중국의 경제 부양을 위한 또 다른 좋은 전략
2008년 11월 27일 11:13
SCOTT A. JALOWAYSKI
중국 A 둔화되는 경제를 지원하기 위해 최근 5,860억 달러 규모의 경기부양책이 발표되었으며, 이 중 4분의 1은 중앙정부에서 제공될 예정입니다. 하지만 경제를 살리기 위해 그렇게 많은 정부 자금을 사용할 필요는 없습니다. 세계 4위의 경제를 활성화하는 더 좋고 더 경제적인 방법은 사모펀드 투자자들의 중국 국내 투자에 대한 현재의 엄격한 제한을 완화하는 것입니다.
일본을 지침으로 삼는다면 중국의 케인즈식 지출 계획은 장기적으로 효과가 없을 것이다. 이 계획은 처음 발표됐을 때 '빠르고 강타'라는 이름으로 민간소비를 활성화하겠다는 목표를 갖고 있으며, 대부분의 자금이 인프라 사업에 투자될 예정이다. 이러한 프로젝트는 가치 있는 일자리를 창출할 수 있지만 지속 가능한 비즈니스를 창출하지는 못할 것입니다.
Corbis China는 국내총생산(GDP)을 높이기 위해 고정 자산에 대한 투자 증가를 장려하는 또 다른 접근 방식을 취해야 합니다. GDP 비중으로 보면 중국의 고정자산 투자는 거의 정부소비와 민간소비의 합과 맞먹는다. 이는 이미 매우 높은 수준인데, 미국에서는 민간소비만 GDP의 70%를 차지한다. 그러나 중국이 투자를 더욱 늘리고 더 완전한 할당 및 인센티브 메커니즘을 결합하여 경제를 활성화하려는 경우 장기적으로 인프라를 확장하고 사회 복지를 개선하는 것보다 민간 소비를 촉진하는 것이 더 효과적일 것입니다.
더 많은 외국인 투자를 허용하는 것은 더 많은 고정 자산 투자를 지원하는 동시에 지속 가능한 비즈니스 및 고용 기회를 창출하여 민간 소비를 촉진하는 상대적으로 간단하고 효과적인 자금 조달 방법입니다. 사모펀드 투자는 투자 유입을 위한 중요한 수단이 될 수 있습니다. 현재 사모펀드 투자는 중국 GDP의 0.3에 불과한데 비해 미국은 1.9, 영국은 1.5이다. 중국 기업가들은 사모펀드 투자자들과 함께 일하는 것을 좋아할 것이지만 실제로 사업을 확장하려면 자본이 필요합니다.
2004년부터 2007년까지 민간자본운용펀드가 아시아에 투자하기 위해 2000억 달러 이상의 자본을 조달했으나 지난해 중국에 투자된 금액은 115억 달러에 그쳤다. 사모펀드는 돈이 있지만 이를 활용하는 데 어려움을 겪고 있다. 베이징이 막은 많은 규제 장애물이 길을 막았습니다.
첫째, 중국에 대한 외국인 투자는 다른 많은 개발도상국과 마찬가지로 복잡한 규제 네트워크의 적용을 받습니다. 중국은 1978년 이후 외국인 투자에 대한 개방을 크게 확대했지만, 중국에 대한 모든 외국인 투자는 정부의 승인을 받아야 합니다. 다양한 유형의 투자에 대한 승인 요건은 다르며 주로 산업 및 투자 규모에 따라 다릅니다.
둘째, 해외 투자자가 요구하는 법적 수단(전환우선주, 전환사채 등)과 법적으로 효율적인 거래(기업합병, 기업분할, 증권거래소 등)가 불가능하다. .중국 기업에 직접 적용할 수도 있고, 선진국만큼 유연하지도 않습니다. 예를 들어, 우선주는 투자자가 다양한 주주의 경제적 권리와 통제권을 구별할 수 있도록 해줍니다. 이는 선진국에서는 일반적인 도구이지만 중국에서는 그렇지 않습니다. 비상장기업에서는 외국기업과 국내기업 간 주식교환거래를 금지하고 있다.
