1: 글로벌 국제수지 불균형을 배경으로 미국은 경상수지 연속 적자로 세계 1 위 대출국이 됐다. 중국을 포함한 대부분의 동아시아 국가들은 지속적인 경상 계좌 흑자로 이미 국제 채권국이 되었다. 고액 외환보유액은 전 세계 수지 불균형이 중국에서의 외적 표현일 뿐이다.
이런 글로벌 불균형의 내인은 미국 국민 저축이 하락하고 국내 저축이 국내 투자보다 적기 때문에 어쩔 수 없이 다른 나라에서 대량대출을 해야 한다는 것이다. 높은 저축이 국내 투자로 효과적으로 전환될 수 없기 때문에 동아시아 국가들은 미국의 높은 적자의 융자원이 되었다.
세계적 차원에서 중국을 포함한 동아시아 국가의 국제 채권자 지위는 미국을 국제 채무자로 만들었다. 미국 등 선진국의 자본 유출 구조와는 달리 우리나라의 대량의 자본 유출은 민간 자본 유출이 아니라 우리나라 국제수지에 직접 반영되지 않은 공식 자본 유출, 즉 외환보유액 자산 대외투자다. 중국의 고액 외환보유액은 글로벌 불균형이 중국에서의 외적 표현일 뿐이라고 할 수 있다.
둘째, 국제통화체계의 안배로 중국은' 높은 저축의 딜레마' 에 직면했다.
브레튼 우즈 시스템 이후, 달러는 여전히 사실상 표준통화이자 가장 중요한 비축 통화이다. 거의 모든 동아시아 국가들의 지역 내 무역과 지역 외 국가와의 대부분의 무역은 달러로 산정된다. 현대금융발전이론의 창시자이자 미국 스탠퍼드대 교수인 매킨논 교수는 원화폐로 신용대출을 할 수 없는 국제채권국에는 통화부조화 문제가 생겨' 고저축딜레마' 가 생길 수 있다고 보고 있다. 한편으로는 달러채권이 축적됨에 따라 달러자산보유자들은 달러자산이 계속 원화 자산으로 전환되어 원화 가치가 높아지는 것에 대해 점점 더 우려하고 있다. 한편 무역적자가 있는 국가들도 무역흑자가 통화저평가와 통화조작으로 인한 것이라고 불평한다. 중국은 국제채권국으로서 본화폐로 신용을 제공할 수 없고, 채권은 본화폐로 가격을 매길 수 없다. 대량의 달러 자산만 보유할 수 있고, 비축자산 축적은 위안화 절상 압력을 초래할 수 있다. 위안화 절상 기대에 따라 대량의 자본이 유입되어 비축 자산이 더욱 증가하였다. 일단 인민폐가 평가절상되면, 방대한 비축자산은 환차손실을 겪어야 한다.
따라서 현재 국제통화체계의 안배에 따라 거액의 외환보유액은 위안화 가치에 대한 신뢰를 유지하는 보장이며, 대가는 달러 가치 하락의 위험을 감당하는 것이다.
셋째, 외환 보유고의 지속적인 축적은 중국의 무역 경쟁력과 외국인 투자에 대한 매력의 강화를 반영하며, 오랫동안 "편향된" 대외 무역, 외국인 투자 및 외환 관리 정책을 반영합니다.
우리나라 외환보유고의 원천으로 볼 때 경상수지와 자본사업의 이중 흑자는 우리나라 외환보유액 증가의 직접적인 원인이다. 경상 사업과 자본 사업의 이중 흑자는 개혁개방 이후 중국 무역경쟁력과 외자에 대한 흡인력 증강을 반영하고 있다. 그러나 현재 개발도상국으로서 수출 세금 환급 정책, 관세 정책, 외자세 특혜정책, 내외 차별화 소득세 정책 등 중성적인 외자와 대외무역 정책의 편차로 양질의 요소 자원이 외자와 대외경제부문으로 유입되면서 경제가 외용과 외자경제에 지나치게 의존하게 되고, 거친 수출 지향형 경제 성장 모델의 폐단이 두드러지고 있다.
