키워드: 증권투자/기관투자자/증권시장 인터내셔널리제이션 /QFII 제도 /QDII 제도
요약: 최근 몇 년 동안 기관 투자자들은 우리나라 증권 투자 분야에서 점차 관심을 끌고 있다. 본문 은 기관 투자자 를 중심 으로 규범 기관 투자자 가 증권 시장 자금 유입 과 유출된 법률 제도 를 비교 하여 중국 증권 투자 분야 의 국제화 발전 추세 를 밝혀냈다. 필자는 중국 주식시장의 국제화 추세가 불가피하다고 생각한다. 그러나 전체 법률 제도의 배합 건설, 특히 서로 다른 투자주체, 투자 분야, 직급에 따른 법률제도 통합 방면에서 더욱 보완되어야 한다.
첫째, 기관투자자들이 중국 증권시장의 법치건설에서의 역할.
(a) 중국 증권 시장에서 기관 투자자의 역할 기관 투자자는 증권의 의미에서 비인격화 투자에 종사하는 전문화, 사회화 조직 또는 기관을 말한다. 자체 자금으로 직접 또는 각종 금융수단으로 증권시장에 간접적으로 투자하는 비인격화 기관을 포함한다. [1]
기관 투자자들은 증권 시장의 발전에 특별한 의의를 가지고 있다.
한편, 기관 투자자들은 자금이 넉넉하고 증권 인수 및 증권 중개업에서 큰 몫을 차지하며 증권 시장의 확장에 충분한 자금을 제공한다. 한편, 기관투자자들은 조합관리를 실시하고 장기 투자에 초점을 맞추며 과도한 투기를 억제하고 증권시장의 안정을 유지하는 데 도움이 된다. 또한 기관 투자자들은 금융 혁신을 촉진하고 상장 기업의 감독을 강화하는 데 긍정적인 의미를 갖는다. 중국 증권 시장이 지속적으로 발전함에 따라 기관 투자자를 육성하고 개선하는 것이 점점 더 중요해지고 있습니다. 이는 자본 시장의 개혁과 진보에 도움이 될 뿐만 아니라 기업 제도 개혁을 심화시키는 데 도움이 되며, 정부가 거시적인 규제를 진행하여 전체 국민 경제의 안정과 발전을 촉진하는 데 도움이 됩니다. [2] 현대 자본 시장 발전에서 기관 투자자의 역할은 다음과 같은 측면에서 구체적으로 나타납니다.
개발기구 투자자들은 사회의 한가한 자금을 모아 증권에 대한 사회의 수요를 확대하고 중국 자본시장의 발전과 성장을 촉진할 수 있다. 현재 우리나라 증권거래소 시장의 거래주체는 주로 개인투자자로, 정력, 시간, 지식에 의해 직접 거래소 시장에 드나드는 비용이 높다. 개인투자자의 수와 투입된 자금은 중국 자본시장의 급속한 확장의 요구를 충족시킬 수 없다. 개발기관 투자자는 이 문제를 해결하는 효과적인 방법이다. 기관투자자들은 전문 서비스를 통해 사회적 유휴 자금을 집중해 많은 개인투자자들에게 시간과 정력을 절약하고 중국 자본시장의 발전을 촉진시켰다.
개발기구 투자자들은 주가를 안정시키고 자본시장의 안정적인 발전을 촉진하는 데 중요한 의의가 있다. 개인투자자들은 주로 단기 거래 수익에 초점을 맞추고, 장기 수익을 무시하며, 현재 중국 투자자들은 일반적으로 투자 조작 지식이 부족하고, 투자는 투기성을 가지고 있다. 기관 투자자들은 마침 이 단점을 극복할 수 있다. 기관투자자들은 장기 투자 수익을 중시하고, 수많은 전문가, 광범위한 비즈니스 인맥, 종합적인 시장 정보를 보유하고 있으며, 회사 주식의 내재적 가치와 재무상황에 대한 분석과 연구에 초점을 맞추고 있어 신탁자금을 합리적으로 활용해 투자할 수 있다.
3. 기관투자가의 발전도 자본시장의 혁신 활동을 촉진하는 데 유리하다. 기관 투자자들은 각종 서비스를 제공하고 위험 관리 자산을 분산시켜 금융 서비스, 금융 품종 및 시장 거래의 혁신을 추진할 것이다. 동시에, 개발기관 투자자들도 완벽한 자본 시장 감독 체계를 형성하는 데 유리하다.
(b) 기관 투자자의 역할과 중국 증권 시장의 법률 제도의 완전성.
