한 나라의 외환 수급 변화 원인은 여러 가지가 있다. 이러한 요소들은 경제적이면서도 비경제적이며, 서로 연결되어 있고, 서로 제약하고, 심지어 서로 상쇄하기 때문에 환율 변동의 원인은 매우 복잡하니, 구체적으로 분석해 보도록 하겠습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 경제명언)
(a) 환율 변동에 영향을 미치는 경제적 요인
1. 국제 수지 상황
국제수지는 한 나라의 대외경제활동을 종합적으로 반영한 것으로, 한 나라의 통화환율 변동에 직접적인 영향을 미친다. 그리고 외환시장 거래로 볼 때 국제상품과 서비스무역은 외환거래의 기초를 형성하고 있어 환율의 기본 추세도 결정됐다. 예를 들어, 1980 년대 중반 이후 달러는 국제경제시장에서 중장기적으로 하락한 반면 엔화는 오히려 계속 상승세를 이어가고 있다. 주요 원인은 미국의 장기 국제수지 적자, 일본은 거액의 흑자를 지속하고 있기 때문이다. 국제수지 경상수지 무역 부분만 놓고 볼 때 한 나라의 수입이 증가하고 적자가 발생할 경우 외화에 대한 추가 수요가 생겨 외환시장에서 외환평가절상과 기준 통화 평가절하를 초래하게 된다. 한편, 한 나라의 경상수지 흑자가 발생할 경우 국외 통화 수요 증가, 외환 공급 증가, 기준 통화 환율 상승으로 이어질 수 있다.
2. 인플레이션 율의 차이
인플레이션은 환율 변동에 영향을 미치는 장기적이고, 주요한, 규칙적인 요인이다. 지폐가 유통되는 조건 하에서 양국 통화 간의 비율은 근본적으로 그들이 대표하는 가치의 비교 관계에 따라 결정된다. 이에 따라 한 나라의 인플레이션 상황에서 그 나라 화폐가 대표하는 가치는 낮아지고, 실제 구매력도 떨어지며, 외환환율도 떨어질 것으로 보인다. 물론 상대국에도 인플레이션이 발생하고 폭이 정확히 같으면 양자가 서로 상쇄되고 두 통화의 명목 환율은 영향을 받지 않을 수 있다. 그러나 이런 상황은 결국 매우 적다. 일반적으로 이 두 나라의 통화팽창률은 다르다. 높은 인플레이션율 국가의 환율은 하락하고, 낮은 인플레이션율 국가의 환율은 상승한다. 특히 인플레이션이 환율에 미치는 영향은 일반적으로 어느 정도 시간이 걸리는데, 그 영향은 종종 일부 경제 메커니즘을 통해 드러난다.
(1) 상품 및 서비스 무역 메커니즘
한 나라에서 인플레이션이 발생하면 상품과 서비스 수출의 국내 비용이 늘어나 상품과 서비스의 국제가격을 높여 상품과 서비스의 국제경쟁력을 약화시키고 수출과 외환수입에 영향을 미칠 수밖에 없다. 반면 수입의 경우 환율이 변하지 않는다고 가정하면 인플레이션은 수입상품의 이윤을 늘리고 수입과 외환지출의 증가를 자극해 국가의 경상수지 상황에 불리하다.
(2) 국제 자본 흐름 채널
한 나라의 인플레이션은 반드시 실제 금리 (명목 금리에서 인플레이션률을 뺀 이자율) 를 낮춰 그 나라 화폐로 표현된 각종 금융자산의 실제 수익을 떨어뜨려 각국 투자자들이 자본을 외국으로 이전하게 함으로써 그 나라의 자본계좌 상황에 불리하다.
(3) 심리적 기대 채널
한 나라의 지속적인 인플레이션은 환율 동향에 대한 시장의 기대에 영향을 미칠 수 있으며, 이에 따라 외환시장 참가자들이 아깝게 매각하고, 값을 기다리며, 외환을 매입하는 데 급급하지 않아 외환환율에 영향을 미칠 수 있다. 인플레이션이 환율에 미치는 영향은 종종 반년 이상 걸릴 것으로 예상되지만, 기간은 매우 길어서 보통 몇 년이 넘는다.