자본계좌 통제 방면에서 중국의' 관입 엄출' 의 비대칭 통제 구조와 제한환전은 외환수요를 억제하고 국제수지의 불균형을 부추겼다.
넷째, 위안화 환율은 어느 정도 균형환율에서 벗어나 국내외 제품, 무역품, 비무역품, 위안화 자산, 달러 자산의 가격을 왜곡하여 지속적인 무역흑자와 자원 불균형을 야기했다.
환율은 내외 경제를 연결하는 특수 변수로서, 그 편차는 필연적으로 국내외 상품 차익 거래로 이어질 것이며, 국내외 제품, 무역 및 비무역 상품, 인민폐 자산 및 달러 자산의 가격을 왜곡하여 불합리한 이익 지향과 자원 배합을 초래하게 될 것이다.
현재 국내외 전문가와 학자들이 위안화 균형환율의 계산 결과에 대해 큰 차이를 보이고 있지만, 위안화의 어느 정도 편차가 있다는 인식이 기본적으로 이뤄지고 있다. 예를 들어, 과소평가된 환율은 중국 제품을 더 싸게 만들고, 중국에서 사고, 외국에서 파는 것은 수익성이 있고, 외국에서 사면 중국에서 파는 것은 손해를 볼 수 있다. 즉 과소평가된 환율이 수출에 유리하고 수입에 불리하다는 뜻이다. 한편 환율이 과소평가된 상황에서 외환보유액을 줄이기 위해 수입을 장려하는 것은 사실상 국내 기업들이 밑지고 장사를 하도록 독려하는 것이다. 환율이 형성된 국내외 상품 가격과 차익 거래 기회가 우리나라의 지속적인 무역 흑자의 중요한 원인 중 하나임을 알 수 있다.
또한 환율 편차로 무역가능 상품의 가격이 상대적으로 높아져 무역가능 상품 생산이 유리해지고, 비무역상품 생산이 상대적으로 불리하게 되면서 대량의 자원이 무역부문으로 유입되고 있다. 국내외 자산가격으로 볼 때 위안화 자산이 과소평가된 환율로 달러화 자산으로 전환된다면 실제 가치는 평가절하될 것이며, 이는 중국 기업이' 외출' 하는 장애물 중 하나다.
다섯째, 환율평가절상으로 인한 단기 투기자본 유입으로 인한 외환보유액이' 허증하다' 며 위안화 절상 압력을 더욱 확대했다.
만약 대다수의 사람들이 인민폐 환율이 과소평가되었다고 생각한다면, 확실히 평가절상 기대가 있을 것이다. 평가절상은 자본의 대량 유입을 자극하여 단기 외채가 크게 증가하여 2003 년과 2004 년 각각 38. 1%, 35.4% 증가하여 각각 외채 잔액의 39.8%, 45.63% 를 차지할 것으로 예상된다. 또한 많은 암묵적 자본 유입도 크게 증가했습니다. 필자의 계산에 따르면 2004 년 400 억 달러 이상 유입되어 정상에 도달했다. 2005 년에는 미국 금리 인상의 영향으로 숨겨진 자본 유입이 크게 줄었다.
투기성 단기 자본은 중국 외환보유액의 초상성장을 촉진하는 중요한 요인이 되었다. 무역과는 달리, 자본 유입으로 형성된 외환보유액은 채무보유액으로, 대외부채에 해당하며 원금을 상환하거나 이자를 지불하거나 이윤을 송금해야 할 뿐만 아니라, 극심한 불안정성으로 인해' 허증된' 외환보유액을 가져올 수 있다. 이런' 허증증' 은 위안화 절상의 기대를 더욱 강화시켰다.
여섯째, 외환보유액의 지속적인 축적은 중앙은행이 외환시장에 대한 개입을 확대했다는 것을 보여준다.