셋째, 중국 국내 자본시장은 아직 완성되지 않았다. 중국 자본 시장은 자본 통제 및 기타 규제 제한을 통해 외국인 투자를 제한합니다. 중국 시장은 늘 유동성이 부족했고 그 기능도 역외 자본시장에 비해 원활하지 않았습니다. 중국 시장 구조의 왜곡으로 인해 가치 평가가 종종 예측 불가능하고 위축되는 상황에서 중국 기업가와 외국인 투자자는 이러한 환경에서 주식 매도를 꺼리는 것이 당연합니다. 열심히 일해서 세운 회사를 팔면 언제, 합당한 가치를 얻게 될지, 언제 받을지 알 수 없다.
이전에는 해외 법인을 차입하는 것이 중국 기업의 가치를 활용하는 일반적인 채널이었습니다. 현행 중국 회사법의 한계(특히 주식 교환 불가)를 고려할 때 결과 절차는 불필요하게 번거로워 보입니다.
케이맨 제도에 해외 법인을 설립한다고 가정하면 먼저 중국 자회사를 설립할 수 있다. 자회사는 다른 중국 회사의 자산을 매입할 수 있으며, 중국 회사의 국내 주주는 매각 수익금을 해당 케이맨 제도 회사에 재투자할 수 있습니다. 많은 중국 비상장기업이 이러한 다양한 형태의 구조를 통해 미국, 런던, 홍콩에 상장되어 있어 사모펀드 투자 및 벤처캐피털에 대한 편의성을 제공하고 있습니다.
그러나 2006년 9월에 시행된 중국의 새로운 기업 인수합병 규정은 외국 투자자와 중국 파트너가 소위 "왕복" 거래를 수행하는 것을 사실상 금지하고 있습니다. 새로운 규정에 따르면 투자자는 지역 상무부가 아닌 상무부로부터 국가 수준의 라이센스를 취득해야 합니다. 나중에 그러한 승인을 얻는 것이 불가능한 것으로 판명되었습니다.
사모펀드 및 기타 외국인 투자를 촉진하기 위해 중국의 기존 규제 장벽을 어떻게 제거할 수 있습니까?
장기적인 관점에서 중국은 보다 완전한 회사법을 제정하고 외환 통제를 철폐하며 완전한 기능을 갖춘 자본 시장 건설을 촉진해야 합니다. 그러나 지금 중국이 해야 할 일은 일부 정책을 완화하는 것 뿐이다. 국내 민간자본 운용기금의 위안화 투자를 통해 일시적으로 규제 승인 문제를 회피할 수는 있지만, 외국인 투자를 저해하는 단점, 즉 정부 의사결정의 불투명성, 불완전한 기업법, 비효율성과 경직성 등을 근본적으로 제거할 수는 없습니다. 국내자본시장.
베이징은 왕복 거래 승인 권한을 현지 상무부에 위임하고 인수합병 규정에 따라 승인을 위임하는 방안을 고려해야 한다. 낮은 수준의 부서는 지역 경제 요구 사항을 보다 자세히 처리하고 추적하기가 더 쉬우므로 승인을 얻기도 더 쉽습니다.
중국 정부는 최근 상무부로부터 또 다른 승인 권한을 지방정부에 위임했는데, 지방정부는 유한책임회사에서 외국인투자 합자회사로 전환하는 중외합자회사의 승인을 담당한다. . 이러한 구조조정은 중국 외자기업이 중국에 상장하기 위해 거쳐야 하는 법적 절차이다. 중국은 M&A 규정을 준수하는 왕복 거래를 승인할 수 있도록 현지 승인 기능을 확대해야 한다.
중국 기업가들은 외국 투자자들과 협력할 의지가 있고 준비가 되어 있습니다. 하지만 먼저 정부가 일을 해야 합니다. 최고의 경기부양책은 개혁이다.