2005 년 7 월 9 일 중국 비즈니스 뉴스
저자: Liu junhong 출처: 중국 경영 신문
1997 년 7 월 2 일 바트 평가절하, 동남아 금융위기 발발, 동남아 경제가' 기적' 에서' 위기' 로 떨어졌다. 이번 달은 마침 8 주년이다. 동남아 금융위기의 전염 특징은 경제활동 세계화의 맥락에서 주변국과 지역의 경제변화가' 남의 집 앞 눈' 이 아니라 동남아 금융위기의 교훈도 우리가 쉽게 무시할 수 있는 옛일이 아니라는 것을 알려준다.
반성: "이중 전위" 는 다국적 경제를 끌어 들인다.
동남아의 금융위기가 먼저 통화위기로 나타난 것으로 생각된다. 동남아 국가의 통화붕괴로 대규모 은행 신용위기가 촉발되면서 영향과 전염효과로 전체 경제위기로 발전했다는 것이다. 이를 전제로 1995 여름 이후 엔화 대 달러 평가절하로 동남아 국가의 수출경쟁력이 떨어지면서 무역수지 적자가 발생해 직접투자 흡인력이 크게 떨어졌다. 이 상황은 위기 전날까지 변하지 않았다.
이와 함께 1997 년 중반 글로벌 금융자유화의 맥락에서 태국 말레이시아 필리핀 등 동남아 국가들은 잇달아 환제 개혁을 실시하고 변동환율제를 만들어 자본의 자유로운 출입을 허용함으로써 외자은행과 헤지펀드를 비롯한 단기 자금이 대거 유입되고 있다. 예를 들어 1995 의 동남아 위기에서 각국의 경상수지는 4 15 억 달러의 적자를 보이고 자본 잔액은 8 15 억 달러의 흑자를 보였다. 1996 의 자본국제수지가 1000 억 달러를 훨씬 웃도는 반면 직접투자는 58 억 달러에 불과해 대부분의 자본이 단기적인 핫돈이라는 것을 의미한다. 단기 자본은 유동성이 강하고 격렬한 격동의 위험을 가지고 있다. 특히 동남아 국가 금융체계가 아직' 금융변압기' 기능이 부족하다는 전제하에 대부분의 단기 외자금은 부동산 투자와 같은 국내 장기 산업 투자에 직접 적용되고 금융자본 시장을 통해' 전환' 하지 않고 있다. 이러한' 고에너지' 자금은 국내 공업 프로젝트에 직접 적용되는데, 마치' 고압전원' 이 변압기를 거치지 않고' 저압전기' 에 직접 꽂히는 것처럼 그 위험성은 짐작할 수 있다. 이런' 이탈' 융자는 외자 유입이 계속되는 상황에서도 계속될 수 있다. 외자 집중 철수할 때 장기 프로젝트에 자금이 눌려 즉시 상환할 수 없어 은행의 신용위기가 발생했다. 한편, 단기 핫돈은 대부분 달러이고, 외자는 동남아 시장을 집중적으로 철수하여 외환시장이 달러를 집중적으로 매입하고, 원화를 팔고, 직접 원화 평가절하를 유발하여 화폐의' 이탈' 을 형성한다. 이런' 이중이탈' 은 동남아 통화금융위기의 주범으로 여겨진다.
조기 경보: 경제 구조에서 숨겨진 새로운 위험
8 년이 지난 오늘날 동남아 국가 경제는 전면 회복됐지만 직접투자는 계속 늘면서 외환보유액 잔액이 전면 상승하고 있다. 그러나 동남아시아 경제는 구조적으로 새로운 위험을 보이고 있다. 우선, 현재 동남아는 무역구조상 일본 중국 동남아 4 소룡의 삼각무역관계를 형성했다. 산업분업에서 선일본,' 사소룡',' 중국의 산업그라데이션' 을 다시 확립했다. 일본은 주로 고부가가치 핵심 부품과 중간제품을 생산하며 동남아시아 4 용과 중국에 생산설비, 원자재, 핵심 부품을 제공한다. 동남아 사소룡' 은 2 급 생산기지로 비교적 선진적인 제조와 생산을 진행한다. 한편 중국은 조립 및 가공 작업장을 제공하고 최종 제품을 미국과 일본 시장에 수출한다. 공업에서는 일본이' 기러기' 이고, 무역에서는 중국이' 선두 주자' 이다. 이런 구조 하에서 중국은 일본과 동남아시아 수출의' 중계소' 가 되어 미국 무역 제재의 위험에 직면해 있다.
