선물계약은 레버리지가 높은 금융상품으로, 선물거래는 고수익, 고위험이라는 특성을 갖고 있으므로 선물거래 위험의 통제와 관리가 매우 중요합니다. VaR 값을 통해 선물투자자는 현재 시장의 리스크가 너무 큰지 여부를 이해할 수 있으며, 선물거래를 하기 전 선물거래 시점이 적절한지, 선물계약의 즉시거래에 적합한지 여부를 판단할 수 있습니다. 거래. VaR 값이 평소보다 크다면 그날 시장 진입에 따른 기회비용이 크다는 뜻이고, 반대로 VaR 값이 평소보다 작다면 그날 시장 진입에 따른 기회비용이 크다는 뜻이다. 작을 것이다. 이미 선물 포지션을 보유하고 있는 선물 투자자의 경우 VaR을 통해 현재 감수하고 있는 위험이 허용 가능한 한도를 초과하는지 여부를 알 수 있습니다. 선물 가격의 급격한 변동으로 인해 시장 위험이 급격히 증가했습니다. 이에 상응하는 조치가 취해지지 않을 경우 투자자는 물론 일부 선물중개회사까지 청산될 수 밖에 없다. 국제선물시장에서는 급격한 가격변동으로 인한 잠재적인 시장위험에 대처하기 위해 선물거래소에서는 일반적으로 마진을 높여 이를 효과적으로 방지하고 있습니다. 거래마진 수준을 높이는 것은 선물시장의 위험을 예방하기 위한 시장지향적 수단으로 유연하고 투명하며 공정합니다. 이러한 움직임은 투자자의 가격 변동 위험을 견딜 수 있는 능력을 향상시켜 큰 가격 변동으로 인해 거래소 회원 및 투자자가 포지션을 잃는 것을 방지함으로써 전체 시장의 위험 저항 능력을 향상시킬 수 있습니다.
선물 증거금의 주요 목적은 부도 위험을 줄이고 거래 신용을 유지하는 것입니다. 이러한 관점에서만 고려한다면 가장 안전하고 가장 확실한 방법은 100% 마진을 설정하는 것입니다. 이런 방식으로 선물 투자자는 채무 불이행 가능성이 없지만 선물 시장의 레버리지 기능도 제거됩니다. 따라서 신용 위험 통제 외에도 마진 메커니즘 설계에서는 자금 사용의 효율성도 고려해야 합니다. 이상적인 마진 금액은 한편으로는 부도 위험을 통제한다는 목적을 달성할 수 있으며, 작은 마진으로 시장 참여자의 자본 효율성을 유지할 수 있는 매력적인 레버리지 비율을 제공합니다. 지나치게 높은 마진은 자본 효율성을 약화시키고 시장 참여 의지를 감소시킵니다. 지나치게 낮은 마진은 결제 센터와 결제 회원을 신용 위험에 과도하게 노출시키므로 이 두 가지 극단 사이에서 균형을 유지해야 합니다. 선물 마진이 적용되는 위험은 정상적인 거래 조건에서 보유하는 선물 포지션의 손익을 의미해야 한다는 것을 알고 있으므로 마진은 극단적인 시장 변동을 포괄하는 메커니즘으로 설계되어서는 안 됩니다. 이는 정확히 VaR 값과 일치합니다. 정상적인 시장 상황에서 가능한 최대 가치를 추정하는 데 있어 손실 금액의 특성.
선물 거래에서는 거래 당사자 쌍방의 성과 건전성이 선물 거래의 중요한 열쇠입니다. 선물 시장은 부도 위험을 줄이기 위해 일련의 조치를 통해 거래 위험을 통제합니다. 엄격한 위험 통제 메커니즘. 우선 선물계약 거래과정에서 선물거래소 청산센터가 거래에 개입하여 매수자의 매도자가 되고 매도자의 매수자가 되어 한쪽을 대체하여 거래상대방이 됨과 동시에 권리를 가집니다. 그리고 선물 계약에서 상대방의 의무. 선물거래소 청산센터가 선물거래에 개입한 후 청산센터의 신용을 이용하여 선물계약의 이행을 보장하는 것과 같으므로 선물투자자는 거래상대방의 신용위험에 대해 걱정할 필요가 없지만, 동시에 청산 센터는 거래에 대한 양 당사자의 책임을 지며 신용 위험은 어느 한 쪽의 채무 불이행으로 인한 손실 위험에 노출됩니다. 선물 투자자의 불이행을 방지하고 청산 센터를 보호하기 위해 선물 거래 참가자는 미래 손실을 대비한 준비금으로 마진을 예치해야 합니다. 일일 시가평가 시스템이 시행되며, 오픈 포지션의 손익은 당일 선물계약 정산 가격을 기준으로 계산되며, 일일 이익은 마진 계좌에 추가되고 손실은 차감됩니다. 마진 계정. 마진 계좌의 잔액은 유지 마진 수준보다 낮아서는 안 됩니다. 그렇지 않으면 투자자에게 충분한 손실 준비금이 있는지 확인하기 위해 마진 콜이 이루어집니다.
