엔화가 절상되는 과정은 크게 3단계로 나눌 수 있다. 첫 번째 단계는 1971년 12월 미국 달러당 360엔(고정환율)으로 절상되었으며, 두 번째 단계는 1973년 2월부터 1985년 9월까지 점차적으로 미국 달러당 240~250엔까지 절상되었습니다. 세 번째 단계는 1985년 '플라자 합의'부터 현재까지 일본 엔화가 미국 달러당 90~140엔까지 절상되는 시기입니다.
제2차 세계대전 이후 일본은 패전국으로서 당시 승전국이 확립한 국제통화체제인 '브레턴우즈 체제'를 유지하고 있으며, 1미국 고정환율을 시행하고 있다. 달러에서 360엔. 일본은 경제부흥기(1949~1954)를 겪은 뒤 '유럽과 미국을 따라잡고 추월한다'는 전략적 목표를 세우고 '수출투자 주도의 고속성장' 전략을 채택해 마침내 연평균 성장률을 달성했다. '기적의 고속성장'(1955~1973). 동시에 일본 도매가격도 이 기간 동안 연평균 1%대의 성장률을 유지해 해외에서도 놀라움을 안겼다.
일본 경제 발전에 크게 기여한 것은 22년 가까이 유지된 이 고정 환율 덕분에 일본 기업들이 오랫동안 환율 변화를 무시하고 모든 역량을 집중할 수 있게 해준 것입니다. 노동 생산성 향상, 제품 품질 개선, 제품 수출 확대 등에 대한 관심은 마침내 일본 산업에 국제 시장으로 복귀할 수 있는 기회를 제공했습니다. 그 결과 일본 국민경제의 대외무역 의존도는 1946~1950년 12.3%에서 1956~1960년 23.4%로 급격히 증가했다.
1960년대에 들어서면서 일본 수출산업의 국제경쟁력은 크게 향상되었고, 수출무역도 급속도로 성장했다. 통계에 따르면 일본 총수출의 연평균 증가율은 1961년부터 1965년까지 17.9%, 1966년부터 1970년까지 15.1%로 같은 기간 세계 무역 증가율의 거의 2배에 달했다. 1965년 일본의 대미 수출과 수입은 각각 일본 전체 대외 무역의 28.3%와 25%를 차지해 처음으로 흑자를 나타냈다. 1966년 일본의 GDP는 영국을 넘어섰고, 1967년에는 프랑스를 넘어섰다. 이자나기 붐이 일어난 1968년 일본의 현재 국제수지는 달러당 환율이 360엔으로 '장기 흑자'를 보였고, GNP도 독일을 제치고 세계 2위를 기록했다. 1970년에 일본의 자동차 생산량은 1960년에 비해 10배 이상 증가하여 세계 3위의 자동차 수출국이 되었습니다. 1971년 일본의 일반강, 열연판, 냉연강판 가격은 같은 기간 미국의 56%, 70%, 68%에 불과했다. 일본 철강·자동차 산업의 국제경쟁력 수준은 일본의 '추격형 산업화'가 완성되었음을 의미한다. 일본의 외환보유액은 크게 늘기 시작했고, 마침내 일본은 '선진국' 대열에 진입했습니다.
일본의 장기 흑자는 주요 무역국인 미국의 적자가 늘어나고, 금 교환량이 늘어나게 된다는 의미다. 1968년 미국은 340억 달러를 수출했는데, 적자는 17억 달러였다. 무역 적자를 줄이고 대규모 금 유출을 피하기 위해 미국은 외화, 특히 일본 엔화를 미국 달러 대비 절상하도록 반복적으로 요구해 왔습니다. 그러나 일본은 이를 무시했다.
일본 항복 26주년이 되는 1971년 8월 15일, 리처드 닉슨 미국 대통령이 일방적으로 미국 달러와 금의 교환 중단을 선언하자 일본과 서유럽 선진국들은 환율을 인상할 수밖에 없었다. 미국 달러. 이를 '닉슨 쇼크'라고 합니다. 그러다가 같은 해 12월 서방 10개국 재무장관들이 워싱턴 스미소니언 박물관에서 회의를 열고 엔환율을 1달러당 308엔으로 16.88% 인상해 이를 기준환율로 활용하기로 결정했다. 2.25%씩 위아래로 변동할 수 있습니다. 스미소니언 협정을 시작으로 일본은 고정환율제에서 변동환율제로 계속 전환해 나갔습니다. 이로써 일본이 권위 있고 지지한다고 여겼던 '브레턴우즈 체제'는 미국에 의해 일방적으로 폐기됐다. 일반적으로 이것이 엔화 가치 상승의 첫 번째 단계라고 여겨집니다. '닉슨 쇼크'가 발생한 해 일본 경제는 성장률이 전년도 10.2%에서 4.3%로 떨어지는 등 침체기를 겪었다. 그러나 고정환율제 하에서 오랫동안 흑자였던 일본의 경제력은 사람들이 생각하는 것만큼 취약하지 않다. 엔화 가치가 16.88% 절상된 이후 일본은 대공황에 빠지지 않았다. 경제는 1972년 1월부터 3월 사이에 바닥을 쳤다가 회복되기 시작했습니다.