둘째, 환율제도에서 200 1 안팎부터 동남아와 달러는 사실상 연계관계를 맺고 있어 새로운 상황에서의 환율 위험을 다시 한 번 보여준다. 다시 한 번 달러와의 연계 관계를 유지하기 위해 이전 단계인 달러 가치 하락을 배경으로 동남아 국가들은 환율 균형을 맞추기 위해 달러를 대량으로 매입해 외환보유액이 급증하고 있다. 2004 년 말 현재 일본을 포함한 동남아 지역 외환보유액 총액이 2 조 달러를 넘어섰다. 중앙은행이 보유한 거액의 달러 자산의 적용 방향은 각국이 직면한 난제로 떠올랐다. 지금까지 각국 중앙은행은 주로 손에 든 달러 자산을 이용해 미국 국채를 매입해 미국 국채 가격이 크게 올랐다. 그러나, 다음 세 가지 요인의 변화로 인해 동남아시아 국가의 외환보유액은 외환위험으로 가득 차 있다. 첫째, 미국의 경상수지와 재정수지 적자가 계속 확대되어 달러화는 쇠퇴하기 어렵다. 달러가 평가절하되면 동남아시아 각국 중앙은행에 막대한 손실을 가져다 줄 것이다. 둘째, 최근 몇 년 동안 일본은 아시아 무역의' 달러화' 를 적극 추진했다. 동남아시아와의 무역결제에서 엔화의 비중이 급격히 증가했다. 2004 년 엔화 결산 비중이 처음으로 달러를 초과했지만 동남아시아 국가 외환보유액 중 엔화 비중은 평균 5% 정도밖에 되지 않아 무역과 외환보유액 사이에 새로운 형태의 화폐착오가 발생했다. 셋째, 이라크 전쟁과 유로화 상승의 맥락에서 동남아시아 각국 중앙은행이 유로화 비축량을 늘렸다. 최근 미국 금리 인상, 유럽연합개헌 투표 좌절, 유로 국제통화지위 도전 상황에서 늘어난 유로를 어떻게 조정할 것인가가 동남아 각국 중앙은행이 직면한 새로운 문제가 되고 있다.
특히 미국 국회는 중국 위안화 환율제도 개혁에 대한 압력이 커졌다. 위안화 환율제도 개혁이 촉박하게 시행되면 국내 금융체계의 안정에 영향을 줄 뿐만 아니라 동남아시아 국가들의 중국에 대한 무역 의존도가 심화되면서 동남아시아 국가의 실제 수출에 직접적인 영향을 미쳐 각국의 국제수지 상황이 악화될 수 있다. 동남아 금융체계가 여전히 취약한 환경에서 새로운 환환 위험을 초래할 수 있다.
경제적 상호 의존은 객관적으로 각국 정책의 조화를 요구한다. 동남아 위기가 발발한 지 8 년째 되는 해 동남아 국가들은 경제정책을 조율해야 할 뿐만 아니라 유럽과 미국 등 선진국들도 잠재적 경제위험을 통제하기 위해 동남아시아와의 정책을 적극적으로 조율해야 한다.
만화 주간
민간인 올림픽 주제의 승리
7 월 6 일 국제올림픽위원회는 싱가포르에서 런던이 결국 승리하여 20 12 년 올림픽 개최 도시가 되었다고 발표했다. 그동안 상당히 좋았던 파리가 마지막 라운드에서 졌다. 파리는 런던의 38 억 유로보다 낮은 25 억 유로를 투자할 계획인 것으로 알려졌다. 이것이 실패의 큰 원인이다. 둘째, 런던 서민올림픽의 주제는 역사상 올림픽 구원 운동의 기원이며 런던을 위해 많은 감정점을 얻었다.
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금융 위기를 살피다
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중국 금융체계가 글로벌 금융체계에 통합됨에 따라 외부로부터의 어떠한 풍동도 중국 금융체계에 큰 충격을 줄 것이며, 중국 자체의 금융체계도 금융위기의 위험을 피할 수 없다.
지난 10 년 동안 세계 경제에 가장 큰 피해를 입힌 사건은 전쟁도 자연재해도 아니라 몇 번이고 금융위기였다. 지난 10 년 동안 더 큰 금융위기는 멕시코 금융위기 1994, 멕시코 금융위기 1997- 1998 이었다.
2000 아시아 금융위기 러시아 금융위기 브라질 금융위기 1998 2000 터키 금융위기 아르헨티나 금융위기 200 1.
