통화 불일치는 경제 및 금융 세계화 과정에서 개발도상국이 직면하는 일반적인 문제입니다. 대규모 통화 불일치는 국가 금융 시스템의 안정성, 통화 정책의 실효성, 환율 정책의 유연성 및 생산량에 막대한 악영향을 미치고 심지어 통화 또는 금융 위기를 촉발할 수도 있습니다.
통화 불일치의 의미
'통화 불일치'에 대한 연구는 국가채무의 통화구조에 관한 문헌에서 처음으로 등장했다(Cooper, 1971; Calvo, 1998; Mishkin, 1996; 1999). 1990년대 이후 신흥시장 국가에서는 심각한 영향을 미치는 여러 통화 위기가 발생했으며, 이로 인해 통화 위기에 대한 많은 양의 연구 문헌이 탄생했습니다. 많은 학자들은 새로운 위기를 겪고 있는 이들 국가의 자산과 부채를 분석함으로써 위기 직전과 당시 이들 국가에 심각한 통화 불일치가 만연했다는 사실을 발견했습니다. 따라서 통화 불일치가 위기 발생의 가장 직접적인 원인일 수 있다고 믿습니다. 위기에 대해 광범위한 연구를 수행했습니다.
Bunda(2003)는 통화 불일치란 신흥 시장 국가의 일부 국내 부채와 모든 대외 부채가 환율 위험을 헤지하지 않는 외화로 표시되는 상태를 의미한다고 믿습니다. Calvo(1998)는 이를 국가 부채 달러화라고 부르며, Ize & Yeyati(1998)는 금융 달러화와 실제 달러화를 구별합니다. 실물달러화란 실물경제에서 일반적으로 물가계약과 임금계약이 외화로 가격이 매겨지는 현상을 말한다. (반드시 미국 달러는 아님) 표시 현상. McKinnon(2005)은 자국 통화로 국제 신용을 얻을 수 없는 국제 채권국은 통화 불일치가 누적될 것이라고 믿고 이를 "미덕 충돌 증후군"이라고 부릅니다.
Magud(2004)는 통화 불일치란 부채가 외화(주로 미국 달러로 인해 부채의 달러화로 이어짐)로 표시되고 소득은 일반적으로 현지 통화로 표시되는 상황을 의미한다고 믿습니다. Eichengreen et al. (2005)의 정의에 따르면 통화 불일치는 주민, 기업, 정부 및 경제 전체의 대차대조표에서 외화로 표시된 자산과 부채의 가치 차이를 의미합니다. Goldstein 및 Turner(2005)는 통화 불일치를 다음과 같이 정의합니다. 지분 실체(주권 국가, 은행, 비금융 기업 및 가계 포함)의 수령 및 지불 활동에서 서로 다른 통화를 사용하기 때문에 발생하는 자산 및 부채 다양한 통화 구조 순가치나 순소득(또는 둘 다)이 환율 변화에 매우 민감하게 되는데, 이를 통화 불일치라고 합니다. 주식 관점에서 통화 불일치는 흐름 관점에서 환율 변화에 대한 대차대조표(순자산)의 민감도를 나타내고, 통화 불일치는 환율 변화에 대한 손익계산서(순이익)의 민감도를 나타냅니다. .
위에서 언급한 바와 같이 현재 통화 불일치 개념에 대해 일반적으로 받아들여지는 정의는 없지만 구체적인 의미는 유사합니다. 이에 비해 Goldstein&Turner의 정의는 자산과 부채는 물론 수입과 지출도 모두 포함하므로 이러한 현상의 본질인 환율 위험 노출을 보다 정확하게 반영하고 더 넓은 의미를 갖습니다. 본질적으로 통화 불일치 연구의 주요 내용은 환율 위험, 즉 환율 변동이 관련 경제 변수(예: 생산량, 투자, 순자산 가치 등)와 경제 및 금융 안정성에 미치는 영향입니다. 통화 불일치는 환율 변동이 경제 및 금융 안정성, 정책 수립 및 기타 측면에 미치는 영향을 거시적 관점에서 연구할 뿐만 아니라 환율 변동이 미시 경제 주체의 행동 및 안정성에 미치는 영향을 미시적 관점에서 연구합니다. , 연구의 범위와 의미는 환율보다 더 큽니다. 위험은 더 광범위하고 환율 문제를 연구하는 데 새로운 아이디어를 제공합니다.