기관투자자들의 부상은 개인주주의 고도로 분산된 전통국면을 타파하고 주주 집단의 전통적인 이미지를 점차 약화시키기 시작했다. 많은 기관 투자자들이 기업 지배 구조에 적극적으로 참여하여 회사의 의사 결정에 영향을 미치고 주주를' 소극주주' 에서' 적극적 주주' 로 전환함으로써 기관 투자자 및 기업 지배 구조에 대한 이론적 사고와 실천을 불러일으켰다. [3] 현재 기관 투자자 지원 법률 제도를 건립할 수 있는 잠재적 조건은 이미 성숙되었다. 우선 우리나라 실업 연금 등 사회보장제도 개혁이 심화됨에 따라 실업보험 연금 등 자산이 급속히 늘어나면서 증권에 대한 거대한 수요가 형성될 것이다. 둘째, 각종 투자기금 개발은 규모를 갖추기 시작했다. 경제 발전으로 인한 1 인당 소득이 증가함에 따라 개인 저축이 계속 증가하고 더 많은 자금이 이 자금을 통해 자본 시장에 진입하게 됩니다. 다시 한 번, 각종 기업법인들이 자신의 경쟁 지위를 공고히 하기 위해 업무 왕래를 전개하고 주식증권에 투자할 것이다. 마지막으로, 경제개혁 실천이 발전함에 따라 우리나라 증권투자업계의 관리인재가 급속히 성장하면서 대량의 높은 수준의 전문가가 기관 투자자의 발전을 위한 중요한 기반을 마련했다.
일부 학자들은 현재 우리나라가 다음 세 가지 유형의 기관 투자자를 중점적으로 발전시켜야 한다고 생각한다. 하나는 투자기금 등 신형 기관 투자자를 대대적으로 육성하는 것이다. 두 번째는 보험회사, 증권사, 은행, 금융회사 등 금융기관이 특정 규제 조건 하에서 자본시장에 투자할 수 있도록 하는 것이다. 셋째, 기업 간 상호 출자, 즉 법인 지분을 발전시킨다. [4] 앞의 양자에 대해 우리나라 관련 규제 기관은 정책적으로 적극적인 태도를 취하고 대량의 보조법규를 제정하였다. 국내 기관투자자들에 비해 해외투자자들이 우리나라 자본시장에 진입하도록 합리적으로 감독하고 허용하여 국제자본을 도입하고 우리나라 전체 기관 투자 수준 향상을 촉진하며 우리나라 증권투자 분야에서는 이미 실무 단계에 들어섰다.
둘. 해외 기관 투자자와 중국 증권 시장 자본 유입 제도 현황.
(1) 자격을 갖춘 해외 기관 투자자 제도 개요
자격을 갖춘 해외 기관 투자자 (QFII) 제도는 승인된 QFII 가 특정 규정 및 제한 하에 일정 금액의 외환자금을 송금하고 현지 통화로 환전할 수 있도록 하는 개방된 시장 모델입니다. 엄격하게 규제되는 전문 계좌를 통해 현지 증권시장에 투자하면 자금 이자와 배당금이 검토된 후 외환송금으로 전환될 수 있습니다. 이것은 외자 도입, 제한된 개방 자본 시장의 과도기 제도이다. 일부 국가 및 지역, 특히 신흥 시장 경제 국가에서는 통화가 아직 완전히 자유롭게 환전되지 않아 자본 계좌가 아직 개설되지 않아 외국 자본의 직접 유입이 증권 시장에 큰 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. QFII 제도를 통해 경영진은 자국 경제와 증권시장의 발전에 적응하고, 외자가 자국 경제의 독립성에 미치는 영향을 통제하고, 해외 투기성 핫돈이 자국 경제에 미치는 영향을 억제하고, 자본시장의 건강한 발전을 촉진하는 데 필요한 제한과 안내를 할 수 있다.
