첫째, 불균형의 경제 분석
(a) 불균형의 주요 징후
글로벌 경제 불균형은 주로 미국 등 선진국의 거액의 경상 계좌 적자와 아시아 등 개발도상국의 거액의 경상 계좌 흑자가 공존하는 것으로 나타났다. 라토 국제통화기금 회장은 세계 경제의 불균형이 주로 미국의 거액의 경상수지 적자와 채무의 급격한 증가를 나타낸다고 지적했다. 일본, 중국, 아시아의 다른 개발도상국들은 미국에 대한 무역흑자가 증가했고, 러시아와 중동 국가를 포함한 산유국의 무역흑자도 증가했다.
미국의 경상 수지 적자는 1995 부터 확대되어 최근 4 년간 매년 평균 1000 억 달러가 증가했다. 지난 9 년 동안, 그것은 매년 평균 800 억 달러를 증가시켰다. 1995, 미국 경상 수지 적자는 1 14 억 달러로 GDP 의 약1.5% 를 차지한다. 2006 년에는 8640 억 달러로 GDP 의 약 6.5% 를 차지했습니다. 동시에, 아시아 국가들은 특히 미국에 대해 대량의 경상 계좌 흑자를 가지고 있다. 2000 년 아시아 국가의 경상 계좌 흑자는 2057 억 달러, 2005 년에는 3557 억 달러에 달했다.
(b) 왜 불균형: 이론적 분석
저축과 투자의 관계에서 볼 때, 글로벌 경제 불균형의 근본 원인은 일부 국가 내의 투자/저축 관계에 있다. 국민경제채산 원리에 따르면 경상수지 잔액은 항상 국내 저축과 투자의 차액과 같다. 즉 경상수지 흑자는 국내 저축이 투자를 초과한다는 것을 의미한다. 경상 수지 적자는 국내 투자가 저축을 초과한다는 것을 의미한다. 미국 등 선진국 투자는 저축보다 크며 경상수지 적자로 나타난다. 아시아 등 개발도상국은 투자보다 저축이 많아 경상수지 흑자로 나타났다.
국제수지 관점에서 볼 때, 세계 자본의 유동 역전은 세계 경제 불균형의 또 다른 중요한 원인이다. 아시아 금융위기 이후 미국 등 선진국은 자본순류에서 자본순유입국으로 출국했다. 아시아 등 개발도상국은 이미 자본순유입국에서 자본순류로 출국했다. 최근 몇 년 동안 국제 직접 투자도 급속히 발전했다. 2006 년 세계 대외 직접투자 총액은 6543.8+0 억 2304 억 달러로 전년 대비 34% 증가했으며, 선진국으로 유입된 FDI 는 전년 대비 48% 증가했다. 미국은 전 세계에서 FDI 를 가장 많이 유치하는 나라로 1 173 억 달러로 전년 대비 78.2% 증가했다. 유럽연합 다음으로 5490 억 달러로 전년 대비 30. 1% 증가했다.
환율 변동이 국제수지에 미치는 영향을 보면 마샬 레너 조건에 따르면 다른 조건이 변하지 않는다고 가정하면 환율 변동은 상품 수출입 흐름에 영향을 미치는 유일한 요인이다. 이렇게 하면 수출품의 기준 가격과 수입상품의 외화 가격이 변하지 않을 때 환율의 상승 (기준 통화 평가 절하) 은 수입품이 국내 시장에서 더 비싸지고 수출상품은 외국 시장에서 더 싸진다는 것을 의미한다. 반면 환율 하락 (원화 절상) 은 국내 시장에서 상품을 수입하는 것이 더 싸지고 해외 시장에서 상품을 수출하는 것이 더 비싸진다는 것을 의미한다. 일부 경제학자들의 연구에 따르면 미국 경상수지 적자와 달러 환율 사이에 안정적인 인과관계 (약 2 년 지연) 가 존재하며 달러 평가절하는 미국 경상수지 적자를 줄이는 중요한 방법이다. 달러 실질 유효환율이 평가절하 10% 로 GDP 비중을 차지하는 경상수지 잔액이 1% 포인트 상승할 수 있기 때문이다. 이에 따라 거액의 경상 계좌 흑자를 줄이기 위해 아시아 국가들도 환율수준과 환율제도에 상응하는 조정이 필요하다.
