1994 인민폐 환율 통일 이후 10 년 인민폐 대 달러 환율은 8.70 에서 8.28 로 상승했다. 중국 경제와 같은 기간 세계 경제의 차이를 감안하여 2003 년부터 미국과 일본의 각국 정경관들은 각기 다른 장소에서 위안화 절상 문제를 제기했다.
환율은 국가 간 경제경쟁력, 국제수지, 금리, 인플레이션율, 거시경제정책 등 다양한 요인에 의해 영향을 받는다. 현재 경제학자들은 어떤 모델에 근거하여 이른바' 정확한' 환율 수준을 도출할 수 없다. 환율이 정책 변수의 영향이 크기 때문에 이 글은 위안화 절상 전망을 판단하지 않고' 단순한' 문제만 고찰할 계획이다. 위안화 절상이 되면 증권시장에 어떤 영향을 미칠까?
인민폐가 평가절상되면 중국 주식시장이 반드시 급상승할 것이라는 주장도 있다. 논리는 환율상승이 뜨거운 돈의 진입을 유도하고, 시장 자금이 넉넉하고, 금리가 하락하여 주식시장이 폭등하고, 돈벌이 효과가 더 많은 외자유입을 초래할 것으로 예상하고 있다. 이런 식으로 거품이 깨질 때까지. 실증적으로 볼 때, 1980 년대 중반 엔화 상승과 일본 주식시장 거품, 그리고 65438+ 1997 년 아시아 금융위기가 파급된 국가들이 주식재해를 동반한 화폐가치 하락을 예로 들 수 있다. 환율과 주식시장 사이에는 동향 관계가 있는 것 같다.
최근 20 년간 환율과 주식시장의 관계를 자세히 살펴보면, 상황이 생각보다 간단하지 않다는 것을 곧 알게 될 것이다. 국제청산은행의 두 연구원 (Bernard 와 Galati, 2000) 은 1983 과 2000 년 사이에 미국, 일본, 독일의 환율 변동과 주식시장 변동 사이에는 매우 약한 상관관계만 있다는 것을 발견했다 또한 환율 변동과 주식시장 변동 사이에 뚜렷한 양의 상관관계가 있다는 것을 발견했다. 달러 환율 변동이 0.2% 증가할 때마다 미국 주식시장 변동은 1 퍼센트 포인트 증가할 것이다. 즉, 통화 변동과 주식 시장 변동 사이에는 안정적인 수량 관계가 없지만, 통화 불안정은 대개 주식 시장의 불안정을 수반한다. 연구는 또한 각국의 환율 변동과 주식 시세 사이의 관계가 매년 같은 방향을 유지하는 것은 아니라는 것을 발견했다. 예를 들어, 1992 의 달러 환율 추세는 미국 주식시장과 현저히 관련되어 있고, 1999 의 환율 추세는 현저히 같다. 동남아 주요 시장에 대한 관련 전문가의 연구에도 같은 결론이 나왔다.
왜 많은 시장 인사들이 위안화 절상이 반드시 중국 주식시장의 상승을 촉진할 것이라고 생각하는가? 여기에는 세 가지 이유가 있습니다. 우선 일본 거품과 아시아 금융 폭풍 속에서 환율과 주식시장의 관계에 깊은 인상을 남기기 쉽다. 둘째, 환율과 주식시장은 거시경제 성과에 달려 있어 동반 관계를 인과관계로 오해하기 쉽다. 셋째, 경제학자들의 실증 연구 결과에는 여전히 결함이 있다. 예를 들면 주식시장의 환율 변화에 대한 조기 반응을 연구하지 않은 것과 같다.
인민폐 환율 변동과 중국 주식시장의 관계를 판단하기 위해서는 먼저 평가절상과 기대, 평가절상 방식 (한 단계, 점진적으로), 환율, 외환관리제도 등의 기본 개념을 구분해야 한다.
