해통증권 장초, 구효효, 진태 등 거시연구부서가 9 월 30 일 보고서에서 발표한 총결산에 따르면 CNY 와 CNH 의 환차, 무위험 차익의 가능한 경로는 5 가지다. CNH 는 CNY 보다 낮다.
1 인민폐 NRA 계좌 차익 거래
차익 거래 기준: RMBNRA 계좌는 환송금을 할 수 있으며 해외 계좌와 자유롭게 이체할 수 있습니다. 20 10 부터 해외 기관은 국내 은행에 인민폐 비주민계좌를 개설하여 인민폐 국경을 넘나드는 지불을 할 수 있다. 현행 규정에 따르면: 1)RMBNRA 계정은 승인 없이 해외 계좌와 RMBNRA 계좌 간에 자유롭게 자금을 이체할 수 있습니다. 2) 해당 수속을 마친 후 계좌 내 자금은 환매를 통해 송금할 수 있다. 그러나 감사 내용이 명확하지 않아 운영 공간이 크다. 환매와 송금의 자율성과 편리성은 차익 거래를 가능하게 한다.
차익 거래 경로: 해외 주체가 RMBNRA 계좌에서 송금하여 외환을 인민폐 해외 시장으로 이체하여 결산하다. 이후 인민폐는 합법적인 수입 (경상수지 수입, 승인된 자본 프로젝트 수입, NRA 동명 계좌 이체 등) 형태로 다시 돌아설 예정이다. ) 구조화 된 무역 협정을 통해 반복적 인 운영 가능성이 있습니다. CNY 견적 6.40, CNH 견적 6.43 을 가정하면 인민폐 NRA 계좌에서 654.38+0 만 달러를 640 만 위안으로 매입하면 전항 결제시 643 만 위안을 받을 수 있고, 매우 낮은 거래비용을 공제하면 3 만 위안 정도를 벌 수 있다.
이런 차익 거래는 국내 시장에서 인민폐의 매도 압력을 증가시키고 달러 등 외환유출 규모를 확대해 국내 위안화 환율이 더 큰 평가절하 압력에 직면하게 된다.
상하이 자유 무역 지역 2 FT 계정 차익 거래
차익 거래 기준: 상하이 자유무역구 FT 계좌는 해외 계좌와 자유롭게 이체할 수 있으며, 자금은 규정 범위 내 및 경내 외 계좌와 침투할 수 있다. 상하이 자유무역구 FT 계좌 20 14 년 5 월 위안화 업무를 공식 출범했고, 20 15 년 4 월 외화 서비스 기능을 개통해 차익이 가능해졌다. 현행 규정에 따르면 주민 FT 계좌와 해외 계좌, 중국 외 비주민계좌 (예: NRA 계좌) 및 기타 FT 계좌 간에 자유롭게 자금을 이체할 수 있다.
주민 FT 계좌와 해외에서 개설된 다른 은행 결제계좌 사이의 자금 이체에는 네 가지 유형이 있습니다: 1) 경상 사업입니다. 2) 자신의 이름으로 상하이 상업은행이 발급한 6 개월 이상 지속된 인민폐 대출을 상환한다. 3) 신규 투자, 인수 투자, 증자 및 기타 산업 투자; (4) 중국 인민은행 상하이 본부에서 규정한 기타 국경을 넘나드는 거래. 이 네 가지 유형의 침투도 자금으로서의 국경 간 사업이 아니다. 종합 FT 계좌 자금 이체 규정은 위 그림으로 요약할 수 있다.
차익 거래 경로: 주민기업이 국내에서 송금한 후 자금을 FT 계좌로 침투해 해외 시장으로 이체하거나 FT 계좌에서 CNH 환율로 직접 송금하면 환차익이 실현된다. 올해 4 월, FT 계좌는 인민폐와 외화 결산 업무를 동시에 개설하여 환차익 통로가 열렸다. 동시에, 경상 프로젝트와 직접 투자 항목 아래의 자금 교환은 FT 프로젝트 하에서 실현될 수 있다. 실제로 상업은행은 CNH 견적을 FT 계좌 결제 기준으로 사용하여 기업이 FT 계좌에서 직접 송금하여 차익 거래를 실현할 수 있다.
FT 계좌 차익도 인민폐에 대한 평가절하 압력을 가하지만, 영향은 비교적 적다. FT 계좌 차익 거래도 해안에서 인민폐를 팔아서 외화를 매입하는 것과 관련이 있기 때문에, FT 계좌 차익 거래도 즉시 인민폐에 대한 평가절하 압력을 받고 있다. 그러나 FT 계정은 상하이 자유무역구에만 국한되어 있고, 업무가 1 년여만에 전개되어 규모가 작고, 실제 배경감독으로 자금이 흘러가는 것은 비교적 전면적이고 엄격하여 국내 현물시장에 미치는 영향이 제한되어 있기 때문이다.
3 구조적 거래 차익 거래를 통해
경내 기업과 해외 관련 기업은 수출입 거래를 역구조하고, 경내 구매와 해외 결산 차익 거래를 한다. 구조적 무역 차익 거래는 전통적인 차익 거래 방법입니다. 국내 기업과 해외 계열사는 금액이 같고 방향이 반대인 두 개의 국제무역을 구축하고 수출가공구 보세구 등 무역시설을 통해 국내 구매와 해외 결산 차익 거래를 실현하거나 직접 중계무역을 구축한다.