(c) 왜 불균형: 미국과 아시아
세계 경제를 미국을 대표하는 선진국과 아시아를 대표하는 개발도상국으로 나누면 미국과 아시아 국가의 경상 계좌는 서로 반대가 될 것이다. 즉 미국의 경상 계좌 적자는 아시아 국가의 경상 계좌 흑자를 의미한다. 이 이론의 틀 아래에서' 미국' 의 경상 사업이 왜 거액의 적자를 겪고 있는지 분석하려면' 아시아 국가' 의 경상 사업이 왜 거액의 흑자를 가지고 있는지 분석해야 한다. 미국의 경상 수지 적자를 줄이려면 아시아 국가의 경상 계좌 흑자를 줄여야 한다.
1. 미국은 왜 불균형합니까?
저축률이 떨어지다. 미국 경제는 주로 소비로 끌어들이는데, 이런 경향은 최근 몇 년 동안 부단히 강화되었다. 1980 년대 이전에 미국의 소비율은 오랫동안 665,438+0%-63% 수준으로 안정되어 80 년대 초에 상승하기 시작했고, 2004 년에는 70%, 2005 년에는 72% 에 달했다. 이에 따라 미국의 저축률이 크게 하락한 것이 미국 경상수지 적자의 주요 원인이다. 저축이 부족하기 때문에 미국은 반드시 외국 자금을 흡수하여 국제수지 균형을 유지해야 한다.
다음 세 가지 지표는 미국 저축률의 하락을 설명하는 데 사용될 수 있다: (1) 전국 순 저축률. 화폐평가절하 요인을 제거한 뒤 가정, 기업, 정부 부처의 전반적인 저축 상황을 반영하는 지표다. 1994, 미국 전국 순저축률은 14%- 15% 로 200 1 이후/Kloc 를 배회하고 있다. (2) 개인 저축률. 개인 저축률은 저축과 실제 가처분소득의 비율을 가리킨다. 1980 년대 이전에는 미국의 개인 저축률이 기본적으로 8%- 10% 로 안정되었고, 90 년대 이후 계속 하락했고, 1995 는 4%-5%, 2004 년에는 0.2% 로 떨어졌다. 2006 년 말까지 미국의 개인 저축률은 이미 20 개월 연속 마이너스였다. (3) 저축이 GDP 의 비중을 차지한다. 1990-1999 의 평균 비율은 16.3%, 2000 -2002 년 16.2% 였다
저축 전략의 변화. 2000 년 미국 주식시장 거품이 터지고 200 1 년 미국에서 테러가 발생해 미국 경제가 불황에 빠졌다. 경제 성장을 자극하기 위해 2006 년 5 월 5438+0 부터 2003 년 6 월까지 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 13 회 연속 인하, 연방기금 금리를 6% 에서 1% 로 48 년 만에 가장 낮았다. 미국 정부의 초저금리 정책은 미국 경제 회복을 촉진하는 동시에 자산가격 거품을 유발해 주로 부동산 시장 가격의 지속적인 대폭 상승으로 나타났다. 1950-1999 년 미국 부동산총액 GDP 비율은 105%, 2005 년 160% 를 넘어섰다.
자산가격 거품이 미국의 저축 전략을 바꿔 미국의 채무 소비 추세를 확대했다. 특히 자산가격 인플레이션은 가정과 기업의 담보채무 능력을 높이고 가정과 기업의 채무 수준은 계속 상승하고 있다. 1980 년 가구, 비금융 기업, 정부 및 금융 부문 채무 잔액과 CDP 의 비율은 각각 0.45, 0.5 1, 0.42 및 0. 13 이었다. 2004 년에는 이 비율이 각각 0.87, 0.67, 0.52 및 1.0 으로 증가했습니다. 이런 신용 확장은 미국의 사회 총 수요 수준, 특히 소비 수요 수준을 높였다.
