최근 우리나라의 외환보유고 증가세가 눈에 띕니다. 2005년 말 현재 우리나라의 외환보유액은 8,189억 달러로 전년도에 비해 2,090억 달러나 급증하였다. 올해는 2004년에 이어 2000억 달러 이상 증가한 해이다. 2006년 이후 지속적인 무역흑자 증가와 외국자본 유입에 힘입어 외환보유액은 더욱 늘어나 2월 말 기준 8,536억 달러에 이르렀다. 같은 기간 일본의 외환보유액 8501억 달러와 비교하면 약 35억 달러 많은 규모다. 이는 중국이 처음으로 일본을 제치고 세계 최대 외환보유국이 됐다는 뜻이다.
이러한 외환보유액 규모의 급속한 확대는 예상치 못한 일이 아니지만, 이에 따른 경제적 영향에 대한 종합적인 검토가 점점 더 중요하고 시급해지고 있다는 점은 의심할 여지가 없습니다. 여느 경제 현상과 마찬가지로 외환보유액의 급격한 증가는 긍정적인 영향과 부정적인 영향을 모두 갖습니다. 긍정적인 측면에서 이는 우리나라의 대외 지불 능력을 더욱 향상시키고 위안화 환율에 개입할 수 있는 통화 당국의 능력을 강화하는 동시에 지속적인 무역 및 금융 개혁(특히 자본 계정 자유화 개혁)에 유리한 조건을 제공할 것입니다. 개혁으로 인해 발생할 수 있는 재정적 위험을 줄입니다. 또한, 1997년 동아시아 금융위기 이후 우리나라는 몇 년을 제외하면 전반적으로 내수가 부진하고 장기간 디플레이션에 시달려 왔습니다. 지난 몇 년간 외환보유액 축적을 통해 달성된 기본통화 공급은 디플레이션 압력 완화에 매우 중요한 긍정적 영향을 미쳤습니다.
하지만 막대한 외환보유고 축적은 부정적인 영향도 끼친다. 첫째, 기회비용이 크게 증가한다. 외환보유고가 축적된다는 것은 경제발전에 활용될 수 있는 자원이 제대로 활용되지 않는다는 것을 의미하며, 이는 분명히 경제발전 잠재력을 극대화하는 데 도움이 되지 않습니다. 여전히 다양한 해외 민간자본이 매년 대규모로 유입되고, 그 중 상당수가 결국 외환보유고로 전환된다는 점을 고려하면, 이들 외환보유액 중 실제 소요되는 비용은 8,500억 달러가 넘습니다. 실제로는 우리가 상상했던 것보다 더 높습니다. 둘째, 환율위험을 과소평가할 수 없습니다. 미국의 경상수지 적자 증가로 인해 달러 가치가 크게 하락하는 것은 거의 불가피합니다. 미국 달러 가치가 크게 떨어지면 우리나라 외환보유고는 큰 손실을 입을 수밖에 없다. 기축통화 구성을 조정하면 달러화 가치 하락 위험을 어느 정도 피할 수는 있지만 세계 어디를 가든 채권시장의 규모는 미국 채권시장과 비교할 수 없기 때문에 적시에 대응할 필요가 있다. 이러한 종류의 구성 조정은 기술적으로 매우 어려울 것입니다. 따라서 외환보유액 규모가 지속적으로 확대됨에 따라 해당 자산의 위험도가 크게 증가하고 있다고 볼 수 있습니다. 셋째, 거시경제가 과열되었던 2003년과 같이 외환보유액의 증가는 과도한 통화투입을 촉진하여 인플레이션 압력을 악화시킬 가능성이 있다.
거시경제 안정성에 미치는 영향 측면에서 외환보유액 증가의 역할은 실제로 불확실하며 구체적인 거시경제 상황에 따라 달라진다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 디플레이션 상황에서는 외환보유액의 증가가 기본통화공급의 증가를 의미하므로 긍정적인 영향을 더 많이 발휘하고, 인플레이션 상황에서는 외환보유고의 증가가 인플레이션을 악화시켜 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 현재 우리나라의 산업 능력은 대부분 과잉 상태이며 디플레이션 압력은 여전히 나타나고 사라지고 있습니다. 따라서 다른 부작용에도 불구하고 외환 보유고의 지속적인 증가가 디플레이션 압력 완화에 미치는 긍정적인 영향은 과소평가될 수 없습니다. 앞으로도 거시경제가 과열로 변하지 않는 한, 우리나라의 외환보유고를 더 늘리는 것은 여전히 합리적일 것이라고 믿을 수도 있습니다.