통화 불일치의 원인
20세기 후반 금융 자유화 물결 속에서 경제 세계화와 금융 통합이 심화되면서 신흥 시장 국가의 통화 불일치가 발생했습니다. 통화 불일치 현상이 극도로 일반화되고 통화 불일치 정도가 점차 심화되고 있습니다. 개발도상국의 경우 통화 불일치는 내부 및 외부 요인 모두에서 발생합니다.
외부적 요인으로 보면 크게 두 가지 측면으로 나타난다. 한편, 통화 불일치는 글로벌 무역 자유화, 금융 자유화 및 경제 통합의 자연스러운 결과입니다(Ize & Yeyati, 1998; Arteta, 2005). 이는 개발도상국의 실제 상황을 초래했습니다. 부문의 달러화는 통화대체와 자산대체로 이어지고, 이는 다시 금융의 달러화로 이어진다. 금융 달러화는 실제 달러화를 반영하며 통화 불일치는 이 과정의 산물입니다. 한편, 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 미국 달러와 유로를 '기축통화'로 하는 국제통화체제가 형성됐고, 이는 사실상 미국을 제외한 모든 나라의 통화를 '주변화'시켰다. 따라서 "주요 통화"를 사용하는 국가는 다양한 수준의 통화 불일치 위험에 직면하고 있으며 개발도상국은 특히 심각합니다(Li Yang, 2005).
내부 요인에 대해 학자들은 개발도상국의 금융 시장의 저개발, 불완전한 시스템, 취약한 감독, 불합리한 정책, 높은 정치적, 경제적 불확실성을 강조해 왔습니다. Jeanne(2003)은 신흥 시장 국가에서 통화 불일치를 초래하는 몇 가지 이유를 나열했습니다. 통화 발행자의 신뢰성 부족, 통화 불일치 차용인에 대한 공공 또는 민간 정부의 구제, 국가의 금융 발전 지연, 정부 정책 약속 등이 있습니다. 일부 국내 기업의 전송 도구 및 보험 정책 등
금융 시장의 저개발
(특히 채권 시장, 외환 시장 및 파생 상품 시장)
경제학자들은 이것이 통화 실패의 원인이라는 데 동의합니다. 개발도상국의 불일치의 주요 원인 중 하나입니다. Goldstein & Turner는 개발도상국은 일반적으로 따라잡기 개발 전략을 실행하지만 자금, 특히 첨단 기술과 장비를 수입하는 데 필요한 외환 자금이 부족하다고 지적했습니다. 동시에, 이들 국가의 불완전한 금융 시장으로 인해 자국 통화를 국제 대출에 사용할 수 없으며, 이는 소위 원죄 문제이므로 외채 차입을 통해서만 자체 개발 자금을 조달할 수 있습니다. , 통화 불일치 문제는 불가피합니다. Eichengreenet al. (2005)은 통화 불일치가 당국이 원죄의 영향을 어떻게 관리하는지 또는 국가 정부가 국제 부채에 어떻게 대응하는지에 따라 원죄의 결과일 수 있다고 주장합니다. 한편, 금융시장의 미개발과 환위험을 효과적으로 헤지할 수 있는 다양한 금융상품의 부족으로 인해 통화불일치가 지속적으로 누적되어 왔습니다.
시스템은 완벽하지 않습니다
De Nicolo et al. (2003)은 제도적 요인이 국가 간 은행 예금의 달러화 정도 차이의 주요 원인이라고 믿습니다. De la Torreamp(2003)는 개발도상국에는 법률 시스템, 재산권 시스템, 회계 시스템, 정보 공개 시스템, 규제 시스템, 채권자 정보 및 거버넌스 구조를 포함하여 광범위한 시장과 상대적으로 완전한 기능 및 관련 제도적 인프라가 부족하다고 믿습니다. , 등. 이는 모두 거시경제적 안정성을 유지하고, 금융감독을 효과적으로 수행하며, 다양한 계약을 이행하기 위한 기반입니다. 불완전한 시스템은 개발도상국에서 더 높은 시스템적 위험(예: 거시적 가격 위험, 가격으로 인한 불이행 위험 등)을 초래하여 계약의 시간 일관성이 결여됩니다(즉, 채무자가 실행 과정에서 계약 수정을 다시 고려할 수 있음). (관련 용어) 따라서 단기 미국 달러 계약은 대리인이 글로벌 시장에서 거래하고 시스템적 위험에 대응하는 합리적인 대응이 되었습니다.