1972년 일본의 수출 증가율은 19%에 머물렀고, 무역 흑자는 51억 달러에 달했다.
이후 미국의 무역적자가 계속 확대되면서 미국 달러 환율은 계속 하락했다. 1973년 2월 미국은 미국 달러가 금에 대해 10% 절하될 것이라고 발표했지만 일본은 아무런 조치도 취하지 않았다. 선택은 엔화를 변동환율제로 전환하는 것뿐이다. 이로써 엔화 가치 상승은 2단계에 진입했다. 일본이 고정환율에서 변동환율로 바꾼 것은 일본이 원한 것이 아니었다고 할 수 있다. 일본 엔환율이 고정환율제에서 변동환율제로 전환되는 것은 일본이 세계 2위의 경제대국이 된 후에야 실현됐다. 그리고 1970년대 전반에 이르러 일본 산업은 국제적으로 선진적인 수준에 도달했고, 이는 일본이 조건부로 엔화의 절상을 허용할 수 있는 강력한 물질적 기반이 되었습니다. 일본의 산업 경쟁력 향상과 수출 증가는 주로 국내 기업의 발전에 달려 있습니다. 일본 기업의 많은 핵심 기술은 스스로 개발되며, 이는 또한 일본 기업이 향후 엔화 강세로 인한 압력을 견딜 수 있게 해줍니다. 변동환율제 실시에도 불구하고 1971년부터 1985년까지 엔화의 절상 과정은 1:315에서 1:200 수준으로 상승하는 등 상대적으로 완만했습니다. 이 단계의 엔화 절상은 좋은 모멘텀을 방해하지 않았습니다. 일본의 경제발전.
1970년대 초반부터 국제경제 상황은 큰 변화를 겪기 시작했다. 특히, 석유위기의 영향으로 핵심 국가들은 스태그플레이션에 시달리게 되었습니다. 일본도 1974년과 1975년 2년 동안 '인플레이션', '불황', '국제수지 적자'라는 '3중 어려움'을 겪었다. 이러한 세 가지 경제적 어려움에 직면한 일본은 엄격한 금융 긴축 정책을 채택하여 마침내 수입 인플레이션으로 인한 국내 인플레이션을 극복하고 국내 인플레이션율을 낮추었습니다.
동시에 일본은 산업구조의 고도화, 고도개방화를 더욱 가속시켰다. 국제 경쟁력이 점차 회복되고 수출이 증가하기 시작했으며 경제 회복과 경상 수지가 완성되어 경제성장률이 4~5%로 안정되기 시작하여 '3중 어려움'을 해소한 최초의 국가가 되었습니다. .
그 중에서도 가장 눈에 띄는 성장세를 보이는 것은 일본의 자동차 산업이다. 일본 자동차 산업은 석유파동으로 인한 원자재 가격 및 임금 상승을 해결하기 위해 합리화에 의존하면서 일본 자동차의 낮은 생산비와 높은 품질로 인해 수출이 급증하고 시장 점유율이 급격히 증가했습니다. 1975년에 일본은 세계 최대의 자동차 수출국이 되었습니다. 일본 자동차의 공격적인 공격으로 유럽과 미국 자동차 회사의 영업이 악화되기 시작했고 실업률이 급증했습니다. 그래서 수입규제, 자체 수출규제 등 일본에 대한 차별 장벽을 세웠다. 그럼에도 불구하고 일본의 자동차 수출은 1981년 여전히 605만대에 달했고, 같은 해 2위인 독일도 215만대만을 수출했는데, 자동차 강국으로 알려진 미국도 69만대만 수출했다. 그해 차량. 자동차산업의 세계시장 지배력은 화학산업의 고도화를 촉진하는 주요 요인이 되었으며, 이는 일본의 철강산업과 전자산업 발전에도 큰 영향을 미쳤다.
