외환보유고가 중국 은행산업을 구할 수 없다
중국 은행산업이 위기에 처해 있다는 공감대가 커지고 있다. 지난 몇 년 동안 정부가 주도한 신용 폭주로 인해 은행은 이제 늘어나는 부실 부채 문제에 맞서 싸워야 합니다. 그 중 대부분은 간단한 수학으로 확인할 수 있습니다. 하지만 중국이 이 문제를 어떻게 해결할 수 있을지에 대해서는 많은 소문이 돌고 있습니다. 아마도 가장 인기 있는 것은 정부가 항상 3조 달러의 외환 보유고를 사용할 수 있으므로 누구도 금융 위기에 대해 걱정할 필요가 없다는 것입니다. 그러나 진실은 전혀 다릅니다.
은행을 구제하는 데 있어 준비금이 어떤 역할을 하게 되는지가 이제 중요한 질문입니다. 왜냐하면 외환 준비금이 은행을 구할 수 없다면 아무것도 은행을 구할 수 없기 때문입니다. 중국 정부가 마지막으로 은행 위기에 직면했던 1990년대 후반, 총 부실채권 규모는 결국 4조 위안(현 환율로 6000억 달러)을 넘어섰고, 이는 전체 경제와 국가의 4배가 넘는 규모다. 재정 지출. 당시 문제는 정책입안자들에게 어려운 문제였지만 궁극적으로는 관리가 가능했습니다. 그들은 해외 전략적 투자자 도입, 지분 자금 일부를 외부 투자자에게 매각, 가장 중요하게는 국가의 외환 보유액을 활용하는 등 일련의 조치를 취했습니다.
그러나 이후 중국 경제 규모는 3배로 성장했고, 은행의 대차대조표 대출은 경제의 130%에 달했다. NPL이 필연적으로 증가함에 따라 그 규모는 빠르게 관리하기 어려워질 것입니다. 현재 재정 적자가 약 1,600억 달러에 달하는 상황에서 외환 보유고는 다시 한번 구제 작전을 실행하기에 충분한 유일한 자금 풀이 되었습니다.
블룸버그
놀랍지도 않게 일부 사람들은 이러한 명백한 강점을 안심할 수 있다고 생각합니다. 이런 관점에서 중국은 수출과 투자 주도형 경제성장 모델의 문제점을 극복하기 위해 외환보유고를 활용할 수 있다. 그러나 이러한 견해는 외환보유고가 무엇인지, 무엇을 할 수 있는지, 무엇을 할 수 없는지를 근본적으로 오해하고 있습니다.
첫 번째 문제는 외환보유고가 실제로 외국에 귀속된다는 점이다. 자금은 여러 해외 계좌에 보관되었습니다. 예를 들어, 중국이 보유하고 있는 미국 국채 1조 2천억 달러 중 적어도 대부분은 뉴욕 연방준비은행에 중국 인민은행과 중국 국가 관리국의 이름으로 개설된 여러 청산 은행이 개설한 보관 계좌에 보관되어 있습니다. 외환. 중국의 유로본드 보유와 기타 다양한 투자 역시 이러한 패턴을 따릅니다.
정부는 이러한 미국 재무부 채권을 은행의 자본으로 사용할 수 있습니다. 이는 2003년 중국은행과 건설은행의 자본구조를 개편하면서 이뤄졌다. 중국인민은행의 대차대조표에서 이러한 채권은 현금 및 증권 계좌에서 지분 투자 계좌로 직접 이체될 수 있으며 다른 어떤 것도 건드릴 필요가 없습니다.
그러나 중국 은행업의 대부분의 사업은 국내 위안화 시장에서 이루어지고 있어 외화의 사용이 상대적으로 적다. 2010년 말 현재 중국에서 가장 국제화된 주요 은행인 중국은행의 자산과 부채의 80%가 위안화로 구성되어 있습니다. 국제화 수준이 가장 낮은 은행인 중국농업은행의 경우 이 비율은 95%에 이른다.
