중국 경제 회복이 지속될 수 있습니까? 시장의 일치된 기대로 볼 때, 대답은 부정인 것 같다. 올해 6 월 5438+ 까지 주요 금융기관들은 218 년 중국 경제 성장에 대한 평균 예측이 6.4% 로 6.5% 를 거의 넘지 않았다. 하지만 주기적으로나 구조적으로 볼 때 내년 중국 경제의 성장률은 전년도보다 약간 높을 것으로 보고 있다. 또한 향후 2 년간 중국이 인민폐 (심지어 달러) 로 계산한 명목 GDP 성장률은 65,438+% 이상으로 유지될 것으로 전망하고 있습니다. 우리나라의 명목소득 증가율이 1% 이상으로 회복되면 기업 이익 증가, 은행 자산 품질 변화, 투자자 자산 배치 결정에 큰 영향을 미칠 것이다. < P > 왜 우리는 중국 경제 성장 중기가 바닥을 쳤다고 생각합니까? 요 2 년 동안 시장은 어떤 문제가 있을 것으로 예상됩니까? 이 글은 우리의 거시분석 틀 안에서 대중관점과는 다른 판단을 다시 한 번 서술하여 중국 경제 전망에 대해 더욱 포괄적이고 객관적인 분석을 할 것이다. < P > 구조요소
1. 레버리지율이 너무 높다 < P > 최근 몇 년 동안 중국의 상승한 레버리지율은 투자자와 정책 입안자들의 관심의 초점이었다. 일련의 연구를 통해 우리는 < P > 중국의 레버리지율이 높은 근본 원인은 저축률이 너무 높다는 것, 특히 공공부문, 금융시장 발전이 심각하게 뒤처졌다고 생각한다. "과도한 저축" 의 도전은 장기 성장의 높은 기회 비용이지만, 중단기 신용 위기나 유동성 위험이 있다는 뜻은 아니다. < P > 또한 공공부문 저축률의 빠른 상승은 최근 몇 년간 중국 레버리지율 문제를 악화시키는 또 다른 중요한 요인이다. 주민부서 외에도 중국의 넓은 정부 부문 (각종 정부기관과 사업 단위 포함, 국유기업 제외) 에도 거액의 은행 예금 (GDP 비중이 3% 이상) 이 있다. 이 예금들은 정부의 모든 명시적 부채를 초과했고, 최근 몇 년 동안 여전히 명목 GDP 보다 높은 속도로 증가했다. < P > 한편, 기업 부문의 현금이 현재 기업 부채의 약 4% 를 덮을 수 있으며, 그 중 6% 가 넘는 현금 예금은 국유기업이 보유하고 있다. < P > 따라서 중국의 비효율적인 저축률을 낮추고 공기업과 공기업 개혁을 포함한 공공금융통치를 개선하기 위한 개혁 조치는 중국의 정밀 지렛대 제거의 핵심 문제다. 이러한 개혁은 경제 성장을 약화시키지 않을 수 있습니다. 반면 대량의 유휴 자금과 자산을 삭감하고 활성화하는 것은 경제 성장을 촉진하고 효율성을 높이는 데 도움이 된다. 지난 2 년 동안 중국 정부는 예산 편성 및 집행 개선, 세금 인하,' 5 보험 1 금' 의 추가 저축 투자 자본 시장 허용, 재정적자를 늘리지 않고 이체 지불을 늘리는 등 기존 자금을 활성화하기 위해 일련의 노력을 기울였다. 하지만 정부기관단체예금증가율이 2 년 전 2% 이상보다 크게 떨어졌지만 올해 9 월 말 현재 이들 예금은 여전히 GDP 의 32.2% 를 차지하고 있다. 한편으로는 중국 경제가 여전히 비효율적인 공공 저축의 상당한 기회 비용을 부담하고 있다는 의미이며, 이는' 무통 (또는 저통)' 지렛대를 낮추는 잠재적인 해결책을 제공한다.