1980년대 전반에는 국가간, 지역간 무역수지와 경상수지의 불균형이 크게 확대되었다. 1985년 20세기 체제의 중심인 미국은 1,244억 달러라는 막대한 무역적자를 겪었고 동시에 경상수지 적자와 경상수지 적자를 겪는 이른바 '쌍둥이 적자'도 겪었다. 재정적자가 공존했다. 미국은 1차 세계대전 이후 75년 만에 처음으로 순수 채무국이 됐다. 해외 채권 잔액은 1119억 달러에 이른다.
반면, 석유파동 이후 자본축적 여건 변화에 적응하기 위한 일본의 산업조정은 매우 순조롭게 진행되어 1980년대에는 1981년 87억 달러의 흑자를 기록하는 등 막대한 무역흑자를 기록했다. 1985년에는 흑자가 461억 달러로 5년 만에 6배 가까이 늘어났고, 그 중 대미 수출 증가율은 74%에 달했다.
미국의 무역적자는 일본의 무역흑자의 증가와 극명한 대조를 이루며, 미국의 무역적자의 거의 40%가 일본과의 무역에서 발생한다. 수년 동안 지속된 일본-미국 무역 마찰을 촉발한 것은 심각한 불균형 시장 구조였습니다. 디트로이트에서는 실업자들이 일본산 수입차에 분노했고, 일본산 자동차를 부수고 불태워 분노를 표출했다. 일본 경제가 성장하면서 미국에서도 이런 일이 흔하다.
이 과정에서 일본 정부는 미국에 대해 '립서비스만 하고 물건을 전달하지 않는' 대외 무역 정책을 채택해 자국 산업 발전에 더 많은 시간을 벌었다. 여전히 자동차를 예로 들어보겠습니다. 1980년 5월, 일본과 미국은 일본 자동차 회사의 미국 투자 및 공장 설립을 장려하기로 합의했습니다.
그러나 약한 합의는 일본 기업에 대한 구속력이 거의 없습니다. 1981년 이후 일본과 미국은 거의 매년 일본의 '자율규제' 협상을 벌였음에도 불구하고 일미 자동차 무역의 심각한 불균형은 근본적으로 해소되지 않았고, 미국의 대일 무역적자는 계속해서 확대되고 있다. 1980년대 중반 일본의 경제 규모는 독일의 두 배였으며 자동차, 철강, 전자 제품, 로봇, 반도체, 액정 디스플레이 및 기타 산업 분야에서 강력한 경쟁력을 갖추었습니다. 미국인들은 일본의 '위협'을 외치기도 했다. 레이건 행정부도 닉슨처럼 경제위기의 압박 속에서 환율, 즉 달러 가치 하락을 활용해 미국 제품의 대외 경쟁력을 강화하고 무역적자를 줄이려고 했다.
1985년 9월 22일 미국의 주도 아래 OECD 7개국 재무장관과 중앙은행 총재가 '플라자 협정'(플라자 협정)에 서명했는데, 일본은 여전히 이를 지켜보고 있다. 오늘 미국 플라자 호텔에서 다시 협약을 맺었습니다. 주요 내용은 미국 달러화를 2년 안에 세계 주요 통화 대비 30% 평가절하해 일본엔화를 절상시키는 것이다. 이후 일본엔 환율은 급등하기 시작해 10년 절상주기에 돌입했다. 엔화절상 3단계다. 이 기간 동안 엔화는 1985년부터 1996년까지 10년 동안 250:1에서 87:1로 거의 3배나 상승했습니다. 1995년 4월 엔화는 잠시 1:80 수준에 도달했습니다. 플라자 합의는 일본 기업의 해외 인수합병(M&A) 흐름과 버블경제의 고조를 촉발시켰고, 이후 오늘날까지 일본 경제를 침체에 빠뜨린 주범 중 하나로 많은 학자들에 의해 인식됐다.
거품을 향하여
플라자 합의 이후 엔화 가치는 더욱 가속화되어 1986년 하반기에는 달러당 150~160엔까지 상승했습니다. 환율이 상승함에 따라 일본상품의 국제시장가격도 크게 상승하여 일본상품의 경쟁력이 약화되어 수출증가율이 둔화되고, 일본의 수출주도산업이 이용하는 일본상품에 적지 않은 영향을 미치게 된다. 살아남기 위해 최선을 다하세요. 1985년 10~12월 수출은 전년도에 비해 마이너스 성장을 보였다. 1986년 4월부터 6월까지 명목수출은 19.5% 감소했고, 실질수출은 7.8% 감소했다. 수출 감소와 수입 증가로 일본경제는 엔화강세로 침체에 빠졌다. 1986년 경제성장률은 전년도 4.4%에서 3.0%로 떨어졌다. 이른바 '엔화 약세 불황'이다.
