최근 몇 달 동안 미국의 대형 투자은행, 전직 정치가, 경제학자들은 달러 체계의 안정성에 대한 우려를 거의 표현하지 못했다. 이번에 달러 체계가 정말 큰 타격을 입었나요? 국제통화체계의 전환점 정말 왔나요?
미국 뉴욕 나스닥 증권거래소
전 세계를 휩쓸었던 코로나 전염병은 예상치 못한 방식으로 미국 경제를 타격하고 달러 체계의 취약성을 부각시키고 더욱 격화시켰다.
우선 미국의 상대적 경제력 하락과 달러 국제적 지위 갈등이 더욱 심화되고 있다.
달러 패권체계가 수립된 날은 바로 미국의 상대적 경제력의 절정이다. 1950 년대와 1960 년대 유럽과 일본 경제의 빠른 회복과 1990 년대 신흥경제의 급부상으로 미국 경제의 상대적 실력이 떨어지고 있다. 현재 미국 경제는 세계 경제의 약 23.5%, 화물무역액은 8.5%, 달러는 글로벌 비축량의 60% 이상을 차지하고 있다.
오늘 달러는 두 가지 곤경에 빠졌다. 한편, 미국이 국제수지 적자를 줄이는 것은 달러의 국제공급을 제한하는 것을 의미하며, 글로벌 경제 성장은' 달러 타이트한 옷' 을 입어야 할 것이다.
한편, 미국이 국제수지 불균형을 허용하면 달러화 체계의 채권 갈등을 확대해 글로벌 경제 성장의 이익 분배를 더욱 왜곡시킬 수 있다. 많은 예측에 따르면, 전염병으로 인해 미국 경제는 2023 년이 되어야 전염병 전 수준으로 회복될 수 있습니다. 앞으로 10 년 미국 경제 잠재성장률이 저위를 맴돌 것이라는 점을 감안하면 이 같은 갈등은 더욱 깊어질 것이다.
둘째, 미국 경제정책의 딜레마와 미국 달러의 국제적 명성 사이의 갈등이 심화되고 있다.
미국 연방 준비 제도 이사회 국채시장의 깊이, 폭, 유동성, 미국의 뛰어난 통화 관리 기술은 한때 미국 달러의 국제 신용의 초석으로 여겨졌다. 오늘날, 이 두 신화 모두 동시에 와해될 수 있다.
브레튼 우즈 시스템이 붕괴된 후, 미국 국채가 금을 대신하여 달러의 닻이 되었다. 향후 40 년 동안 미국 국채는 적당한 규모를 유지했으며, 대부분의 연도는 국내총생산 (GDP) 비중이 40% 미만이었다. 그러나 2008 년에 발발한 국제금융위기는 미국 국채의 발전 궤적을 바꾸었다. 10 여 년의 강력한 재정 자극으로 미국의 국채는 이미 20 19 년 108% 로 치솟았다. 코로나 전염병은 의심할 여지 없이 또 한 차례 불을 붙였다.
현재 미국 국채 규모는 27 조 달러에 육박하고 있으며, 연말까지 이 수치가 30 조 달러로 미국 경제총량의 150% 에 육박할 것으로 국제기구가 예상하고 있다. 10 년 전 그리스 국채가 이 정도로 상승하면서 다국적 유럽 채무 위기를 초래하고 유로존 전체를 생사존망의 위험한 순간으로 끌어들였다.
이와 함께 미국의 통화정책도 곤경에 빠졌다. 달러 체계는 강세 달러의 지원이 필요하다. 지난 10 년 동안 유럽과 일본의 마이너스 금리가 달러 지수의 강세를 효과적으로 지탱했다. 하지만 오늘날 전염병으로 인해 미국의 마이너스 금리에 대한 시장의 기대가 높아지고 있다. 바우어 미국 연방 준비 제도 이사회 주석은 마이너스 금리를 실시할 것을 단호히 부인했지만, 8 월 말 미국 연방 준비 제도 이사회 정책 틀을 대폭 조정하여 인플레이션률이 목표수준을 초과하고 노동시장이 뜨거울지라도 장기적으로 제로금리를 유지할 것이며' 인플레이션으로 채무를 희석하는' 위약 행위로 널리 해석될 것이라고 발표했다.
셋째로, 달러의' 무기화' 와 달러의 국제 공공재 사이의 갈등이 날로 심화되고 있다.
오랫동안 달러는 국제통화체계의 공공재로서 국제정치문제에서 비교적 초탈적인 역할을 해 왔다. 그러나 최근 20 년 동안 제재 비용을 낮추고 제재 효율을 높이기 위해 미국은 국제 경제체계에서 달러의 특수한 지위를 자주 이용해 금융제재를 핵심으로 하는 이른바' 스마트 제재' 를 실시했다.
