얼마나 대단한가?
◆ 1985 부터 20 14 까지 20 억 달러에서 238 억 9500 만 달러로 약 1 1 배 증가한 펀드를 운영하고 있습니다.
하버드 대학, MIT, 프린스턴 대학, 수출 리더십에 기부했습니다.
◆ 유명한 록펠러 가족, 힐튼 가족, 카네기 가문의 CEO 조차도 그가 직접 배양한 것이다.
신의 일반적인 투자 실적+수많은 대학기부기금과 세계 유명 가문에 지도자를 보내 기관투자대부라는 칭호를 세웠다.
그는 중국에서 가장 좋아하는 학생이 있다: 장뢰, 그는 고영자본을 창설했다.
장뢰는 중국에서 약간 유명하다.
그는 20 10 년에 모교 예일 대학에 8888888 달러를 기부했다. 그는 자신이 펑위옌 옥암의 LP (LimitedPartner, 투자자, 당시 외부인이 그의 아내로 오인했다는 사실을 폭로했기 때문에 우스갯소리를 했다.
놀라운 것은 다음과 같습니다.
◆ 장뢰가 창설한 고순자본은 2005 년 2 천만 달러에서 현재 6543.8+0 억 8 천만 달러로 폭발적으로 증가했다.
◆ 투자는 연간 40% 성장을 달성했다.
◆ 유는 7500 만 달러의 투자가 필요할 때 3 억 달러를 과감하게 투자하여 물류 체계를 구축하고 성장시키는 데 도움을 주었다.
장레이는 오늘 우리가 소개한 주인공의 학생 중 하나일 뿐이다.
장레이는 일찍이 그의 선생님의 책' 기관 투자 혁신의 길' 을 번역한 적이 있다.
이 책은 전국 사회보장기금 이사장, AIIB 이사장, 재무부 장관, 국가외환투자회사, 중국투자유한책임회사 (국가팀 환금회사 모회사) 책임자인 루계위 씨가 평가한다.
"이 책은 내가 본 기관 투자 관리에 관한 최고의 책이다. 나는 모든 임원 팀원들에게 열심히 공부할 것을 요구한다. "
그렇다면 이 강력한 투자자는 누구일까요?
그는 예일 대학 기부 펀드 매니저인 데이비드 F 스빈슨이다. 그가 만든' 예일 모델' 은 예일 대학 기부 기금과 투자계의 흥미진진한 사례다.
초년사단은 노벨경제학상 수상자인 토빈에서 박사 졸업 후 솔로몬 형제회사에서 일했다 .....
1985 년 토빈의 초청으로 예일 재단을 담당했습니다.
그날은 마침 4 월 1, 서구의 만우절이었다.
데이비드 스벤슨은 농담했다: 나는 그의 가입이 그와 예일에게 우스갯소리인지 모르겠다.
데이비드 스빈슨에게 예일 대학의 1 년 임금은 월스트리트에서 일주일밖에 일하지 않았다. Yale 을 위해 David 은 아마추어를 고용 하는 것 처럼 펀드를 결코 관리 하지 않았다. ) 을 참조하십시오
첫째, 다각화 된 투자, 대체 자산의 대담한 배치
데이비드 스벤슨이 예일 재단에 가입하기 전에는 예일 재단의 성과가 평평하고 연간 수익이 약 6% 였다.
투자 방향도 간단하다: 60% 투자 미주, 40% 투자 국채.
데이비드의 전 펀드 매니저는 벤자민 그라햄의 영향을 많이 받아' 시가티 투자' 를 선택했는데, 이런 보수적이고 심지어 약간 진취적인 투자 방식으로 성과가 평평해졌다.
기교
벤자민 그라햄: 버핏의 계몽 선생님이며' 똑똑한 투자자' 도 썼습니다.