선물마진 제도는 두 가지 수준으로 나누어져 있음을 알 수 있다. 첫 번째 수준은 회원 브로커가 청산센터에 지불하는 결제 증거금이고, 두 번째 수준은 투자자가 선물에 지불하는 고객 증거금이다. 중개 회사. 이 마진 시스템은 선물 거래의 2단계 시스템에서 유래합니다. 선물 계약의 실제 거래 프로세스는 두 가지 수준으로 구성됩니다. 선물 투자 고객은 선물 중개 회사에 선물 거래 주문을 제출해야 하며, 선물 중개 회사는 매칭을 위해 고객 거래 주문을 선물 거래소에 제출해야 합니다. 선물투자자는 선물중개회사에 계좌를 개설하고 주문을 하므로, 그 계좌는 선물중개회사가 관리하고, 마진계좌도 선물중개회사에서 정산하고 모니터링한다.
일반적으로 선물중개회사가 선물거래 고객으로부터 징수하는 증거금을 고객증거금이라고 합니다. 선물중개회사는 고객의 위탁을 받아 선물거래소에서 거래를 수행하는 경우 선물포지션이 선물계약의 책임을 다할 수 있도록 보장하여야 하며, 따라서 선물계약의 매매수량에 따라 선물중개회사는 해당 금액을 선물결제센터에 예치해야 합니다. 이 증거금을 결제 증거금이라고 합니다. 선물청산센터에서는 선물중개사의 증거금계좌만 모니터링하면 되고, 선물중개사는 투자자의 증거금계좌를 관리하게 됩니다. 즉, 선물청산소는 선물청산회사의 위험을 부담 및 통제하고, 선물청산회원은 고객의 채무불이행 위험을 부담 및 통제합니다. 현행 선물거래소의 마진설계 시스템은 일일 선물가격 변동으로 인한 손실액을 보호하는 원칙을 바탕으로 하며, 최근 기간의 선물가격 변동을 참고하여 일일 최대 손실액은 다음과 같다. 99.7% 신뢰 수준(3개의 표준편차)으로 추정된 값(위험 값)을 마진 수준으로 변환합니다. 마진 계산 공식(지수 선물을 예로 들어)은 다음과 같습니다.
결제 마진 = 지수 × 각 지수 포인트의 값 × 위험 가격 계수
위험 가격 계수는 다음과 같습니다. 4개의 "샘플 그룹"에 의해 결정됨"(30거래일, 60거래일, 90거래일, 180거래일) 위험값(VaRmax)이 가장 큰 그룹, 즉,
위험 가격 계수 = Max{VaRmax, 5% }
위험 가격 계수의 하한은 5%입니다. 이는 일정 기간 동안 지수 변동 범위가 감소하여 위험 가격 계수가 점차 낮아지는 것을 방지하기 위한 것입니다. 더 작아지면 마진 수준이 너무 낮아집니다. 향후 지수 변동성이 급격하게 확대될 경우, 원래의 증거금 수준은 손실 위험을 감당하기에 충분하지 않을 것입니다. 아래 그림은 현행 시스템(예: 변동폭이 15%에 도달하면 마진율이 조정됨)과 일일 VaR 값 추정치의 차이를 비교한 것으로, 변동폭이 일정 수준을 초과하는 경우에만 마진이 조정되는 것을 명확하게 알 수 있습니다. 범위(예: 15%)로 인해 마진이 사다리 모양으로 표시되는 반면(빨간색 선), 일일 계산 마진은 일일 조정 마진 수준보다 높을 때(파란색 선) , 단계적 증거금 수준이 있는 경우 선물청산회사가 더 높은 증거금을 지불했음을 의미하며, 양식에 표시된 증거금 수준이 일일 조정 증거금 수준보다 낮은 경우 선물거래소가 증거금 부족으로 인해 부실 위험에 직면했음을 의미합니다. . 이는 VaR 값이 현재 마진 시스템의 결함을 더 잘 보완하여 선물 계약의 마진 수준을 보다 합리적으로 만들 수 있음을 보여줍니다. 브라질 커피 제조업체, 독일 철강 제조업체, 아시아 항공사 등과 같은 일부 대규모 그룹 회사를 살펴보면 모두 상품 가격, 환율, 금리 등의 불리한 변화에 적응해야 한다는 것을 알 수 있습니다. 헤징. 가장 일반적으로 사용되는 헤징 도구는 선물과 거래소 거래 옵션입니다. 선물 중개인과의 관계는 주로 선물 증거금 지불, 거래 및 추가 증거금 지불에 반영됩니다. 선물중개회사는 선물거래소의 회원으로서 고객이 지불한 증거금을 청산회사에 이체해야 합니다. 그러나 중개 회사가 거래소에 지불하는 초기 마진은 일반적으로 고객이 지불하는 것보다 낮습니다. 그 이유는 주로 고객의 포지션 중 일부가 서로 상쇄될 수 있기 때문입니다. 또한 대부분의 선물거래소에서는 거래소가 중개회사에 요구하는 증거금기준이 중개회사가 고객에게 요구하는 증거금기준보다 낮습니다.