3. 경제 성장률의 차이
다른 조건이 같은 상황에서 한 나라의 실제 경제 성장률은 다른 나라보다 더 빠르게 성장하고 있다. 우보협이란 무엇입니까? 그 나라의 외국 상품과 서비스에 대한 수요가 증가하기 때문에, 그 나라의 외환에 대한 수요는 사용 가능한 외환공급에 비해 증가하면서 그 나라의 화폐환율이 하락할 것이다. 그러나 여기에는 두 가지 특수한 상황이 유의해야 한다. 첫째, 수출 지향형 국가의 경우 경제 성장은 수출 증가에 따른 것이므로 경제의 고속 성장은 수출의 고속 성장을 동반한다. 이때 수출의 증가는 종종 수입의 증가를 초과하며, 그 환율은 반등하지 않을 것이다. 둘째, 국내외 투자자들이 이 이 나라의 높은 경제성장률을 경제 전망과 자본수익률 상승의 반영으로 본다면 그 나라에 대한 투자를 확대하고 경상수지 적자를 상쇄할 수도 있다. 이때 국가의 환율은 반등하지 않을 수도 있다. 이 두 가지 상황은 중국에서 동시에 존재한다. 최근 몇 년 동안, 특히 2003 년에 중국은 줄곧 위안화 절상의 엄청난 압력에 직면해 왔다.
4. 금리 차이
금리는 한 국가의 금융자산의 흡인력에 영향을 줄 수 있다. 한 나라의 금리 상승은 그 나라의 금융자산을 국내외 투자자들에게 더욱 매력적으로 만들어 자본의 유입과 환율의 상승으로 이어질 것이다. 물론, 여기에서도 한 나라 금리와 다른 나라 금리의 상대적 차이를 고려해야 한다. 한 나라의 금리가 오르고 다른 나라들도 같은 속도로 상승하면 환율은 일반적으로 영향을 받지 않는다. 한 나라의 금리는 오르고 다른 나라의 금리는 더 빨리 오르면 이 나라의 금리는 상대적으로 하락하고 그 환율은 하락하는 경향이 있다. 또한 금리 변동이 국제 자본 흐름에 미치는 영향은 예상 환율 변동의 요소도 고려해야 한다. 외국 금리와 환율의 예상 변화의 합계가 국내 금리보다 클 때만 자금을 외국으로 이전해야 이득이 될 수 있는데, 이것이 바로 국제금융 분야에서 매우 유명한 국제자금 차익 활동의' 금리 평가' 이다 (제 6 장 참조).
마지막으로, 일국 금리 변동이 환율에 미치는 영향도 무역 프로젝트를 통해 발휘될 수 있다. 국가 금리가 오르면 국내 주민의 소비 기회 비용이 증가하여 소비 수요가 감소한다는 것을 의미한다. 자금 이용 비용이 늘어나고 국내 투자 수요도 감소한다는 의미이기도 하다. 이렇게 하면 국내 유효 수요의 전반적인 수준 하락이 수출을 확대하고 수입을 줄임으로써 국가의 외환 공급을 늘리고 외환 수요를 줄일 수 있다. 그 화폐환율을 상승시키다. 그러나 여기서 강조해야 할 것은 금리 요인이 환율에 미치는 영향이 단기적이라는 점이다. 한 나라가 고금리에만 의존해 강세를 유지하는 환율은 한계가 있다. 이는 환율과대 평가로 이어지기 쉬우며, 환율과대평가는 시장 투자자 (투기자) 가 인정하면 더 심각한 자국 통화 평가절하의 물결이 일어날 수 있기 때문이다. 예를 들어 80 년대 초 레이건이 주 백악관에 입성한 뒤 인플레이션을 완화하기 위해 경기 회복을 촉진하기 위해 긴축 통화정책을 채택해 금리를 대폭 올렸다. 이에 따라 달러는 1980 년대 상반기에 지속적으로 평가절상됐다. 하지만 1985 에서는 미국 경제가 침체되면서 달러과대평가 현상이 뚜렷해지면서 1985 가을 달러의 파동이 크게 하락했습니다.
5. 재정 수입 및 지출
정부의 재정수지는 이 나라 통화환율 예측의 주요 지표로 자주 이용된다. 한 나라에서 재정적자가 발생했을 때, 그 화폐환율이 상승할지 하락할지는 주로 정부가 재정적자를 메우기 위해 선택한 조치에 달려 있다. 일반적으로 정부는 네 가지 조치를 취하여 재정 적자를 메울 수 있다. 하나는 세율을 높여 재정 수입을 늘릴 수 있다는 것이다. 그렇다면 개인 가처분 소득 수준을 낮춰 개인 소비 수요를 낮출 수 있다. 동시에 세율 인상은 기업 투자 이익률을 낮춰 투자 열정과 투자 수요가 줄고 자본품과 소비재 수입이 줄고 수출이 증가하여 환율 상승으로 이어질 수 있다. 둘째, 정부 공공지출을 줄이면 국민소득을 줄이고 수입 수요를 줄이며 승수 효과를 통해 환율 상승을 촉진할 수 있다. 셋째, 통화증발, 인플레이션으로 이어질 것이며, 이로 인해 그 나라의 통화환율이 하락할 것이다. 넷째, 국채 발행은 장기적으로 더 큰 물가 상승과 그 나라의 통화환율 하락으로 이어질 수 있다. 이 네 가지 조치 중 정부는 마지막 두 가지, 특히 마지막 두 가지를 선택할 가능성이 더 높다. 국채 발행이 자국 주민들 간의 대립을 가져올 가능성이 가장 높기 때문이다. 반면 국채는' 프놈펜 채권' 이라는 명칭으로 수익이 높고 위험이 낮기 때문에 투자자들에게 더 좋은 투자 기회를 제공하여 세계 각국 국민들의 환영을 받고 있다.
