해외 연구 현황
현재 중소기업 자금 조달에 관한 해외 연구는 주로 두 가지 측면에서 진행되고 있습니다. : 첫째, 기업 자체의 구조적 특성과 기업의 자본구조 측면에서 확장한다. 연구 대상의 대부분은 대기업이지만 둘째, 중소기업의 자본 수요 측면에서 볼 때 중소기업에도 강력한 이론적 중요성을 가지고 있습니다.
자본 구조 이론
소위 자본 구조는 기업의 다양한 자본의 구성과 비율을 말하며 기업 자금 조달 결정의 핵심 문제입니다. 기업은 또한 기업의 시장 가치를 극대화하기 위해 최고의 자본 구조를 찾는 데 전념하고 있습니다. 서구의 자본구조론 역시 최적의 자본구조를 어떻게 형성할 것인가를 중심으로 전개되고 있으며, 그 발전과정은 크게 연속단계, 즉 초기 자본구조론과 현대 자본구조론으로 나눌 수 있다.
초기 자본구조 이론
기업의 목표는 시장가치 극대화이며, 시장가치는 일반적으로 자기자본가치와 타인자본가치로 구성된다. 기업의 이자 및 세금 공제 전 이익이 확실한 경우, 총자본비용률이 가장 낮다는 것은 기업의 시장가치가 극대화된다는 것을 의미합니다. 따라서 미국 경제학자 David Durant(d? Durand?, 1952)는 자본체계 이론을 순이익 이론, 순영업소득 이론, 전통 이론(절충주의 이론이라고도 함)으로 구분했습니다. 순이익 이론은 자기자본은 항상 고정된 수익률을 얻을 수 있고 기업은 항상 고정된 이자율로 모든 부채 자금을 조달할 수 있다는 가정에 기초합니다. 이 이론은 부채 자금이 항상 유익하다는 것입니다. 기업의 부채비율이 100%에 도달하면 타인자본과 자기자본의 가중평균비용이 가장 작고 기업의 시장가치가 가장 크다. 순영업이익 이론은 총자본비용과 타인자본비용이 고정되어 있다는 가정에 기초합니다. 이 이론은 재무 레버리지가 어떻게 변하더라도 기업의 가중평균 자본 비용은 고정되어 있고 기업의 총 가치는 변하지 않으며 기업 가치는 자본 구조와 아무런 관련이 없으며 최적 자본이 없다고 믿습니다. 기업의 구조 문제. 전통적 이론인 절충주의 이론은 순이익 이론과 순영업소득 이론 사이의 자본구조 이론이다. 이 이론은 기업의 자본 비용이 자본 구조와 독립적이지 않다고 믿습니다. 즉, 가중 평균 비용이 하락에서 상승으로 바뀌는 전환점에서 기업은 최적의 자본 구조를 가지고 있습니다. 재정적 레버리지를 사용하여 달성됩니다. 위에서 볼 수 있듯이, 이 세 가지 이론은 충분히 성숙되지 않았습니다. 당기순이익 이론은 재무 레버리지 효과에 초점을 맞추지만 재무 위험을 무시하고, 순영업이익 이론은 재무 위험을 과장하며, 절충주의 이론은 부채비율과 자기자본비용의 관계를 무시합니다.
현대 자본 구조 이론
초기 자본 구조 이론은 경험적 추론에 기반을 두었고 과학적 수학적 유도와 데이터 통계에 의해 뒷받침되지 않았으며 충분히 성숙되지 않았으며 실제로 나타났습니다. . 편차. MM 정리로 대표되는 현대 자본구조 이론의 출현은 자본구조 이론에 대한 연구를 큰 진전으로 만들었다.