담배꽁초 투자' 는' 가치 투자의 아버지' 인 벤자민 그라햄의 학술적 정수이다. 핵심 개념은' 안전한계' 즉 PE 와 PB 가 낮은 기업을 찾는 것이다.
이 방법은 안전하지만 높은 PE, 페타바이트, 고성장 기업을 놓치게 된다.
이런 투자 사고방식은 모두들 흠을 찾을 수 없다. 상대적으로 말하자면, 이런 투자 사고방식도 그다지 화려하지 않을 운명이다.
데이비드 스벤슨은 혁신적인 펀드 매니저입니다.
그는 규모, 명철 보신을 추구하는 사상을 버리고' 규칙에 따라 실패할지언정, 혁신을 하지 않는다' 는 것을 거절했다.
그와 그의 파트너인 다카하시 원장은 유동성이 낮은 대체 자산이 기회라는 것을 발견했다. 기존의 가격 편차가 펀드 상승의 핵심 요소이기 때문이다.
그래서 그들은 투자 방향을 바꿨습니다.
1. 투자 범위를 확대하고 PE, VC, 해외 주식의 배치를 늘렸다.
2. 높은 유동성 자산을 줄이고 유동성을 수익으로 바꾼다.
그런 다음 서로 다른 관계, 다양한 유형의 자산 구성을 통해 사모 지분 위주의 저유동성 대체 자산을 주요 구성 자산으로 사용합니다. 이것으로 충분합니까?
이것으로는 충분하지 않다. 진실된 예를 들다.
1929 미주가 폭락하기 전에 당시 1 달러의 주식이 1932 에서 10 센트로 떨어질 수 있다고 가정합니다. 자산은 90% 줄어들어 대부분의 사람들의 자신감을 파괴하기에 충분하다. 당시 5 천만 명이 실직했고, 수천 명이 뛰어내려 자살했고, 8000 여 개의 은행이 파산했고, 수억 달러의 자산이 유출되었다. 이후 생산이 침체되면서 각 업종은 시들어 10 년의 미국과 세계 경제 불황기에 접어들었다.
이런 역사는 고통스럽다. 어떻게 이런 위험을 피할 수 있습니까?
대답은 자산 재조정 메커니즘입니다.
둘째, 자산 재조정 메커니즘
주식시장에서 무패의 땅에 서려면 아주 간단하다. 낮은 구매로 높은 판매만 하면 된다. 이것은 모두가 알고 있는 이치이지만, 하기는 어렵다.
사람들은 미래를 예측할 수 없기 때문에, 어느 점이 최고점까지 오르고, 어느 순간이 최저점까지 떨어질 수 있기 때문이다. 모두가 탐욕스럽게 그 행운아가 되기를 바라지만, 결국에는 비참하게 넘어질 것이다.
데이비드 스벤슨은 이런 추승과 하락의 심리에 대해 매우 중요한 메커니즘인 자산 재조정 메커니즘을 설계했다.
자산 재조정 메커니즘이란 무엇입니까?
ABCDE 투자에 투자조합을 설립했다고 가정해 봅시다. A 의 자산이 총자산의 30% 를 차지한다고 가정해 봅시다. 을의 자산은 총자산의 20% 를 차지한다. 한동안 A 의 실적이 매우 눈에 띄었고 B 의 자산도 만족스럽지 못했다. 이에 따라 A 의 총자산 비율은 50%, B 의 총자산 비율은 10% 로 높아졌다. 이때 자산의 균형을 재조정하고, A 를 줄이고, B, 즉 A 와 B 의 몫을 증가시켜 비율이 30% 와 20% 로 돌아가야 한다.
이것은 간단해 보이지만, 하기는 매우 어렵다.
아무도 상승하지 않는 자산을 보충하기 위해 오른 적당한 자산을 팔고 싶지 않기 때문이다.