환율목표를 유지하기 위해 중앙은행은 외환시장에서 외환을 매입하면서 동시에 대량의 기본통화를 투입했다. 또한 중앙은행은 지폐나 대출 (예: 중앙은행 어음 발행) 을 발행함으로써 대량의 외화 자산을 변환하여 중앙은행의 비축 자산을 형성했다고 할 수 있다. 200 1 이후 외환이 기준 통화를 차지하는 비중이 해마다 증가하여 2004 년 78% 에 달했다. 2005 년 상반기 외환보유액은 8758 억원으로 같은 기간 기초통화의 95.4% 를 차지했다.
이러한 분석에 근거하여, 우리는 이러한 질문에 대답할 수 있어야 한다: 비축 자산이 중앙은행이 창조한 재산인가? 정부인가, 기업이 이용할 수 있는 부인가? 분명히 아닙니다. 만약 그렇다면, 가장 많은 것도 장부에 있을 뿐이다. 중앙은행의 대차대조표에서 비축 자산에 해당하는' 출처' 는 중앙은행의 은행 부채이다. 전체 은행 시스템의 대차대조표에서 비축 자산에 해당하는' 출처' 는 은행 체계의 주민에 대한 부채 (현금 및 은행 예금) 이다.
현재 국내 기업에 대한 투자, 사회사업 투자, 실물 비축으로 전환하는 등 비축 자산을 소비하기 위한 여러 가지 제안이 있다. 그러나 이론적으로 인민폐를 외환으로 바꾸는 대신 비축자산을 직접 사용한다면 지폐 융자와 비슷하다. 비축 자산의 사용은 외국에서 수입하거나 외국에 투자하지 않았더라면 여전히 공식 비축 자산을 소비하는 역할을 하지 못했을 것이다. 따라서 비축 자산을 어떻게 운용하느냐에 대해서는 외환보유액에 대한 명확한 인식이 필요하다.
실제로 공식 비축자산을 줄이는 데는 수입 확대, 수출 감소, 대외투자 증가, 대외투자 감소 등 두 가지 방법이 있다. 제 3 의 길은 없어야 한다.
중국의 거대한 외환 보유고의 구조는 무엇입니까?
성사위는 외환보유액 수에 있어서 전략적 전술보유액 충족을 보장하는 전제하에 조정하고 기업과 주민구매에 대한 규제를 적당히 완화하고 기업이 위안화 자산을 담보로 삼고 외환대외투자를 사용하도록 장려해야 한다고 밝혔다. "이것은 유동성을 완화하는 방법 중 하나입니다. 클릭합니다 성사위설하다.
비축 구조 방면에서 성사위는 약세 화폐의 평가절하를 강세화폐평가절상으로 보완해야 한다고 말했다. 현재 유로화는 인민폐에 대해 평가절상되고 있고, 달러는 인민폐에 대해 평가절하되고 있다. 양자의 결합은 효과적으로 보완할 수 있다. 그러나 그는 나중에 중국이 더 많은 유로를 사야 한다는 것을 의미하지는 않는다고 말했다.
성사위는 올해 들어 중앙은행이 금리와 예금준비율을 여러 차례 인상했고 재정부도 거래인화세 인상 등의 조치를 취했다고 밝혔다. 그러나 소비자 대출이 적기 때문에 금리 인상은 주식시장과 부동산 시장에 대한 규제력이 부족하여 규제 정책이 국내 주식시장과 부동산 시장의 상승에 큰 영향을 미치지 않았다. 그는 주식과 주택 등 자산가격의 상승을 유동성 과잉으로 돌렸다. 이와 동시에, 그는 "유동성 과잉은 여전히 경제를 빠른 것에서 과열로 바꿀 수 있다" 고 경고했다.
"유동성 과잉은 시장의 국부 실패의 표현이며, 거시조절은 법에 따라 적당히 유효해야 한다. 거시규제는 시장경제의 가치법, 수급법, 경쟁법을 위반해서는 안 된다. 그 조치는 기업과 개인이 기대를 바꿔 행동을 바꾸도록 유도할 수 있어야 한다. " 성사위설하다.