(1)MM 정리. 모딜리아니? & 앰프? Miller는 1956년 계량경제학 연례 회의에서 "자본 비용, 기업 금융 및 투자 이론"이라는 논문을 발표했으며, 이 논문은 나중에 American Economic Review에 게재되었습니다. 이 기사에서 언급된 이론을 MM 정리라고 합니다. MM 정리의 제안은 초기 자본구조론과 현대 자본구조론의 분수령으로 평가되며, 현대 자본구조론의 초석이기도 하다. 완벽한 자본 시장, 법인세 및 개인 소득세가 없다는 일련의 엄격한 가정 하에서 일련의 엄격한 수학적 유도를 통해 MM 정리가 증명됩니다. 특정 조건에서 기업 가치는 그들이 채택하는 자금조달 방식과 아무런 관련이 없습니다. 즉, 주식을 발행하든 채권을 발행하든 기업 가치에 영향을 미치지 않습니다. 이 정리의 전제는 가혹하고 분명히 비현실적입니다.
모딜리아니? & 앰프? Miller는 1963년에 법인세가 부과되지 않는다는 가정을 완화하는 이론을 개발했습니다. 수정된 MM 정리는 부채 자금 조달의 비과세 특성으로 인해 부채 비율이 높은 회사는 부채의 "세금 보호 효과"인 부채를 더 많이 사용할 것이라고 주장합니다. 기업의 최적 자본구조는 100% 부채이며, 기업은 정책을 통해 시장가치를 변화시켜 자본구조를 변화시킬 수 있습니다.
Miller(1997)는 법인세와 개인소득세를 포함하는 모형을 확립하고 부채가 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과, 개인소득세가 이자에 대한 조세감면 효과를 어느 정도 상쇄한다고 결론을 내렸다. 하지만 완전히 상쇄되지는 않습니다. 이 결론은 Modigliani와 관련이 있습니까? & 앰프? Miller가 제안한 수정된 MM 정리는 일관성이 있습니다. 그러나 둘 다 같은 결점을 갖고 있다. 둘 다 채권 조달을 최우선으로 생각하고, 부채 위험과 추가 비용 증가를 무시하며, 실물경제와 부합하지 않는다는 점이다.
Ang(1991, 1992)은 중소기업의 조세면제효과를 연구하였다. 그는 중소기업은 일반적으로 이러한 동기가 부족하다고 생각합니다. 왜냐하면 중소기업은 대부분 개인 소유 및 파트너십 형태를 채택하고 다른 한편으로는 법인세와 개인 소득세가 밀접하게 통합되어 있기 때문입니다. 한편, 유한 책임의 약화로 인해 파산 비용은 적어도 부분적으로 개인에게 의존하게 됩니다. 수익성이 대기업만큼 좋지 않기 때문에 중소기업은 부채조달의 세금감면효과를 거의 활용하지 못한다(Prttit? & Singer. 1985). 일반적으로 중소기업은 파산 가능성이 더 높다고 생각하기 때문에 기업이 부채 자금 조달을 덜 자주 사용합니다.
(2) 정적 절충 이론.
MM 정리는 부채 조달의 세금 보호 효과만 고려하고, 이로 인해 발생하는 위험과 추가 비용은 고려하지 않습니다. 벤자민 그레이엄(1934)은 자신의 저서 "보안 분석"에서 금융 위기가 발생할 가능성이 낮을 때 가치를 극대화하는 기업은 세금 면제 효과를 갖지 못할 것이라고 지적했습니다. 그러나 실증분석에 따르면 부채비율을 높이면 이들 기업의 소득은 7.5% 증가하는 것으로 나타났다.
1984년 마이어스는 MM 정리에 근거하여 높은 기업 부채가 증가하면 기업의 고정 비용이 증가하고 수익이 감소하므로 기업이 직면하는 재무 위험은 더욱 커진다고 지적했습니다. 회사의 재무 위험이 커지면 파산 비용과 대리인 비용이라는 두 가지 비용이 발생합니다. 기업이 어떤 종류의 자본 구조를 선택하는지는 부채의 이익과 비용 사이의 선택을 포함하여 달성하려는 목표에 따라 달라집니다. 이것이 소위 정적 상충 이론입니다. 최적 자본 구조는 부채의 비과세 혜택과 금융 위험 비용의 균형을 맞추는 자본 조달 구조입니다.
