중국 주식시장의 위험을 관찰하려면 위험의 구조를 효과적으로 파악하고 위험의 실제 분포를 측정해야 한다. 아쉽게도 이번 폭락 전, 특히 상하이 지수가 4000 시를 건드리자 각종 고소공포증 소리가 다시 울렸다. 이 가운데 위험 폭등에 대한 우려가 정부의 개입을 요구하는 두 가지 이유가 있다. 첫째, 주가가 너무 빨리 올라간다는 것이다. 둘째, 신주주들이 너무 많고, 너무 맹목적이고 충동적이며, 심지어 농민공이 주식시장의 과열이라는 증거라는 언론도 있다. 이것이 위험을 판단하는 근거입니까? 지수에서 주식시장의 위험을 볼 수 있지만, 이것은 표상일 뿐이다. 이러한 표상 뒤에는 시장의 각 이해 관계자의 정보 위험, 즉 정보 비대칭, 정보 부족, 정보 조작 위험이 더 중요하다.
중국 주식 시장은 이번 라운드에서 거의 20% 폭락했다. 십여 일간의 반등이 지나간 것 같다. 무슨 원인입니까? 만약 우리가 여전히 수백 개의 회사 주식이 계속 하락하고 시가가 수조 위안을 잃는 것을 볼 수 있다면, 단순히 주식거래 인화세에 의한 잘못이라고 생각한다면, 혹은 진짜와 거짓인' 양놈' 의 잘못이라고 생각한다면, 우리는 심지어 신주주에 대한 좋은 위험교육이라고 은근히 다행스럽게 생각한다 이번 폭풍 전후 각 시장 참가자들의 성과와 관리층과 언론의 행동으로 볼 때 중국 주식시장의 숨겨진 내외 결함이 효과적으로 관리되지 않으면 이 시장의 중장기 위험은 눈앞의 단기 위험보다 더 크고 위험하며 더 해로울 것이다.
먼저 내면의 위험을 살펴보자. 구조적으로 볼 때, 시스템 위험 외에 자본 시장의 가장 직접적인 위험은 투자 제품 자체의 정보 위험, 즉 투자 제품 정보 전파가 불완전하거나, 시기적절하지 않거나, 비대칭적이거나, 허위 정보, 사기, 조작 등으로 인한 위험이다. 주식을 예로 들다. 투자 상품으로서 주식의 위험은 주로 기업 지배 구조 위험, 경영 위험 및 재무 위험 (기업 정보 및 정보 공개 위험) 을 포함합니다. 특히 위법이나 위반으로 시장에서 경영 상황과 이익 기대와 직결되는 정보를 선별적으로 전파하는 것은 시장 변화와 투자자 이상 행위의 직접적인 원인이다. 예를 들어 항쇼 주식 (19.59, -0.45, -2.25%) 의 최근 주가 변동은 정보 전파의 비대칭적 피해를 전형적으로 반영한 것이다.
또한 역사적 원인으로 인한 지분분할문제는 단기간에 지분제도의 중대한 변화가 발생해 시장이 곰에서 소로의 돌연변이를 일으켰지만 상장회사 지주주주들의 기업지배구조에 대한 선호도, 특히 자신의 이익에만 집중하는 습관은 하룻밤 사이에 완전히 변할 수 없다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 자기관리명언) 전체 주주의 장기적 이익과 회사의 미래를 무시하면서 대주주들은 지분개혁 전에 이미 특수지분이익을 충분히 누리며 이번 지분분할개혁의 이익을 실현할 수 있는 기회를 얻었다. 이런 일회성 제도 배당금은 대주주의 행동을 왜곡시켜 대주주가 최선을 다해 단기 실적을 올리거나 유리한 제재를 만들어 비고가를 감축하는 등 기업 지배 구조의 흔한 단기 결과를 초래할 가능성이 높다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 해리포터스, 자기관리명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자기관리명언) 만약 이런 결과가 나타난다면, 이런 지분분할개혁은 슬프고 중국도 마찬가지일 것이다.
시장 관점에서 볼 때, 시장 운영 위험은 다른 위험에 비해 투자자들이 가장 쉽게 느낄 수 있는 것일 수 있습니다. 주가가 오르락내리락하고 주가가 변동함에 따라 운영위험도 변동하기 때문이다. 다른 요소들을 제쳐두고 시장 운영의 경우, 일반적으로 세 가지 주요 위험이 모든 투자자 앞에 직접 나타난다. 하나는 가치 평가 위험, 두 번째는 자금 흐름과 방향의 정보 위험, 세 번째는 투자자 게임 위험이다. 실제 운영상, 특히 단기 운영은 시장이 실력에 기반을 두고 있고, 자금 말투를 가진 주력 기관은 항상 시장의 선두주자이며, 대부분의 중소 산가는 양떼효과의 추종자로 주력과 경쟁할 수 없기 때문에 시장 운영 위험은 주전 기관에 달려 있다.