그 이후로 달러는 국제 경제 연계를 촉진하는 연결고리일 뿐만 아니라, 수시로 어떤 나라와 달러 체계의 연계를 차단하는 킬러이기도 하다. 20 19 년 말 현재 전 세계 28 개국이 미국의 직접적인 제재를 받고 있으며, 약 20 억 명, 경제총량이 15 조 달러를 넘어섰다.
달러 시스템이 변화의 임계점에 도달했습니까?
새 관폐렴이 발발한 이후 대외무역, 대외직접투자, 가격, 상품 및 파생금융상품 결제비율, 글로벌 외환거래, 외환보유액 등 수치로 볼 때 달러는 여전히 먼지를 타고 있으며, 어떤 면에서는 우세도 약간 공고하다. 하지만 측정 기준이 달러 체계의 원심력, 인프라 조각화, 프론티어 개혁력의 부상으로 바뀐다면, 우리는 반대의 결론을 내릴 수 있을 것이다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 전쟁명언
부분 양도권을 회수하다. 오늘날의 달러 체계는 브레튼 우즈 시스템에서 기원하며 협력적인 국제 통화 체계이다.
체계에 참여하는 다른 국가들이 국제경제교류에서 현지 화폐의 가격, 결산, 청산, 비축 등의 잠재적 기능을 포기하고자 하는 이유는 미국의 경제력이 매우 강하기 때문만이 아니라 언제든지 고정 가격으로 달러를 금으로 바꾸겠다고 약속했기 때문이다.
브레튼 삼림 체계가 무너진 후에도 각국은 여전히 달러를 중심으로 하고 있다. 하나는 미국이 당시 비길 데 없는 종합 실력을 가지고 있었기 때문이고, 두 번째는 각국이 계속해서 단일중심 환율제도가 환율관계를 간소화하고 거래비용을 절약하며 경제효율성을 높일 수 있다고 생각했기 때문이다.
그러나 정부가 언제든지 양도권을 회수할 수 있다는 것을 잊지 마세요. 이들 국가가 다른 기준을 달러 체계의 평가 틀에 도입하면 자국 통화의 국제 기능을 일부 또는 완전히 회복할 수 있습니다. 사실, 최근 수십 년 동안 이런 시도는 멈추지 않았다.
글로벌 지불 시스템의 분산. 벨기에에 본사를 둔 SWIFT 가 미국에 의해 제재 무기고에 본격화된 이후 달러 지불 체계가 돌이킬 수 없이 산산조각 나기 시작했다.
많은 국가에서 도메인 내 결제 시스템 업그레이드 및 통합에 바쁘다. 이러한 지불 시스템은 현지 통화를 지불 수단으로 사용하며 국경 간 지불을 용이하게 하기 위해 설계되었습니다. 현지 통화가 외국에서 인정되면 즉시 현지 통화 국제화를 위한 강력한 부스터가 될 것이다.
기술 극객의 기발한 생각. 일찍이 1980 년대에 컴퓨터 네트워크 응용이 막 시작되었을 때, 익명의 분산 전자 현금 시스템을 구축하라는 제안이 나왔다. 2008 년 국제금융위기가 발발하자 선진국 중앙은행이 잇달아 초과의 길을 걷고 신용통화에 대한 세계적인 의문을 불러일으켰다.
비트코인으로 대표되는 센터화 암호화 화폐는 한때 글로벌 투자자들의 추앙을 받았다. 자산 지원 부족으로, 이런 암호화된 전자화폐는 곧 투기성이 되었다. 미국의 일부 정치인들은 경멸스럽게 그것을' 기술 극객의 화폐자주의 오만한 생각' 이라고 부른다. "
그러나 곧 슈퍼 업그레이드 버전의 암호화 통화가 탄생했다. 20 19 년 전 세계 20 억 명의 사용자가 있는 페이스북에서' 천칭화' 를 발표했다. 처음에는 페이스북이 통화 한 바구니를 고정시킬 계획이었지만, 주요 선진국의 엄청난 압력으로 2020 년 4 월 페이스북은 달러나 유로 등 단일 통화를 실시한다고 발표했다.
글로벌 중앙 은행의 디지털 통화 실험. 페이스북의' 천칭동전' 계획은 글로벌 중앙은행의 신경을 크게 자극했다. 일단 이런 화폐가 보급되면, 글로벌 중앙은행 통화 정책의 유효성은 큰 충격을 받을 것이다. 65438+ 10 월 2 1, 유로존, 일본, 영국, 스웨덴, 스위스, 캐나다 6 대 중앙은행이 연맹을 구성해 중앙은행이 디지털 화폐를 발행할 수 있는 가능성을 평가했다.
한동안 미국 정부는 이에 대한 반응이 더디다. 재정부장인 음누진과 파월 미국 연방 준비 제도 이사회 주석은 여러 차례 디지털 통화 발행이 미국 정부의 우선 순위가 아니라고 밝혔다. 하지만 지난 2 월, 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 관련 연구를 가속화하고 있다고 태도를 바꾸었다. 모건대통이 지난 5 월 발표한 한 보고서에 따르면, "디지털 화폐의 잠재적인 파괴적 영향으로 미국보다 더 큰 손실을 입게 되는 나라는 없다. 이는 달러의 핵심 지위와 관련이 있기 때문이다" 고 말했다.
