그러나 세계화의 새로운 시대에 인민폐는 중국에서 대내 평가절하, 대외평가절상, 즉 인플레이션률과 환율이 같은 방향으로 변동하는 상황이 나타났다. 이 시대에 이전의 거시조절 이론과 도구를 계속 사용한다면, 확실히 이전의 효과를 얻을 수 없을 것이다.
첫째, 이성적인 관점에서 볼 때 세계화의 새로운 시대에는 중국이 이미 국제경제와 하나가 되었기 때문에, 이전 분석에 따르면 중국의 무역흑자 증가와 위안화 환율의 상승은 장기적인 추세로, 이는 대량의 국제' 뜨거운 돈' 투기 위안화 절상을 끌어들일 것이며, 국제 핫돈의 비용은 핫돈의 기준 금리이고, 수익률은 위안화 금리와 환율의 합계이다. 현행 외환관리체제 하에서 중앙은행이 기본화폐로 외환을 구매하면 외환유입 성장에 투입된 기초화폐의 증가와 통화공급량이 증가할 수 있다. 중앙은행 금리 인상의 목적은 원래 통화 공급을 억제함으로써 총 수요를 긴축하는 목적을 달성하는 것이었다. 하지만 뜨거운 돈 유입이 늘면서 투입된 기초통화가 어쩔 수 없이 상승하면서 금리 인상은 통화공급을 자극하는 거시정책효과가 됐다. 금리 인상이 더 많은 외환유입을 끌어들였기 때문에, 금리 인상이 기준 환율을 올리는 결과는 변하지 않았지만, 통화공급 규모가 더 크기 때문에 인플레이션을 억제하는 목적에는 역효과를 낼 수 있었다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 통화명언)
둘째, 실증적인 관점에서 볼 때 금리 인상은 원하는 효과를 얻지 못했다. 중앙은행은 2007 년 3 월 이후 6 차례 금리를 인상했지만 인플레이션율은 165438+ 10 월 6.9% 의 10 년 고지로 상승했고, 광의통화 M2 성장률도 지난해1650 에서 상승했다.
지난해 국제 열풍 유입의 주요 원인은 중앙은행이 아니라 중국 자본시장의 대폭 상승 (예: 주식시장, 부동산 가격) 이라고 생각하는 사람들도 있다. 나는 이 판단이 잘못된 것이라고 생각한다. 지난해 중앙은행이 6 차례 금리를 인상한 후, 국제 핫돈이 새로운 외환보유액에 유입되는 비중이 눈에 띄게 증가했기 때문이다. FDI 가 무역흑자를 합법적인 외환유입으로 본다면, 이 둘의 합은 2003 ~ 2006 년 신규 외환보유액의 74% 를 차지했지만, 2007 년 9 개월 전 이 비율은 63% 로 낮아져 10% 이상 포인트 하락했다. 분명히, 뜨거운 돈의 비율 상승은 인민폐 금리의 상승과 일치한다.