이러한 직접 구제금융을 통해 은행은 보유하지 않은 자금(국내 은행에 대한 부실대출)을 보충하기 위해 필요하지 않은 자금(해외 펀드)을 받게 된다는 의미다. 대차대조표로). 장부적 관점에서는 이것이 은행의 대차대조표를 개선할 수 있지만, 은행이 국내용 위안화 자금이 절실히 필요한 상황에서 은행 자금의 상당 부분이 외환 형태로 해외에서 동결될 것입니다. 어떤 실질적인 이익도 가져오지 않습니다.
해결책은 간단해 보입니다. 미국 국채를 팔고 미국 달러를 현금화한 다음 미국 달러를 사용하여 위안화를 사는 것입니다. 이것이 2005년 중국은행과 중국건설은행이 했던 일이다. 두 은행 모두 직접 주주인 국영기업인 중앙회금투자유한회사와 제한된 기간 동안 미국 달러로 위안화를 매입하기로 합의했다.
이는 중국의 외환보유액이라는 두 번째 큰 문제로도 이어진다. 중국 경제는 폐쇄경제이기 때문에 위안화는 태환이 불가능합니다. 이는 중앙은행이 수출업체로부터 미국 달러를 구매할 때마다 그에 따라 위안화를 투입한다는 의미입니다. 중앙은행의 대차대조표에서 외환 보유고 자산은 위안화 부채와 동일합니다.
중국 은행(중국 은행의 자산 대부분은 중앙은행에 속합니다. 왜냐하면 중앙은행이 은행 자산을 획득하기 위해 Huijin에 대출을 제공했기 때문입니다)이 달러를 사용하여 위안화를 구매하려는 경우 중앙은행은 새로 발행된 위안화를 사용하여 해당 달러를 두 번째로 구매하여 RMB를 2차 주입합니다.
이러한 거래가 어떻게 구성되든(직접 대출, 옵션, 통화 스왑 등) 위안화처럼 통화가 전환 불가능한 경제에서는 필연적으로 통화 팽창이 발생합니다. 물론 외환 거래를 더 오래 지속시키고 인플레이션의 영향을 최소화할 수 있는 최소한의 방법은 있습니다. 그렇다면 이 접근법은 단순히 위안화를 은행에 주입하는 것보다 인플레이션 결과를 덜 초래할 수 있습니다. 그러나 이는 인플레이션 위험을 통제하려는 노력에 지나지 않습니다. 그리고 이러한 위험은 여전히 존재합니다.
외환보유액을 은행 구제에 활용하는 데 있어 또 다른 어려움은 은행 지분을 보유하고 있는 국내외 소액주주들의 운명에 있다. 이들 주주들은 현재 은행 지분의 약 25%를 보유하고 있습니다. 부채에만 의존하지 않는 한 모든 자본 투입은 주주의 지분을 심각하게 희석시킬 것입니다. 이들 은행은 상장된 지 몇 년 되지 않았고 2010년에 대규모 자금 조달 라운드를 진행했다. 만약 주주 권리가 훼손된다면 중국 정부로서는 당혹스러울 것이다.
이러한 모든 쓸데없는 금융 조치는 중국 은행 업계와 정치 지도자들이 직면한 어려움으로 인해 불가피하게 발생한 결과입니다. 중국이 창출하는 부의 대부분은 잘못된 장소, 즉 해외에 갇혀 있습니다. 이 부를 국내로 이전하는 것은 심각한 인플레이션 압력을 야기할 뿐이며, 그에 따라 국내에서 창출된 부를 파괴할 것입니다.
중국이 현재의 신용 붐에 성공적으로 대처할 가능성이 높으며, 이를 위해 대규모 규제 양보(은행 부실 기록을 무기한 연기) 등 다양한 수단을 사용할 가능성이 높습니다. 대출) ). 하지만 그게 전부이고 어떤 해결책이라도 형식적일 가능성이 높습니다. 외환 보유고는 많은 사람들이 중국의 은행 문제에 대해 추구하는 깨끗하고 명확한 해결책을 제공하지 않습니다.
(편집자 주: 이 기사의 저자인 CARL E. WALTER와 FRASER J.T. HOWIE는 Wiley에서 출판한 "Red Capitalism: The Fragile Financial Foundations of China's Strange Rise" Extraordinary Rise를 공동 집필했습니다. 2010).
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