1987년에 이르러 미국 달러 환율이 안정되고, 일본은 마침내 '엔화 약세 불황'에서 벗어나 경기가 호전되기 시작했고, 1986년 12월 '헤이세이 붐'과 함께 경기 상승이 시작됐다. , 경제 회복의 올바른 궤도에 진입했고, 경제 회복이 가속화되기 시작했으며 대외 무역이 급속히 성장했습니다. 1984년 무역 규모는 3000억 달러를 넘어섰고, 1988년, 1990년, 1993년에는 각각 4000억 달러, 5000억 달러, 6000억 달러를 넘어섰다. 500억 달러 이상을 유지해야 합니다. 엔화의 절상은 실제로 일본의 대외 무역에 부정적인 영향을 미치지 않았다. 이는 역설적이었으며 학계에서 자주 논의되는 화제 중 하나이다.
엔화 강세로 인해 일본 내 인건비가 급등하고 국내 물가도 급등했다. 이러한 배경에서, 비용을 절감하고 값싼 해외 노동력을 활용하기 위해 다수의 일본 전통 제조업 기업들이 노동집약적 생산을 해외로 이전하고 있으며, 이러한 추세는 더욱 심화되고 있습니다. 일본의 대기업이 해외에 투자하고 공장을 세우는 것은 물론, 이들 대기업에 부품을 공급하는 중소기업도 생존을 위해 해외로 이주할 수밖에 없는 상황이다. 일본의 대규모 해외 투자로 인해 국내 생산 규모가 줄어들었고, 이는 국내 산업의 공동화를 점차 심화시켰습니다. 외국인 투자 가속화는 일본 내수 부족으로도 이어진다. 오랫동안 일본 기업은 많은 직원을 해고했고, 수많은 중소기업이 도산했으며, 이로 인해 어느 정도 국내 실업률이 해마다 증가했습니다. 지난해 일본의 실업률은 고도성장기보다 2~3배 높은 5.4%로 사상 최고치를 기록했다.
당시 일본의 신흥 산업은 아직 확립되지 않았고, 전통 산업을 대체해 일본 경제의 중추 역할을 할 수 없었기 때문에 일본 전통 기업의 대규모 해외 투자는 큰 타격을 입힐 것이라고 전문가들은 믿고 있다. 일본 내수와 고용에 큰 영향.
내수부족은 결국 기업의 국내 투자수요에도 영향을 미쳐 결국 악순환을 형성하게 된다. 이는 일본경제가 10년 이상 지속되며 제대로 이뤄지지 못하는 부진상태에 빠진 중요한 원인 중 하나이다. 스스로를 구출하기 위해.
"한 국가의 통화가 강세를 보이면 자연히 외부로 확장되는 경향이 있습니다. 금리가 다시 떨어지면 불에 기름을 붓게 됩니다."
1986년 , 일본경제는 하락세를 보이기 시작했다. 일본 재무성과 일본은행은 경제성장이라는 목적을 달성하기 위해 대폭적인 금리인하 등 느슨한 통화정책을 통해 국내경제의 번영을 유지하려고 노력해왔다. 일본은 올해 4차례 금리를 인하해 1986년 1월 4.5%에서 1986년 말 3.0%로 누적적으로 2% 가까이 금리를 인하해 1986년 1월 5%였던 일본과 미국의 금리격차를 좁혔다. 플라자 합의 2%. 1987년 2월 일본은 다시 한 번 금리를 유례없는 초저금리인 2.5%로 인하했다.
은행 금리의 급격한 하락으로 인해 국내 잉여 자금이 주식 시장, 부동산 등 비생산 수단에 투자되었습니다. 부동산 회사들이 저금리 대출을 이용해 제한된 도시 부동산을 투기해 사들여 일본의 부동산 가격이 폭등하고 제조업의 발전 환경을 악화시켰다. 도시 땅값의 투기적 상승은 투기 거품의 기초가 되었다. 그 토지는 은행이 담보로 삼아 막대한 돈을 빌려주었고, 이 자금은 도쿄증권거래소에서 토지나 주식을 구입하는 데 사용되었으며, 동시에 새로 취득한 토지나 주식은 담보로 사용되어 도쿄증권거래소로부터 더 많은 자금을 확보했습니다. 은행.
