키워드: 위안화 절상, 구매력 평가, 균형환율, 비용, 수익
우선, 위안화 절상의 원인을 탐구하다
최근 몇 년 동안 인민폐 환율 문제는 이미 국내외 관심의 초점이 되었다. 2005 년 7 월 2 1 호환 이후 중국은 1994 이후' 시장 기반, 단일한, 관리 변동 환율 제도' 를 마치고 보다 유연한' 시장 기반, 통화 환율 바구니 참조' 를 실시했다. 이후 인민폐는 달러화에 대해 매년 4.3% 정도의 속도로 소폭 변동으로 빠르게 상승세를 보이고 있으며 추세가 가속화되고 있다. 2008 년 2 월 2 1 까지 누적 상승은 1 1.8% 에 달했다.
1. 장기 환율의 결정-구매력 평가 이론
환율 결정 메커니즘의 출발점을 이해하는 것은 간단한 개념이다. 즉, 1 가 법칙이다. 양국이 생산하는 상품이 동질성이고 운송 비용과 거래 장벽이 모두 낮다면 어느 나라가 생산하는 상품이든 세계 가격은 동일해야 한다. 1 가 법칙의 단일 상품을 국내 가격 수준으로 바꾸는 것이 구매력 평가다. 구매력 평가 이론에 따르면 두 통화의 환율 변동은 양국의 물가 수준 변동을 반영해야 한다.
2. 단기 및 중기 환율 균형
중단기 환율의 경우, 이 글은 인민폐의 시장 수급에 의해 결정되는 것으로 보고, 시장의 각종 요인이 인민폐의 수급에 영향을 미치고, 따라서 인민폐의 시세에 영향을 미치고 있다. 다음은 외환시장의 수급을 통해 위안화 환율이 평가절상 압력에 직면한 상황을 분석한다.
(1) 공급처
중국 경제의 급속한 발전에 따라 수출량이 크게 증가하여 외자 금액이 비교적 높은 수준을 유지하고 있다. 중국은 미국 다음으로 순자본 유입이 가장 많은 나라다. 경상 사업과 자본 사업의 이중 흑자로 인해 중국의 외환보유액은 빠른 성장세를 보이고 있다. 2006 년 10 월, 외환보유액이 1 조조 달러를 돌파하여 전 세계 외환보유액이 가장 많은 국가가 되었으며, 2007 년 2 월 기록적인15 조 달러를 기록했다. 외환보유액의 증가는 우리 나라가 금융위험을 막을 수 있는 능력을 강화하는 한편, 과도한 외환보유액도 우리나라의 거시조절에 큰 압력을 가해 위안화 환율의 변화에 영향을 미치고 위안화 절상 압력을 증가시켰다.
(2) 수요자
위안화 절상에 대한 국제적인 논평은 일본 미국 등에서 최초로 제기된 것이다. 2003 년 2 월, 염천 정십랑 일본 재무장관은 7 국 재무장회의에서 "일본의 디플레이션은 중국에서 값싼 상품을 너무 많이 수입한 것이 아니라 전 세계 경기 침체" 라고 선언했다. 6 월과 7 월, 미국 재무부 장관인 스노우와 그린스펀 미국 연방 준비 제도 이사회 주석은 인민폐가 더 유연해지길 바란다고 말했다. 일부 미국 병원들은 중국이 미국에 값싼 상품을 대량으로 수출해 미국에 거액의 무역적자를 초래하고, 미국의 취업 기회를 빼앗고, 실업자 수를 늘리고, 경기 침체를 초래했다고 비난했다. 이후 유럽연합도 위안화 절상을 요구하는 대열에 합류했다. 이후 국제금융계의 위안화 환율 상승에 대한 열정이 더욱 높아지면서 중국 외환보유액의 대폭 증가는 위안화 절상의 기대와 압력을 증가시켰다. 중국 정부는 각종 장소에서 위안화의 안정을 유지하겠다고 밝혔지만 크게 오르지는 않을 것이다. 그러나 위안화 환율중간가격은 2006 년 7 월 1 달러를 8.0: 1
둘. 인민폐 절상 비용 및 이익
1. 위안화 절상 비용
위안화 절상의 가능한 비용은 다음과 같습니다. 첫째, 수출과 국제 수입을 줄일 수 있습니다. 둘째, 중국의 실업률, 특히 위안화 환율과 밀접한 관련이 있는 수출기업의 실업률을 증가시킬 수 있다. 셋째, 대외 직접투자 비용을 늘릴 수 있어 새로운 대외 직접투자를 유치하는 데 불리하다. 넷째, 투기자본이 인민폐 환율에 미치는 영향을 유발할 수 있다.