1990년에 Mackie-Mason은 기업의 우선 임대주 발행에 대한 확률론적 모델을 추정했습니다. 그녀는 한계세율이 낮은 기업(예: 이연 법인세 손실이 있는 기업)이 이윤이 높고 고정 세율이 높은 기업보다 주식을 발행할 가능성이 더 높다는 점을 지적합니다. 마이키 메이슨? 이 결과는 조세회사가 부채를 선호한다는 점에서 상충관계 이론과 일치합니다.
(3) 우선 재정 이론. 1984년, 마일즈? & 앰프? Mujiruf는 그의 유명한 기사 "Enterprise?"에서 자금 조달? 그리고 뭐. 투자하다? 결정하다? 언제? 사무실? 그것을 가지고? 정보? 저것? 투자자? 무엇을 합니까? 아니요? 그렇습니다. 그들은 신호 전달 원리에 기초하여 서열 가설을 도출했습니다. 정보의 비대칭성을 제외하면 금융시장은 완벽하다고 가정합니다. 그는 회사는 외부 자금조달이 필요할 경우 가장 안전한 증권, 즉 부채를 먼저 발행하고 그다음에 주식을 발행하는 것을 선호한다고 본다. 회사의 내부 현금 흐름이 투자 요구 사항을 초과하는 경우 초과 현금은 주식을 환매하는 대신 부채를 상환하는 데 사용됩니다. 외부 자금 조달의 필요성이 증가함에 따라 회사는 안전한 자금 조달부터 담보된 선순위 채권, 전환사채 또는 우선주와 같은 위험한 부채까지 자금 조달 수단을 선택하게 되며, 주식 자금 조달이 최후의 선택이 됩니다.
배스킨은 『1989』에서 거래비용, 개인소득세, 통제권 관점에서 서열금융이론을 설명하면서, 이익잉여금으로 제공되는 내부자금이 외부자금보다 낫다고 지적했다. 개인 소득세 발행 비용 및 회피를 부담할 필요가 없습니다. 사채금융은 주식형 펀드에 비해 절세효과가 있고, 발행비용이 저렴하며, 회사의 경영권 등을 희석하지 않는다는 장점이 있어 주식형 자금조달의 외부조달 방식보다 우수하다.
(4) 신호 이론. 마이클은 신호를 경제학에 처음으로 도입한 사람이었습니다. 스펜서는 시장의 정보 비대칭성에도 불구하고 잠재적인 거래 이익이 여전히 실현될 수 있다고 믿습니다.
Ross(1977)는 정보 전달의 관점에서 MM 이론 모델에 비대칭 정보를 처음 도입했으며, 기업의 미래 수익은 각각 연속 분포와 이산 분포를 따른다고 가정했습니다. 관리자는 투자 수익의 분배 기능을 알고 있지만 투자자는 알지 못한다고 가정합니다. 재정 구조가 확립된 신호 모델. 기업 관리자가 선택한 자금 조달 방법은 투자자에게 신호를 보냅니다. 일반적으로 파산 확률은 기업의 질과 음의 관련이 있고 부채 수준과 양의 관련이 있습니다. 파산은 경영자에게 손실을 가져온다. 따라서 품질이 낮은 기업이 더 많은 부채 조달을 통해 고품질 기업을 모방할 수 없다면 경영자들은 맹목적으로 부채를 늘리지 않을 것입니다. 외부 투자자들은 높은 부채 수준을 질이 높다는 신호로 봅니다. 따라서 투자자들은 주식발행에 따른 자금조달을 기업자산의 질적 악화로 해석하고, 채권자금조달은 기업자산이 잘 운영되고 있다는 신호로 해석한다. 부채비율의 증가는 사업자들이 회사의 미래 수익에 대해 높은 기대를 가지고 있음을 의미하며 이는 회사에 대한 신뢰를 전달함으로써 투자자들이 회사에 대한 확신을 가지게 하고 회사의 시장가치를 더욱 높이는 것입니다.
