달러화의 출현은 미국과 신흥시장의 이차, 환차, 자산수익률에 의해 직접적으로 추진되며, 간접적으로는 미국의 글로벌 정치경제전략정책의 구현이다. 미국은 미국 주도의 글로벌 통치를 실현하기 위해 달러 평가 절하 전략을 주기적으로 시행하고 있으며, 달러는 경제 위기에 대처하고, 잠재적 적수를 약화시키고, 세계 패권을 수호하는 전략 무기가 되었다. 달러 차익 거래의 모든 붐은 단순한 자본 흐름 현상뿐만 아니라 더 깊은 국제 정치 배경이며, 그 뒤에는 미국 글로벌 전략의 성공적인 실천이 뒤따른다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러) 글로벌 비축 통화인 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 달러화의 주기적인 수축과 확장을 통해 글로벌 시장의 유동성 공급을 조절하여 국제 자본 흐름에 전략적 방향을 제공하고 있다. 달러 차익 거래 과정은 이러한 전략적 자금 흐름을 실현했을 뿐만 아니라 풍성한 수익을 거두었다.
위 그림은 최근 40 년간의 달러 지수이다. 그림에서 볼 수 있듯이, 달러 전체가 평가절하되고 있으며 달러 지수의 고점은 점점 낮아지고 있습니다. 달러의 주기적 상승과 하락은 대략 5 년과 10 년이다. 달러 지수가 밑바닥에서 급격하게 변동할 때, 흔히 경제 거품이 파열되는 나라들이 있는데, 대부분 신흥국들이다. 200 1 으로 시작하는 달러 하행주기는 곧 진동에서 끝나고, 달러화의 주기적인 상승은 신흥국 경제 거품이 터지면서 나타날 것이다.
달러가 차익 거래 자금 조달 화폐가 된 직접적인 이유는 달러의 자금 조달 비용이 매우 낮기 때문에 마이너스 금리의 수익을 누릴 수 있고, 달러의 지속적인 약세는 환율 차액의 수익을 확대하기 때문이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러) 그리고 달러의 유동성은 엔화보다 훨씬 좋고, 국제비축통화이며, 안전하고 편리하다. 또한 금융 위기 이후 차익 거래 자본은 위험 선호도에서 신흥 경제의 고수익 위험 자산을 선호합니다. 달러화의 여유와 저금리, 환율의 하락으로 달러 차익 거래의 범람을 위한 더 나은 조건을 만들었다.
미국 연방 준비 제도 이사회 저금리 정책
미국 연방기금 이자율 (FFR) 은 미국 은행간 동업 대출 시장의 금리로 은행간 자금의 과잉과 부족을 민감하게 반영해 소비, 투자, 국민경제에 영향을 미칠 수 있다. 런던은행 동업분리금리 (LIBOR) 는 런던 금융시장의 은행들이 파운드, 유럽 달러, 기타 유럽화폐를 서로 빌려주는 금리로 현재 세계에서 가장 중요하고 가장 많이 사용되는 시장금리 기준이다. FFR 과 LIBOR 사이의 인과관계 검사에 따르면 FFR 의 변화는 LIBOR 의 동향에 큰 영향을 미친다. 이에 따라 미국은 대출 금리 조정과 공개 시장 운영을 통해 미국 연방 준비 제도 이사회 안팎의 자본 흐름 방향에 중요한 영향을 미칠 수 있다.
위 그림에 따르면 미국은 2008 년 이후 FFR 을 0 에 가까운 수준으로 대폭 낮춰 달러 융자 비용을 거의 0 에 육박하고 은행 및 기타 금융기관들이 대출 규모를 계속 늘려 미국 연방 준비 제도 이사회 금융체계에 충분한 유동성을 불어넣고 있다. 이후 QE 1 QE2 의 지속적인 출시는 마이너스 금리에 해당하며, 저렴한 달러의 대량 공급으로 달러를 융자화폐로 만들었다. 이와 함께 신흥국금리가 높은 기업들이 달러 차익 거래를 형성해 글로벌 자산가격의 저지대에 빠르게 잠입해 글로벌 인플레이션 수준을 높였다. 미국 연방 준비 제도 이사회 제로 금리 정책 하에서 매우 낮은 융자 비용은 달러 차익 거래가 성행하는 중요한 원인이다.