예를 들어, 65438+2005 년 4 월, A 주가 정확히 올랐지만, 나는 A 주를 탈퇴했다. 동시에 학생들에게 A 주가 위험하다는 것을 상기시키고, 나와 함께 항주와 미주에 배정하다. 홍콩통 50 만 이하는 항구주 펀드를 배정할 수 있다. 당시 소수의 사람들만이 나의 건의를 따랐고, 대다수의 사람들은 퇴출을 원하지 않았다.
얼마 후, 홍콩 주식과 미국 주식에서의 일일 수입은 1% ~ 3% 에 불과했고, A 주에 남아 있는 사람들은 모두 상승했다. 심지어 어떤 학생들은 농담을 했다: 엄마 선생님, 당신은 할 수 없습니다.
그리고 6 월 주식재해로 A 주에 남아 있는 모든 사람들이 묶여 자금이 크게 줄어들었다. 나는 홍콩 주식과 미국 주식의 배치가 중상을 피하기 때문에 당시 충분한 자금이 바닥을 베꼈다.
당시 학생들에게 시범을 보여 주었다. 나는 3800 의 가격대에서 1/4 를 샀다가 점차 3500,3300,3000 의 가격대에서 샀다. 이때 제 자금이 다 떨어졌는데 시장이 저와 잘 된 것 같아요. 계속 2800 까지 떨어졌어요. 마치 제가 바닥을 베끼는 것을 비웃는 것 같아요. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 돈명언)
나는 이것 때문에 낙담하지 않았다. 나는 내가 정확한 결정을 내렸다고 확신한다. 사람들은 시장이 언제 가장 높고 언제 가장 낮은지 정확하게 예측할 수 없다.
3 개월 후, 큰 접시가 2800 에서 3400 으로 올라 30% 를 벌었다.
이 예는 다음과 같은 것을 증명합니다.
1. 사람들이 수익이 좋은 자산을 대체할 수 없는 이유는 단기간에 좋은 결과를 볼 수 없고 격려를 받지 못하기 때문이다. 많은 경우 견지한 후에 본 것은 일이 뜻대로 되지 않아 자신감이 흔들리기 마련이다.
2. 올바른 길을 고수하는 과정은 때로는 어려울 수 있습니다. 너는 각종 의심과 심리적 압력에 직면할 수 있지만, 모두 단기적이다. 때로는 단기적으로는 옳아 보이는 일이 장기적으로 틀릴 수도 있고, 단기적으로는 틀린 것처럼 보이는 일은 장기적으로 옳다. (아리스토텔레스, 니코마코스 윤리학, 지혜명언)
사람들은 시장이 언제 제고점이 될 것인지, 언제 최저점까지 떨어질 것인지를 결코 정확하게 예측할 수 없다. 우리는 대세를 예측하고 적당한 시간에 적당한 일을 할 수 밖에 없다.
이것이 바로 자산 재조정 전략의 역할이다.
만약 당신이 항상 정확한 시간에 올바른 결정을 내릴 수 있다고 보장할 수 없다면, 자산 재조정 전략이 최선의 선택이다. (조지 버나드 쇼, 자산명언)
자산 재조정 메커니즘의 본질
자산 재조정의 본질은 평균 회귀에 속하며, 이것은 금융학의 중요한 개념이다.
그러나 동시에, 이것은 또한 믿을 수 없을 정도로 간단한 법칙이다.
평균 회귀를 그림으로 그리면 바로 이렇다.
모든 일에는 기복이 있고, 기복이 있다. 주가, 부동산 가격 등 사회현상이든 자연현상 (1 년 사계절, 기온, 강수) 이든 가치 중심 (또는 평균) 보다 높거나 낮은 추세가 있으면 가치 중추로 돌아갈 확률이 높다.
노인은 한 번 말했다: "하늘의 길은 여전히 활이다. 클릭합니다 -응? 가장 높은 사람은 다음 사람을 억압하고, 낮은 사람은 들어올린다. 과잉자는 손해를 보고, 부족한 자는 보충한다. 천도는 손해가 남지만 힘이 부족하다. 사람의 길은 이렇지 않아 손해가 부족하다. ""
그렇게 말했어요.