(5)대리인 이론. 대리인 이론은 내부 투자자와 외부 투자자 사이의 잠재적인 갈등이 최적의 자본 구조를 결정한다는 것을 의미합니다. 즉, 기업은 대리인 비용과 기타 금융 비용 중 하나를 선택해야 합니다.
1976년 제이슨? & 앰프? Meckling은 정보 비대칭 하에서 기업의 자금조달 구조를 체계적으로 분석하고 설명하기 위해 대리인 비용 이론, 즉 대리인 이론, 기업 이론 및 재산권 이론을 개척했습니다. Jensen? & 앰프? Meckling은 대리인 관계를 본인이 대리인에게 의사결정 권한의 일부를 부여하고 대리인에게 혜택을 제공하도록 요구하는 서비스 관계로 설명합니다. 예를 들어, 회사의 소유와 통제가 분리되어 발생하는 자본 소유자와 운영자 간의 관계는 대리인 관계입니다. 운영자는 기업의 완전한 소유자가 아니기 때문에(외부 지분이 존재함) 운영자의 노력으로 인해 모든 비용을 부담하게 되지만 이익은 일부만 얻습니다. 그가 일에 돈을 쓰면 모든 이익을 얻지만 비용은 일부만 부담합니다. 본인과 대리인이 모두 이익을 극대화하려고 한다면 대리인이 항상 본인의 이익을 위해 행동하지는 않습니다. 즉, 운영자는 열심히 일하지 않고 현장 소비에 열중하게 되며, 이는 관리자가 기업의 전체 소유자일 때보다 기업의 가치가 작아지는 결과를 낳게 됩니다. 이러한 차이가 외부 지분의 대리인 비용이며, 이를 지분 대리인 비용이라고 합니다. 총 투자 및 개인 재산의 특정 조건 하에서 부채 조달 비율을 높이면 운영자 지분 비율이 높아져 외부 지분에 대한 대리인 비용이 감소합니다. 그러나 부채 조달은 또 다른 종류의 대리인 비용을 발생시킵니다. 잔여 청구자로서 운영자는 고위험 프로젝트에 참여하는 경향이 더 높기 때문입니다.
성공하면 운영자는 성공의 이익을 얻을 수 있으며, 실패하면 유한 책임 제도를 사용하여 실패 손실을 채권자에게 전가합니다. 운영자의 이러한 행동으로 인해 기업에 발생한 손실은 부채 조달로 인한 대리 비용입니까? 즉, 청구의 대리인 비용입니다. 지분대리비용과 채무대리비용 분석은? 젠슨을 기준으로? & 앰프? 메클링은 생각하나요? 균형 잡힌 기업 지분 구조는 지분 대리인 비용과 채무 대리인 비용 간의 균형에 의해 결정됩니다. 두 금융방식의 한계대리비용이 같을 때 총대리비용은 최소화되고 기업은 최적의 자본구조를 달성할 수 있다.
(6) 제어 이론. 지배권 이론은 주로 기업 경영자들이 지배권 자체를 선호한다는 관점에서 자본구조를 논의하고 있으며, 자본구조에서 부채구조와 자본구조의 선택을 통해 기업이 기업지배구조의 효율성에 미치는 영향을 주로 반영하고 있다. 이 이론에 따르면 기업의 자금 조달 구조는 기업 소득의 분배를 결정할 뿐만 아니라 기업 통제권의 분배도 결정합니다. 즉, 기업지배구조의 효율성은 기업의 자금조달구조에 크게 좌우된다.
