1월 22일 연준은 금리를 75 베이시스포인트(bp)라는 대폭적인 긴급 인하를 단행했는데, 이는 연준이 경제가 침체에 빠질 것을 점점 더 우려하고 있음을 보여주는 것이기도 합니다. 이는 또한 중국에 여러 가지 문제를 제기합니다. 정부는 추가 긴축 정책을 계획 중이다. 지난주 중국을 비롯한 아시아 증시는 극심한 동요를 겪었다. 아마도 각국이 가장 걱정해야 할 것은 미국이 끌어내린 국내 경제의 '과열'이 아니라 '스태그플레이션'일 것이다.
문제 중 하나는 중앙은행의 금리정책이 난관에 직면해 있다는 점이다. 지난 몇 달 동안 국내 CPI는 계속해서 높은 수준을 유지했습니다. 예를 들어, 곡물, 원유 및 기타 원자재 가격 상승과 인건비 상승으로 인해 중앙은행은 계속해서 금리를 인상하고 마이너스 금리라는 당황스러운 상황을 바꿔야 합니다. 결국 올해 거시경제 통제의 최우선 과제는 '2대 방어'가 됐다.
그러나 연준이 금리를 인하한 이후 중국과 미국의 금리 격차가 역전되면서 중국 중앙은행이 금리를 인상할 여지가 제한됐다. 연준은 지난해 하반기부터 금리를 4차례에 걸쳐 ***175bp 인하해 현재 수준인 3.5로 내놨다. 4.14로, 중국과 미국의 금리차는 지난해 초 4.14에서 4.14로 확대됐다. 지난해 초 245bp가 계속 좁아지면서 역전과 심화의 여지가 생긴 것이다. 중국 인민은행의 금리 인상이 억제됐다.
게다가 최근 국내 증시는 작년 8월 수준으로 하락했고, 부동산 가격도 조정을 받았고, 자산 인플레이션도 크게 완화됐다. 아래로, 이것은 그 자체로 중국 경제 연약지에 도움이 될 수 있습니다. 이때 중앙은행이 경제에 제동을 걸면 중국 경제가 위축될 위험이 있다.
두 번째 문제는 위안화 절상 압력이 심해졌다는 점이다. 연준이 금리를 인하한 지 이틀 만에 위안화 환율이 연이어 최고치를 경신했다. 1월 24일, 위안화에 대한 미국 달러의 중앙 패리티 환율은 7.2293으로 보고되었습니다. 한편으로는 중국과 미국의 금리차이가 더욱 역전되면 필연적으로 해외 차익자금 유입이 가속화될 것입니다. 반면에 글로벌 경제 성장 패턴의 관점에서 볼 때 신흥시장 국가들은 여전히 글로벌 펀드의 핫스팟이기 때문에 미국의 통화정책 완화는 위안화 절상 압력을 강화할 수밖에 없습니다.
환율 개혁은 점진적인 접근 방식을 채택하여 환율 유연성을 높였음에도 불구하고 여전히 위안화 가치가 절상되는 경향이 있어 다양한 경로를 통해 국제 유동성 자본이 중국으로 유입되어 이중 흑자를 더욱 심화시키고 있습니다. 국제수지 상황은 결국 외환보유액의 증가로 이어지며, 이는 필연적으로 현 거시경제 운영에 큰 압력을 가하게 될 것입니다.
세 번째 문제는 중국 정부가 경제 규제와 막대한 외화 자산 손실 방지에 대해 점점 더 모순적인 압력을 받고 있다는 점이다. 인민은행은 위안화 환율을 안정적으로 유지하기 위해 중국으로 유입되는 거의 모든 외화를 매입한 후 위안화 지폐를 발행하여 해당 유동성을 빼냅니다. 연준의 금리 인하는 통화 가치 안정화를 위해 중앙은행이 국내에서 발행한 지폐에 대해 지불하는 이자율이 미국 재무부 채권을 구매할 때 받는 이자율보다 거의 200bp 높다는 것을 의미합니다.
네 번째 문제는 해외 투자 시기가 난점에 직면해 있다는 점이다. 중국과 미국 간 금리차 역전은 국제 핫머니의 국내 유입을 심화시켜 국내 자산 버블을 악화시켜 '초과'를 더 수출해야 한다. 외환 보유고가 늘어나는 상황에서 해외 투자는 분명 좋은 탈출구입니다. 그러나 중국 국부펀드는 이전에도 여러 차례 움직임을 보였으며, 글로벌 주가가 계속 급락한 이후 현재 장부 수익률은 암울하다. 이는 기존 국부펀드의 해외진출이 너무 이르지 않았나라는 새로운 논란을 불러일으켰다. 동시에, 최근 글로벌 자산의 재평가와 통합 이후, 지금이 해외 투자에 가장 적합한 시기인가?라는 새로운 의문이 제기되었습니다.
일부 학자들은 2007년이 글로벌 인플레이션의 해였다면 2008년은 경기침체와 인플레이션 위험이 공존하는 '스태그플레이션의 해'라고 표현하기도 한다. 이달 말 연준 통화정책 회의에서 시장은 여전히 연준이 금리를 50bp 더 인하해 중국 경제가 직면한 많은 문제를 더욱 악화시킬 것으로 예상하고 있습니다. 빨리 따라잡아야 할까요, 아니면 기다려 봐야 할까요?
사실 폭풍이 몰아칠 때 신속하게 행동하는 것은 칭찬할 만하지만 때로는 '기다려 보기' 전략이 더 효과적인 경우가 종종 있습니다. 연준의 금리 인하 및 조치가 얼마나 효과적인지 살펴보는 것이 좋을 것입니다. 경제를 활성화하려면 중국 경제에 올바른 약을 주는 것이 아직 늦지 않았습니다.