(출처: 상하이 금융 대학)
나담환율과 주식시장 ②: 환율변동은 주식시장에 영향을 미친다.
2005-06- 13 17:44
환율 변동이 주식시장에 미치는 영향은 단기적 영향과 중장기 영향으로 나눌 수 있다.
단기적으로는 주로 환율 변동의 기대로 투기성 열풍이 벌어져 주식시장의 자금공급과 시장금리 수준에 영향을 미쳐 주식을 포함한 자산가격에 같은 영향을 미친다. 현재 2008 년 이전에 위안화 대 달러 환율이 5: 1 으로 오르면 중국 주식시장에 진출한 외자만 해도 10.6% 의 연간 복리를 실현할 수 있다는 말이 있다.
그러나, 중국의 엄격한 자본 통제로 인해 외자금은 대규모로 중국에 진입하여 환율 투기를 하는 것은 쉽지 않다. 불법 채널을 통해 들어와도 활동을 제한하는 대체 수단이 있다 (예: 거래 비용 인상, 단기 자본 이득세 징수 등). 역사적으로 한 나라가 자산 거품이 생겼을 때 자국 국민의 공헌이 가장 컸다. 일본의 부동산은 일본인에 의해 크게 불었고 튤립 거품은 네덜란드인에 의해 크게 불었다고 한다. 현재 중국 시장에서는 외자 진입이라는 개념만으로 충분한 국내 자본을 끌어들여 주식시장을 진작시킬 수 있다.
흥미롭게도, 환율이 주식시장에 단기적인 영향을 미칠 것으로 예상된다고 말할 때, 이곳의' 단기' 는 정확하지 않다. 그 기간은 환율 변화 방식에 달려 있다. 정부의 개입이 없다면 시장 환율 조정은 일반적으로 비교적 짧은 시간 내에 비교적 안정된 수준 (심지어 초과 조정) 에 도달한다. 이때 환율 변화의 상상공간이 완전히 사라지고 주식시장이 안정화되는 추세다. 외환통제, 환율이 크게 잘못 책정된 나라에서는 거시경제를 안정시키기 위해 정부가 차근차근 화폐를 재평가하는 것을 원하지 않을 수도 있다. 오히려 시장을 자극해 진일보한 평가절상 기대치를 계속 발생시켜 주식시장이 장시간 크게 흔들릴 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 시장명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 시장명언)
환율 변동이 주식시장에 미치는 중장기 영향은 여러 차원에서 분석할 수 있다.
미시적 차원에서 환율 변동은 일부 상장회사의 실적과 재무 데이터에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 두 가지 상황이 있습니다. 첫 번째 경우는 장부 기준 통화로 인해 장부 데이터가 변경되는 경우입니다. 예를 들어 위안화 절상, 달러로 표시된 주당 순자산과 주당 이윤이 모두 상승하여 재무 데이터를 개선할 수 있다. 두 번째 경우는 상장회사의 수출입 비용의 변화를 포함한다. 인민폐가 평가절상되면 인민폐로 계산한 수입 비용이 낮아질 것이다. 수출된 외화 가격이 변하지 않을 때, 기준 통화로 계산한 수입도 감소할 것이다 (또는 직접 해외 수요가 감소할 수 있다).
은행, 보험, 생명기술, 반도체, 투자제품, 소비주기, 제조업 등 미국 상장사의 주가 추세는 달러 환율과 같은 관계를 유지하고 있으며 에너지, 석유, 철강 등 상장사의 주가 추세는 달러 환율과 음의 관계를 유지하고 있다. 그 이유도 간단하다. 전자는 미국의 우세 산업이고, 후자는 우세한 산업이다.
물론 위안화 환율 변동이 주식시장에 미치는 영향은 결국 주식시장의 수급관계를 통해 작용한다. 이 문제는 다음 문장 중 이야기할 것이다.