동시에 일본 은행은 금리가 너무 낮기 때문에 부동산 시장과 생산에 투자 한 부동산 금융 회사 등 고위험 및 투기 차용자에게 대출을 제공합니다. 분야는 급격하게 감소하고, 투자된 대출의 비율은 역으로 감소했습니다. 1990년까지 생산 부문 대출 비중은 25%로 감소한 반면, 비생산 부문 대출 비중은 37%로 증가했다. 이 기간 동안 일본의 GDP(일본 엔화로 계산)의 명목 성장률은 연간 5.7%에 불과한 반면, 주식 가격(1986~1989), 주거용 토지(1987~1990), 상업용 토지(1987~1990)의 가격은 상승했습니다. ) 평균 성장률은 각각 31.3%, 14.41%, 15.6%로 높았다. “비생산 분야에서 일본 자본의 확장이 과대평가된 가상자산의 가치 확대를 촉발해 버블경제를 형성하고 있다” 실물경제의 정상화에 심각한 영향을 미쳤고, 1990년 주식시장 붕괴, 기업실패, 버블경제 붕괴의 길을 열었습니다.
미국 스탠포드 대학교 경제학과 교수인 Ronald I. MacKinnon은 낮은 명목 금리가 일본 통화 정책에 유동성 함정을 만들어 금리 도구가 일본 통화에 대한 규제 효과를 잃게 만들었다고 믿습니다. 경제는 중요한 규제수단인 통화정책을 통해 기대했던 목표를 달성하기가 어려웠습니다. 이럴 경우 경제를 살리는 길은 자산가격, 특히 부동산 가격이 계속 오르도록 놔두는 길밖에 없다. 버블경제는 생명을 구하는 지푸라기가 됐다. 엔화 강세는 결국 버블경제를 촉발했고, 일본의 거시경제 운영에 후유증을 남겼다.
플라자 합의 이후 10년 동안 엔 환율은 연평균 5.2%씩 올랐다. 이는 국제자본이 일본의 자산(주식, 부동산, 채권, 엔화 등)을 매입하면 해당 자산이 수익을 내지 못하더라도 환율 변동을 통해 연간 5.2%의 가치 상승을 얻을 수 있다는 의미다. . 엔화 강세 초기에는 소수의 국제자본만이 일본에 들어와 일본 주식을 사들였다. 그 이후로 엔화 가치가 상승하고 주식이 상승하여 더 많은 국제 자본이 일본으로 유입되었습니다. 이는 엔화 가치를 더욱 자극하고 일본의 국내 통화 공급을 과도하게 증가시켰습니다. 또한 당시 일본은 매우 느슨한 저금리 통화 정책을 시행하여 일본의 토지 가격과 주가를 자극했습니다. 고급 그림과 기타 그림이 계속해서 상승하고 있습니다. 계속되는 물가 상승은 투기를 부추겼고, 마침내 1988년부터 1989년 사이에 그 자체의 상황으로는 설명할 수 없는 급등이 일어났습니다.
“밴드의 차가 놀고 있었는데, 무슨 일인지 궁금해하는 사람들이 차와 누군가 따라오는 것을 보고 더 많은 사람들이 호기심에 동참하게 되었고, 결국 차를 따라갔습니다. 이유 없이 뒤에 있는 사람들이 점점 더 강해지고 있다.” 일본 금융 전문가 스즈키 슈오는 이 시기 일본의 투기 현상을 이렇게 생생하게 설명했다.
1987년 7월, 반 고흐의 명화 '해바라기'가 일본으로 배송됐다.
같은 해 10월 23일자 니혼게이자이신문은 "...올해는 고부가가치 회화 수입이 가장 많은 해다. 8월 현재 전체 회화 수입량이 역대 최고치를 기록했다"고 보도했다. 유럽과 미국에서 수입한 평균 그림 수는 사상 최고치를 기록했다. 단가는 지난해의 약 3배인 538만엔에 이르렀다…"
동시에 일본의 주식 시장과 부동산은 모두 전후 경이로운 기록을 세웠습니다. 1989년 말 닛케이 평균 주가는 38,915.87엔으로 사상 최고치를 기록했습니다. 당시 일본에는 '월급쟁이 투자자들은 신년 축하를 위해 주식을 베개에 베고 자고, 회사원들은 주식을 손에 들고 해외여행을 간다'는 말이 유행했다.
1986년부터 1989년까지 도쿄 중심부의 땅값은 2.7배나 올랐습니다. 도쿄 23구의 땅을 모두 팔면 미국 전체를 살 수 있다. 1988년부터 1990년까지 3년 동안 오사카와 나고야의 택지 공시가격은 각각 2.2배, 1.6배 상승했다. 일본의 부동산 버블은 도쿄 하라주쿠 오모테산도의 땅값이 폭등하면서 시작됐다고 보는 이들이 많다. 오모테산도는 한때 어둡고 조용한 거리에 불과했지만, 일본 경제의 발전과 함께 점차 번화한 상업 거리로 발전했습니다. 이전에는 하라주쿠 오모테산도의 땅값이 평당 200만~300만엔(3.3㎡에 해당)이었으나, 1980년대 말에는 평당 가격이 수천만엔까지 올랐다.