4. 1.2 금융위기 이후 달러화 약세 배경에서 계속 커지는 환율차, 달러는 2008 년과 20 10 에 두 번 반등했지만 전체적으로 평가절하 주기에 있다. 미국이 지속적으로 약세를 보이는 달러 정책은 달러화와 다른 비미화폐의 환차차액을 확대하는 경향이 있다. 특히 절상 압력이 강한 신흥국에 대해서는 더욱 그렇다. 달러 약세는 금융체계에 유동성을 주입하는 정책 목표를 달성했을 뿐만 아니라 달러 차익 열풍을 통해 신흥시장 국가에 인플레이션을 입력해 미국의 인플레이션 수준을 통제하는 데 성공했다. 중국을 예로 들자면, 2005 년 환개한 이후 인민폐는 줄곧 일방적으로 평가절상되어 달러화에 대한 수익보장을 직접 제공했다.
위 그림은 2005 년 환전 이후 달러화 대 위안화 환율이다. 환전 이후 위안화 단방향 평가절상은 20% 를 넘었고, 20 10 년 5 월 이후 누적은 5% 를 넘었다. 이런 일방적인 환율 동향은 거의 달러 차익 거래에 대한 수익 보장을 제공하고, 미국 달러 차익 거래가 중국 자산 시장에 개입하기 위한 좋은 수익 환경을 제공한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러) 그러나 이러한 일방적인 평가절상 추세는 분명히 지속 가능하지 않다, 특히 달러 시세가 역전된 후에는 더욱 그렇다.
4. 1.3 신흥시장의 자산가격에는' 저지대' 가 있다. 미국 연방 준비 제도 이사회 제로 금리 정책을 배경으로 미국 국채 순발행 부수가 사상 최고치를 기록했다. 또한 미국 연방 준비 제도 이사회 국채 매입을 위한 양적완화 정책으로 인해 미국의 자산 수익률이 신흥시장에 비해 하락했습니다. 특히 경제 기본면이 비교적 좋은 신흥국들에서는 여전히 가격 우울증이 있어 더 나은 자산 수익률을 보장할 수 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 경제명언) 사실, 달러 가치 하락의 맥락에서 미국의 자산 수익률은 미국 이외의 자산보다 낮다. 오늘날 미국의 금융속성은 그 어느 때보다도 강해졌으며, 부를 늘리는 수단이 질적으로 바뀌고, 실체경제수단이 버려지고, 금융수단이 주도적인 지위를 차지하고 있다. 미국은 달러 가치 하락을 통해 국내외 자산의 대대적인 교체를 성공적으로 실현하여 국제수지 적자가 끊이지 않는 상황에서 막대한 재정수익을 거뒀다. 미국 경제연구국의 상세 보고서에 따르면 브레튼 산림체계가 해체된 후 30 년 (1973~2004 년) 동안 미국이 보유한 외국자산의 평균 수익률은 6.82% 였고 미국이 보유한 외국자산의 수익률은 3.5% 로 3.32% 차이였다. 이런 금융 채널의 부의 증가액은 이미 실물 경제 채널의 GDP 증가액을 훨씬 넘어섰다.
최근 몇 년 동안 신흥시장 국가들은 경제 성장 속도가 비교적 빨라서 자산 수익률이 다른 나라보다 훨씬 높다. 달러 차익 자본은 다양한 채널을 통해 이들 국가에 진입하여 주식 시장, 부동산, 채권 등 자산 시장에 직접 투자하고 신흥 시장의 수요와 밀접하게 연결된 대종 상품 시장에 간접적으로 투자할 수 있다. 금융위기 이후 신흥시장 경제 성장은 한때 전 세계를 앞서면서 글로벌 자본이 높은 수익을 추구하는 중요한 투자 시장이 되었다. 20 10 글로벌 금융자본의 영향으로 신흥시장의 자산가격이 과대평가되기 시작했고, 실적의 기초에서 벗어나 자산의' 저지대' 가 이미 채워져 자산 거품이 크게 불고 있다. 20 1 1 신흥시장은 인플레이션과 자산 버블 붕괴의 위기에 직면할 것이다.