물론, 외환보유액의 지속적인 증가로 인한 다른 부정적인 결과를 고려할 때 관련 당국은 과도한 증가를 방지하고 거시경제 안정성에 미치는 영향을 점진적으로 줄이기 위해 필요한 조치를 취해야 합니다.
첫째, 효과적인 내수 확대를 지속한다.
연금, 주택, 교육 등 분야의 구조적 개혁을 가속화하고 보다 적극적인 재정 정책을 시행함으로써 가계 소비를 효과적으로 촉진하고 과도한 국민 저축률을 낮출 수 있습니다. 높은 저축률과 높은 외환보유액은 본질적으로 연결된 두 가지 경제 현상입니다. 한 국가의 외환보유고가 크게 증가한다는 것은 본질적으로 많은 양의 초과 국민 저축을 다른 국가로 수출하는 것입니다. 내수를 효과적으로 늘려 국민저축률을 낮추면 외환보유액의 과도한 증가는 근본적으로 통제될 수 있다. 동시에, 내수 확대는 우리나라 경제 성장의 순 수출 의존도를 크게 감소시킬 것입니다.
둘째, 국제수지를 정책 목표로 삼고 무역흑자를 줄이거나 없애기 위해 다양한 효과적인 조치를 취하십시오. 환율 안정성 유지라는 정책 목표 하에 전반적인 국제수지 흑자의 직접적인 결과는 외환보유고의 증가이다. 국제수지 흑자를 줄이기 위해서는 무역흑자를 줄이는 것이 효과적인 방법이 될 것이다. 이를 위해서는 운영적 관점에서 수출부서 및 기업에 대한 과도한 인센티브를 조속히 조정하고(수출세 환급비율을 지속적으로 인하하는 등) 외화소득액을 기준으로 삼는 관행을 마련해야 한다. 지방정부 성과평가 방식도 완전히 바뀌어야 한다.
셋째, 자본계정 자유화를 계속해서 신중하게 처리하고 자본계정 잉여가 과도하게 축적되는 것을 방지합니다. 1990년대 전반기 다수의 신흥시장 국가들의 관련 경험을 보면 자본계정 자유화(특히 자본유입통제의 전면 해제)가 과도하게 진전되면 외국자본의 과잉유입이 발생할 가능성이 높으며, 이는 결국 금융위기로 이어질 가능성이 높다. 자본 계정 및 전체 국제 대차 대조표 지점 잉여의 과도한 축적. 환율안정을 유지한다는 정책목표 하에 이러한 흑자는 외환보유고 축적을 가속화시키는 직접적인 결과를 가져왔다. 이와 같은 상황이 발생하지 않도록 우리나라는 앞으로 너무 성급하게 자본계정 전환을 추진하는 것을 지양하고, 어느 정도 자본통제를 지속적으로 시행해야 합니다. 현재 국제수지 상황에 따르면 향후 몇 년 동안 우리나라는 특히 자본 유입에 대한 효과적인 통제를 유지해야 하며 기본적으로 새로운 자본 유입 자유화 조치 도입을 중단해야 합니다. 동시에 외국인직접투자에 대한 정책우대를 점진적으로 축소 또는 완전히 폐지하고, 투자유치 성과평가를 기초로 삼는 지방자치단체의 부적절한 관행을 개선해 나가겠습니다.
넷째, 민간 자본 유출에 대한 통제 완화 속도를 선택적으로 높입니다. 전반적인 국제수지 회복과 외환자원 활용의 효율성 제고라는 관점에서 특정 자본유출 프로젝트에 대한 통제를 적절하게 완화하는 것은 분명한 의미가 있을 것이다. 불완전한 제도로 인한 국유자산의 해외 손실을 방지하기 위해 현재의 자본유출 자유화는 주로 민간기업의 해외투자를 완화하는 데 중점을 둘 수 있다. 중국은 이미 자본수출국이지만 그 기본특성은 외환보유액 축적의 형태로 공식자본을 수출하는 것이다. 민간 자본 수출을 적절하게 장려하는 한 가지 잠재적인 의미는 공식 자본 수출과 민간 자본 수출 간의 적절한 전환을 달성하는 것입니다. 이는 국제 수지 균형을 회복하는 데 도움이 될 뿐만 아니라 공식 자본 수출의 운영 위험을 줄이는 데도 도움이 됩니다. .
마지막으로 적절한 시기를 선택하여 위안화 환율 제도를 더욱 개혁하고 위안화 환율의 변동 범위를 확대합니다. 더욱 유연한 위안화 환율 조정은 우리나라의 국제수지를 보다 정기적으로 조정할 수 있게 함으로써 국제수지 흑자로 인한 외환보유고의 과도한 증가를 포함하여 대외 불균형이 장기적으로 누적되는 것을 방지할 수 있습니다.