6. 외환 보유고 수준
한 중앙은행이 보유하고 있는 외환보유액이 충분한지 여부는 외환시장에 개입하고 환율안정을 유지할 수 있는 국가의 능력을 반영한 것으로, 외환보유액 수준은 그 나라의 통화안정에 중요한 역할을 한다. 외환보유액이 너무 적으면 외환시장의 통화 안정에 대한 신뢰에 영향을 미쳐 평가절하를 초래할 수 있다. 반면 외환보유액은 넉넉하다. 그 나라의 통화환율은 왕왕 상대적으로 강세를 보인다. 예를 들어 1995 년 3 월부터 4 월 중순까지 국제 외환시장에서 달러 위기가 발생했다. 클린턴 정부가 200 억 달러 대통령인 외환안정기금을 동원해 당시 멕시코 금융위기를 완화하고 미국 정부의 외환시장 개입 능력에 대한 외환시장의 신뢰를 흔들었기 때문이다.
(b) 심리적 기대
외환시장에서, 사람들이 어떤 화폐를 매입하거나 팔았는지 여부는 거래자의 미래에 대한 견해와 큰 관계가 있다. 거래자가 어떤 통화의 환율이 앞으로 하락할 것으로 예상했을 때, 그들은 손실을 피하거나 추가적인 이익을 얻기 위해 대량의 이런 화폐를 내던지고, 어떤 화폐가 앞으로 상승할 것으로 기대할 때, 그들은 대량의 이런 화폐를 매입할 것이다. 일부 국제외환전문가들은 특정 통화에 대한 외환거래자의 기대심리가 현재 해당 통화시장 환율의 변화를 결정하는 가장 중요한 요인이라고 주장하기도 한다. 이런 기대심리의 통제하에 순식간에 대규모 자금 흐름을 유발하기 때문이다. 외환거래자의 기대심리의 형성은 일반적으로 한 나라의 경제성장률, 화폐공급, 금리, 국제수지와 외환보유액, 정부경제개혁, 국제정치상황, 복잡한 요인에 달려 있기 때문에 기대심리는 환율변동에도 큰 영향을 미칠 뿐만 아니라 환율변동에도 큰 영향을 미친다.
(3) 정보 요소
현대외환시장은 통신시설이 고도로 발달하여 각국 금융시장이 긴밀하게 연계되어 거래기술이 날로 완벽해지면서 점차 고효율 시장으로 발전했다. 따라서 시장의 작은 이익 기회는 즉시 자금의 대규모 국제 유동으로 이어질 수 있으며, 이로 인해 이러한 이익 기회가 빠르게 사라지게 될 수 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 이런 상황에서 외환시장의 수급관계와 기대심리에 영향을 줄 수 있는' 소식' 이나 정보를 가장 먼저 받는 사람은 다른 시장 참가자들이 진실을 알기 전에 즉각 대응해 이익을 얻을 수 있다. 한편 외환시장이 정부가 발표한' 소식' 에 대한 반응에 각별한 주의를 기울여야 한다. 이는' 소식' 자체가' 좋은 소식' 인지' 나쁜 소식' 인지에 달려 있을 뿐만 아니라, 예상한 대로' 좋은' 인지' 나쁜' 인지에 따라 달라진다.
(d) 정부 개입 요인
환율 변동은 한 나라의 경제에 중요한 영향을 미칠 것이다. 현재 각국 정부 (중앙은행) 는 외환시장을 안정시키고 경제의 건강한 발전을 유지하기 위해 외환시장에 자주 개입하고 있다. 개입 방법에는 크게 네 가지가 있다: ① 외환시장에서 직접 외환을 매입하거나 판매한다. ② 국내 통화 정책 및 재정 정책 조정; (3) 국제적으로 언론을 발표하여 시장 심리에 영향을 미친다. (4) 다른 나라와의 정책 조정을 통해 직접 또는 간접적으로 개입한다. 이런 개입은 때로는 규모와 기세가 모두 커서, 왕왕 며칠 안에 시장에 수십억 달러를 투자할 수 있다. 물론, 현재10 조/2 조 를 넘는 외환시장 거래 규모에 비해 이것은 단지 물 한 잔의 차급일 뿐이지만, 어느 정도 정부의 개입, 특히 국제연합개입은 전체 시장의 심리적 기대에 영향을 미쳐 환율 추세를 역전시킬 수 있다. 그래서,
외환시장에 개입할 때 동시에 취합니까?