또한 엔화의 급격한 절상으로 인해 일본인이 보유하고 있는 엔자산의 가치도 급등하여 사회 전체의 거짓 번영을 초래하고 있습니다. 1990년 일본의 1인당 GNP와 자산은 미국을 능가하여 세계 최대의 순자산소득 국가, 최대 채권국, 금융 강국이 되었습니다. 막대한 해외 투자를 미국 국채와 부동산으로 돌리고, 미국 기업과 엠파이어 스테이트 빌딩, 하와이 부동산을 대량 매입하기 시작했다. "미국을 구매"했습니다!
1989년 9월 Sony는 Columbia Pictures를 34억 달러에 인수한 후 이름을 Sony Pictures Entertainment로 변경했습니다. Matsushita Electric Industrial Co., Ltd.가 American Music Corporation을 인수했습니다. Mitsubishi Corporation은 록펠러 컨소시엄으로부터 록펠러 센터 건물을 구입했습니다. 미국 여론의 영향을 피하기 위해 미쓰비시 그룹은 '록펠러 그룹과 지분 80%를 매입하는 비밀 계약'을 체결했다. 일본인이에요. 미국에서 178채의 주택을 구입하기 위해 1년에 1억 5천만 달러를 투자한 일본의 억만장자도 있습니다. 그러나 이 시기는 사실상 미국 부동산 버블의 정점이었다. 부동산 가격은 과도하게 부풀려졌고 미국 투기꾼들은 매도세를 보였다. 일본은 미국의 거품 경제를 성공적으로 장악했습니다.
1인당 GNP와 자산이 미국을 능가한다고 해서 일본 시민의 생활 수준도 미국을 능가하는 것은 아닙니다. 실제로 일본 국민의 생활 수준은 더욱 악화됐다. 자산 인플레이션과 높은 토지 가격으로 인해 일본인이 "미국을 구입"하는 것과는 대조적으로 미국에서 주택을 구입하는 것은 일반 일본인에게는 이룰 수 없는 꿈이 되었습니다. 수입장벽과 유통기관의 경쟁장벽으로 인해 국내외 가격격차가 더욱 벌어졌다. 일상생활과 관련된 사회적 자본의 낙후성은 기차와 고속도로 통근의 혼란을 가중시켰다. 또한, 장시간 노동 현상은 변함없이 현대 일본에서는 과로사로 인한 사망이 주요 사회 문제로 대두되고 있습니다.
1988년 9월 일본 총리실이 실시한 '경제구조 조정에 관한 여론조사'에서 '당신은 정말로 일본 최고 소득 수준에 해당하는 부유한 삶을 경험하고 있습니까? 세계인가요?'라고 묻는 질문에 '그렇다'는 22.4%, '아니오'는 69.2%였다. 경제기획원이 발표한 『국민생활백서』(1990)에 따르면, 전반적으로 삶에 만족하는 청년층과 중장년층의 비율은 30~50%로 매우 낮다. 인터뷰 대상자 중 도쿄에 거주하는 30대 남성이 자신의 삶에 대해 가장 불만족스러운 것으로 나타났다.
'거품경제'는 1989년 말 정점에 달했다. 일본 정부는 토지 가격이 실제 가치와 크게 다르다는 사실을 깨닫고 은행이 투기꾼에게 대출하는 것을 막기 위해 긴축 통화 정책을 시행하기 시작했습니다. 일본은행은 1989년 11월 25일 할인율을 4.25%로 인상한 데 이어 1990년 8월 다시 6%로 인상하며 금융완화 시대의 종말을 선언했다.
닛케이 평균 주가는 갑자기 청천벽력처럼 1989년 12월부터 1990년 1월까지 38,000엔에서 1990년 2월부터 4월까지 29,000엔으로 급락했습니다. 일본은 '트리플' 속에서 채권, 주식, 엔이라는 3개 시장으로 추락했습니다. 모든 종류의 주식이 급락하는 약점. 이때 땅값 '거품'도 터지기 시작했다. 도쿄, 오사카 등 주요 도시의 땅값은 1991년부터 하락하기 시작했다. 공시가격 기준으로 1991년부터 1992년까지 택지 감소율은 도쿄 지역이 22%, 오사카 지역이 36%, 나고야 지역이 13%였다. 일반지가 하락의 실제 상황은 이보다 더 심각할 수도 있다.
