2005 년 7 월 위안화 달러화에 대한 적극적인 2% 상승에 이어 중국 경제 성장이 강세로 주식시장은 2007 년 말까지 위안화 대 달러 환율 상승 1 1% 를 기록했다. 현재 국내의 경제 무역 환율 정책으로 볼 때 인민폐는 달러에 대해 계속 평가절상할 것이다. 한 나라의 통화 절상은 경제 성장, 수출입, 주가, 외자 유동 등 경제의 모든 측면에 영향을 미칠 수밖에 없다. 일반 투자자로서, 그들의 가장 큰 관심사는 인민폐가 달러 상승이 주식시장에 어떤 영향을 미칠지에 대한 것이다. 이 글은 국내외 학자들이 통화평가절상과 주가변동관계에 관한 이론과 관련 실증을 빗어 위안화 지속적 상승이 예상되는 투자자들에게 참고할 수 있도록 하려고 시도하고 있다. 첫째, 통화평가절상과 주가의 관계 주식가격 모델에 따르면 주가는 미래 배당금의 할인이다. 배당금은 상장 회사의 각 기간의 현금 흐름에 따라 달라지므로 회사의 현금 흐름에 영향을 미치는 모든 요소가 주가에 영향을 미칩니다. 이론적으로 환율이 회사의 현금 흐름이나 주식 수익률에 미치는 영향은 주로 자본 시장의 관점에서 볼 때, 기준 통화 절상은 외자를 유치하기 쉬우므로 주식 수익률을 높이고 주가를 상승시킬 수 있다. 한편 수출입에 미치는 영향에서 기준 통화 절상은 국내 상품을 상대적으로 비싸게 하고 경쟁력을 떨어뜨려 관련 기업의 소득, 이익률, 주가를 낮출 수 있다. 많은 연구에 따르면 환율은 주로 국내 수출 상품의 해외 시장 경쟁력인 자국 화폐가 평가절상될 때 수출기업 상품의 해외 시장 가격 상승으로 매출이 하락하고 기업 이익에 영향을 미치며 기업 주가가 하락한 것으로 나타났다. 수입 원자재 가격-원자재를 수입하는 기업의 경우, 원화 절상은 해외 수입 원자재 비용이 하락하고 잠재 이익이 증가하여 주가 상승으로 이어진다는 것을 의미한다. (윌리엄 셰익스피어, 원화, 원화, 원화, 원화, 원화, 원화, 원화) 외화로 표시된 기업 가치-해외 투자자들에게 주식투자가 있는 나라의 화폐가치 상승이 그들이 보유한 자산가치가 증가한다는 것을 의미한다면 투자자들이 그 나라의 주식을 매입하도록 유도해 주가가 상승할 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 돈명언) 많은 실증 연구에 따르면 환율과 주가간에 확실히 상호 영향을 미치는 관계가 있다. 그러나 환율 변동과 주가 변동의 시간관계에 대해서는 이론마다 해석이 다르다. 유명한 이론은 화폐 수량 학파와 효율성 시장 이론으로 아래와 같이 각각 분석한다. 1. 프리드먼의 통화 수량 학파는 환율 변동이 주가에 미치는 영향을 두 가지 관점에서 분석했다. (1) 최근 몇 년 동안 중국의 부동산 가격과 주가의 상승은 부분적으로 평가절상 기대로 끌어들일 수 있는 뜨거운 돈으로 가격 상승을 촉진시켰기 때문이다. 한편, 평가절상 기대치가 떨어지거나 평가절상 과정이 끝나면, 이 부분의 뜨거운 돈이 결국 시장에서 물러나 주식 등 자산의 가격이 하락할 것으로 예상된다. 단기간에 대량의 뜨거운 돈이 철수하면 주가가 너무 빨리 떨어지면 금융위기가 발생하기 쉽다. 2006 년 이후 국내 규제 기관은 비슷한 이유로 해외 핫머니를 감독하고 타격했다. (2) 무역의 관점에서 볼 때, 무역이론과 통화이론은 장기적으로 환율과 주가의 변화 방향이 반대인 통화평가절상, 주식 하락을 보여준다. 화폐가치가 하락하여 주가가 올랐다. 단기적으로는 화폐가치 상승이 수출품 판매에 큰 영향을 미치지 않을 수도 있지만 장기적으로 볼 때, 화폐가치 상승으로 수출형 국가의 제품은 해외 시장에서 상대적으로 비싸고, 결국 그 판매와 무역수입 하락, 즉 전체 경제가 획득한 무역자금 감소, 회사 수입과 이윤 감소로 주가 하락을 초래할 수 있다. 2. 