QFII 제도는 대만성 1990 에서 유래했고, [5] 그 본질은 창조적인 자본 통제이다. 이런 메커니즘 하에서 국내 자본 시장에 투자하려는 사람은 정부가 외환감독과 거시규제를 할 수 있도록 각각 합격한 기관을 통해 증권을 매매해야 한다. 10 여 년의 발전을 거쳐 중국 증권 시장의 전반적인 규모, 기능 및 효율성이 크게 향상되어 아시아 태평양 지역에서 가장 크고 활기찬 증권 시장 중 하나가 되었습니다. QFII 제도를 도입할 시기가 이미 무르익었다고 말해야 한다. 한편 우리나라 증권시장의 기관투자자 비율은 해외 성숙 시장보다 훨씬 낮아 우리나라 증권시장 기능의 발휘를 심각하게 제약하고 있다. 이런 관점에서 볼 때, QFII 를 도입하는 것은 상당히 절실하다. QFII 제도를 도입하는 것은 중국 자본시장의 대외 개방 전략의 중요한 조치이자 증권시장 국제화의 또 다른 구현이다. 2002 년 6 월 5438+065438+ 10 월, 중국증권감독회와 중국인민은행이 공동으로' 합격한 해외기관 투자자 경내 증권투자 관리 잠행 조치' 를 발표하여 중국 자본시장이 정식으로 QFII 제도를 도입했다는 것을 표시했다.
(b) 중국의 QFII 시스템 구현의 특징
QFII 제도 수립의 가장 큰 위험은 외자 진입 후 국내 (지역) 증권시장과 외환시장에 미치는 영향이다. 따라서 이러한 제도 혁신의 경우, 관련 정책을 수립할 때 수익과 위험을 고려할 때, 특히 초기 단계에서 해외 기관의 장기 투자를 유치하는 것이 특징이다. 둘째, 총 외국인 투자 규모와 외국 주식 보유 비율에 제한이 있다. 셋째, 자금 출입국 비율, 환환, 화폐시장 투자에 대한 엄격한 규정이 있다. 넷째, 외자업계 투자에 대한 규제가 주식시장과 채권시장으로 확대되면서 금융 파생품 투자에 대한 규제가 더욱 엄격해졌다. [6]
필자는 합격한 해외 기관 투자자 법률제도를 수립하는 과정에서 다음과 같은 세 가지 측면에 주의해야 한다고 생각한다. 첫째, 동등한 원칙에 따라 어느 정도의 신용과 실력을 갖춘 해외 기관 투자자를 선택해 중국 시장에 진출한다. 자본 프로젝트 하에 전용 QFII 계정을 설립하여 QFII 자격을 통과한 각 해외 기관 투자자에 대한 하위 계정을 설정합니다. 이 계좌의 자금 흐름은 국가외환관리국이 감독한다. 둘째, 자금 출입 관리를 강화해야 한다. 증권자본의 유동성 특성을 감안하여 QFII 는 승인 통과 후 일정 기간 내에 자금을 국내로 송금하고 자금의 사용과 송금을 엄격히 감독해야 한다. 셋째, QFII 의 투자 범위와 한도를 제한하십시오. 송금된 자금을 인민폐로 환전한 후 증권시장 상장회사의 1, 2 급 시장에 투자할 수 있다. 금융, 통신 등 관계국계 민생의 중요한 업종을 잘 보호하고, 개방 효과를 정기적으로 검토하고, 외환시장에 미칠 수 있는 부정적인 영향을 면밀히 주시해야 한다. 투자액 방면에서 외자 진입 규모는 증권시장 유통의 시가에 따라 결정된다. 이 단계를 거치면 QFII 의 접근 제한을 점진적으로 완화하고 조건이 성숙할 때 자본 흐름을 완화할 수 있다.
실제 법률 규정에 비해 QFII 제도는 초기 중국 주식시장에서 다음과 같은 특징을 가지고 있다.
1. 상장을 통해 QFII 자격을 엄격하게 정의함으로써 시장 안정성을 유지합니다. 합격한 해외 기관 투자자들은 자산 규모 등에 대한 엄격한 요구를 가지고 있다. 우리나라 증권시장이 여전히 발전기에 처해 있다는 점을 감안하면' 방법' 은 해외 기관 투자자들에게 매우 엄격한 요구를 하여 국내 시장 투자자의 자질과 시장의 안정을 높이는 데 도움이 된다. "방법" 은 각종 자격을 갖춘 해외 기관 투자자들이 증권자산 규모를 6543.8+0000 억 달러 이상 관리하도록 요구하고, 운영시간 요구 사항은 30 년 이상 펀드 규제 기관을 제외한 5 년이다. 이러한 관점에서 볼 때, 일반적으로 국내에서 QFII 자격 심사 조건을 달성하고자 하는 것은 모두 경영 시간, 운영 규범, 자산 관리 경험이 풍부한 해외 기관이다.
