예금지급비율을 낮춰야 할까? 현재는 인(仁)과 지혜(智智)가 만난다고 할 수 있다.
'지불율 인하'를 주장하는 이들이 주장하는 이유는 두 가지다. 첫째, 2월 신규 외화잔액이 1282억4600만 위안으로 지난해 4373억6600만 위안보다 3091억 위안이나 크게 줄었을 뿐만 아니라. 1월에는 10억 위안을 기록했지만 지난해 9월 이후 최저치를 기록했다. 특히 지난 3월 17일 위안화(6.2057, -0.0012, -0.02) 환율 변동성이 1에서 2로 확대된 이후 위안화 현물환율의 장중 양방향 등락폭이 더욱 커지며 평가절하 기대감도 높아졌다. 일각에서는 위안화 가치 하락이 이어지면 핫머니 유입이 약화되고 외화잔액 증가세가 둔화될 것이라는 우려도 나온다. “특정 달 또는 한두 달 동안 외환 보유액이 마이너스 증가하면 중앙은행(웨이보)은 예금 지급준비율을 낮춰야 한다고 생각하는 사람도 있습니다.”
둘째, 1~2월 데이터를 보면 중국 경제성장 모멘텀이 크게 둔화됐다. 실적에 따르면 중국 산업 부가가치 증가율은 지난해 12월 9.7에서 올해 1~2월 8.6으로 감소해 5년 만에 최저 수준의 소매판매 증가율을 기록했다. 소비재 증가율은 지난해 12월 13.6에서 1~2월 8.6으로 11.8로 감소해 지난 10년 중 가장 낮았다. 도시 고정자산 투자 증가율은 지난해 19.6에서 1월 17.9로 떨어졌다. 1~2월 전국 전력소비량은 8,243억kWh로 전년 동기 대비 1%포인트 낮은 4.5% 증가해 지난 12년 중 최저치를 기록했다. 최신 HSBC 중국 3월 제조업 구매관리자지수(PMI) 미리보기 데이터는 48.1로 하락해 8개월 만에 최저치를 기록했습니다. 약한 경제 데이터로 인해 많은 경제학자들은 새로운 경기 부양 정책이 채택되어야 한다고 믿게 되었습니다. 그리고 예금준비율을 낮추고 물을 계속 방출하는 것이 최선의 선택 중 하나로 보인다.
'요율 축소'에 반대하는 사람들의 이유도 매우 타당하다. 지난 몇 년간의 경험은 통화 정책이 경제에 미치는 부양 효과가 지속 불가능하고 점점 더 짧아지고 있음을 반복적으로 입증했다. 예를 들어 2012년 봄부터 시작된 정책완화는 약 1년 동안만 경기 반등을 뒷받침했다가 2013년 봄부터 경기가 크게 둔화됐다. 2013년 여름부터 시작된 정책 완화는 반년도 채 되지 않아 경기 반등을 뒷받침할 뿐이었다. 뿐만 아니라 지준율 인하와 신용확대를 통해 경기를 활성화하기는 어려울 뿐더러 구조적 불균형을 더욱 악화시키고 자산가격의 거품이 계속 확대될 수 있습니다.
정확히 반대되는 견해가 나타나는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 중국의 경제성장률이 둔화되고 CPI가 하락할 때마다 일부 경제학자들은 "지준율 인하"를 처방합니다. 작년에도 그랬고 올해도 예외는 아니다.
실제로 '지급준비율 인하' 여부는 먼저 은행 시스템의 유동성이 타이트한지 여부에 따라 달라지고, 두 번째로 '지급준비율 인하'가 유용한지, 얼마나 유용한지에 따라 결정된다. 이다.
전자에 관한 한, 현재 "우리 나라의 머니 마켓 이자율은 변동성이 크고 하향세를 유지하고 있으며 은행 시스템의 전반적인 유동성은 상대적으로 적당합니다." 공개시장에서 지난 7주 동안 중앙은행은 공개에서 각각 480억 위안, 400억 위안, 700억 위안, 1600억 위안, 1080억 위안, 4500억 위안, 980억 위안의 순자금을 인출했다. 은행간 시장의 금리는 전반적으로 낮았으며, 월말 금리가 소폭 상승하였지만 등락으로 인해 은행시스템의 유동성이 비정상적인 것으로 보이지는 않았습니다. 위안화 환율입니다. 개별 은행의 자금이 부족하더라도 단일 은행의 유동성 구조의 문제이지 은행 시스템 전체의 유동성 부족으로 인한 것은 아닙니다. 은행 시스템의 "적당한" 유동성을 유지하는 것은 "합리적인 범위 내에서 경제를 운영하는 데" 도움이 될 것입니다.