달러 체계의 모서리가 보이는 속도로 침식되고 있으며, 통화 분야의 암전이 이미 나타나고 있다. 앞으로 10 년 동안 글로벌 통화 구조는 어떻게 생겼을까요? 나는 아무도 자신있게 정확한 예측을 할 수 없다고 믿는다. 미래에 대한 모든 묘사는 과거의 경험을 바탕으로 한 것이다.
하지만 앞으로 5~ 10 년 동안 세계 정치 경제 구조가 가속화되거나 과속으로 조정될 수 있다. 세계가 지난 30 년간의 글로벌 거버넌스 협력 시기부터 일부 대국들이 짜고 있는 이른바' 대국 경쟁 시대' 에 접어들면서 국제정치경제규칙의 모든 측면이 깨지고 조정되고 개조될 수 있으며 통화관계도 마찬가지다.
첫째, 국제 통화 시스템에서 달러의 지배력은 유지하기가 어렵고, 몇 가지 주요 통화 (달러, 유로, 인민폐, 아마도 엔) 로 대체될 수도 있고, 심지어 몇 가지 중앙화된 전자화폐로 대체될 수도 있다.
"해안" 과 "해외" 원칙에 기반한 글로벌 공급망, 가치 사슬, 산업 체인의 가속화 조정, 주요 경제가 추진하는 지역 산업 연합 정책의 점진적인 시행으로 글로벌 경제는 점점 더 여러 중앙 클러스터의 집합으로 분열될 것입니다. 국제통화체계의 조정은 필연적으로 실물경제의 발전 추세와 일치할 것이다. 현재, 단극과 등급의 통화 구조는 다센터와 인터넷 기반 통화 구조로 대체될 것이다.
둘째, 통화경쟁의 구도는 글로벌 통화혁신 시대를 동반한다. 귀금속 본위, 달러 신용본위 등 중심통화가 부족해 멀티센터 통화가 공존하면서 주요 통화간 환율관계의 확정이 미래 국제통화체계의 주요 갈등이 될 것으로 보인다.
통화 경쟁이 심화되는 상황에서 일부 경제는 석유, 금, 탄소 또는 기타 희귀하지만 귀중한 자원과 같은 통화의 국제적 매력과 신뢰성을 높이기 위해 통화에 대한 새로운 앵커를 선택하려고 합니다. 디지털 통화-중앙은행의 실험도 가속화될 것이며, 화폐가 국경을 넘나드는 지불의 안전성, 추적 가능성, 효율성은 각국의 통화경쟁을 위한 새로운 전쟁터가 될 것입니다. 신기술이 적용됨에 따라 미래 통화의 존재, 거래 및 스토리지 모델이 크게 달라질 수 있습니다.
특히 천칭화 등 거물회사가 발행한 전자화폐는 거액의 자산이 지탱하고 있다는 점을 간과해서는 안 된다. 명목상으로는 어떤 법정화폐를 앵커하든 중앙은행의 법정화폐의 경쟁자로서 일단 화폐의 경쟁 단계에 들어서면 중앙은행이 오랫동안 직면해야 할 강한 적수가 될 것이다. 이것은 국제통화체계가 중앙은행 관리 시대에 들어선 이래 중앙은행이 직면한 첫 번째 강력한 도전이 될 것이다.
마지막으로, 다극 통화 구도 발전의 결말이 반드시 어떤 프랑스 화폐의 승리가 아닐 수도 있다. 결국, 미래에 한 나라가 다시 나타날 것이라고 상상하기 어렵다. 상대적 경제력이 19 에 달하는 70 년대 영국이나 제 2 차 세계대전 이후 초기의 미국이다. 미국 달러 신용본위제의 장기 실험을 거쳐 한 나라의 법정통화가 국제통화체계의 중심통화로서의 폐해는 이미 뚜렷하다. 미래에, 한동안 혼란스러운 통화 경쟁을 거친 후, 국제통화체계는 새롭고 고급 형식으로 발전할 수 있다.
최근 몇 년 동안 국제통화기금 (International Current Fund) 이 논의한 SDR 개혁은 새로운 개혁 청사진에 경험을 제공할 수 있다. 아마도 우리는 70 여 년 전 영국 경제학자 존 메나드 케인스와 미국 차관보 재무 장관 윌리엄 화이트의 브레튼 삼림 체계 설계 방안에 대한 유명한 경연 대회를 다시 한 번 복습해야 할 것이다.
새로운 국제통화를 만들 때 국제수지 적자국과 국제수지 적자국 간의 의무와 책임을 어떻게 균형 잡는가는 여전히 국제통화체계의 형평성과 지속가능성과 관련된 관건이 될 수 있다.