건전한 자산 관리 기관이 장기 투자를 유치하도록 장려하십시오. 중장기 투자를 강조하여 외자를 유치하다. "방법" 제 11 조는 특히 "다른 시장에서 좋은 투자 기록을 가진 폐쇄형 중국 기금 또는 같은 기금의 연금 기금, 보험 기금, 규제 기관을 우선적으로 고려한다" 고 지적했다. 이는 경영진이 외자기관을 끌어들여 중장기 투자를 하고 시장의 중장기 안정을 유지하려는 방향을 충분히 보여준다.
3. 투자 범위와 금액을 엄격히 제한하여 점진적인 원칙을 반영하였다. 투자 대상과 지분 비율은 국내 펀드와 비슷한 수준이지만 범위는 다르다. 합격한 해외 기관 투자자가 국내에 상장한 B 주를 제외한 A 주와 채권은 국내 펀드의 투자 범위와 같다. 개별 상장회사의 지분 비율에 대해 개별 해외 기관의 투자 한도는 국내 펀드와 마찬가지로 회사 주식 총수의 65,438+00% 를 초과할 수 없습니다. 모든 해외 기관이 주식을 보유하는 단일 상장 회사의 상한선은 20% 이며, 국내 펀드는 이 점에 제한이 없다. 물론,' 방법' 도 동적 관리의 여지를 남겨두고 있다. 특히' 중국증권감독회는 증권시장의 발전 상황에 따라 상술한 비율을 조정할 수 있다' 고 덧붙였다. 업종제한에 대하여' 방법' 제 21 조는 합격한 투자자의 경내 증권투자가' 외국상투자산업지도목록' 의 요구에 부합해야 한다고 규정하고 있다. 이는 주도산업에는 석화, 전자, 자동차, 교통 등 업종, 외국인 투자를 금지했지만 입세 후 크게 개방된 업종 (의약품, 소매, 유틸리티, 금융 서비스 등) 이 포함된다는 것을 보여준다. , QFII 관심의 초점이 될 것입니다.
자격을 갖춘 기관의 송금을 모니터링하고 외환 시장을 안정시킵니다. 자금 흐름을 통제하는 방법에는 일반적으로 두 가지가 있습니다. 하나는 자금 송금, 송금 시간 및 금액을 규정하는 강제적인 방법입니다. 다른 하나는 조세 수단을 통해 서로 다른 시간과 금액의 자본 송금에 대해 서로 다른 세금을 징수하여 외자와 외환의 흐름을 제한하는 것이다. [7] 현재 우리 나라는 자본 접근에 대해 강제적인 방식을 취하고 있다. 방법' 제 25 조는 자격을 갖춘 투자자가 중국증권감독회가 증권투자업무허가증을 발급한 날로부터 3 개월 이내에 원금을 송금하고 전액 결산한 후 인민폐 전용 계좌로 직접 입금해야 한다고 규정하고 있다. 제 26 조는 합격한 투자자가 폐쇄형 중국 펀드 관리기구인 경우 매번 원금을 송금할 때마다 원금 총액의 20% 를 초과해서는 안 되며, 두 번의 송금 간격은 1 개월 이상이어야 하며, 다른 투자자는 3 개월 이상이어야 한다고 규정하고 있다.
셋째, 국내 기관 투자자와 중국 주식 시장 자본 유출 제도.
(a) 자격을 갖춘 국내 기관 투자자 시스템 도입 배경
합격경내 기관 투자자는 한 나라 내에 설립되어 해당 국가의 관련 부처의 비준을 거쳐 해외 증권시장에서 주식 채권 등 증권업무에 종사하는 증권투자 펀드를 말한다. QFII 와 마찬가지로 국내 투자자들이 통화가 완전히 환전되지 않고 자본 계좌가 아직 개설되지 않은 상태에서 해외 증권 시장에 제한적으로 투자할 수 있도록 하는 과도기적 제도입니다. 2006 년 4 월: 시장이' QDII 개거' 라고 부르는 중국 인민은행 5 호 공고에 따르면 자본계좌 개방의 3 대 뉴딜 출범: 1 은 자격을 갖춘 은행이 국내 기관과 개인 인민폐 자금을 모아 일정 한도 내에서 해외 고정수익류 상품을 매입할 수 있도록 하는 것이다. 둘째, 자격을 갖춘 펀드 매니지먼트사 등 증권기관이 일정 한도 내에서 경내 기관과 개인이 소유한 외환을 수거하여 해외 주식을 포함한 포트폴리오 투자에 사용할 수 있도록 하는 것이다. 셋째, 자격을 갖춘 보험 기관이 해외 고정 수익 제품 및 화폐 시장 도구에 대한 외환 투자를 허용하고, 구매 한도는 보험 기관의 총자산 비율에 따라 통제된다.