예를 들어 지난 2 년간 상하이 증빙지수는 1 ,000 에 불과했고 주력은 당시 시장을 인정하지 않았기 때문에 주식시장은 여전히 곰을 걷고 있었다. 현재 중국의 경제 펀더멘털은 크게 변하지 않았지만, 주식시장은 이미 완전히 달라졌다. 시장의 평가는 주로 주력의 이익 기대에 달려 있음을 알 수 있다. 기본면이 변하지 않는 상황에서 주식시장의 압력이 낮을수록 모금한 자금이 많을수록 미래의 이윤이 높아진다. 시장의 이런 평가 위험은 큰 접시에 드러날 뿐만 아니라 주력에 의한 개별 주식과 판의 조작에도 직접적으로 나타난다. 이것이 그 중 하나입니다. 둘째, 자금 흐름과 방향에 대한 정보도 주력이 장악해 시장 운영에 큰 영향을 미친다. 주력 자금은 주가에 영향을 줄 뿐만 아니라 자금의 흐름과 방향도 암암리에 파악하고 조작하기 때문이다. 이것은 자본 정보의 비대칭 위험을 구성합니다. 또한 게임 관계로 볼 때 시장에는 많은 개인이 있지만 각종 거래 수단을 이용해 주가에 영향을 줄 수 있는 주된 주력이다. 따라서 주력 기관만이 시장의 번거로운 제조자이며, 그것이 시장 위험의 원천이다. 주력의 동작은 시장의 단기 거래 위험에 직접적인 영향을 미칠 수 있다.
이 두 가지 고유 위험 외에도 중개와 정보 서비스 위험이라는 숨겨진 위험이 있습니다. 이것은 권상 등 중개 서비스 기관의 불완전하고 은밀한 불공정으로 인한 투자 위험이다. 이러한 위험은 일반적으로 두 가지 형태로 나타납니다. 하나는 고객에게 차별화된 서비스를 구현하는 것입니다. 예를 들어, 주력 자금에 대한 각종 매매 편의를 제공하지만, 중소 산가구에 대한 재테크지도, 위험 힌트 등 최소한의 시장 서비스가 부족하다. 정보 제품의 공급도 차이가 있다. 예를 들어, 일부 중개 기관은 자신의 연구 보고서를 서로 다른 시간에 상세한 문자로 서로 다른 대상에 배포하여 정보 비대칭을 초래하여 서로 다른 대상의 거래 시간을 사실상 불공평하게 만듭니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 자기관리명언) 이런 비대칭 정보 서비스는 투자자, 특히 중소 산가구에 더 크고 직접적인 영향을 미쳐 주식시장에 대한 단기 교란을 구성하는 경우가 많다.
주식시장의 내재적인 위험은 여전히 매우 많으며, 표현 형식은 다양하다. 그러나, 그들의 표현이 무엇이든 간에, 한 가지 확실한 점은 시장 참여자로서, 이익이 다르기 때문에 게임 과정에서 이해 관계자의 입장이 일치하지 않기 때문에 시장에 미치는 영향은 완전히 다르며, 그로 인한 시장 위험도 크게 다르다는 것이다. 주도적으로 볼 때, 첫 번째는 상장회사, 그 다음은 각종 기관, 그리고 마지막으로 산가구이다. 반면 소매 가구는 투자 선호도가 다르기 때문에 시장에 영향을 미치는 합력을 형성할 수 없다. 그래서 소매 업체의 말을 하는 것은 사실 오도성이 있다. 이해 관계자 간의 게임에는 두 가지 가능한 결과가 있습니다. 하나는 강하고, 고갈되고, 어획하는 방식으로 부를 약탈하여 결국 시장 생태계의 전반적인 악화를 초래하고, 위험이 매우 크다. 또 하나는 * * * 수태 * * * 영광이다. 투자 기대치가 합리적인 시장 생태계를 형성한다. 현재 이전 결과에 특별한주의를 기울여야 한다. 이것은 위험한 게임이며 제도적으로 제지해야 한다.
주식시장 위험의 구성을 관찰할 때, 내부 위험 외에도 두 가지 외부 요인이 주식시장에 국부적인 체계적인 손해를 초래할 수 있다. 하나는 여론을 오도하는 위험이고, 하나는 규제가 부적절한 위험이다.
여론이 위험을 오도하는 것은 주로 미디어나 기타 기관의 정보 전파가 부적절하여 발생하는 시장 위험이다. 이러한 위험은 시장 경제의 법칙을 이해하지 못하거나 다른 시장 주체를 공평하게 대할 수 없기 때문일 수 있습니다. 그 중 일부는 상업적 이익을 위해 고의로 조작된 것일 수 있다. 예컨대 오락적인 재경 보도에 따르면' 안구' 를 끌기 위해 의도적으로 극소확률사건을 확대하고 사실의 진상을 왜곡하여 센세이션을 얻는다. 다시 한 번, 일부 언론은 대중의 총애를 받고,' 유명인',' 외국인' 을 쫓고,' 지독한 말',' 이상한 말' 을 확대하고, 말투를 조작하여 판매점을 찾는다. 또 다른 예로, 일부 증권기관과 그 대변인은 상업상의 이유로 서로 다른 시간에 주식시장에 대한 귀납적 평가 등을 한다.