효율성 시장 이론 효율성 시장 이론은 화폐 공급량과 주가의 관계에 대해 화폐 수량 이론과 다른 견해를 가지고 있다. 이 이론에 따르면, 유효 시장에서 주가는 이미 시장의 모든 정보를 반영했다. 일반적으로 환율의 정책 평가절상과 평가절하는 예측할 수 있고, 투자자들은 정부가 발표하기 전에 환율의 가능한 변화를 예측할 수 있기 때문이다. 이에 따라 주가는 환율 변화에 뒤지지 않고 환율 변화보다 앞서게 된다. 둘째, 통화평가절상이 주가에 미치는 실제 영향에 대해 앞의 글에서 통화평가절상과 주가의 관계, 그리고 평가절상과 가격 변동의 순차적 관계를 이론적으로 분석했다. 그러나 현실적으로 화폐가치 상승과 주가의 관계는 경제의 폭, 시기, 거시경제 형세에 따라 다른 상황을 보이고 있다. 위의 이유로, 일반적으로 통화평가절상과 주가간에 두 가지 다른 관계가 있다. 다음은 여러 학자의 연구 결과입니다. (1) 통화평가절상 (평가절하) 으로 주가가 상승 (하락) 했다. Ajayi 와 Mougoue( 1996) 는 캐나다, 프랑스, 독일, 이탈리아, 일본, 네덜란드, 영국, 미국 등 8 개 공업국의 주식거래 데이터를 이용하여 주식 시장과 외환시장 사이에 * * 융합 현상이 존재한다는 것을 발견했다. 추가 연구에 따르면 통화평가절하는 주식시장에 단기적, 장기적 영향을 미치고, 인플레이션은 단기간에 주식시장이 상승할 수 있고, 장기적으로는 수입과 자산가격에 미치는 영향으로 주식시장이 곰시장으로 변할 수 있다. 또한; 장기적으로 인플레이션 효과는 국제 투자자들로 하여금 그 나라의 자산을 감축하게 하여 주식시장의 불황을 악화시킬 수 있다. 또 국내 주가가 오르면 그 나라 통화에 단기적 부정적 영향을 미칠 수 있다. 가능한 이유는 주가 상승으로 인플레이션 기대치가 생겨났기 때문이다. 자산의 관점에서 볼 때, 주가의 지속적인 상승은 그 나라 통화에 대한 수요를 증가시킬 것이며, 장기적으로 자국 화폐를 상승시킬 것이다. 임 (2004) 은 대만성 주식지수와 신태통화환율 간의 인과관계를 연구하고 주식지수와 환율 사이에 비대칭 인과관계가 있는지 여부를 더 분석했다. 실증 결과에 따르면 환율이 크게 오르면 주가지수가 상승할 수 있고, 주식시장이 크게 오르면 타이달러 환율이 오르거나 평가절하될 수 있다. 본 연구에 따르면 대만성 주식시장과 환율시장의 연관성이 상당히 두드러진다. 대만성 학자 방문석 (200 1) 은 대만성 시장을 예로 들어 환율평가절하가 주식시장 수익률에 미치는 영향을 검토했다. 연구자들은 환율평가절하, 주식수익변동률, 환율평가절하변동률을 해석변수로 환율평가절하가 주식수익에 미치는 영향과 영향을 추정한다. 실증 결과는 환율평가절하가 주식수익에 부정적인 영향을 미친다는 것을 보여준다. 환율평가절하의 변동은 주식수익률의 변동을 증가시켰다. 앞서 언급한 결론은 환율평가절하가 주식시장 수익에 부정적인 영향을 미친다는 가설을 분명히 지지한다. 즉, 화폐평가절하는 주가 하락을 초래할 수 있고, 화폐평가절상은 주가 상승으로 이어질 수 있다. (b) 통화 평가 절하 (평가 절하) 로 주가 하락 (상승) 홍소문 (1998) 은 완전히 예상되는 가정에 따라 고정환율제도 하에서 영구환율정책 변화가 주가에 미치는 영향에 대해 논의했다. 실증적 결과 장기적으로 정책 당국이 자신의 통화평가절하 정책 (환율 인상) 을 시행하면 주가가 상승할 것으로 보인다. 정부가 미리 발표한 평가절하 정책을 시행하면 정책 발표 기간 동안 주가가 먼저 하락하거나 일방적으로 상승할 수 있지만 정책이 시행된 후 일방적으로 하락할 수 있다. 1974 1 부터 1998 12 까지의 데이터를 이용하여 김 (2003) 은 미국 P500 주가와 산업 생산을 연구했다. 