달러 차익 거래 모델
투자자들은 매우 낮은 비용으로 달러를 차입한 다음 높은 금리와 높은 자산 수익률을 가진 국가, 특히 경제가 빠르게 회복된 신흥시장과 원자재, 대종 상품이 풍부한 국가에 투자하여 결국 더 많은 평가절하된 달러로 전환하여 높은 자산 수익률을 얻었다. 달러의 글로벌 비축 통화 지위로 인해 달러 차익 거래의 규모와 영향력은 엔화 차익 거래보다 훨씬 더 컸다. 달러 차익이 성행하면 투자 목적지의 자산가격이 오르고, 차익이 끝나면 목적지의 자산가격이 하락할 것이다. 하지만 달러 거래에는 자산 종류가 많고, 차익 거래 기간이 길고, 차익 거래에 참여하는 참가자가 많기 때문에, 달러 차익 거래마다 항상 대규모 경제 조정이 수반된다. 차익 거래가 들어오자 시장 유동성이 범람하기 시작했고 인플레이션이 상승했다. 차익 거래가 철수할 때 유동성 부족과 디플레이션을 초래할 수 있다. 따라서 차익 거래 규모가 클수록 대상 자산 시장에 미치는 영향과 위험이 커집니다.
달러 차익 거래 과정은 미국 연방 준비 제도 이사회 제로 금리 정책을 시행할 때, 달러 환율이 피난 요인으로 인해 상승할 때이다. 달러화의 대세는 평가절하다. 따라서 달러화는 헤지로 단기간에 상승할 때 차익 거래를 위해 달러를 차입하는 것이 비교적 안전하지만, 달러가 계속 하락할 때 달러를 차입하면 달러화 반전의 환율 위험에 직면할 수 있다. 2009 년 3 월, 글로벌 주식시장과 대종 상품 가격은 이미 최저치로 떨어졌고, 달러 지수는 30% 가까이 올랐고, 선진국과 신흥국의 환율은 최저치로 떨어졌다. 이것은 아마도 달러 차익 거래를위한 가장 좋은시기 일 것입니다. 이후 2009 년부터 20 10 년까지 글로벌 자산 가격의 급격한 상승과 달러 지수의 하락은 이번 달러 차익 거래의 발생을 증명했다. 20 10 년 3 월, QE 1 종료, 달러 지수가 오르면서 달러 차익 거래의 이익 평창, 글로벌 자산 가격이 크게 하락하여 이번 달러 차익 거래가 끝났다. QE 1 종료 후 원하는 결과를 얻지 못했습니다. 시장은 일반적으로 QE2 출시를 예상하고 있어 새로운 달러 차익 거래가 다시 글로벌 자산 시장에 몰리고 있다. 현재 QE2 는 올해 6 월에 끝나는데, 이번 달러 차익 거래의 이익 결산과 청산이 이미 도래했다. 적시에 저금리 평가절상 달러를 고금리 평가절하의 다른 통화로 전환해 신흥국의 상품시장, 외환시장, 자산시장에서 투기차익을 벌여 글로벌 자산가격의 대폭 상승을 촉진하여 풍성한 이윤을 얻었다. 바람이 불면, 그들은 창고를 평평하게 하고, 물러서서 다시 돌아보고, 다시 이익을 얻는다. 이것이 바로 달러 차익 거래자의 상투적인 수법이다.
4.2.2 달러 차익 거래 모델 일반 차익 거래 모델은 기간 간 차익 거래, 상품 간 차익 거래 및 시장 간 차익 거래의 세 가지입니다. 달러 차익 거래의 패턴도 이에 따라 나눌 수 있다. 그러나, 달러 거래에서의 대상 자산의 다양성을 감안할 때, 그것들의 각 차익 메커니즘은 다르다. 투기 자산의 성격에 따르면, 미국 달러 차익 거래에는 주로 두 가지 차익 거래 모델이 있습니다. 하나는 미국 달러 자산 또는 미국 달러 평가 자산에 투자하기 위해 저금리 달러를 차입하는 것입니다. 달러 자산에는 미국 주식, 채권, 부동산이 포함되며, 달러 평가 자산은 주로 금과 원유와 같은 미국 달러로 표시된 상품을 가리킨다. 또 다른 하나는 저금리 달러를 빌려 고소득 비달러 자산 시장에 투자하는 것인데, 여기에는 신흥시장 국가의 자산시장과 기타 선진국 고금리 자산이 포함됩니다. 이 두 가지 차익 거래 모델이 직면한 위험은 다르며, 세계 경제에 미치는 영향도 다르다. 이 중 두 번째 거래 모델은 세계 경제와 금융 시장에 가장 큰 영향을 미치며, 미주선진국이든 신흥 시장 국가든 이런 차익이 가져올 수 있는 위험을 과소평가해서는 안 된다.