우리나라는 현재 금리 환율 자본계좌 삼위일체 관리체제를 실시하고 있는데, 이 체제는 장기적으로 존재할 것이다. 이런 규제 틀 하에서 단기간에는 인민폐가 자본 프로젝트 하에서 자유환전을 실현하기 어렵고, 주민들은 당연히 해외 주식 매매를 금지한다. 그러나 국내 주민들이 개인 금융자산 구조와 대외투자를 조정하려는 열망이 커지면서 통화통제 원칙에 부합하고 국내 주민이 해외 자본시장 채널에 투자할 수 있는 메커니즘인 ——QDII 메커니즘을 구축해야 할 필요성이 절실하다. QDII 는 현재 상황에서 내놓은 것으로, 주요 배경은 중국 외환보유액의 빠른 성장이다. 이러한 조치로 인해 더 많은 외환자금이 개인이나 투자기관으로 유입되는 것도 오효령 주석의' 민에게 송금하다' 는 정책 의도와 일치한다. QDII 출시 이후 중국의 국제수지 상황을 어느 정도 개선할 것으로 예상되며 금융기관과 개인도 더 넓은 투자공간을 확보했다. 중앙은행은 관련 부서와 함께 제때에 이러한 정책 조치를 조직할 것이라고 밝혔다. 현재의 정책 하에서 펀드 QDII 는 증권감독회와 외관국의 승인을 받아야 하고, 보험회사와 은행 QDII 도 각 규제 기관의 승인을 받아야 한다. 업계 관계자들은 개방이 먼저 고정수익품종에 대한 투자를 허용하고, 그 다음은 증권포트폴리오, 마지막으로 금융 파생품을 허용할 것으로 예상하고 있다. [8]
(b) 중국이 합격한 국내 기관 투자자 제도를 실시하는 입법 절차 분석.
중국은 과거 장기 외환이 부족했기 때문에 질서 있게 유출되기 전에 항상 유입을 독려했다. 이제 중국은 외환부족 시대에 작별을 고했고, 우리는 형세의 발전에 따라 자본의 유입과 유출을 균형 있게 관리한다. 이번에는 질서 정연하게 유출을 유도하는 정책 조정력이 비교적 크지만 근본적인 전환이라고 할 수는 없다. 이것은 여전히 질서 정연하고 점진적인 과정이다. [9] 중국 인민은행의' 5 호 공고' 를 보면 국내 기관 투자자 해외 투자 활동에 대한 규제도 극도로 신중한 특징을 보이고 있다.
1. 은행이' 고정수익 제품' 에 투자하는 위험 이전. 5 일 발표에 따르면 자격을 갖춘 은행은 국내 기관과 개인의 인민폐 자금을 모아 외환을 구입하고 일정 한도 내에 해외 고정수익류 제품에 투자할 수 있다. 투자자는 인민폐를 국내 은행에 건네줄 수 있고, 은행은 외환을 사서 해외에 투자할 것이다. 원금과 수익이 국내로 돌아오면 인민폐로 환전한다. 경내 투자자는 외환자산을 경내 상업은행에 넘겨주고 재테크 의뢰를 통해 해외에 직접 투자할 수 있다. 은행의 경우, 새로운 외환재테크 업무는 실제로 외환구조예금 업무를 중간 업무로 전환시키는 것이다. 기존 재테크 방식에서는 고객이 소유한 외환자금이 회계상 은행의 예금에 반영돼 은행의 유효 부채를 형성하고 은행이 대출을 발행하거나 해외 투자를 할 수 있다. 대객 재테크 업무에서 고객의 자금은 외국에 직접 투자하여 제 3 자가 관리한다. 은행과 고객의 관계는 원래의 판매 관계에서 자산 관리 관계로 바뀔 것이다. 은행은 중개업일 뿐 중개료를 받고 더 이상 보증을 제공하지 않는다. [10]
사회 보장 기금 지원 규정을 적극적으로 따르십시오. 해외 투자는 사회 보장 기금이 오랫동안 양조해 온 전략적 목표이다. 중국 인민은행' 5 호 공고' 가 발표된 지 얼마 되지 않아 사회보장기금위원회는' 사회보장기금 해외투자관리 잠행규정' 을 발표했다. 이 조례는 사회보장기금 해외 투자 모델의 전반적인 틀을 그려냈고, 사회보장기금 해외 투자는 이에 따라 본격적으로 시작됐다. 잠정 규정에 따르면 사회보장기금 해외 투자의 주요 자금원은 외환으로 해외 국유주를 감축하는 것, 즉 자체 외환이다. 현재 이사회의 경우 인력, 경험, 기술 시스템 준비는 해외 투자의 직접 운영 능력을 갖추지 못하고 위탁 투자 모델을 채택하는 것이 더 적합하다. 이는 연금 기관의 국제화 운영 관행과도 일치하며 핵심은 위험 모니터링과 전문 관리다. 사회보장기금의 해외투자 계획에서 고정수익류 제품의 비중은 주식류 제품보다 중요하지 않다. 사회보장기금위원회 발표에 따르면 신청자는 주로 글로벌 주식주동형 펀드, 미국주 지수 증강기금, 항주주주주능형 펀드, 글로벌채권 주동형 펀드, 외환현금 관리 등 5 가지 제품 투자에 의뢰했다. 이 일련의 투자 벤치 마크 선택은 사회 보장 기금의 신중한 태도를 반영하며 후속 법률 규정을위한 많은 공간을 확보했습니다.