해리스? & 앰프? 라비브, 주로 제이슨? & 앰프? Meckling은 소유자와 운영자 간의 이해 상충으로 인해 발생하는 대리인 비용 문제를 제기했습니다. 그들은 운영자가 정상적인 상황에서 소유자의 이익을 극대화하는 것에서 진행하지 않으므로 운영자를 감독해야 함을 설명하기 위해 정적 및 동적 모델을 사용했습니다. 그들은 부채 조달이 공익 강화에 도움이 된다고 믿습니다. 기업 지배 구조의 감독 및 제한 메커니즘.
아기온? & 앰프? 볼턴은 1992년 금융구조 분석 틀에 불완전계약이론을 도입해 부채계약과 자본구조 사이의 관계를 연구했다. 여러 게임을 진행하는 과정에서 획득하기 쉽지 않은 수익 정보가 있을 경우 채권자에게 통제권을 이전하는 것이 최선이라고 생각합니다.
데이비슨(1989)? 스웨덴 중소기업 소유주 및 관리자 표본을 분석한 결과, 중소기업 성장에 가장 중요한 것은 '기대 재무 수익'과 '자립적 성장'이라는 결론을 얻었습니다. ? 중소기업의 확장과 자주적인 발전이 충돌하는 경우, 소유자는 기업의 독립성을 유지하는 것을 우선시합니다. 중소기업 자금조달에 있어서 통제는 매우 중요한 요소임을 알 수 있다.
중소기업의 자금수요
해외 중소기업의 자금수요 관점에서 보면, 주로 다음 두 가지 측면을 포함하는 중소기업입니다. 첫째, 미시적 수준, 회사 자체 성장 주기에 따른 자금 수요 및 회사가 직면한 자금 조달 어려움, 두 번째, 거시 경제 수준, 통화 정책, 은행 합병 및 구조 조정.
1. 미시적 수준
(1) 기업 재무 성장주기 이론. 자본 구조 이론은 주로 기업의 자금조달 구조를 언급하며, 다양한 발전 단계에 있는 기업의 다양한 자금조달 특성을 고려하지 않으며, 자금조달 방법 선택이 자본 구조 배열에 미치는 영향을 역동적으로 연구하지도 않습니다. 기업의 금융 성장주기 이론은 이러한 단점을 보완합니다.
웨스턴? & Brigham(1970)은 기업의 성장주기를 창업, 성숙, 쇠퇴의 세 단계로 구분하여 다양한 성장 단계에 따른 자금조달원의 변화에 기초한 기업 재무 성장주기 이론을 제안했습니다. 웨스턴? & Brigham은 이론을 확장하여 기업의 재정적 성장 주기를 6단계로 나누었습니다. 즉 창업기, 성장기ⅰ, 성장기ⅱ, 성장기ⅲ, 성숙기, 쇠퇴기? 회사의 자본 구조, 매출 및 이익을 기반으로 다양한 발전 단계에서 회사의 자금조달원을 설명하고, 장기적이고 역동적인 관점에서 회사의 자금조달 구조의 변화하는 규칙을 설명합니다(아래 표 참조)
버거요? & 앰프? Udell(1998, 그렇죠? We?s?t?o?n?&b?r?I?g?h?answer?m의 기업 금융 성장 주기 이론이 수정되었습니다. 즉, 정보 제약, 기업 규모 및 자본 요구 사항이 결합 기업 재무 구조에 영향을 미치는 기본 요소로 시스템을 도입하면 분석을 통해 다음과 같은 결론을 얻을 수 있습니다. 기업 성장의 다양한 단계에서 기업의 재무 구조는 기업 규모 및 자본 수요와 같은 제약에 의해 영향을 받습니다.
