외환보유액 원칙
첫째, 보안 원칙.
안전이란 외환보유액이 정치적 안정과 경제력이 강한 국가와 신용도가 높은 은행에 보관되어야 하며, 이들 국가와 은행의 정상 동향에 항상 주의를 기울여야 한다는 것을 말한다. 위험이 낮고, 화폐가치가 비교적 안정적인 통화를 선택하고, 이들 통화발행국의 국제수지와 경제상황을 면밀히 주시하고, 환율추세를 예측하고, 통화구조를 제때에 조정하고, 환율과 금리 위험을 줄여야 한다. 우리는 또한 신용도가 높은 국가채권이나 국가가 보증하는 기관채권과 같은 보다 안전한 신용수단에 투자해야 한다.
둘째: 유동성 원칙.
유동성이란 외환보유액이 수시로 현금화되고 지불에 사용되어 최저 비용으로 환매할 수 있도록 보장하는 것을 말한다. 각국은 외환자산을 배정할 때 일정 기간 외환수지에 대한 자신의 예측에 따라 투자기간 조합에 대해 합리적인 안배를 하고 돌발사건에 대응하는 것을 고려해야 한다. 현금과 국채의 유동성이 더 강하고 중기 국채와 장기 국채가 뒤를이었다.
셋째: 수익성 원칙.
수익성이란 안전과 유동성을 보장하면서 시장 추세에 대한 분석과 예측을 통해 과학적 포트폴리오를 결정하고 시장 기회를 포착하고 자산 투자와 거래를 진행하며 비축 자산의 가치를 높이는 것을 말한다.
그러나 안전, 유동성, 수익성은 완전히 실현되지 않는다. 일반적으로 높은 위험만이 높은 수익을 가져올 수 있고, 수익이 높은 자산은 반드시 안전이 떨어지고, 안전성과 유동성이 강한 자산은 반드시 수익이 낮아야 한다. 이에 따라 각국은 외환보유액을 관리할 때 각각 중점을 두는 경우가 많다.
외환보유액의 적정성과 적합성은 두 가지 다른 문제이다.
국제통화기금 (International Current Fund) 의 정의에 따르면 외환보유액은 통화당국이 획득하고 장악할 수 있는 대외금융자산으로 국제수지 융자, 외환개입 및 기타 관련 수요 (예: 기준 통화와 국내 경제에 대한 신뢰 유지, 통화정책 운영 지원, 세대 간 부의 이전 실현 등) 를 충족하기 위한 것이다. ). 하지만 외환보유액 보유는 비용이 많이 든다. 예를 들어 다른 고소득 자산 보유 기회 포기, 통화공급으로 인한 인플레이션과 자산거품의 압력 증가, 통화조작의 비난으로 인한 국제무역마찰 등이 있다. 그리고 외환보유액 보유의 우세는 감소하고 열세는 증가하고 있다. 따라서 외환보유액을 보유하는 것이 많을수록 좋은 것은 아니다.
20 1 1 부터 국제통화기금 (International Current Fund) 은 외환보유액의 적정한 규모에 관심을 기울이고 회원의 외부 안정성 평가 및 정책 감독에 통합하기 위해 노력하고 있습니다. 그러나 IMF 는 각국의 상황이 다르기 때문에 외부 충격 위험이 다르기 때문에 적정 외환보유액의 수량화 평가 기준이 매우 도전적이라는 점도 인정했다.
외환 보유고의 적당한 규모는 두 가지 양적 기준을 포함한다.
하나는 매장량의 하한선이다.
다른 하나는 비축 상한선이다.
전자는 외환보유액의 적정성이거나 좁은 외환보유액의 적정성이다. 상한선과 하한을 전체적으로 고려하는 것은 넓은 의미의 외환보유액의 최적 또는 합의 문제이다.
엄밀히 말하면, 충분하고 적절하다는 것은 두 가지 다른 문제이므로 혼동해서는 안 된다. 외환보유액 적정성에 대해 논의할 때 주로 보유액의 하한선을 토론하는데, 보통 외환부족 상태에 처해 있다. 국제수지는 거시규제의 주요 갈등이며 외환보유액 증가는 주요 정책 목표이다. 외환보유액의 적정성을 논의할 때, 보통 실제 비축 규모는 경계기준에서 멀리 떨어져 있고, 외환자원은 희소성에서 벗어나 국제수지균형은 이미 거시규제의 부차적인 모순이 되었다. 이때 외환보유액의 축적은 단순히 자본흐름의 역전을 막기 위한 것이 아니라 현지 화폐의 과도한 상승이 수출에 영향을 미치는 것을 막기 위해 성장과 취업에 영향을 미쳤다. 외환보유액의 증감은 경제 운영의 결과이지 목표가 아니다.