보험회사는 영향이 비교적 적다. 5 호 공고에 앞서 보험회사의 자체 외환투자 채널은 이미 부분적으로 개방되었다. [1 1] 현재 보험회사의 해외투자에 대한 구체적인 운영 세부 사항은 아직 발표되지 않았으며, 중국 인민은행 5 호 공고에 언급된' 합격보험기관',' 해외화폐시장도구' 및 외환한도도 발표되지 않았다. 그 전에 보험회사가 할 수 있는 것은 조사 준비를 하는 것이다. 이에 따라 5 호 공고가 보험회사에 미치는 단기적 영향은 국내 잠재 합격기관 투자자 중 가장 작다.
(3) 합격국내 기관 투자자 제도와 QFII 제도의 관계.
자본 계좌의 개방은 양방향이어야 하고, 유입도 있고 유출도 있어야 한다. 중국은 장기간 외환이 부족하기 때문에 항상 유입을 독려한 뒤 질서 있게 유출했다. QFII 가 먼저 가도록 하는 것은 필연적이다. 현재 중국은 외환부족 시대에 작별을 고하고 있으며, 경영진은 형세의 발전에 따라 자본의 유입과 유출을 균형 있게 관리한다. 자금의 양방향 질서 흐름은 자원의 최적 할당에 도움이 되며, 자금의 단방향 흐름은 자금의 높은 집중으로 이어질 수 있으며, 위험 축적으로 이어질 수 있으며, 금융체계의 안정에 불리하다. 따라서 국제수지증권에 따른 자금의 양방향 질서 흐름 메커니즘을 수립할 필요가 있다. QFII 제도를 계속 추진하면서 더 많은 해외 자금이 국내 증권시장에 투자하도록 독려하면서 국내 자금 투자 채널을 넓히고 일부 국내 자금이 국제증권시장에 투자할 수 있도록 허용하고 일부 자금이 질서 정연하고 합법적인 유출을 유도해 투자 위험을 분산시키고 투자 수익을 높일 수 있도록 했다. 최근 몇 년 동안 우리나라의 국제수지는 지속적으로 큰 흑자를 기록하여 통화정책의 독립 운영에 영향을 미치고 위안화 가치의 안정을 유지해야 한다는 압력을 증가시켰다. 이 경우, 규제 기관은 외환 관리 정책을 조정, 과거' 관입 엄출' 상황을 변경, 국제수지 압력을 완화하기 위한 적극적인 조치를 취하고, 보험회사가 자체 외환자금을 이용해 증권에 투자한 해외 채권 시장을 이용할 수 있도록 허용하고, 보험회사와 사회보장기금이 해외시장에 투자하는 것을 승인하는 것은 현재 우리 증권에 따른 자금의 단방향 유입을 어느 정도 역전시킬 것이다. [12]
QFII 메커니즘의 운영에는 세 가지 핵심 문제가 포함됩니다. 하나는 자격을 갖춘 기관의 자격 문제입니다. 등록자본의 수, 재무상황, 경영기한, 위반기율 기록 여부 등 심사 기준을 포함한다. 둘째, 자격을 갖춘 기관의 송금 자금 모니터링. [13] 3 은 자격을 갖춘 기관의 투자 범위와 한도 제한이다. [14] QDII 제도를 비교해 보면 이 세 가지 문제도 관심의 초점이라는 것을 알 수 있습니다. 실제로 QFII 제도의 안배는 합격한 해외 투자자들이 중국 자본시장에 진출할 수 있도록 허용하는 초보적인 방법일 뿐이다. 우리나라에는 유통주와 비유류주가 모두 있다. 국유주와 법인주가 있고, A 주, B 주, H 주가 있습니다. 외자를 어떻게 대하느냐는 QFII 제도가 결정할 수 있는 것이 아니다. QDII 가 출시되면 국내 투자자들이 해외 증권 투자, 특히 항구주 거래에 참여할 수 있다는 뜻이다. 홍콩 주식시장의 주가가 국내 주식시장보다 훨씬 싸기 때문에, QFII 와 QDII 두 제도 중 어느 것이 투자자에게 더 매력적인지 알 수 없다. 그 본질은 자금의 최종 흐름을 결정한다. QDII 가 출시됨에 따라 중국 증권시장이 국제와 접목하는 대세가 한 걸음 더 나아가면서 중국 증권시장의 투자 이념과 평가 기준에 큰 영향을 미칠 것으로 보인다. 국제 시장과의 대비는 투자자 결정의 중요한 근거가 될 것이다. 이전에 QFII 가 중국에 국제투자 개념을 가져왔다면, QDII 는 이 개념을 더욱 심화시킬 것이다.