이르면 1930년대 초 영국에서는 영국 의회에 제출된 중소기업 문제에 대한 조사 보고서에서 중소기업이 직면하고 있는 상황을 지적했습니다. "맥밀란 격차(Macmillan Gap)"로 알려진 자금 조달의 "재정적 격차". Macmillan은 중소기업이 장기적인 자본 공급 부족에 직면해 있다는 사실을 발견했습니다. 이러한 부족 현상은 초기 투자자의 자본만 있을 때 더욱 두드러집니다. 하지만 기업이 공공시장에서 자금을 조달할 만큼 규모가 크지 않다. '맥밀런 갭'의 가장 큰 이유는 시장실패다. 즉, 시장의 힘이 중소기업에 자금을 흐르게 할 수 없기 때문이다. 시장경제 하에서는 금융기관도 자신의 이익 극대화를 추구해야 한다. 중소기업이 금융시장에서 직접 자금을 조달할 수 없는 경우, 중소기업에 비해 자금조달 경로는 다음과 같다.
1981 Stiglitz & "불완전한 정보 시장에서의 신용 배분"이 출판된 이후에는 정보 비대칭이 자금 조달의 주요 원인으로 간주되었습니다. 중소기업의 어려움.
Stiglitz는 신용 배분은 신용 시장의 정보 비대칭에서 비롯되며 이는 신용 계약의 도덕적 해이를 초래한다고 믿습니다. 이 문제는 세 가지 주요 요인에 기초합니다. 상업 은행은 차용자를 감독할 능력이 없고, 차용자와 대출자 모두의 이해관계가 일치하지 않으며, 사전에 두 당사자 간의 정보가 비대칭적입니다.
Best(1982)는 대출 모기지 심사 메커니즘을 도입하여 저위험 기업은 더 높은 모기지 수준과 더 낮은 대출 이자율을 약속하는 반면, 고위험 기업은 정보로 인해 발생하는 문제를 완화하기 위해 그 반대를 제안했습니다. 비대칭. Strahan과 Weston(1996)은 일치이론을 제시했는데, 즉 중소기업에 대한 은행대출은 은행규모와 강한 음의 관계를 갖는다는 것이다.
버거& 우델(1998)? 연구에 따르면 정보 비대칭 문제를 해결하는 것이 중소기업 자금 조달 프로세스의 핵심이 된 것으로 나타났습니다. 관계대출은 관계를 기반으로 하는 은행과 기업 간의 합의된 계약으로 간주됩니다. 차용인과 대출 기관이 장기적인 관계를 유지하면 대출 기관이 차용인에 대한 관련 정보를 얻는 데 도움이 됩니다. 예를 들어, 대출 기간 동안 차용인의 생산 및 운영 조건, 해당 제품의 시장 점유율 변화, 차용인의 상환 의지 및 능력, 담보가 필요한지 여부, 기타 추가 조건이 포함된 계약 체결이 필요한지 여부 등이 있습니다.
우치&? Gillespie(1999)는 중소기업 대출과 직접 관련된 대출 담당자가 다른 사람보다 중소기업에 대해 더 권위 있는 정보를 갖고 있을 수 있다고 믿습니다. 이들 대출 담당자는 중소기업 소유자 및 그 직원과 장기적인 관계를 유지하고 해당 기업의 현지 운영 및 시장 점유율을 이해합니다. 대출담당자도 지역사회에 산다. 그 결과, 우리는 중소기업과 그 소유자의 재무 건전성을 잘 이해하고 있으며, 현재와 미래의 성과를 더욱 정확하게 볼 수 있습니다.
2. 거시적 수준
(1) 은행 합병 및 구조 조정이 중소기업 자금조달에 미치는 영향
일반적으로 믿고 있음 ? 은행산업의 합병으로 형성된 금융기관은 규모가 커질 뿐만 아니라 조직구조도 더욱 복잡해진다. 행동도 변하며, 이러한 변화는 관계 대출의 발전에 해로운 경우가 많습니다.