2. 부동산 < P > 지난 몇 년 동안 중국 경제 성장에 대한 우려의 가장 흔한 관점은 1) 중국 주택 시장이 크게 공급이 수요를 초과하고 주택 건설 투자 증가가 크게 조정되어야 한다는 점이다. 2) 도시화 둔화, 인구 구조 고령화, 주택 수요의 최고봉이 지났다. 3) 부동산 투자는 총 투자 비중이 높다. 부동산 투자의 대폭 하락은 총투자와 GDP 증가의 빠른 하락을 초래하여 부실 대출률 상승과 디플레이션을 초래할 수 있다. < P > 제 6 차 전국인구조사를 포함한 대량의 데이터를 심도 있게 분석한 후, 우리는 중국 부동산 시장이 자주 간과되거나 오해되는 8 가지 기본 특징을 제시했다. < P > 1, 국제비교 기준으로 보면 중국의 실제 도시화율은 여전히 낮은 수준이며, 아마도 4% 정도일 것이며, 매년 1% 포인트 이상의 속도로 상승하고 있다.
둘. 중국은 여전히 대도시가 부족하다. 중국에는 2 만 명 이상의 대도시가 몇 개 있지만, 전체 인구가 654.38+ 만 명을 넘는 대도시는 23% 에 불과하며, 미국과 일본에서는 이 비율이 각각 45% 와 65% 이다. 향후 5 ~ 1 년 동안 중국은 인구가 1 만 명이 넘는 대도시를 건설해야 한다.
셋. 중국인의 주택 소유율은 줄곧 세계 선두에 있기 때문에 강력한 국내 주택 수요는 주로 개선형 수요와 도시화에서 비롯된다. 예를 들어, 도시 가정의 24% 는 독립된 주방이나 화장실이 없다. 또 지난 1 년 동안 중국은 대량의 주택을 지었지만 도시 주민의 주택 소유율은 2 년 72% 에서 21 년 7% 로 낮아져 도시 인구의 유입이 도시 주택 공급의 증가를 초과했다는 것을 보여준다.
4. 부동산 시장의 주민부채나 레버리지율은 여전히 매우 낮은 수준이다. 중국 주민들은 여전히' 순채권' 상태에 있다. 또 중국의 주택 융자 잔액은 부동산 총가치가 65,438+% 미만이고 미국은 45% 에 불과하다. < P > 동사 (verb 의 약어) 국제비교에 따르면 중국의 주택 공실률은 상대적으로 낮은 것으로 나타났다. < P > 자동사 재고가 소진되어 부동산 보충창고 수요가 왕성하다.
7. 중국의 현재 부동산 시장에서 가장 두드러진 모순은 도시 주택 건설지 공급이 너무 적다는 것이다. 중국은 토지의 .89% 만이 도시 건설에 사용되고, 단지 .3% 만이 주택 건설에 사용될 수 있으며, 미국은 각각 2.7% 와 1.4%, 일본은 5% 와 3% 이다.
8. 정부 세금과 토지 양도금이 도시 집값의 6 ~ 7% 를 차지한다. < P > 이에 따라 중국 부동산 문제의 주요 갈등은 여전히 공급 부족이라고 생각하는데, 잘 설계된 공공주택 정책은 내수의 지속적인 성장을 효과적으로 지원할 뿐만 아니라 부의 평등한 분배를 촉진하고 집값의 급격한 상승을 제한하며 정부 예산의 균형을 유지할 수 있다.
3. 생산능력 과잉 < P > 투자자들이 자주 걱정하는 또 다른 문제는 제조업에 큰 생산능력 과잉이 있어 생산능력을 제거하는 데 몇 년이 걸린다는 점이다. 그러나 지난해 이후 PPI 는 보편적으로 반등해 공급과 수요 관계가 시장 기대보다 낫다는 것을 보여준다. 우리의 이전 분석에 따르면, 우리는 투자자들에게 < P > 1, 212 년 이후 53 개월 동안 지속된 PPI 디플레이션으로 인해 많은 전통업계 (특히 민영기업 고기업의 업종) 레버리지율, 자본지출, 취업이 크게 하락했다는 점을 상기시켰다. 석탄, 철강, 시멘트, 유색, 전력, 화공, 제지 등 전통업계 종사자들은 213 년 최고봉에 비해 236 만명 감소해 9.5% 감소했다. 취업 감소도 생산능력 제거 정도를 간접적으로 입증했다.