버블경제 붕괴 이후 일본에서는 빚을 갚지 못해 자살한 사람이 많았다. 특히 50대를 전후한 일본 '임금근로자'들의 상황은 안타깝다. 이들 대부분은 빌린 돈으로 집을 샀지만, 버블경제 붕괴 이후 집값은 절반으로 떨어졌다. 집을 팔아도 빌린 돈은 절반밖에 갚지 못했다. 게다가 이들이 보유하고 있는 회사 주식의 가격도 2/3나 하락했다. 경제성장률 제로로 인해 임금은 오르지 못할 뿐만 아니라 '실업'의 압박을 받게 된다.
부동산 시장과 주식 시장의 연착륙은 부실채권 위기를 낳고 금융기관과 부동산 회사의 파산이 간헐적으로 발생했다. 그리고 일본 경제는 이후 10년의 기간에 접어들었고, 오랜 불황 이후에도 여전히 회복되지 않고 있습니다. 일본인들은 이 10년을 '잃어버린 10년'이라고 부른다.
엔화 가치 상승 증후군
'플라자 합의' 이후 엔화 가치 상승은 일본 경제에 헤아릴 수 없을 만큼 부정적인 영향을 미쳤습니다. 엔화 가치 상승의 가장 큰 부정적 영향은 일본의 대외 무역에 반영됩니다. '수출 중심 경제'에 의존하는 이 나라에서는 수출이 가장 먼저 타격을 입는다.
'아사히 신문' 보도에 따르면 일본 기업이 미국 달러 대비 120:1 환율을 전제로 영업을 하면 히타치 매출은 환율 1엔당 230씩 감소한다. 10억엔 증가, 영업이익 30억엔 감소, 소니 매출 330억엔, 영업이익 80억엔 감소, 도요타자동차 영업이익 250억엔 감소
엔화의 불안정한 상승세는 국제 무역의 미시경제적 효율성을 감소시켰고 일본의 거시경제학에 심각한 불안정을 가져왔습니다. 경제 글로벌화 상황에서 엔화 강세는 일본의 투자 환경을 심각하게 악화시켜 국내외 투자자들의 투자 비용을 크게 증가시켜 대규모 투자 유출과 국내 투자의 급격한 감소를 초래했습니다. 이는 일본의 국내 디플레이션과 물가 하락으로 이어졌습니다. 예를 들어, 1985년 2월부터 1988년 2월까지 엔의 명목 실효 환율은 40% 상승한 반면, 같은 기간 일본의 수출 가격 지수는 31% 하락했습니다. 도매가격은 17% 하락했고, 소비자물가는 2% 상승에 그쳤다.
엔화 연구 분야의 권위 있는 경제학자 맥키넌은 엔화 가치 상승 이후 나타나는 일련의 이상 현상을 '엔 가치 상승 증후군'으로 정의한다. 그는 1971년 이후 미국과 일본 정부가 상업정책, 환율정책, 통화정책 등을 추진하는 과정에서 서로 영향을 미쳐 '엔화 절상 신드롬'을 형성했다고 본다. 일본과 미국 간 무역마찰이 발생하자 미국 정부는 엔화 강세를 압박해 결국 자원 배분을 왜곡하고 양국의 경제와 복지에 손실을 입혔다. 엔화절상증후군은 1986~1987년, 1993~1995년 두 차례에 걸쳐 일본 경제를 불황으로 이끈 결정적인 요인이었다. 1986년 일본의 주가와 지가 폭등으로 단기적으로는 심각한 불황에 빠지지는 않았지만, 1990~1991년 버블경제가 터지면서 1993~1995년에는 경제가 더욱 심각한 불황에 빠졌다.
지가와 주가 하락으로 버블경제 시절 돈을 빌려준 금융기관(거의 모든 금융기관)이 부실채권에 시달리게 됐다. % 대출로 인해 일본 은행은 금융 불안에 빠졌습니다. 또한 거품 기간 동안의 광란적인 토지 투자와 재정 정책 실패로 인해 일본에서는 막대한 부실 대출이 발생했습니다. 가장 대표적인 사례가 일본주택금융공사(스미칸) 부도로 인한 부실채권 처분 사건이다. 1996년 이후 버블경제 붕괴의 영향이 점차 잦아들자 일본 전역의 은행들은 약 57조엔에 달하는 부실채권을 처분했다.