후자의 경우 '지불지불비율 인하'(예를 들어 0.5%포인트)로 5150억 위안(1월 예금 103조 위안 기준으로 계산)을 풀 수 있지만 유동성은 (이론적으로 5배의 화폐 승수를 기준으로 계산하면 시장 유동성이 25억 7,500만 위안으로 증폭됩니다.) 문제는 다음과 같습니다. 현재 실물경제가 침체되고 자금수요가 강하지 않은 상황에서 돈이 부족한 기업은 자본집약적인 부동산회사, 오래된 돈을 갚기 위해 새로운 돈을 빌려야 하는 과잉능력을 갖춘 기업들이다. 생존하거나 지방 정부가 투자하는 인프라 프로젝트입니다. '요구량 축소'로 풀린 유동성이 결국 이들 지역으로 흘러간다면 결과적으로 주택가격은 계속 오르고, 생산능력 과잉이 지속되며, 지방정부 부채비율은 계속 오르는 결과를 낳을 것이다.
이는 중국의 경제 구조 조정에 해를 끼칠 뿐만 아니라 중국의 경제 운영 위험도 가중시킬 것이다.
현재 통화당국의 태도로 볼 때, 통화당국은 공개시장 운영을 지속적으로 늘리고 헤징을 적당히 늘리며 14일과 28일을 통해 더 깊은 수준에서 유동성을 확보하고 있습니다. 반면, 신용정책 지원 측면에서는 신용정책 지원 재대출 분야에서 중소기업을 지원하기 위해 공식적으로 재대출을 신설했다. 동시에 중소기업에 대한 국가 재대출 한도는 500억 위안에 달했습니다. 이러한 통화 정책 운영의 조합은 어떤 정보를 드러내나요?
2013년 4분기 통화 정책 시행 보고서에서 이 내용을 검토해 볼 수 있습니다. "중앙은행은 계속해서 신중한 통화 정책을 시행할 것입니다. 금융 혁신이 빠르게 발전하는 상황에서 , 유동성 게이트 규제 중앙은행의 지도 역할은 더욱 중요합니다. 은행 시스템의 유동성을 관리하고 조정하려면 공개 시장 운영, 예금 지급 비율, 재대출 및 기타 도구를 합리적으로 조합하는 것이 필요합니다. , 기대를 안정시키고 시장 금리의 원활한 운영을 촉진합니다. "여기에는 중앙 은행이 "공개 시장 운영, 예금 지급 비율 및 재 대출"이라는 세 가지 통화 정책 도구가 명확하게 나열되어 있습니다. "유동성 관문의 규제 및 안내 역할"을 더 잘 수행하기 위해 중앙은행은 여전히 유연하고 정확한 공개 시장 운영을 재대출과 같은 통화 정책 도구로 보완하지만 "예금 준비금 비율" 도구는 그렇지 않습니다. 사용되었습니다.
'예금지급비율' 도구를 사용해 보는 것은 어떨까요?
한편으로 '예금 지급률' 도구를 사용하면 시장에서는 이를 통화 정책이 완화되기 시작했다는 신호로 잘못 판단할 수 있습니다. 유동성 관문을 안내하는 것'이지만, 그렇지 않다. '통화 정책은 적절하게 긴축하고, 총 사회 공급의 기본 균형을 촉진하며, 안정적인 화폐 및 금융을 창출해야 한다'는 정부 업무 보고서에 제시된 정책 방향과 일치합니다. 환경."
한편, 현재 통화당국은 '예금지불비율' 도구를 사용하는 것에 비해 '개혁을 규제에 통합'하려는 경향이 더 강한 것으로 보인다. 중앙은행은 올해 1월 20일부터 베이징, 장쑤성, 산둥성, 광둥성, 허베이성, 산시성, 저장성, 지린성, 허난성, 선전에서 시범적으로 상시 대출 시설 운영을 시작했으며, 자격을 갖춘 지방 중앙은행 지점에서 단기 유동성을 제공했습니다. 중앙은행은 3월 21일부터 신용정책 재대출 지원 항목에 중소기업 재대출을 신설했다. 규제와 개혁을 결합함으로써 유동성을 보다 정확하게 배분하고, 통화정책의 운용 수단을 풍부하게 하며, 거시적 통제의 효과를 더욱 크게 하고, 통화 및 금융 환경을 보다 안정적으로 만들 수 있습니다.
현재 중국 경제는 여전히 투자와 부채에 대한 의존도가 점점 높아지고 있어 경제 및 금융 분야의 잠재적 위험에 주목할 필요가 있습니다. 이러한 맥락에서 지속적인 "지불준비금 감소"는 금융 기관 및 기업의 부채 축소 과정을 지연시키고 중국 경제 구조의 추가 최적화에 영향을 미칠 것입니다. 이를 위해서는 '총량 안정과 구조 최적화'라는 정책 방향을 계속 견지할 필요가 있다. "총액 안정화 및 구조 최적화"라는 정책 방향을 고수하려면 공개 시장 운영, 재대출 및 고정 대출 제도와 같은 도구의 조합을 더 많이 활용하여 예측 지침을 강화하고 미래를 향상시켜야 합니다. - 우리는 성장을 안정시키고, 구조를 조정하고, 개혁을 촉진하고, 위험을 예방하기 위한 노력을 조율하고, 구조 조정, 전환 및 업그레이드를 위한 안정적인 통화 및 금융 환경을 지속적으로 조성할 것입니다.