둘. 국내 수요와 외부 수요가 점차 안정됨에 따라 중국 기업의 자본 지출은 4 ~ 5 년의 하락을 거쳐 반등할 것으로 예상된다. 현재, 일부 기초업계의 원자재 가격이 큰 상승 압력에 직면해 있는데, 이들 업종의 이익률이 사상 최고치를 기록한 것은 엄격한 환경 규범을 준수하는 생산 능력이 부족할 수 있으며 투자를 늘려야 할 필요성이 절실하다는 것을 보여준다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 원재료, 원자재, 원자재, 원자재, 원자재, 원자재, 원자재) < P > 주기적인 요인 < P > 중국의 이번 경기 회복의 시작은 215 년 중반 이후 통화정책과 재정정책의 현저한 완화로 인한 것이며, 글로벌 무역의 회복도 만만치 않다는 데는 의심의 여지가 없다.
1. 통화 조건은 여전히 완화되어 경제 안정과 회복을 지지한다. 올해 들어 시장 금리가 6 ~ 8 포인트 상승했지만 실제 금리는 여전히 사상 낮은 수준에 있어 경제 성장에 유리하다. 기업의 수익성과 자신감이 높아지면서 신용 수요도 눈에 띄게 반등했다.
2. 재정정책은 상대적으로 완화돼 건설기반투자사업 규모가 크며, 19 대 이후 지방정부와 공기업의 집행력이 더욱 높아질 것으로 보인다. < P > 내년에도 글로벌 경제가 계속 동시 회복돼 중국의 수출 수요를 높일 것으로 예상하고 있습니다. 글로벌 자본 지출 주기가 동시에 반등하면 중국 외 수요의 성장세가 더욱 강해질 것이다. 결론적으로, 우리는 중국 경제 회복이 아직 초기 단계에 있을 가능성이 높으며, 앞으로도 계속될 것으로 예상하고 있습니다. 다음 단계의 경제 회복에서는 기업 이익의 회복이 더 많은 중하류 업종, 석유가스 등 상대적으로 낙후된 상류 업종으로 확대되어 자본 지출과 임금 증가를 촉진할 것이다. 게다가, 세계 주요 경제국은 자본 지출이 동시에 회복될 조짐을 보이고 있으며, 이로 인해 글로벌 무역 성장이 더욱 촉진될 수 있다. < P > 수요가 예상보다 강할 것으로 예상되기 때문에 인플레이션의 압력에 더 많은 관심을 기울일 것입니다. 우리의 벤치 마크 예측은 218 년, 기존의 국내외 생산량 격차가 중국의 인플레이션 수준을 비교적 온화하게 유지할 수 있다는 것이다. 그러나 실제 수요가 우리의 예측보다 강하다면 인플레이션 압력이 더 일찍 올 것이다. 중국의 과거 거시규제 경험에 따르면 시기적절한 정책 조정은 수요 과열과 투자' 대폭락' 을 방지하는 데 큰 도움이 된다.
중기 관점에서 볼 때 지속적인 경제 성장의 관건은 투자 효율성에 있다. 우리는 1) 도시화 심화 과정에서 소득과 부의 분배 개선을 지속적으로 주시할 것이다. 2) 국유 기업 개혁; 3) 기업의 운영 비용을 줄이기위한 기타 조치. 우리는 과감한 반부패와 빈곤 구제 정책이 초기의' 개혁 배당금' 을 가져올 수 있으며 소비 수요의 전반적인 개선에 반영되었다고 생각한다. 게다가, 우리는 이 신용대출과 투자 확장 주기의 효율성을 더 잘 측정하기 위해 중국 레버리지율의 변화에 계속 관심을 기울일 것이다.