이번 국제금융위기 이후 신흥시장은 주요 경제 통화 자극의 파급 효과에 대응하기 위해 외환보유액을 늘리는 동기를 예방성 수요로 간단히 이해한 것으로, 소실대일 수 있다.
외환보유액의 적정성은 주로 기본적인 대외지불이나 상환 요구를 충족시켜야 한다.
이론적으로 세 가지 수준의 통화 수요가 있습니다.
첫 번째 레벨은 거래 수요입니다.
두 번째 수준은 예방 적 수요입니다.
세 번째 수준은 유동성 선호도입니다.
앞서 언급한 각국의 외환보유액의 수요 동기는 세 단계의 통화 수요에 해당한다.
일급 거래 수요란 국제 지불의 수요를 충족시키는 것이다. 이것은 이전에 자주 사용했던 것에 해당합니까? 트리핀비? 즉, 최소 외환보유액은 3 ~ 4 개월의 수입 지불 수요를 충족시킬 수 있어야 한다는 것이다. 국제무역은 가장 기본적인 국제경제활동이므로 가장 우선적인 고려를 받아야 한다.
2 급 예방성 수요란 외채 상환의 수요를 충족시키는 것이다. 이것은 아시아 금융 위기가 발발한 후에 제기된 것입니까? 규도티? 그린스펀? 규칙 (ThumbofGuidotti-Greenspan) 은 최소 외환보유액이 1 년 이내에 만기가 되는 단기 외채 상환의 필요성을 충족시켜야 한다는 것이다.
제 3 급 유동성 선호도란 부의 관리 요구를 충족시키기 위해서이다. 이는 최근 몇 년 동안 많은 국가들이 일부 외환보유액을 주권재산기금으로 전환하는 독립운영과 맞먹는다. 이런 수준의 외환보유액 수요에 대해서는 기준이 없다. 외환보유액 축적, 현지 통화와 국내 경제에 대한 신뢰 강화, 통화정책 운영 지원에 대한 수요는 모두 3 단계 수요로 분류할 수 있다.
미국 심리학자 아브라함에 따르면? Maslow 의 수요 수준 이론에 따르면, 인간의 수요는 낮은 것에서 높은 것까지 단계적으로 점진적으로 진행된다. 생리적 요구, 안전 요구, 사회적 요구, 존중 요구, 자기 실현 수요입니다. 그 중에서도 공기, 물, 음식, 옷, 성욕, 주택, 의료 등 생리적 수요는 인간의 가장 원시적이고 기본적인 수요이다. 만족을 얻지 못하면 인류의 생존이 문제가 될 것이다. 생리적인 수요가 충족되어야만 인간은 다른 차근차근 증가하는 더 높은 수준의 수요를 추구할 수 있다. (존 F. 케네디, 희망명언)
국제통화기금 (International Current Fund) 이 내놓은 외환보유액의 적정성을 평가하는 새로운 기준은 수입지불과 단기 채무 상환의 필요성, 외국증권투자와 직접투자의 송금 필요성, 국내 주체자산 다원화의 필요성을 모두 고려한 것이다. 이것으로 계산한 외환보유액 적정지수가 자연히 높아졌다. 그러나 서로 다른 수준의 비축 수요 동기를 혼동한 이런 평가 방법은 논의할 만하다.
분명히, 산해진미, 대어육의 톤으로 모든 사람의 최소 생활기준이나 한 사람의 하루 최저 생활기준을 디자인하는 것은 그의 돈이 충분하지 않다는 것을 판단하는 것은 불합리한 일이다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 돈명언) (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 돈명언) 외환보유액의 적정성을 평가하는 것도 외환보유액의 가장 중요한 용도에서 출발해 국제수지 위기를 지키는 위험 최종선에 기반을 두어야 한다. 화폐평가절하만 있고 채무 위반은 없고, 화폐위기일 뿐, 표준적인 국제수지 위기라고 부를 수는 없다.
따라서 외환보유액 적정성에 대한 수요는 가장 기본적인 수입지불과 단기 채무 상환 수요를 우선적으로 충족시키는 것이다. 핵 억제력의 경우, 한 국가가 가지고 있는 핵타격력은 한 번에 한 가지 목표를 파괴하고 100 번의 파괴 효과를 낼 수 있다.
국내 주요 자산의 다양화 배치, 대외 직접투자와 증권투자에 대한 송금 수요, 외환보유액의 다른 방면에 대한 수요는 모두 더 높은 수준의 수요이며, 외환보유액의 충분한 범위 내에서 고려해서는 안 되며, 기껏해야 외환보유액의 적정성 기준에 따라 고려되어야 한다.