Strahan(1998)은 소규모 은행의 합병 초기에는 운영의 다각화로 인해 합병된 은행의 위험에 대한 저항력이 높아져 중소기업에 더 많은 대출을 제공할 수 있다고 믿었습니다. 그러나 규모가 더욱 커지면서 은행은 대기업에 대출을 제공하기 시작하고 내부 관리가 점점 더 복잡해지기 때문에 중소기업에 대한 은행의 대출 비율은 반대로 소규모 은행이 줄어들 것입니다. 대형은행이 합병하면 새로 설립되는 은행은 중소기업에 대한 대출을 줄일 것이다. 마찬가지로 대형은행이 합병하면 중소기업에 대한 대출도 줄어들 것이다.
픽 앤 앰프? Luo Songren은 대형 은행이 소형 은행으로 합병되거나 대형 은행 간 합병이 중소기업에 대한 대출을 줄이는 경향이 있다는 사실을 발견했습니다. Berger는 은행 업계의 인수 및 합병이 중소기업 대출에 네 가지 잠재적인 영향을 미칠 수 있다고 지적했습니다. 구조조정 효과, 직접효과, 외부효과.
Sharp는 시장의 힘을 통해 은행이 중소기업과 암묵적인 장기 계약 관계를 강화할 수 있고 중소기업은 장기적으로 은행과 장기적인 관계를 유지하는 경향이 있다고 믿습니다. 기업이 '기본'은행으로 전환하는 데 드는 결제비용이 상대적으로 높기 때문에, 은행이 기업과 장기적인 관계를 유지하는 경우, 은행은 기업에게 완전경쟁 시기보다 높은 이자율을 지불하게 하여 단기적인 저금리를 보충할 수 있다. 과거 중소기업을 유치했던 이자보조금. Peterson과 Rajan의 연구에 따르면 은행의 시장 지배력이 높아지면 상대적으로 신용 등급이 낮은 중소기업도 대출 지원을 받을 가능성이 높습니다.
(2) 거시경제 정책이 중소기업에 미치는 영향.
통화 정책에는 통화 채널과 신용 채널이라는 두 가지 주요 전달 채널이 있습니다. 통화채널은 금리 변화를 통해 통화정책이 경제 부문의 실질 지출에 미치는 영향을 말합니다. 두 개의 신용 채널이 있는데, 하나는 은행 대출 채널이고 다른 하나는 대차대조표 채널입니다. 은행대출채널이란 은행의 지급준비금 감소를 동반한 통화긴축으로 인해 대출공급 감소로 이어지는 것을 말한다. . 대차대조표 경로란 통화 긴축이 금리 인상을 통해 기업 담보 가치를 손상시키고, 기업 신용 등급을 낮추며, 기업의 대출 능력을 더욱 약화시키는 것을 의미합니다. 따라서 통화정책의 변화는 중소기업에 더 큰 영향을 미칩니다.
그? 이자형? 아르 자형? 티? 엘? 이자형? 아르 자형? 그리고 뭐. g? 나? 엘? 씨? 시간? 아르 자형? 나? 에스? 티? 중소기업을 대상으로 한 실증연구에서 중소기업은 금리에 직접적으로 민감할 뿐만 아니라 경기순환에 간접적으로 영향을 받는 것으로 나타났다. 따라서 긴축 통화정책이 중소기업에 미치는 영향은 대기업에 미치는 영향보다 훨씬 큽니다.
테일러는 금리 인상은 단지 비공식 부문에서 공식 부문으로 자금 공급을 이전할 뿐이기 때문에 금융 자유화가 전체 자금 공급의 증가로 이어지지는 않을 것이라고 지적했다. 총 대출 금액의 순증가는 없습니다. Steel은 높은 거래 비용과 위험, 담보 부족 및 역사적 출처로 인해 중소기업이 공식 부문에서 대출을 받는 데 여전히 많은 제한에 직면할 것이라고 믿습니다. 금융통제가 해제되면 금융자유화는 중소기업의 자금조달 환경을 더욱 악화시킬 것이다.