이 모든 경우에 여론이 오도하는 위험은 여론의 우세를 가진 이해 관계자가 자신의 이익을 위해 여론의 방향에 영향을 미치고 재무 정보 시스템, 완전성, 대칭, 균형 전파의' 삼공' 원칙을 위반한다는 공통된 특징을 가지고 있어 대중을 오도하고 인위적인 시장 위험을 초래하고 있다. 첫 번째 결과는 시장의 단기 변동이 커지고, 효율성이 떨어지고, 시장의 자원 할당 기능이 약화된다는 것이다. 둘째, 투자자들에게 더 높은 투자 비용, 낮은 투자 판단, 더 많은 운영 실수를 의미한다. 정보 주도의 가상 시장에서는 로컬 시스템의 위험을 초래할 수 있는 인위적인 위험입니다.
규제 위험에 관해서는 두 가지 측면이 있다. 하나는 규제 부족의 위험이다. 예를 들어 시장에 영향을 미치는 주도력 (예: 상장회사 감독, 각종 기관의 합법적인 규정 준수 경영 감독 등) 은 시장의 기초와 전반적인 질에 직접적인 영향을 미칠 것이며, 권상 등 중개기관은 산가를 위한 서비스 제공에 대한 규제에 직접적인 영향을 미칠 것이다. 특히 위험 힌트가 마련되었는지 여부도 시장 심리상태나 여론에 직접적인 영향을 미칠 것이다. 부적절한 정책 조치, 부적절한 시기의 위험 등 규제가 부적절한 위험도 시장의 정상적인 운영에 영향을 미칠 수 있습니다.
중국 주식시장의 위험을 관찰하려면 위험의 구조를 효과적으로 파악하고 위험의 실제 분포를 측정해야 한다. 아쉽게도 이번 폭락 전, 특히 상하이 지수가 4000 시를 건드리자 각종 고소공포증 소리가 다시 울렸다. 이 가운데 위험 폭등에 대한 우려가 정부의 개입을 요구하는 두 가지 이유가 있다. 첫째, 주가가 너무 빨리 올라간다는 것이다. 둘째, 신주주들이 너무 많고, 너무 맹목적이고 충동적이며, 심지어 농민공이 주식시장의 과열이라는 증거라는 언론도 있다. 이것이 우리가 위험을 판단하는 근거입니까?
더 이상하게도, 양빵을 먹은 많은 전문가와 재경 매체들이 이런 소리를 내고 있다. 예를 들어, 중국 투자자들이 타이타닉호, 차가운 침몰선 등을 서두르고 있다고 말하는 매체가 있다. 고도로 선정적인 언어로 정량분석이 없는 이런 보도는 전문 매체에서 나온 것이 정말 불가사의하다.
주가 지수가 기본면에서 벗어나 너무 빨리 오르고, 가치 회귀가 필요하고, 시장 조정의 위험이 있다는 것을 쉽게 이해할 수 있다. 일부 신규 투자자들이 필요한 투자 재테크 지식과 위험 예방 의식이 부족하고 수시로 일깨움과 통보가 필요한 것은 이해할 수 있다. 그러나 지수 고저나 투자자 계좌 개설 수만으로 주식시장 위험을 판단하는 것은 너무 간단하고, 너무 독단적이며, 너무 터무니없다.
지수에서 주식시장의 위험을 볼 수 있지만, 이것은 표상일 뿐이다. 이러한 표상 뒤에는 시장의 각 이해 관계자의 정보 위험, 즉 정보 비대칭, 정보 부족, 정보 조작 위험이 더 중요하다. 주식 시장 위험 정보의 오도는 그 자체로 우습고 슬픈 인위적인 위험이다.
거시펀더멘털과 최근 상장회사와 증권시장의 지표로 볼 때 단기간에는 모두 만족스러운 성적을 거둘 수 있다. 즉 단기간에는 주가 강세장 구도를 바꿀 수 있는 중대한 요소가 없다는 것이다. 걱정스러운 것은 이러한 중장기 결함을 잘 처리하지 않으면 미래의 시장 위험을 초래할 수 있다는 것이다. 이것은 현재 중국 주식 시장의 기본 상황이다. 따라서 지수만으로 주식시장의 위험에 대해 논평하는 것은 매우 조잡하다.
이번 폭락의 대가가 우리에게 이것을 보여 주길 바란다. 주식시장 위험에 대한 평가에서, 우리는 사람을 속이거나 속일 수 없는 상업적 목적을 위해서가 아니라 충분히 설득력 있는 사실과 수량화 지표를 내놓을 수 있다.