일반적인 경제 이론으로 볼 때, 이러한 비용은 확실히 화폐의 평가절상과 함께 발생한다. 다음은 중국의 실제 상황에 따라 이러한 비용이 모두 발생할 수 있는지, 얼마나 큰 영향을 미칠지 이야기해 보겠습니다.
(1) 위안화 절상과 수출
우리나라 무역구조의 경우 수출 수요의 가격 탄력성이 상대적으로 작기 때문에 환율 조정은 우리나라 전체 수출량에 큰 변화를 가져오지 않을 것이다. 현재 수입품목 가공조립무역과 수입품목 가공무역은 우리나라 수출의 약 55% 를 차지하고 있으며, 수입품목 가공조립무역은 고정잡비만 벌어들이고 있으며, 기본적으로 환율 변화와 무관하다. 수입 가공 무역은 수입 중간제품과 원자재의 비율에 달려 있다. 위안화 절상, 수출가격 상승은 일부 기업에 불리하지만 구매력이 증가하면 더 낮은 가격으로 수입을 살 수 있다. 환율 변화의 순 효과는 여전히 관찰되어야 한다.
(2) 인민폐 절상과 중국 고용
국가통계청에 따르면 최근 몇 년 동안 중국 도시 등록 실업률은 줄곧 4% 이상이었다. 중국의 인구가 많기 때문에 취업 문제는 줄곧 사회와 정부의 관심의 초점이었다. 위안화 절상은 수출품 가격 상승으로 이어질 수 있으며, 저부가가치, 저효율 상품을 생산하는 기업에 주로 대외무역수출에 의존하는 기업에 큰 압력을 가하고 있다. 현재 국내에는 이런 중소기업이 대거 있어 취업자 수가 매우 많다. 위안화 환율 상승이 자사 제품의 수출 비용을 증가시켜 수출에 영향을 미치고 이들 기업의 실업률이 급격히 상승하면 이미 취업 문제가 있는 중국에 큰 사회적 문제를 가져올 것이다.
(3) 인민폐 절상과 외국인 직접 투자
위안화 절상이 얼마나 많은 FDI 유입을 줄일 수 있을지 말하기는 어렵다. 90 년대 중반 들어 FDI 유입 동기에 새로운 변화가 일어났기 때문이다. 더 많은 FDI 는 유럽과 미국 선진국의 다국적 기업에서 왔으며, 중국에 투자하는 목적은 과거 중국의 값싼 인건비를 이용하기보다는 중국의 광활한 시장을 겨냥하는 경향이 있다. 중국 전체 거시경제가 크게 변하지 않는 한 FDI 의 유입은 너무 많이 줄어들지 않을 것이며, 심지어 중국 경제가 원활하고 지속적으로 발전함에 따라 FDI 유입이 이전보다 증가할 수도 있다. 경제 세계화로 인해 자본 유통의 채널이 점점 더 원활해지고 있고, 자본의 타고난 이익으로 인해 광활한 시장과 좋은 발전 전망을 가진 중국은 자본이 꿈꾸는 사냥터가 될 것이기 때문이다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 경제명언)
(4) 인민폐 절상과 투기 자본
환율 조정 과정에서 국제 핫돈의 충격을 불러일으킬 수 있는 것은 현재 금융메커니즘을 보완하지 못하는 중국에 심각한 시련이다. 위안화 절상의 강한 기대에서 국제투자자본은 온갖 수단을 통해 중국으로 유입될 것이며, 그 후 자본은 투기인민폐가 평가절상된 후 인출될 것으로 예상된다. 중국 부동산 시장과 증권시장이 최근 몇 년간 광폭등한 것은 국제유금으로 인한 것이라는 확실한 증거는 없지만, 점점 더 많은 조짐이 나타나고 있다.