연구 결과에 따르면 S & amp；; P500 주가는 달러 환율과 장기적인 부정적 관계, 즉 통화평가절상이 주가 하락을 초래할 수 있다. (3) 다른 연구결과 다른 학자들의 연구 결론은 주가가 환율에 영향을 미칠지 여부다. 둘 사이의 리더십과 지연 관계; 특정 산업에 미치는 영향 등. Ibrahim(2000) 은 1979 부터 1996 까지 말레이시아 주가와 환율의 상호 작용에 대해 논의했다. 데이터의 통합 분석에서 연구자들은 주식시장과 환율 사이에 장기적이고 안정적인 관계가 없다고 밝혔다. 인과관계 연구에서 주가가 환율 변동보다 앞서는 것으로 나타났다. 그리핀과 스투르츠 (200 1) 는 미국, 가, 영국, 법, 독일, 일의 업종을 연구 대상으로 업계 수익률과 환율 변동의 관계를 검토했다. 연구 데이터는 1975 부터 1997 까지의 주 데이터입니다. 그 결과 환율 변동은 산업수익에 대한 해석력이 미미한 것으로 나타났다 (R2 는 0.0 1 미만). 연구자들은 업계 데이터를 회사 데이터로 변환해 낮은 해석력이 업계 간 회사의 환율 노출 계수에서 비롯된 것인지 알아보려 했지만 환율 변동이 수익률에 대한 해석력이 여전히 높지 않은 것으로 나타났다. 필자는 이 결과를 초래한 가능한 원인은 시장이 환율 변동의 영향을 충분히 반영하지 못했기 때문이라고 보고 있으며, 기업들은 일반적으로 금융 파생품을 사용하여 헤지를 하고 있다. 게다가 국내외 많은 학자들은 화폐평가절상이나 평가절하가 수출입회사 업무에 미치는 영향을 연구했다. 일반적으로 전형적인 연구는 수출비율이 10% 보다 큰 회사를 대상으로 회사 규모, 수출비율, 배당금, 속동비율, 장부가를 변수로 환율변동이 수출입회사의 경영위험에 미치는 영향을 검토하는 것이다. 대부분의 실증 결과에 따르면 제품의 수출 비율은 회사의 환율 노출과 크게 관련이 있는 것으로 나타났다. 즉, 회사가 수출에 대한 의존도가 높을수록 화폐가치 상승이 회사에 미치는 부정적 영향이 커져 회사가 도산될 수도 있고, 환율 변동이 수입회사에 미치는 영향은 비슷하다. 3. 투자자들에게 주는 교훈은 위의 문헌에서 볼 수 있다. 연구 관점이 다르더라도 환율 변화가 주식시장에 무시할 수 없는 영향을 미친다는 데 동의했지만, 화폐평가절상이나 평가절하가 주가에 영향을 미치는 방향은 연구기간, 경제배경 등에 따라 다른 결과가 나올 수 있다는 것을 알 수 있다. 일부 학자들은 개발도상국 주식시장과 외환시장의 연계성이 부족한 주된 원인은 금융시장의 낮은 개방성과 높은 투기성이라고 보고 있다. 국제 경험에 따르면 국내 금융시장의 점진적인 자유화와 세계화에 따라 시장의 3 대 지표인 주가, 환율, 금리 사이에는 미묘한 상호 작용이 존재하는 경우가 많다. 투자자들은 금리를 투자 비용으로 사용하는데, 금리는 그들의 투자 의지에 영향을 줄 것이다. 금리가 하락하면 투자 기회 비용이 감소하고 주식과 같은 비 고정 수익 투자 도구에 투자하려는 의지가 증가합니다. 기업에 있어서 자금 원가가 낮아지고 경영 이윤이 상대적으로 증가하였다. 또한 환율 평가 (IRP) 에 따라 이자율의 변동은 환율 시장의 조정으로 이어질 수 있습니다. 한 나라의 화폐가 평가절하될 때, 환차손실을 피하기 위해 투자자들은 주식시장에서 자금을 철수하여 한 나라의 주가를 떨어뜨렸기 때문에 환율의 변화가 주가에 영향을 미칠 수 있다. 또한 주가는 미래의 환율과 이자율에 대한 대중의 기대를 반영하므로 주가, 환율, 이자율 사이에는 밀접한 연관성이 있다.