일부 전문가들은 엔화 가치가 상승함에 따라 일본의 적절한 경제 정책은 내수 확대를 위한 개혁 조치를 채택하고 경제 초점을 수출보다는 내수에 의존하도록 전환하는 것이라고 믿습니다. 1980년대 후반 일본 역시 주택, 의료, 도시계획, 도시교통 등 내수 확대의 기회가 많았는데, 이는 발전 잠재력이 컸다. 미국. 환율 상승의 영향을 줄이기 위해 일본 당국의 통화정책 대응은 환율이 거시경제에 미치는 영향을 제거하려는 것이었고, 일본은행은 투자 활성화를 위해 금리를 대폭 인하했다. 도쿄 소재 도이체방크 수석 이코노미스트의 추산에 따르면, 일본 정부는 1986년부터 1991년까지 생산 비용을 40~50% 절감한다는 목표로 새로운 기업, 장비, 연구에 약 3조 6천억 달러를 투자했습니다. 그 결과, 국제 및 국내 소비자의 수요를 고려하지 않아 엄청난 생산 과잉이 발생했습니다. 이로 인해 일본이 아직 극복하지 못한 은행 위기와 경기 스태그플레이션이 발생했습니다.
일본 거시경제 운용의 가장 큰 교훈은 외부 충격에 대한 부적절한 대응이다. 강한 대외 무역 압력으로 인해 일본은 국제 조정 정책을 우선시하는 선택을 할 수밖에 없었고 이로 인해 일본 엔화는 오랫동안 큰 절상 압력이나 절상 기대에 직면하게 되었습니다. 그러나 거시 통제 당국은 그것이 누적되는 부정적인 영향을 과소평가하고, 이에 대비하더라도 엔화 강세로 인한 단기적 이익과 헛된 번영에 사로잡혀 효과적인 대책을 세울 수 없다. 결과적으로 엔화절상증후군이 심화되어 막대한 파괴적 영향을 미치고 있다는 것이다.
그러나 각각의 엔화 가치 상승은 다양한 수준에서 일본 경제에 어느 정도 이익을 가져왔습니다. 일본의 수출입은 모두 미국 달러로 이루어지기 때문에 미국 달러의 가치 하락과 엔화의 절상으로 인해 일본은 원자재와 석유 수입에 있어 많은 외화를 절약할 수 있게 되었습니다. 수출 손실과 수입 이익이 서로 상쇄돼 결과적으로 일본은 '엔화 강세로 인한 이득'을 크게 얻을 수 있다. 1985년 엔화 가치 상승으로 인한 손실은 3조5000억엔에 이르렀다.
엔화의 절상으로 인해 일본의 미국 달러 기준 GDP도 그에 상응하여 증가했으며, 일본의 경제력은 빠르게 미국에 근접했습니다. 2002년 일본의 GDP는 5381억2060만엔으로 미국의 약 40%에 달했다. 일본의 국제수지 흑자도 크게 늘었다. 1998년 일본의 해외 순자산 잔고는 1조 달러를 넘어 세계 최고의 부자가 되었습니다. 동시에 일본의 외환보유액도 급증해 현재 3000억 달러를 넘어 세계 최대의 외환보유국이 됐다.
충분한 외환은 자본 수출과 엔화의 국제화 과정을 크게 촉진시켰고, 엔화 대외 대출에 부가가치를 가져오며 대출 상환 부담을 줄였습니다. 1986년 이후 일본은 '바이 아메리카(Buy America)' 열풍을 일으키며 일본의 경제구조는 상품수출단계에서 자본수출단계로 전환되는 등 큰 변화를 겪었다.
국내외 원자재 가격의 상대적인 변화와 수출 환경 악화는 일본 수출 기업에 영향을 미칠 뿐만 아니라 경쟁력과 노동 생산성을 향상시키는 계기가 되었습니다. 엔화 강세의 부정적 영향에 직면한 일본 기업들은 합리화 조치를 시행했다. 적자분야 철수, 다자간 사업 추진, 연구개발 투자 확대, 제품 구조 개선, 제품 부가가치 제고 등 일본 기업들은 엔화 강세의 부정적 영향을 극복하는 데 큰 성공을 거두었으며, 수출 무역량도 해마다 증가하고 있습니다.
일본 정부가 일-미 무역 마찰을 완화하고 양국 관계 악화를 방지하기 위해 플라자 회의에서 국제 공조 정책을 우선적으로 선택하게 된 것은 바로 이러한 이해관계 때문이었습니다. 두 나라, 그리고 지렛대를 통해 엔화의 국제적 지위를 향상시킬 수 있는 기회를 갖게 되며, 이를 통해 세계에서 일본의 위상도 향상될 수 있습니다. 불행하게도 일본의 거시경제정책 실패는 결국 엔화절상증후군을 촉발했고, 이는 일본 경제에 치명적인 타격을 입혔다.