외환위험 노출도를 측정하는 방법은 두 가지로 구분할 수 있는데, 하나는 자본시장법이고 다른 하나는 현금흐름법이다. 자본시장법은 외환위험이 기업의 주가에 영향을 미칠 수 있다고 믿습니다. 따라서 Adler and Dumas(1984)는 환율변동에 대한 주식수익률의 민감도로 외환위험노출을 측정할 수 있다고 처음 제안하였다. 그들은 환율 1단위 변화에 따른 주식가치의 변화를 외환노출로 보았다. 자산의. 따라서 외환노출은 위의 요소들을 포함하는 왜곡된 회귀식으로 다음과 같이 표현될 수 있습니다.
P=α+bS+e (1)
여기서, P는 회사의 주식 가치, a는 상수 항이고, b는 노출의 회귀 계수이며, b=Cov(P, S)/Var(S)로 표시됩니다. e는 잔차 항입니다. e) =Cov(e,S).
많은 외국 학자들이 Adler-Dumas 모델을 개발했습니다. Jorion(1990), Amihud(1994), Choi와 Prasad(1995)는 모두 2요인 모델을 사용했습니다.
Rit = αi + βiRmt + γiXt + εit (2)
여기서 Rit는 기간 t의 회사 i의 주가 수익률이고, Rmt는 기간 t의 시장 지수 수익률입니다. 기간 t.
많은 학자들이 이 모델을 활용하여 실증적 연구를 수행하고 이를 개발 및 개선해 왔다. Martin(1999)은 지수평활법을 사용하여 투자자의 환율 기대치를 추정하는 간단한 환율 예측 방법을 개발했다. 이 변수에는 과거 환율 변동률과 최근 기간의 환율 변동률이 모두 포함될 수 있으므로 결과가 보다 객관적이고 구조화됩니다. Bod-nar and Wong(2000), Parsley and Popper(2002), Dominguez 및 Tesar(2001)도 모델에 의해 측정된 외환 위험 노출에 대해 환율 및 시장 수익률 데이터와 같은 가변 지표를 사용하는 데 건설적입니다. 제안.
실제 외환거래에서는 여러 통화의 환율이 기업의 가치에 영향을 미칠 수 있기 때문에, 기업의 가치에 영향을 미치는 환율은 단일 통화의 환율에서 여러 통화의 환율, i 회사의 가치를 결정하는 방정식은 다음과 같습니다.
(3)
여기서 Sm은 회사 가치에 영향을 미치는 환율 m입니다. , K는 기타 요인입니다. 회사 가치에 대한 다양한 환율의 "순 영향"은 위 공식을 통해 계산할 수 있습니다. 즉, 회사 가치 V에 대한 환율 Sm의 편미분 bm을 계산할 수 있습니다. m=1, 2, ..., m, bm은 i사가 직면한 가치입니다. 통화 m의 외환 위험 노출입니다.
그러나 많은 저개발국의 주식시장은 불안정성과 불완전성으로 인해 많은 인적 요인과 정부 정책적 요인으로 인한 변동에 취약합니다. 저개발국의 주가수익률과 환율변동 간의 관계에 대한 많은 연구결과를 보면, 자본시장법으로 측정한 외환위험노출의 중요성이 그다지 명확하지 않다는 것을 알 수 있다. 따라서 Shapiro(1990)는 ΔPV/Δe(ΔPV는 기업가치의 변화, Δe는 외환의 변화)가 0이 아닌 경우 기업은 외환위험에 노출될 것이라고 제안하였다. 그의 연구에 따르면 외환위험 노출은 불확실한 환율변동의 영향으로 인한 기업가치의 변화, 즉 환율변동이 기업의 현금흐름에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 그는 운영 개념에서 출발하여 외환 위험 노출 측정이 다음 회귀 공식으로 측정될 수 있다고 믿었습니다.
ACFt = α + AEXCHt + ut (4)
여기서, ACF는 t기간의 현금흐름 변화, AEXCHt는 명목환율변화율, a는 상수항, ut는 회귀식의 잔차항이다. Brown(1995), Walsh(1994) 및 Martin 및 Mauer(2003)는 모두 현금흐름법을 사용하여 기업의 외환 위험 노출을 연구했습니다. 이 모델은 다음과 같이 표현됩니다.
Rit = aio + aixext + ait (5)
이 중 Rit는 t기간 i기업의 영업이익 변동률, ext는 환율 변동률, aio는 상수항, ait은 잔존가치이다. .
특정 기간 동안 기업의 영업이익은 현재 환율의 변화뿐만 아니라 과거 환율의 변화에도 영향을 받기 때문입니다. 따라서 위의 학자들은 경쟁의 효과를 탐색하기 위해 이 모형을 개선하고 환율지연 요인을 추가하였다. 그들은 모두 회사의 월별 영업 소득을 사용하여 회사의 가치를 나타내기 때문에 4개 기간 이후의 환율 변동을 사용하고 회사의 영업 노출을 논의하는 데 약 1분기가 걸립니다.
(6)
이 중 Rit는 t기간 i기업의 영업이익 변동률, ex는 환율 변동률, aki는 k기간 뒤의 외환위험 노출계수, εit잔존가치이다.
외환경제적 위험노출을 회귀분석법을 이용하면 계산과정이 매우 간단하고, 그 결과가 정량적 형태로 간단하고 명확하게 표현되어 있어 분석이 용이하다는 장점이 있다. 회사의 관리자는 기타 정량적 분석을 수행합니다. 그러나 이 방법에도 몇 가지 단점이 있다. 첫째, 외환위험노출량을 산정할 때 전체 외환위험노출량만을 계산할 수 있고, 외환경제적 위험노출량과 외환거래위험노출량 및 외환회계를 구분하기 어렵다는 점이다. 둘째, 모델 형태를 선택할 때, 모델 형태의 선택이 주관적인 판단에 기초한다면 더욱 자의적일 것입니다. 셋째, 모델을 구성할 때 회사의 가치에 영향을 미치는 모든 요소를 도입하기가 어렵습니다. 즉, 계산된 외환위험노출에는 외환위험노출과 기타 요인에 의한 위험노출이 모두 포함되어 있어 모형의 적합효과가 그리 좋지 않음을 직접적으로 알 수 있다. 데이터가 부족하거나 데이터를 얻기 어려운 경우가 많습니다.