그럼 선물중개회사는 왜 고객에게 부과하는 마진을 낮추지 않는 걸까요? 마진이 낮아지면 선물 중개인은 고객에게 동일한 수수료와 더 낮은 마진이라는 더욱 경쟁력 있는 견적을 제공할 수 있습니다. 낮은 마진은 마진 수준에 민감하거나 현금 조달에 비용이 많이 드는 고객에게 더 매력적입니다. 마진을 낮추어 절약한 돈은 선물중개사의 주머니에서 나오는 것이 아니기 때문에 양측 모두에게 이익이 되는 거래입니다. 상품의 가치를 보존하고 싶은 고객 중 신용등급이 높지 않은 고객이 많기 때문에 자금조달 비용이 더 많이 듭니다. 그러나 이는 마진 축소 전략의 한계이기도 합니다. 이 전략을 과도하게 사용하면 선물 중개 회사가 일부 고객의 신용 위험을 부담하게 됩니다. 또한, 시장이 심하게 변동할 때 고객은 채무 불이행 가능성이 높아지며, 이는 채무 불이행 기간 동안 더 많은 마진 콜을 요구하게 됩니다.
위의 상황에서는 VaR 방식이 유용합니다. 즉, 선물중개회사는 VaR 방식을 통해 증거금 규모를 최적화하여 대부분의 경우 일일 손실을 보상할 수 있습니다.
이 작업에는 두 가지 측면이 포함됩니다. 첫째, 고객 손실로 인해 중개회사가 불리한 위치에 놓이지 않도록 보장하고, 둘째, 신용 위험으로 인한 예상 손실이 거래 수수료로 발생하는 수익보다 낮도록 보장합니다.
VaR 값 계산은 두 가지 상황을 모두 평가하는 데 사용될 수 있습니다. 고객 거래의 자산 상관관계가 약하거나 고객의 부도 확률이 낮고 오픈 포지션이 작은 경우 VaR 방법은 현재 사용되는 방법보다 선물 마진을 더 크게 감소시켜 선물 시장 경쟁을 증가시킵니다. 중개회사. 선물거래는 모두 마진제도를 사용하지만 실제로 거래되는 것은 선물계약의 총 가치이므로 VaR 가치를 계산할 때는 선물계약(포트폴리오) 전체의 가치를 기준으로 해야 한다는 점에 유의해야 한다. 투자한 마진보다는 평가.
VaR 값을 계산하는 기본 과정은 다음과 같습니다.
먼저 샘플 수익률을 계산합니다. 샘플의 일일 종가를 구하고 수익률을 계산합니다.
여기서 R은 수익률, P는 종가, t는 시간입니다.
둘째, 표본 평균과 표준 편차를 계산합니다. 표본 평균과 표준 편차는 다음 공식으로 계산됩니다.
셋째, 표본 평균이 0인지 확인합니다. 일반적으로 샘플 수가 30보다 크므로 통계 Z가 탐지에 사용됩니다.
넷째, VaR 값을 계산합니다.
VaR=μ-Zaσ
여기서 α는 1-신뢰 수준입니다.
다음은 VaR 가치 계산을 설명하기 위해 하나의 지수 선물 계약의 매매를 예로 들어 설명합니다. 최근 지수 종가를 4839라고 가정하면 선물 계약의 총 가치는 4839×200=967800이 됩니다. 그러면 투자자는 먼저 약 반년 동안의 데이터를 선택해야 합니다(보통 주가 지수의 일일 수익률을 사용). 그런 다음 위의 4단계를 사용하여 단위 위험 계수를 계산하고 마지막으로 단위 위험 계수에 총 계약 가치를 곱하여 지수 선물 계약의 VaR 값을 구합니다. 물론 투자자가 더 많은 돈을 투자할수록 더 큰 위험을 감수하게 됩니다.