2. 위안화 절상 이익
위안화 절상의 가장 직접적인 장점은 인민폐의 구매력을 강화하는 것이다. 같은 가격 수준에서 중국 주민들은 더 많은 외국 상품을 살 수 있어 사람들의 생활과 복지 수준을 어느 정도 높일 수 있다. 기업에 있어서 더 많은 원자재를 수입할 수 있어 생산원가를 낮추는 데 도움이 된다. 둘째, 위안화 평가절상은 우리 정부와 기업의 대외부채를 상대적으로 줄이고, 다른 조건은 변하지 않고, 그 상환능력을 높일 것이다. 게다가, 적절한 평가절상은 우리나라 산업 구조의 조정 최적화와 상품 구조의 업그레이드에 유리하다.
셋. 결론 및 정책 권장 사항
인민폐 환율 상승에는 장단점이 있다. 이 글은 비용과 수익을 따져본 뒤 위안화 절상은 명목 환율을 실제 균형환율로 점차 좁혀 중국 경제의 장기 발전에 도움이 될 것으로 보고 있다. 그러나 우리 나라의 현재 금융체계가 완벽하지 않아 금융위험을 막을 수 있는 능력이 약하고 취업인구가 방대하며 환율변동의 영향을 받는 대외무역형 경제와 산업구조를 볼 수 있도록 예방조치를 취해야 한다.
1. 내수를 확대하고 대외 무역 의존도를 낮추다.
중국의 대외 무역 의존도가 높다. 중국 세관에 따르면 2007 년 수출입 총액은 21738 억 3 천만 달러였다. 1 달러를 7.5 위안에 대한 환율로 계산하면 2007 년 중국 대외무역의존도가 66% 에 달했고, 통계에 따르면 최근 몇 년간 중국 소비가 GDP 총량에 차지하는 비중이 점차 하락하고 있다. 1992 의 소비율은 62.4% 입니다. 2007 년 우리나라 사회소비품 소매총액은 892 100 억원으로 소비율은 36% 에 불과했다. 개혁개방 이후 경험수치에 따르면 우리나라 소비율은 6 1%-65% 구간에서 합리적이다. 투자, 수출, 소비는 경제 발전을 이끄는 트로이카이다. 현재 중국 경제의 빠른 발전은 주로 투자에 의해 추진되고, 수출에 지나치게 의존하고, 내수가 심각하게 부족하다. 위안화 절상이 중국 대외무역에 미치는 영향과 실제 상황을 감안하여 중국은 내수를 확대하고 소비율을 높여야 할 필요성이 절실하다. 이에 대해 정부는 주민소득을 늘리고 의료 주택 연금 등 방면의 사회보장체계를 더욱 보완하고 사람들의 걱정을 덜어주어 수요를 효과적으로 풀어주고 소비를 확대해야 한다. 위안화 환율 변동으로 수출이 크게 감소하지 않아 큰 실업을 초래하지 않을 것이다.
2. 환율로 형성된 시장 메커니즘을 더욱 보완하고 비교적 균형 잡힌 환율을 육성한다.
명목 환율과 실제 환율의 장기 이탈로 인한 환율 불균형은 자원의 효과적인 배분과 경제의 양성 발전에 불리하다. 완벽한 균형환율 형성 메커니즘은 국제수지를 조율하는 근본 조치이자' 쌍흑자' 를 완화하는 시장 해결책이다. 우리나라에게는 환율이 단기간에 완전히 변동하는 것은 비현실적이지만, 환율변동구간이 점차 확대됨에 따라 시장 메커니즘을 이용하여 외환시장의 공급과 수요를 조절하고, 더욱 유연한 환율제도를 실시할 수 있다. 한편 현재 국제경제발전의 다극화 추세에 따라 위안화 환율이 참고한 한 한 바구니의 통화 중 달러 성분을 적절히 낮춰 유로 파운드 엔 등 통화의 비중을 높여 달러화 파동이 중국 통화의 대폭적인 변동과 관련된 위험을 피할 수 있다.
참고 자료:
[1] 육전: 위안화 절상 조건 하에서의 통화 및 금리 통제. 상하이 금융 2007 년 5 호
[2] 오심. 인민폐와 구매력 평가의 상호 작용: VEC 모델 분석. 금융 연구 2007 년 8 호
[3] 왕 yuanlong: 인민폐 환율 동향의 재검토와 전망. 현대 금융 2007 년 제 3 호
[4] 쩡 야빈: 인민폐 실질 환율 상승과 중국 수출 상품 구조 조정. 세계 경제, 2007 년 5 호.