차익 거래 기반: 보세 구역과 수출 가공 구역 무역의 편리성, 재수출 무역의' 양끝이 밖에 있다' 는 특징. 보세구, 수출가공구 등 대외무역의 편리함은 기업의 수출입 화물의 통관 운송 비용을 크게 낮추고, 저비용 화물의 흐름을 위한 통로를 제공하며, 어느 정도 차익 거래 활동 (예:' 보세구 일일일여행') 을 제공할 수 있다. 중계무역, 즉 중국 기업이 중개인으로서 해외에서 수입한 화물을 해외 제 3 국에 전매하고, 차익 거래 활동에 화물 출입국 통관 수속을 이탈할 수 있는 가능성을 제공한다.
차익 거래 모델: 국내 기업과 해외 기업 (종종 관련 기업) 은 수입계약과 수출계약을 동시에 체결하는데, 금액은 같지만 방향은 반대이다. 해외 인민폐의 평가절하가 높을 때 기업은 경내에서 송금하고, 외화로 수입계약대금을 지불하고, 해외 관련 기업은 해외 시장에서 결산하여 인민폐로 수출계약대금을 지불하고, 환율차익을 실현하였다. 재수출 무역에서 같은 차익 거래 원칙을 통해 수입 계약에서 외화 대금을 지불하고 수출 계약에서 인민폐 대금을 지불함으로써 자금의 국경을 넘나드는 흐름과 차익 거래를 실현하였다.
4. 수출대금은 중개를 통해 해외에서 결제합니다.
실제 무역 배경을 가진 수출수금으로 상업이나 은행 중개를 통해 송금한 후 국내로 송금하면 차익을 얻을 수 있다. 이런 거래의 특징은 실제 수출 무역 배경이 있다는 것이다. 해외 인민폐의 평가절하가 비교적 많을 때 국내 수출업자는 해외 중개 또는 계열사와 인민폐 수출 계약을 체결하고, 중개 또는 계열사는 해외 실제 수입상과 외화 수출 계약을 체결한다. 수출외환수입은 해외 중개인을 통해 해외 위안화 시장 결제 후 국내로 송금된다.
또 다른 채널은 상업은행이 제공하는' 과도계좌' 또는' 위안화 이체업무' 이다. 상업은행은 금융기관의 국경을 넘나드는 자금 채널을 통해 해외 시장에서 높은 환율로 기업의 외화 수출 수입을 직접 결산하고 인민폐를 국내로 돌려보낼 수 있다.
실제 무역 배경에도 불구하고, 이러한 거래는 여전히 무역결매를 왜곡하고 국내 외화 공급을 줄이며 위안화 평가절하에 대한 간접적 압력을 어느 정도 형성할 것이다. 그러나 이런 업무의 무역 배경은 진실하고 명확하며, 거래 채널이 합법적이고 효과적이어서 목표적인 규제 조치를 내놓기 어렵다.
5 인민폐 장기 및 NDF 차익 거래
근해 인민폐 선물환율의 하락폭이 해안보다 클 경우 경내 선물환, 해외 NDF 선물환 평창 공수를 통해 차익 거래를 실현할 수 있다. (존 F. 케네디, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 외국환명언) 환개전 전, 경내 선물환 가격은 해외시장보다 높지만, 환개후 국내외 선물가격이 거꾸로 걸려 있고, NDF 선물가격은 경내 선물환시세보다 높아 경내 선물환과 해외선물환차익이 가능해졌다.
상업은행의 운영 모델은 장기 평가 절하 압력을 일람은행 간 시장으로 전달한다. 상업은행의 경우 은행간 장기 거래량이 적기 때문에 유동성 위험을 피하기 위해 은행대행객이 앞으로 송금한 후 즉시 시장에서 달러를 매입하고 판매 계약이 만료될 때까지 보유한다. 따라서 기업 고객의 장기 차익 거래 행위는 현물 은행 간 시장의 외환 유출과 인민폐 평가절하 압력으로 이어질 수 있다. 환개후 8 월 은행대행객 선물환 계약 규모는 789 억 달러로 1-7 월 평균의 3 배에 달하며 은행간 시장의 현물 외환 거래의 확장 추세와 일치한다.
요약하자면, CNH 가 CNY 보다 낮은 기초 위에서 환차익 거래를 하면 외환이 계속 유출되고, 기슭 현물 환율에 대한 평가절하 압력이 형성되어 CNH 의 더 큰 평가절하 기대로 이어지고, 차익 공간이 확대되어 차익과 평가절하의 악순환에 빠지게 된다.
따라서 이러한 순환을 타파하기 위해 중앙은행은 최근 여러 가지 밀집 조치를 취하여 차익으로 인한 해안에서의 평가절하 압력을 억제했다.
해통은 최근 중앙은행과 외관국이 채택한 정책이 실제 무역과 투자 배경 심사 강화, 차익 거래 비용 증가, 외환 공급 확대, 인민폐 수요 확대라는 세 가지 범주로 요약될 수 있다고 보고 있다.
해통은 중앙은행의 정책이 이미 초보적인 성과를 거두어 가까운 시일 내에 엄격히 통제될 것이라고 생각한다. 은행간 시장 거래량이 줄고, CNY 환율이 안정되고, 국경을 넘나드는 환차가 좁아져, 차익 거래의 초기 효과를 억제한다. 해통은 최근 국경을 넘나드는 차익으로 인한 CNY 평가절하 압력이 여전히 엄격하게 통제될 것으로 예상하고 있다.