넷째, 중국 증권시장의 국제화와 기관투자자 법률제도의 보완.
(a) 중국 증권 시장의 국제화에 대한 법적 장벽
신흥 증권 시장으로서 중국 증권 시장은 1980 년대 초에 시작되었다. 20 년도 채 안 되어 국제채권, B 주, H 주, 레드칩이 잇따라 발행되고, 껍데기 상장, 차용 상장, 국가기금 설립 등 다양한 융자 방식을 시도한다. 시간이 지남에 따라 증권시장이 더 발전함에 따라 일부 문제가 점차 드러나면서 증권시장의 규범 발전에 심각한 영향을 미치고 중국 증권시장의 국제화에 현실적인 장애물이 되고 있다.
증권 시장 관련 법규가 건전하지 않아 완벽한 법률 체계를 형성하지 못했다. 건전한 법률 제도는 증권 시장의 운영을 규제하는 기초이다. 세계 증권시장이 발달한 국가들은 증권거래의 법률, 증권투자자 보호, 투자회사 등 각 단계의 보조법 규정을 포함한 완벽한 법률체계를 갖추고 있다. 우리 나라 증권법은 장기간의 입법 업무를 거쳐 1999 년에 공포되었다. 중국 증권 시장의 급속한 발전에 따라 현행' 회사법' 과 증권 관련 법규의 일부 내용은 국제 관례와 중국 실제에 부합되지 않는다. 이 법률의 제정과 시행이 비효율적이어서 증권 시장의 국제화에 영향을 미칠 수밖에 없다. [15]
금융 통제가 엄격하여 인민폐는 아직 자유환전을 실현하지 못했다. 현재 우리나라는 여전히 엄격한 금융통제를 실시하고 있는데, 이는 국제증권자본을 크게 배제했다. 해외 투자자들은 외환조제센터를 통해 일부 이윤을 송금할 수 있지만 기관투자자들에게는 매력이 별로 없다.
3. 증권감독의 법률제도, 감독모델, 감독수준에는 모두 결함이 있다. 증권 시장의 국제화 정도가 깊어질수록 위험이 커질수록 객관적으로 더 효과적인 규제 메커니즘이 필요하다. WTO 관련 조항이 강조하는 원칙 중 하나는 투명성의 원칙이며 정보 공개를 요구하는 것이 금융감독의 기초이다. 그러나 중국의 규제 법률 시스템은 완벽하지 않습니다. 또한 증권 시장 관리는 주로 행정 수단에 달려 있습니다. 지금까지 회사 주식의 발행과 상장은 줄곧 쿼터 분배와 비준제를 실시해 왔다. 행정적 수단으로 자본시장 자원을 배분하는 이런 제도는 기업이 성과와 성장으로 자본시장에서 경쟁할 것으로 예상되는 동등한 기회를 배제해 상장사의 전반적인 질이 떨어지면서 국내 증권시장의 위험을 증가시켰다.
(b) 중국 증권 시장의 국제화에 관한 입법 단계.