이와 함께 부동산 가격이 크게 오르면서 가계 명목 금융자산이 빠르게 증가하면서' 소득형' 저축전략이' 자산형' 저축전략으로 바뀌기 시작했다. 현재, 미국 주민의 소비 증가의 60% 는 주택 재융자와 관련이 있다. 1990 년대까지 유가증권은 미국 주민의 가족 자산의 상당 부분을 차지했다. 2000 년 이후 부동산 자산 비중이 급격히 상승했다. 199 1 년, 미국 가계 총자산 대비 증권의 비율은 약 13% 로 2000 년 이 비율은 35% 로 상승했다. 2005 년 부동산 자산 비중이 40% 에 달하여 증권을 초과했다. 현재 미국 가정이 보유한 순부동산은 유가증권의 두 배 이상이다. 자산 기반 저축 전략은 저축의 감소와 소비의 증가를 촉진한다.
저축/투자 관계의 변화. 1990 년대 이후 생산력이 지속적으로 향상되면서 미국 경제는 저인플레이션의 장기적이고 빠른 성장을 이루었다. 생산량의 확대는 내수와 수입의 성장을 촉진시켰고, 생산성 향상도 다른 요인과 함께 생산량과 수요의 차이에 영향을 미쳐 저축/투자의 균형에 영향을 미쳤다. 지속적인 경제 성장과 낙관적인 성장 기대도 투자 지출을 자극했다. 소득과 자산가격의 팽창은 소비의 증가와 저축의 감소를 촉진하여 결국 저축/투자 상황의 악화로 이어졌다.
미국 국내총생산 중 저축비중이 계속 하락하는 것과는 대조적으로 미국 국내총생산의 투자 비중은 오히려 상승하고 있다. 1990 부터 1999 까지 GDP 의 평균 투자 비중은 18.7%, 2000 년부터 2002 년까지는19 였다
2002 -2004 년 미국 경제는 거액의 경상수지 적자로 조정되었다. 즉, 달러가 유로, 엔 등 세계 주요 통화에 대해 대폭 하락하여 최고 50% 하락폭을 기록했다. 미국에 있어서 이것은 수출을 확대하고 경상 계좌 적자를 줄일 수 있는 기회여야 한다. 그러나, 아시아 통화가 공유하는 고정환율제도로 인해, 미국 달러가 아시아 개발도상국에 대한 화폐는 줄곧 평가절하되지 못했고, 미국과 아시아의 무역균형도 제대로 조정되지 않았다.
(d) 왜 균형이 맞지 않는가: 국제 경제 환경의 중대한 변화.
1, 국제 산업 구조 조정
경제 세계화의 물결에 힘입어 미국을 대표하는 선진국은 산업 구조 조정을 가속화하고 전통 제조업과 하이테크 산업의 제조 고리를 해외로 대대적으로 이전했다. 주로 저렴한 노동력의 우세, 시장이 비교적 넓고 산업 배합 능력이 강한 신흥시장 지역으로 이동한다. 아시아 등 개발도상국은 글로벌 제조업 기지와 각종 완제품의 수출기지가 되고 있다. 미국 등 선진국의 국민경제에서 전통 제조업의 비중이 줄어들고 있으며 금융 보험 통신 등 서비스업의 비중이 급속히 확대되고 있다. 대량의 소비재와 완제품이 수입에 크게 의존하여 미국과 아시아 국가의 무역 불균형을 악화시켰다.