(출처: 상하이 금융 대학)
나담환율과 주식시장 ③ 환율 변동과 주식시장 자금 수급.
2005-06- 13 17:47
위안화 절상 기대가 모든 가용 자금에 미치는 영향은 국내와 외국의 두 방면에서 분석할 수 있다. 국내 주민과 기업의 관점에서 소비재와 투자품 수입이 지연될 수도 있고 조기 지불이 지연될 수도 있다. 이렇게 하면 일부 자금이 생산 및 투자 분야에서 유휴 상태가 되지만 환율 상승이 자금의 일부에 미치는 영향을 예측할 수 있는 적절한 모델은 없습니다. 또한 자산 포트폴리오 차원에서 외화 자산이 기준 통화 자산으로 변환되는 추세가 나타나 기준 통화 자금 공급을 늘릴 수 있습니다.
경제학자들은 환율 상승이 다국적 자본 흐름에 미치는 영향을 매우 중시한다. 일반적으로 환율평가절상은 한 나라의 국제수지 중' 자본과 금융프로젝트' 가 단기간에 큰 신용대출량을 보일 것으로 예상된다. 그 이유는 간단합니다. 만약 외자가 원화 가치가 오르기 전에 국내에 입국할 수 있다면, 직접투자와 금융투자는 모두 환율 차이를 받을 수 있다. 물론 외자가 금융시장에 진출하면 주식시장의 가용 자금을 직접 구성할 수 있다. 직접 투자 방식으로 중국에 입국하는 외자도 프로젝트 진전에 따라 점진적으로 배치된다. 사용 중 유휴 부분도 다양한 방식으로 국내 금융시장에 개입할 수 있다.
2002 년 이후 우리나라는 점차적으로 자본시장을 개방하는 정책을 채택하여 QFII 제도를 실시하여 해외투자자들이 국내에서 발행한 B 주, 해외에서 발행된 H 주, N 주 등 외화 주식과 채권을 허용하고, 해외 합격기관 투자자들만 국내 위안화로 평가된 주식과 채권에 투자할 수 있도록 했다. 세계무역기구에 대한 약속에 따라 중외 합자증권사 설립을 허용하지만 A 주 인수, 인수 및 거래 B 주와 H주, 정부 및 회사채, 펀드 설립 등에만 종사할 수 있습니다. 2003 년 말 현재 국가외환관리국은 KLOC-0/0 개 자격을 갖춘 해외기관 투자자 (QFII), 총 투자액 17 억 달러를 승인했다. 중국에 합법적으로 입국하는 투자자금 외에도 상당한 양의 외자금이 각종 채널을 통해 우리 금융시장에 침투하는 것을 볼 수 있어야 한다. 위안화 절상이 계속될 것으로 예상되면 이 부분의 자금량이 증가할 것이다.
화폐가치가 상승할 것이라는 기대를 감안하면 이 질문에 대한 답은 매우 중요하다. 국내와 외국의 합법적인 자금이 실제로 주식시장에 투자될 것이다. 자산 분류의 경우, 기준 통화 절상으로 인해 기준 통화로 가격이 책정된 모든 거래 가능한 자산 (예: 고정 수익 증권 및 부동산) 의 장부 가치도 증가할 수 있으며, 이러한 자금은 반드시 주식을 살 필요는 없습니다. 이론적으로 투자 결정은 투자자의 위험이익 대체 관계 평가에 달려 있으며, 주가는 상장회사의 미래 현금 흐름의 할인액과 같다. 우리는 위안화 절상이 중국 상장회사의 실적에 미치는 영향을 확인할 수는 없지만, 위안화 절상 기대로 인한 가용 자본 공급의 증가는 시장 전체 금리를 낮추는 경향이 있으며, 투자자 위험 보상 요구가 변하지 않을 경우 상장회사의 현금 흐름 가치가 상승할 것이라는 결론을 내릴 수 있다. 이 점에서만 주가가 상승세를 보일 수 있다.
