을 것이다. 고정환율이 보편적으로 시행될 때 서방국가의 인플레이션률이 비슷하다는 연구결과가 나왔지만 1973 이 변동환율을 실시한 이후 각국의 차이가 컸다.

고정 환율에 따른 거시 경제 정책:

1. 일반적으로 개방 조건 하에서 재정정책과 통화정책의 유효성을 분석하는 주요 도구는 1960 년대에 제시된 몬데일 플레밍 모델, 즉 M-F 모델입니다. 몬데일 플레밍 모델은 자본이 완전히 유동적이라는 가정에 기반을 둔 개방된 경제 모델이다. 그것은 특수한 IS-LM-BP 모델로, 그 특수성은 자본의 완전한 유동성으로 인해 BP 곡선이 수평선으로 변한다는 것이다.

2. 자본이 완전히 유동적인 상황에서 금리의 작은 변동은 자본의 무한한 흐름을 야기할 수 있다. 이런 가정 하에서 모든 국가의 이율은 세계 균형 이율 수준과 일치한다. 고정환율제도 하에서, 어느 나라의 중앙은행도 통화정책을 독립적으로 조작할 수 없다. 그 이유는 다음과 같다. 한 나라의 통화당국이 금리를 인상하려고 한다고 가정하면 긴축된 통화정책을 취하여 금리를 인상한다. 곧 세계 각지에서 온 투자자들은 더 높은 금리를 누리기 위해 그들의 자금을 그 나라로 이전할 것이다. 이렇게 되면 막대한 자본 유입으로 인해 국가의 국제수지에 막대한 흑자가 발생하고 외국인이 그 나라의 금융자산을 대량 구매하면 그 나라의 통화상승에 큰 압력을 가할 수 있다. 고정환율제도에서 중앙은행은 환율안정을 유지하기 위해 외환시장에 개입할 책임이 있다. 따라서 중앙은행이 외환시장에서 현지 통화를 팔아 외화를 매입하는 것은 그 나라의 통화재고를 늘리고, 최초 통화정책의 영향을 상쇄하며, 결국 국내금리는 원래 수준으로 돌아간다.

3. 몬데일 플레밍 모델: 고정 환율 제도 하에서 자본이 완전히 유동적이라면 어떤 나라도 화폐정책을 독립적으로 시행할 수 없고 세계 시장이 통행하는 금리 수준을 벗어날 수 없다는 결론을 내릴 수 있다. 독립적으로 통화정책을 실시하려는 어떠한 시도도 자본의 대량 유입이나 유출을 초래하고, 통화당국이 화폐공급량을 늘리거나 줄이고, 금리를 세계시장의 통행 수준으로 되돌리고, 경제가 원래의 상태로 돌아가도록 강요한다.

몬데일 플레밍 모델: 재정 정책. 고정환율제도 하에서 자본이 완전히 흐르면 한 국가가 독립통화정책을 실시할 수 없다. 통화 공급을 확대하거나 강화하려는 어떠한 시도도 신속하고 방대한 자본 흐름과 중앙은행이 고정환율을 유지하겠다는 약속으로 상쇄될 것이다. 하지만 재정정책은 예상치 못한 효과를 거둘 수 있고 국제수지는 이런 이유로 회복될 수 있지만 국민소득에 미치는 영향은 더욱 확대될 것으로 보인다.