천국은 활로 화살을 쏘는 것과 같다. 높아지면 낮아진다. 기르면 키워라. 관성은 항상 있다. 아무리 오래 지속되더라도 상승하거나 하락하는 추세는 영원히 지속될 수 없고, 최종 평균 회귀법칙은 반드시 나타날 것이다.
인문주의는 많고, 적으면 적다. 사람의 심리적 작용과 투기 작용으로 관성으로 돌아가야 할 추세이기 때문이다.
자본 시장은 인간과 자연의 조화입니다.
그래서 시장 동향은 결국 천도가 말한 것처럼 될 것이다. 다만 이 과정에서 인간성의 영향을 받을 수밖에 없고, 천도를 믿지 않을 수 없다.
요약
Yale Foundation 의 모델을 요약해 보겠습니다. 분산 투자, 저관련 계수 관심, 저유동성 PE 위주의 대체 투자 배치, 장기 투자 옹호, 자산 재조정 전략 준수.
그럼 이것으로 충분합니까?
아니, 너는 여전히 견지해야 한다. 사람은 외부 세계에 쉽게 영향을 받아 자신의 판단을 바꿀 수 있다.
이성적 사고를 견지하다
바론 주간지 (Barron's) 잡지는 2008 년 6 월' 붕괴 과정' 이라는 제목으로 우리가 붕괴하는 과정에 있다는 문장 한 편을 발표했다.
문장 주제는 대학이 예산을 삭감하고 더 이상 새 교수를 고용하지 않는다는 것이다. 이 모든 것은' 예일 모델' 이나' 스벤슨 모델' 에 문제가 있기 때문이다.
2009 년 6 월,' 발렌위크' 는 현재 상황이 갈수록 나빠지고 있다고 표지 문장 기사를 다시 게재했다. 스벤슨 모델은 너무 급진적이고, 대체 자산 투자가 너무 많고, 다양성이 부족하고, 유동성이 부족하다.
마지막으로 이 문제를 해결하려면 주식과 채권에 더 많이 투자해야 한다는 결론을 내렸다.
발렌 주간지는 재경 주간지로 많은 개인투자자들이 어느 정도 참고할 것이다.
스벤슨은 잡지를 무시하고 자신의 생각을 고집하며 결국 성적으로 반격했다. 그러나 잡지의 관점으로 생각을 바꾼 사람들은 그들이 겪은 손실을 메울 수 없다.
미디어가 항상 정확한 것은 아니다.
언론이 눈길을 끄는 것으로 돈을 벌기 때문에, 그들이 보도한 것은 자신이 클릭하는 내용이다. 대중이 이해할 수 있는 것을 퍼뜨리고, 엘리트들이 인정하는 것이 아니라, 생방송이 미녀가 아닌 라이브 강의실이라면, 그렇게 많은 사람들이 볼 수 있을까? (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 지혜명언)
대중을 영합하는 이상 대중의 인정을 써야 한다. 자본시장에는 항상 소수의 사람들이 돈을 벌기 때문에 대중이 인정하는 사상은 반드시 투자 분야에서 수확을 거둘 것이기 때문이다.
국내의 많은 사람들이 언론 정보를 미신하며 권위가 반드시 옳다고 생각한다.
하지만 수많은 사실들은 미신 매체와 권위가 우리에게 돌이킬 수 없는 손실을 초래할 수 있다는 것을 알려준다.
그러면 어떻게 하는 것이 옳은가요?
그것은 이성적 사고를 견지하고 평균 회귀의 객관적 법칙으로 판단하는 것이다. 만약 서술이 법칙에 부합한다면, 그는 아마도 정확할 것이다. 그렇지 않다면, 어떤 권위도 믿을 수 없다.