그는 주식시장에서 해외 우수 주식의 귀환을 장려하고 국내 우수 기업의 상장을 가속화하고, 주식개혁협정에 따라 비유통주를 점진적으로 금지하고, 효과적인 공급을 늘리고, 유동성 과잉을 완화해야 한다고 지적했다. 이런' 주식시장 공급을 늘려 유동성 과잉문제를 해결하는 것' 은 성사웨이의 일관된 관점이라고 한다.
중국의 거대한 외환 보유고의 영향?
과도한 외환보유액은 인민폐 환율의 상승 압력을 증가시켰다.
우리나라의 국제수지가 지속적으로 이중 흑자를 이어가면서 외환보유액이 해마다 누적되고 있다. 정치적으로 위안화 절상 압력이 커지고 미국 일본 유럽연합의 여러 나라가 각기 다른 장소에서 위안화 절상을 요구하고 있다. 2005 년 5 월 이후 중미 중앙유럽 방직품 무역 분쟁은 이러한 부정적인 영향의 반영이다.
과도한 외환보유액은 환율에 강한 투기 압력을 가할 수 있다.
이론적으로 국제수지 흑자, 외환보유액이 계속 상승하는 상황에서 기준 통화 평가절상은 필연적이다. 위안화 절상 기대는 대량의 단기 자본 유입으로 이어질 수 있으며, 중국 경제 발전에 많은 불확실성을 가져올 수 있다. 하나는 국제수지에 영향을 미치는 것이다. 둘째, 중앙정부가 통화정책 조작의 난이도가 높아져 우리나라의 기초통화량이 직접적으로 증가하게 되었다. 마지막으로 대량의 투기자본이 부동산 등에 투입돼 위안화 절상을 기다리며 경제' 거품' 을 유발할 수 있다.
이는 중국 국제수지의 순누락과 오차의 변화를 보면 알 수 있다. 2002 년 이전에는 중국의 순누락과 오차가 대부분 대출자에 있었으며, 2002 년 이후 모두 차변에 나타났다. 어떤 나라든 국제수지균형표를 편성하는 데는 모두 실수와 누락이 있다. 간단히 말해서, 순오차와 누락이 차변에서 나타나는 것은 자본외탈과 같고, 대변에서 나타나는 것은' 뜨거운 돈' 유입과 같다.
거액의 외환보유액은 우리나라로 하여금 국제통화기금의 우대대출을 잃게 할 것이다.
IMF 관련 규정에 따르면 회원국이 외환수지 적자가 발생할 경우' 신탁기금' 에서 점유율과 비슷한 저리 대출을 받을 수 있다. 회원국들이 생산과 무역을 조정해야 한다면, 그 점유율 160% 에 해당하는 중장기 대출을 받을 수 있고 금리가 더 할인된다. 반면 외환보유액이 충분한 국가는 이런 우대 저리 대출을 받을 수 없을 뿐만 아니라 필요할 경우 국제수지가 어려운 국가에 도움을 줘야 한다.
중국의 방대한 외환보유액을 어떻게 사용합니까?
다양한 포트폴리오 전략을 채택하다.
2005 년 6 월 말 현재 중국은 미국 장기채권 4850 억 달러를 투자해 당시 중국 외환보유액의 68% 를 차지했다. 이 가운데 미국 국채에 투자하는 비율은 57%, 미국 정부기관 채권에 투자하는 비율은 36%, 미국 회사채에 투자하는 비율은 7% 였다.
다른 나라와 지역에 비해 중국이 미국 국채에 투자하는 비율이 높다는 것은 중국이 미국에 장기 채무 투자의 안전성에 지나치게 관심을 갖고 수익률을 무시한다는 것을 보여준다. 중국이 미국 증권에 투자하는 가장 큰 문제는 투자 지분의 비율이 너무 낮아 0.47% 에 불과하다는 것이다. 반면 일본은 16%, 영국은 47%, 캐나다는 72% 였다. 중국의 해외 지분 투자 비율은 아시아 신흥 시장 경제에 비해 가장 낮다. 예를 들어 싱가포르는 62%, 한국은 0.9% 이다.