지난 10 년 동안의 여러 금융 위기의 두드러진 특징 중 하나는 대부분 신흥 시장 국가에서 발생한다는 것이다. 이들 신흥시장 국가들은 거시경제 여건이 아직 성숙하지 않았고, 화폐가 자본 프로젝트 하에서 자유롭게 환전할 수 있는 상황에서 일찍이 글로벌 금융체계에 들어갔다. 경제학자들과 정부 관리들은 일반적으로 자본이 국가 간에 자유롭게 유입되고 유출될 수 있도록 허용하는 것이 채무국과 세계 경제에 유리하다고 생각하지만, 대량의 자본 계좌 자유화는 투기성 외환 거래와 은행 위기를 가져왔다. 일부 신흥시장 국가들에서는 자국 통화가 국제 투기자들의 공격을 받으면 환율이 먼저 떨어지고 화폐가 크게 하락하는 경우가 많다. 그 후 은행업은 위기에 처했고, 중소 은행들이 부도가 나서 사회 전체에 파급되어 경제 발전 수준이 퇴보하고, 여러 해 동안 성과가 파괴되었고, 심지어 인도네시아, 아르헨티나에서도 사회적 격동과 정치적 위기가 발생했다.
중국 정부는 1996 년 말 인민폐 경상 항목에 따라 환전을 실현할 때 2000 년 인민폐 자본 항목에 따라 환전을 약속했다. 인민폐가 자본계좌에서 자유롭게 환전할 수 없기 때문에 중국은 아시아 금융위기를 피했고, 동남아 국가들이 금융위기로 유린된 비참한 국면도 중국 정부에 깊은 경각심을 불러일으켰다. 이에 따라 1998 부터 금융감독을 강화하고 불법 금융기관과 금융활동을 정리하며 금융위험을 해소하는 것이 중국 금융업의 주제가 되고 있다. 그중에서도 4 대 국유은행을 구조하고, 신탁업 전체를 재건하고, 도시신용사와 농촌신용사를 정리하고, 농촌의' 삼회 1 부' 를 청산하는 것이 큰 동작이다.
입세 후, 중국 금융업은 점차 대외적으로 개방되고, 인민폐는 점차 자본 프로젝트 하의 자유환전을 실현할 것이다. 이 시점에서, 중국이 앞으로 몇 년 동안 금융위기가 발생할 것인지, 어떻게 대처할 것인지는 피할 수 없는 문제이다. 점점 더 많은 정부 관리와 학자들이 금융 위기가 중국의 다음 경제 발전의 가장 큰 위험과 도전이 될 것이라는 것을 깊이 인식하고 있다. 200 1 년, 중국의 저명한 경제학자 돈영일과 황해주가 최고급에 제출한 한 연구에 따르면 향후 10 년 동안 중국이 금융위기가 발생할 확률은 거의 100% 라고 지적했다.
중국 주변의 아시아 금융위기가 국내에서 많은 관심을 끌고 있는 것 외에도 최근 10 년 동안 신흥시장 국가에서 빈번하게 발생한 금융위기, 멕시코 금융위기부터 러시아 금융위기, 아르헨티나 금융위기 등 국내에서는 각계의 많은 관심을 불러일으키지 않았다. 학계는 정부 관리들이 아시아 금융위기에 관심을 갖고 있는 것은 금융위기가 왜' 동아시아의 기적' 을 창조한 동남아 국가에서 발생했는지, 그리고 중국이 동남아시아 국가 금융위기의 전염을 피할 수 있는지 분석하는 데 주로 관심이 있다는 것을 인식하고 있다. 아시아 금융위기가 끝나자마자 국내 금융문제와 금융개혁이 각계의 관심의 초점이 됐지만 금융위기를 심도 있게 연구하고, 금융위기를 어떻게 예방하고 관리하느냐가 더 이상 주목을 받지 않는다. 많은 사람들이 보기에 중국이 금융개혁을 가속화하기만 하면 금융위기는 중국에서 멀리 떨어져 있다. 사실, 중국 금융체계가 글로벌 금융체계에 통합됨에 따라 외부로부터의 어떠한 풍동도 중국 금융체계에 큰 충격을 줄 것이며, 중국 자체의 금융체계도 금융위기의 위험을 피할 수 없다. 따라서 금융위기의 원인, 금융위기와 국제자본흐름의 관계, 그리고 다른 나라와 국제통화기금이 금융위기를 예방하고 관리하는 데 있어서의 경험과 관행을 심도 있게 연구하는 것은 중국의 향후 금융위기에 대처하는 데 중요한 역할을 할 것이다.
다행스럽게도 국내에서 최근 출판된 금융위기에 관한 두 권의 거작' 금융위기, 유동성, 국제통화체계' (장 티조르) 와' 금융위기 예방과 관리' (배리 이성서) 는 지난 10 년간의 금융위기와 각국 정부와 국제기구의 대응에 대해 심도 있는 이론 분석과 경험을 소개했다.