증권 투자에 관한 법률 및 규정은 일반적으로 세 가지 수준으로 나뉩니다. 하나는 입법부가 제정한 증권법입니다. 둘째, 증권 주관부에서 제정한 규제 규정; 셋째, 증권 거래소가 제정 한 관련 규칙. 이 세 가지 수준의 법률 및 규정은 완벽한 증권 법률 및 규정 체계를 형성하여 전국 증권 시장의 주체와 그 행동을 규범하고 있다. 증권시장 국제화의 전제는 표준화이다. 그렇지 않으면 증권시장의 국제화는 말할 수 없을 것이다. [16] 이 중 처음 두 기관 중 입법권이 있는 기관이 제정한 각급 증권투자법제도는 증권거래소 등 중개기관이 제정한 규칙보다 더 권위적이고 지속적이다. 중국은 국제증권투자를 이용해 해외 1 위, 국내 1 위, 채권 1 위, 주식 1 위 순서로 발전했다. 입법 단계는 대략 다음과 같이 요약 할 수 있습니다.
첫째, 증권시장 개방 초기에는 국제증권투자를 활용해 해외 발행 주식과 채권을 위주로 외자 간접 A 주 증권시장에 진출할 수 있도록 허용하고, 동시에 B 주 시장을 점진적으로 국제화하여 A 주와 합병할 준비를 해야 한다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 증권명언) 국내 자본 시장의 발전과 규제능력이 미비한 등 많은 요인으로 인해 단기간에 A 주 시장을 개방하는 데는 위험이 있지만, 해외 주식 발행은 국내 기업의 융자 공간 확대에도 도움이 될 뿐만 아니라 기업이 국제 자본 시장의 규칙을 숙지하고 기업 지배 구조를 보완하며 기업 관리와 운영을 규제하는 데도 도움이 된다. 또 현재 중국 기업의 대외투자에 필요한 자금은 기본적으로 국내 본사의 송금이나 국내 현지 금융기관의 대출에 의존하고 있다. 만약 우리가 화폐채권을 발행하는 방식을 세워 자금을 모을 수 있다면, 우리는 본점과 중국 금융기관에 대한 의존도를 줄이고 비교적 안정적인 자금원을 얻을 수 있다. 본원채 발행을 통해 자금을 모으면 통화 불일치와 환율 위험도 피할 수 있다. 인민폐를 자유롭게 환전할 수 없는 조건 하에서 외자는 주로 합격기관 투자자의 형태로 국내 증권시장에 투자한다. 중국 자본시장의 발전과 보완에 따라 QFII 기관에 대한 규제가 점차 완화되어야 한다. 그러나 증권시장의 전체 규모에 따라 각 기관이 중국 증권시장에 진출할 수 있는 유통시가는 총 시가의 일정 비율을 초과해서는 안 된다. 동시에 각 기관의 단일 상장 회사에 대한 투자 비율을 규정하고 민감한 부문에 대한 투자를 엄격히 제한해야 한다.
둘째, 증권시장 개방이 점차 성숙해지면 증권투자기관을 통한 간접 투자 2 급 시장이 주요 투자 방식이 되어 해외 자금이 주식시장에 직접 들어갈 수 있도록 해야 한다. 해외 투자자들이 투자기금, 합자협력기금 설립, 증권사 및 투자회사 설립, 자산관리회사가 보유한 지분 구매 등을 통해 A 주 시장에 간접적으로 투자하고 받은 배당금과 배당금을 송금할 수 있도록 합니다. 해외 자금이 주식시장에 직접 들어갈 수 있도록 허용하고, 자금의 유입 유출은 국가외환관리국이 감독하고 전문계좌를 통해 관리한다. 국내 금융체계가 상대적으로 완벽하고 거시경제가 상대적으로 안정적이며 규제능력이 향상된 조건하에서 점차 해외 기관 투자자들이 예탁증을 통해 국내 주식시장과 채권시장에 직접 투자할 수 있도록 허용하기 시작했다. 홍콩 증권거래소를 시범으로 선택할 수 있다. 국내 A 주 시장의 구조적 갈등이 점차 해소되면서 A 주 시장은 점차 국제화를 시작하면서 상장주체 정보 공개, 투자자 행동, 브로커 운영을 규제하고, 조건이 성숙할 때 B 주와 융합한다.
셋째, 증권시장 운영과 규제체계 성숙, 자본계좌 자유환전, 금리, 환율시장화 매커니즘이 기본적으로 완성되면 해외 투자자들은 장외 상장이나 예탁증명서를 통해 국내 주식시장과 채권시장에 직접 투자할 수 있어 증권시장의 전면 개방을 완료할 수 있다. 증권시장이 전면 개방된 후 우리나라가 국제증권투자를 이용하는 규모는 주로 시장에 의해 결정되며, 정부의 역할은 주로 단기 자본 흐름에 대한 감독을 강화하는 것이다. (출처: 중국 민사 및 상업법 네트워크)