외환이 부족한 나라들에게 이 모든 수요를 충족시키는 것은 기본적으로 사치이기 때문이다. 그리고 외환보유액 적정성의 적용 범위가 너무 넓다는 것은 정부가 천하를 독점하고 시장화 방향에 맞지 않는다는 것을 의미한다. 그리고 이 같은 수요가 충족되지 않아도 환율 변동만 있을 뿐, 계약서에 약속한 대외상환 의무도 없고, 채무 위기를 초래하지도 않는다.
또 수입지불과 단기채무상환능력 등 경보 기준은 국제수지 위기의 중요한 경보 지표로 실제로 검증을 받았고, 다른 기준들은 대부분 주관성이 너무 강해 훈련하기 어렵다.
외환보유액이 충분한지 여부는 결국 환율 배정의 문제다.
만약 기준 환율이 자유롭게 변동한다면, 기준 통화는 자유롭게 사용할 수 있고, 국가는 이론적으로 외환보유액 보유를 피할 수 있다. 미국은 가장 전형적인 것이다. 달러 본위 하에서 미국이 보유한 외환보유액은 1/5 개월 수입과 맞먹는다. 금 비축량을 추가해도 전체 국제 비축량은 반달 넘게 수입하는 것과 맞먹는다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 금, 금, 금, 금, 금, 금) 독일과 영국이 보유한 외환보유액은 각각 반달도 안 되고 한 달 반의 수입과 맞먹는다.
일본은 예외입니다. 보유하고 있는 외환보유액은 지난 2 년간의 수입을 덮을 수 있지만, 그 중 대부분은 2004 년 전 엔화 상승에 개입했을 때 구매한 것이다. 이후 엔화 상승과 하락에 관계없이 일본 중앙은행은 기본적으로 개입하지 않고, 시장도 외환보유액 규모에 거의 관심을 기울이지 않는다. 따라서 외환보유액 규모를 국제평가와 정책감독에 포함시킬지 여부는 신중해야 한다. 외환보유액의 과도한 축적이 화폐조작으로 이어져 환율의 근본적인 불균형을 야기하는지 여부는 이미 IMF 멤버들이 환율정책에 대한 감시범위에 속하기 때문에 불필요하다.
외환보유액 규모 문제의 근원은 외환시장에 개입할지 여부다. 시장에 개입하지 않으면 외환보유액이 필요하지 않기 때문에 외환보유액이 많거나 적은 문제는 없다. 예를 들어, 아시아 금융위기 기간 동안 중국은 환율을 안정시키고 비축량을 늘려야 한다. 당국은 외환보유액을 동원해 위안화 환율을 지원할 계획이 없다. 그래서 당시 시장은 중국 외환보유액이 충분한지 전혀 신경쓰지 않았다.
외환보유액의 증감은 환율의 상승이나 하락에 해당한다. 국제수지조절, 환율변동은 가격청산을 담당하고, 외환보유액 변동은 수량청산을 담당한다. 외환공급이 수요보다 클 때 환율평가절상 또는 비축이 늘어난다. 외환공급이 부족할 때 환율이 하락하거나 비축이 줄어든다. 이에 따라 관련 연구는 외환보유액의 증감과 환율의 변화로 외환시장의 압력지수를 구축하는 것으로, 시장은 환율이나 비축의 변화로부터 외환수급의 변화를 관찰하고 판단할 수 있다.
동시에, 외환보유액의 적정성은 절대적으로 객관적일 수 없고, 시장의 주관적인 판단에도 달려 있다. 상술한 외환보유액 적정성 문제에 대한 비용은 얼마입니까? 수익 분석은 외환보유액을 보유하거나 보유하지 않는 관점에서 우열을 평가하는 것이다. 비용에 차원이 하나 더 있습니까? 수익 분석은 외환보유액의 증감이다. 외환보유액 증가는 좋은 일이지만, 한계수익은 줄어든다. 즉, 비축량이 많을수록 시장 신뢰에 대한 한계진흥작용이 약해진다. 외환보유액 감소는 나쁜 일이지만, 한계비용이 증가하고 있다. 즉 비축량이 적을수록 시장 자신감에 대한 한계영향이 높아진다. 이런 시장 감각은 외환보유액의 객관적 수량과 무관하며, 비축 감소가 빠를수록 환율평가절하가 강해지고, 외환매매가 많을수록 외환수급 불균형의 마이너스 피드백 효과가 나타난다.