우리 정부는 채권 투자에주의를 기울이고 주식 투자를 무시합니다. 국채를 중시하고, 기관채와 기업채를 소홀히 한다. 신용 화폐 투자를 강조하고 금 투자를 무시하다. 안전과 유동성을 강조하고 수익성을 무시하다. 현재, 외환보유액이 수입수요를 충족시키는 지표로 측정하든, 단기적 상환능력으로 측정하든, 우리나라의 외환보유액은 이미 적정성과 합리성의 요구를 훨씬 넘어섰다. 따라서 외환보유액 자산의 수익성을 높이는 것은 필수적이다.
위험을 효과적으로 분산시키기 위해 유로화 등 최근 비교적 강세를 보인 화폐에 투자하여 외환보유액 총액에서의 비중을 늘리고 일부 위험을 헤지할 수도 있다. 투자를 강화하여 경제적 이익을 창출하다. 일부 외환보유액을 외국기금 채권 부동산 등 다양한 투자 채널에 투자하여 수익을 얻어 외환보유액을 더 잘 활용할 수 있도록 한다.
(2) 국제시장에서 경쟁력 있는 기업이' 외출' 전략을 시행하도록 독려한다
중국의 거액 외환보유액 형성의 중요한 원인 중 하나는 외국상 재화 투자와 중국 대외투자의 비대칭이다. 따라서' 외출' 전략을 적극 시행하고, 국가의 풍부한 외환보유액을 활용하고, 기업의' 외출' 사용 제한을 적절히 완화하고, 기업의 대외투자를 장려해야 한다. 기업의 "외출" 속도를 가속화하다. 국가는 외환보유액으로' 전략발전투자기금' 을 설립할 수도 있다. 중국 경제의 지속적인 성장에 중요한 영향을 미치는 업종에 전략해외투자를 할 수 있을 뿐만 아니라 중국 내 인프라, 천연자원, 교육, 과학 연구 등에 전략투자를 할 수 있다. 전자는 중국 경제의 지속적인 성장에 대한 전략적 투자이며, 후자는 중국의 장기 경제 발전을 목표로 하는 정부의 직접 투자이다.
이와 관련하여 중국-아프리카 협력 포럼은 중국 기업이 비 투자를 확대하고 아프리카 농업 인프라 건설, 농업 기계 생산 및 농산물 가공 산업에 더욱 참여하도록 장려하고 지원하는 실용적인 발걸음을 내디뎠다. 양측 중소기업 협력 강화, 아프리카 산업 발전 촉진, 생산 및 수출 능력 향상, 비 투자 확대 촉진 중국 관련 은행이 중앙아프리카개발기금을 설립하는 것을 지지하기로 결정했고, 펀드 총액은 점차 50 억 달러에 달하며, 실력이 있고 신용도가 있는 중국 기업이 아프리카에 투자하도록 장려하고 지지하기로 했다. 인프라 건설은 아프리카 국가의 기술 수준을 높이고, 취업을 늘리고, 지역 경제와 사회의 지속 가능한 발전을 촉진하는 프로젝트를 설립함으로써 아프리카 발전에 중요한 역할을 한다는 점에 주목했다. 중국은 인프라 건설, 특히 교통, 통신, 수리, 전력 등에 계속 초점을 맞추고 있다.
(3) 외환보유액을 석유, 금 등 물자 비축으로 전환하는 것을 고려한다.
적절한 경우 외환보유액은 석유, 금 등 물자 비축으로 전환된다. 금 방면에서는 2005 년 9 월 말 중국 금보유액이 600 톤으로 중국 금보유액이 외환보유액의 비중을 차지하는 비중이 낮다. 전문가들은 황금보유액을 외환보유액의 3 ~ 6% 로 늘릴 것을 제안했다. 석유 방면에서 중국은 이미 미국 다음으로 두 번째로 큰 석유 소비국이 되었다. 석유의 대외의존도는 47% 로 90 일간의 전략비축을 유지해야 한다.