(출처: 상하이 금융 대학)
환율 및 주식 시장 ④ 환율 변동 및 투자 전략
2005-06- 13 17:47
환율 변동 환경의 증권 투자 전략은 환율 변동으로 인한 각 자산 범주, 하위 범주 및 개별 투자의 수익 변화와 해당 위험을 고려해야 합니다.
환율 변동을 고려하는 투자 전략은 먼저 투자 목표 기간을 다시 계획해야 하며, 일반적으로 투자 자금의 가용 기간과 환율 변동의 가능한 기간을 기준으로 투자 기간을 결정합니다. 인민폐 환율 조정과 환율 결정 메커니즘의 개혁은 3 ~ 5 년이 더 걸릴 것으로 예상된다. 투자자들은 이 시간 범위 내에서 적절한 투자 목표 기한을 결정해야 한다.
기준 통화 환율의 재평가는 대부분 외화로 표시된 국내 주식 자산 가격의 상승으로 이어질 것이다. 예를 들어, B 주, 인민폐 환율 상승 10%, B 주 장부 가치 및 주당 이익 상승 10% 입니다. 주가가 변하지 않으면 기본 분석 지표에 따라 주가가 과소평가된다.
B 주의 가격 변동이 회계단위의 변동으로 인한 것이라면 A 주와 기준 통화 채권의 가격 변동은 차익 거래 자금에 의해 추진된다. QFII 의 관점에서 볼 때, 위안화 환율이 재평가되기 전에 외화 자금을 위안화 자산으로 변환한다면 자산의 위안화 가격이 변하지 않아도 환전 수익을 얻을 수 있다. 실제로 국내 주식시장에 진출한 외자 수가 적더라도 국내 증액 자금은 이런 자산의 가격을 올릴 수 있다. 그러나 위안화 환율 재평가로 인한 B 주가상승은 주가수익률 등 지표가 악화되지 않고 A 주가상승은 더 높은 주가수익률로 이어질 수 있다는 점에 유의해야 한다. 국제적 경험으로 볼 때, 기준 통화 환율 상승과 기준 통화 자산 가격 상승 사이에는 통상적으로 장기적인 긍정적인 관계가 없기 때문에 투자자들은 이에 대해 충분히 이해해야 한다.
기준 통화 채권 투자의 경우, 기준 통화가 점차 상승하는 과정에서 현행 결제 및 판매 제도가 크게 변하지 않으면 해외 자금 유입으로 인민폐 공급이 증가하고 단기간에 시장 금리에 하향 압력이 가해질 수 있으며 고정 수익류 증권 가격이 상승할 수 있습니다. 그러나 동시에, 통화공급량이 너무 큰 작용으로 어느 정도 인플레이션 압력을 초래할 수도 있고, 중앙은행이' 소독 조치' 를 취해 그 채권을 팔아 기초통화를 흡수할 수도 있는데, 이 두 경우 모두 채권 가격의 하락으로 이어질 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 돈명언) 정책 조치의 시기와 강도가 예측할 수 없는 변수이기 때문에 채권 투자의 위험이 증가할 것이다.
환율이 점차 상승하는 과정에서 수동적 투자 전략은 일반적으로 증권 투자 기금, 고정 수익 증권 (전환 사채 포함) 및 지수 조합을 선택하여 시장과 동일한 수익률을 얻습니다.
반활성 전략은 지수 최적화를 바탕으로 기준 통화 상승의 혜택을 받는 국내 우세 업계 또는 기업을 증설할 수 있습니다.
적극적인 투자 전략은 개별 자산 배분에서 시장 기준 지수 구축과는 크게 다를 뿐만 아니라 투자 정책 범위 내에서 재구매, 차입 등을 통해 자금을 통합하여 포트폴리오의 레버리지율을 높여 초과 수익을 극대화할 수 있습니다.
(출처: 상하이 금융 대학)