지난 10 년 동안 자주 발생한 금융위기에 직면하여 많은 거시경제학자와 국제경제학자들은 금융위기가 완전한 자본계좌 자유화의 불쾌하고 불가피한 부산물인지 궁금해하고 있다. 세계 각국은 * * * 거버넌스 모델로 진화해야 하는데, 해결 방안은 비위기 사건이 빈발할 것인가, 아니면 지방자주채권 모델일 것인가, 비준수 사건은 매우 적을까? 더 나은 질서 (즉, 외국인 직접투자와 증권투자를 개방하고, 단기 자본유동이 자유화되기 전에 강력한 기관을 세워 금융중개기관을 자세히 감독하는 것) 가 이러한 위기를 막을 수 있을까? 단기 자본 흐름에 일시적 또는 영구적 제한을 가해야 합니까? 이러한 모든 조치는 환율 제도의 선택에 어떻게 적응할 수 있습니까? 이러한 위기가 적절하게 처리되었습니까? 국제금융기구가 개혁해야 하는지, 어떻게 개혁해야 하는가? 경제학자 장 티롤 교수는' 금융위기, 유동성, 국제통화체계' 에서 이론적으로 이 질문들에 대답하려고 시도했다.
경제학자들은 금융위기에 대한 많은 유익한 연구를 해왔지만, 오랫동안 경제학자들은 금융위기에 대한 이론적 분석에 대한 명확한 분석 틀이 부족했고, 티조르는 회사 재무의' 이중대리' 와' * * * 같은 대리' 이론으로 금융위기 연구의 기본 분석 틀을 세우려 했다. 티조르는 먼저 금융위기와 국제금융체계 개혁에 대한 보편적인 견해를 분석했다. 그의 의견으로는, 대부분의 개혁 제안은 표상에만 치중하고, 문제의 본질을 건드리지 못하며, 효과적인 자금 조달 제한 수립과 차용인 자체의 개혁 보장 사이의 충돌을 조율할 수 없다. 그는 국제통화기금 (International Current Fund) 의 목표 책임을 재건하기 위해 시장 실패를 정확하게 식별할 필요가 있다고 강조했다. 그런 다음 회사 금융, 유동성 공급 및 회사 리스크 관리의 기본 원칙을 단일 국가의 대출 문제에 적용했습니다. "이중 에이전트" 와 "* * * 동일 에이전트" 의 기본 분석 프레임워크를 바탕으로 그는 일반적으로 제안된 정책을 재검토하고 다자간 조직이 자본 계정을 개방하면서 채무국이 더 많은 이익을 얻을 수 있도록 돕는 방법을 고려했다. 국제 금융 이론 연구, 특히 금융위기 연구에 관심이 있는 학자들에게 이 얇은 작은 책은 풍성한 수익을 가져왔다.
정부 재정을 주관하는 관료와 관련 정책 연구자들에게 세계 다른 나라에서 발발한 금융위기로부터 어떻게 교훈을 얻고 국제통화기금 (International Current Fund) 과 세계 다른 나라들이 금융위기를 예방하고 관리하는 조치를 배울 수 있을지에 관심이 많은 주제다. 이들에게 캘리포니아 대학 버클리 분교 정치경제학 교수 배리 이성리의' 금융위기 예방과 관리' 라는 책이 그들의 요구를 충족시킬 수 있다.
국제통화기금 (IMF) 전 고문은 지난 10 년간 신흥시장 국가에서 발생한 금융위기에 대해 세심한 관찰과 심도 있는 연구를 하기 쉽다. 이 책에서 그는 금융위기에 대한 각국의 예방조치와 금융위기 이후의 대응책, 국제통화기금 (International Current Fund) 의 구호조치를 심도 있게 분석하고 연구해 많은 학자들이 내놓은 정책 건의를 분석했다. 그는 투명성과 정보 공개 강화, 국제기구가 제정한 기준 준수, 금융 시스템에 대한 신중한 감독 강화, 환율 관리 등 네 가지 측면에서 금융 위기 예방 문제를 논의했다. 공식 위기 예방 노력은 시장 규율과 신중한 규제라는 두 가지 기둥을 기반으로 해야 한다고 지적했다. 그는 아르헨티나와 터키 금융위기 중 각 측이 취한 조치의 교훈과 영향을 구체적으로 분석했다. 정부 관리와 정책 연구자들에게 쉬운 소개와 분석은 유용한 정보로 가득 차 있다.
금융위기에 관심이 있는 사람은 누구나 이 두 권의 얇은 책을 자세히 읽어야 한다. Jean tirole 과 Barry Yichengrui 는 금융 위기에 대한 현명한 생각을 공유할 것이다.
/yusuan Chu/ysglkjyk/200402/t20040701_10624.htm