2. 국제 분업 패턴의 변화
1990 년대 이후 경제 세계화 과정이 가속화되면서 생산요소의 다국적 유동 추세가 더욱 강화되었다. 생산요소의 국제적 흐름은 전통적인 국제분업 (주로 국내 생산요소를 이용하여 생산과 수출을 하는 것) 을 근본적으로 변화시켜 생산요소가 일부 국가에 집중되고 전 세계적으로 생산되는 새로운 구도를 형성하였다. 구체적으로 다국적 아웃소싱의 발전과 글로벌 공급망의 확장으로 구현된다. 다국적 아웃소싱이란 다국적 기업이 일부 생산이나 서비스를 해외로 이동함으로써 인건비가 낮고 세금이 낮으며 기업이 부담하는 기타 비용이 낮다는 것을 말합니다. 최근 몇 년 동안 점점 더 많은 다국적 기업들이 생산이나 서비스를 해외로 이전한 후 그 제품을 글로벌 공급 시스템에 통합함으로써 글로벌 상품 공급망이 확장되었습니다.
국제 분업 구도의 변화는 세계 각국이 비교 우위를 재편할 수 있게 한다. 즉, 노동 집약적인 생산과 서비스는 통상 인건비가 낮은 국가로 먼저 이전한다. 대부분의 아시아 국가들을 포함해 상대적 수출 경쟁 우위를 확보하게 된다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 미국 등 선진국은 주로 국제시장에 자본집약적인 제품과 서비스를 제공하여 새로운 일자리와 새로운 수출 우위를 창출할 것이다. 하지만 이 두 주기는 일반적으로 비동기적입니다. 특히 자본 및 기술 집약형 제품 개발에는 기술 혁신 주기로 나타나는 프로세스가 필요합니다. 이런 식으로, 새로운 수출 및 고용 기회의 출현을 포함 하 여 국가에 있는 비교 이점의 구체화는, 동기화 되지 않는다: 아시아 국가의 비교 이점이 반영 될 때, 미국의 비교 이점은 완전히 반영 되지 않는다; 또는 미국의 비교 우위가 드러났고 아시아 국가의 비교 우위가 충분히 반영되지 않았을 때 쌍방의 무역 차액이나 경상 수지 차액으로 나타날 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 비교, 비교, 비교, 비교, 비교, 비교, 비교, 비교)
3. 국제 자본 흐름의 반전.
전통 경제학에 따르면 자유 경쟁 시장 체계에서? 국제 자본은 수익이 낮은 국가와 지역에서 수익이 높은 국가와 지역으로 흐를 것이다. 오늘날, 전통 경제학의 기본 원리는 여전히 유효하지만, 국제 자본의 흐름은 이미 역전되었다.
첫째, 미국은 대량의 빚을 지고 미국으로 유입되는 외자금이 국민총생산에 근접하고 있는가? 국민 총생산의 7% 입니다. 둘째, 아시아 등 개발도상국은 대출자원이다. 이런 투자는 개인투자자들이 투자수익을 추구하기 위해 내린 결정이 아니라 아시아 등 개발도상국들이 대량의 외환보유액을 축적한 결과다.
4. 국제 유가 상승.
최근 몇 년 동안 국제 유가가 계속 상승하면서 주요 석유 생산과 수출국의 석유 수입이 크게 늘었고, 미국 등 선진국의 석유 수입 비용이 급속히 상승하면서 글로벌 무역 균형의 불균형이 더욱 심화되고 있다. 2000 년 이후 국제 유가가 배럴당 10 달러에서 70 여달러로 치솟아 석유 생산과 수출의 빠른 확장을 추진했다. 2005 년 세계 주요 석유 수출국의 석유 수출액은 거의 8000 억 달러로 2002 년보다 두 배로 늘었다. 이와 함께 미국 등 선진국의 석유 수입 지출이 급격히 증가했다. 관련 자료에 따르면 미국 경상수지 적자의 절반은 국제 유가 상승으로 인한 것으로 나타났다. 2005 년 신흥시장의 석유무역흑자 총액이 3474 억 달러로 경상수지 흑자 총액의 68% 를 차지한 것도 중동 러시아 등 산유국 경상수지 흑자가 급속히 확대된 중요한 이유다. 하지만 석유 생산과 수출국이 벌어들인 거액의 수입은 국내 소비나 수입에 쓰이는 것이 아니라 각종 금융채권, 지분, 자산에 투자하는 형태로 미국 시장으로 다시 유입된다.
(저자 단위: 중국 인민 은행 금융 시장부)