? 그러나 Yellen의 정책 틀은 아직 초기 단계이며 많은 질문에 답이 없습니다. 예를 들어, 그녀가 강한 달러 정책을 철회하는 이유는 무엇입니까? 이러한 변화는 강한 달러가 미국의 이익에 부합하지 않는다는 것을 의미합니까?
? 이 새로운 접근 방식을 구현하는 데는 많은 어려움이 따르겠지만 Yellen은 또 다른 장애물에 직면할 수도 있습니다. 미국 달러화는 지난해 하반기부터 약세를 보이고 있다.
MarketMatrix.net에 따르면 최근 상원 인준 청문회에서 Janet Yellen은 미국 달러에 대한 자신의 견해를 표명해 달라는 요청을 받았습니다. 이러한 전개 자체는 달러 환율 관리 업무가 그녀의 어깨에 떨어졌다는 신호입니다.
옐런 의원은 '시장 결정 환율', 즉 조 비드 정권 하에서는 달러 가치가 외환시장에 의해 결정되고, 미국(US)은 환율이 결정된다는 정책방향을 강조했다. "경쟁 우위를 얻기 위해 환율을 낮추는 것"이 아닙니다. 또한 미국은 "상업적 이익을 얻기 위해 의도적으로 환율을 목표로 삼는 것은 용납할 수 없다"며 자국 통화를 부당하게 약화시키려는 다른 나라의 시도에 "반대"할 것입니다.
옐런 의장의 답변에는 “강한 달러는 미국의 이익에 부합한다”는 발언은 분명히 언급되지 않았다. 한 세대는 볼트와 같은 표현에 익숙해졌습니다.
달러 강세가 실제로 미국에 이익이 되는지에 대한 논쟁이 치열하지만, 이 공식에는 적어도 두 가지 이점이 있습니다. 첫째, 강한 달러를 달성하는 데 필요한 규율 있는 경제 정책에 대한 암묵적인 지원입니다. 둘째, 미국은 자국 통화 관리에 있어서 글로벌 규범을 준수하고, 특히 달러 가치를 떨어뜨리려고 하지 않을 것을 약속합니다. 이는 또한 세계 금융 시스템에서 미국의 리더십 위치를 강화합니다.
저는 수많은 국제 협상의 좌절을 경험한 전 미국 재무부 관리로서 이러한 약속이 긍정적인 영향을 미쳤음을 증명할 수 있습니다. 특히, 2015~2016년에 달러 강세를 추진하려는 버락 오바마 행정부의 의지로 인해 미국은 중국(CHN) 및 기타 국가와의 통화 협상에서 더 큰 영향력을 갖게 되었습니다. 동시에 글로벌 통화 시장은 더욱 질서 있고 투명해지고 있습니다.
다른 많은 것과 마찬가지로 도널드 트럼프 정권 하에서 통화 관리도 혼란에 빠졌습니다. 트럼프 대통령과 스티븐 므누신 재무장관은 때때로 오후에 상충되는 성명을 발표했지만 그의 행정부는 달러 관리를 위한 통일된 틀을 개발한 적이 없다.
물론 새 정부가 이러한 문제를 해결하는 데에는 한계가 있습니다. 바이든 대통령은 미국 제조업 회복 촉진의 필요성을 강조해왔기 때문에 달러 강세는 이러한 목표와 부합하지 않는 상황에서 옐런이 강달러 정책을 철회하는 것은 놀라운 일이 아니다.
Yellen의 "시장 결정" 달러 포지셔닝은 달러 강세의 많은 이점을 물려받으면서 이러한 우려를 피합니다. 통화 관리에 있어 주요 국제 규범을 준수하겠다는 미국의 지속적인 약속은 협상에서도 동일한 영향력을 제공해야 합니다.
중요한 점은 Yellen의 정책 프레임워크가 위안화 절상에 대한 압력을 증가시킨다는 것입니다. 첫째, 그녀는 G20에 대응하여 인위적으로 통화를 약화시키려는 모든 노력을 거부했습니다. 둘째, 중국의 강력한 순환적 성과(지난해 성장을 기록한 유일한 주요 경제)를 고려할 때 현재 위안화 절상 가능성이 특히 높습니다. 시장이 결정하는 환율을 옹호하면 옐런 총리는 중국에 압력을 가해 위안화가 절상되도록 할 수 있는 능력을 갖게 될 것입니다.
그러나 Yellen의 정책 틀은 아직 초기 단계에 있으며 많은 질문에 답이 남아 있습니다. 예를 들어, 그녀가 강한 달러 정책을 철회하는 이유는 무엇입니까? 이러한 변화는 강한 달러가 미국의 이익에 부합하지 않는다는 것을 의미합니까? 그녀는 시장이 항상 통화 가치 평가에 정확하게 반응한다는 뜻인가요?
이 질문 중 처음 두 가지에 대해 Yellen은 간단히 다음과 같이 말할 수 있습니다. "구체적인 환율 수준에 대해서는 언급하지 않겠습니다. 제가 논의한 프레임워크는 현재 상황에서 미국 달러에 적용됩니다. 정부의 경제적 우선순위 “이 마지막 문제는 동시에 정부가 잠재적인 과잉 통화 공급을 해결하기 위해 고안된 거시건전성 정책을 제정할 것이기 때문에 까다롭습니다. 그러나 그녀의 대답은 다음과 같습니다. "글로벌 통화 시장은 세계에서 가장 깊고 유동성이 높은 시장입니다.
하지만 우려사항이 있는 경우 파트너와 협력하고 G7, G20 및 국제통화기금(IMF)이 체결한 합의를 존중할 것입니다. ”
이 새로운 접근법을 실행하는 데는 많은 어려움이 있을 것이지만 옐런은 또 다른 장애물에 직면할 수도 있습니다. 연준은 지난해 하반기부터 통화 가치가 하락할 것으로 예상됩니다. 정책이 그대로 유지되고 정치적 분열로 인해 국가의 문제 해결 능력이 약화되고 있는 상황에서 일부 시장 참여자들은 순환적, 아마도 구조적 변화가 달러에 부정적일 것으로 예상합니다. 기대가 실현되는 한 옐런이 직면한 과제는 달러 가치 하락이 아닐 수도 있습니다. 그러나 지속적인 가치 하락 속에서 시장이 결정하는 통화의 장점을 적극적으로 확인하는 것은 시간이 지남에 따라 달러 약세를 지지하거나 심지어 추구하는 것으로 보일 수 있으며 이는 달러의 자체 강화적인 하락 모멘텀을 만들 수 있습니다.
Yellen은 일련의 도전에 직면하게 될 것이며 달러 관리는 그녀의 중요한 임무 중 하나가 될 것입니다. 얼핏 보면 그녀의 새로운 프레임워크는 유망해 보이지만 경제와 시장이 발전함에 따라 아직 해야 할 일이 많이 남아 있습니다. /p>
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이 기사의 저자
Nathan Sheets 박사는 PGIM의 채권 담당 수석 이코노미스트이자 글로벌 거시경제 연구 책임자를 역임했습니다. 오바마 대통령 임기 동안 미 재무부에서 국제관계 담당으로 일했다.