국내 연구 현황
현재 국내 학계에서는 중소기업 자금조달에 관한 연구를 주로 세 가지 측면에서 진행하고 있다. 국내 중소기업 및 관련 실증연구, 둘째, 국내 중소기업이 어려움을 겪고 있는 이유와 그에 따른 대책을 연구하고, 셋째, 중소기업 금융운영에 관한 국제 경험을 소개하고 비교한다. 규모의 기업.
1. 허리핑(1999)은 생각하는가? 우리나라 금융기관이 중소기업에 대한 신용지원 확대를 방해하는 주요 요인은 기업고객의 리스크에 대한 충분한 정보가 부족하여 적절한 리스크 평가를 실시하고 그에 따른 신용서비스를 제공하지 못하는 점입니다. 대출기관과 중소기업 차주 간 정보비대칭 문제는 비국유 금융기관을 발전시키고, 공기업 금융기관의 운영모델을 바꾸면 해결될 수 있다는 지적이다.
2. Zhou Ye'an은 중국의 금융 억압 정책이 차입 능력에 미치는 영향을 실증적으로 분석했습니다. 분석에 따르면 신용 시장의 이자율 통제, 가격 및 수량 차별은 과도한 부채, 역선택 및 지대 추구, 신용 자원 낭비를 초래한 것으로 나타났습니다. 자본 시장에 대한 행정적 통제는 기업의 직접 자금조달 비용을 증가시킵니다.
3. 연구원 Fan Gang(1999)은 은행이 중소기업에 대출을 꺼리는 주된 이유는 정부가 비국영 은행 발전 정책을 채택하지 않았기 때문이라고 생각합니다. . 따라서 저자는 비국영은행의 적극적인 발전을 권고한다. 동시에 국민의 ‘시장 선택’이 왜곡되는 것을 막기 위해 비국유은행 예금자에게도 국유은행과 동일한 사회보장을 제공하는 것이 바람직하다.
4. 제이슨은 민간 경제의 재정적 어려움이 국영 금융 시스템에 의한 국영 기업의 재정적 지원과 이러한 지원에 대한 국영 기업의 엄격한 의존에서 비롯된다고 믿습니다. 결과적인 신용 자본화도 마찬가지입니다. 그는 민간경제의 금융난을 근본적으로 해결하는 방법은 내생적 금융시스템의 성장을 위한 외부 환경을 조성하는 데 있다고 믿는다.
5. Chen Xiaohong 교수(2000)는 다음과 같이 지적했습니다. 대부분의 중소기업은 품질이 낮고 재정 및 물적 자원이 제한적이며 장비가 낙후되어 판매자 시장에 속하는 최종 제품을 생산합니다. , 대기업에 맞는 중간제품보다는 구매자의 시장이 형성되고 경쟁이 심화되면서 운영 효율성이 악화됩니다. 위험과 이익을 고려하면 국영 상업은행의 신용자금은 대기업 집단에 크게 편중되어 있어 중소기업의 신용자금 부족은 심각하다. 저자는 이러한 부조화를 해결하기 위해 중소기업의 자금조달 문제를 세 가지 측면에서 해결해야 한다고 본다. 첫째, 시중은행과 중소기업의 관계를 재구성하고 중소기업을 설립하는 것이다. 둘째, 정책형 중소기업 은행을 설립하고, 셋째, 비국영 상업 중소기업 은행을 적극적으로 발전시킨다.
6. 웨이 박사(2000)는 우리나라의 시장 지향적 은행과 중소기업 간의 관계가 계약적 주은행 관계여야 한다고 믿습니다. 이 관계 모델은 시장 경제에 기반을 두고 있으며 시장 경제의 일반 규칙을 사용하여 은행과 중소기업의 행동을 규제하고 계약적 신용 관계를 구현합니다.
7. 린이푸(2001),? 리용준은 우리나라의 풍부한 노동력과 부족한 자본의 요인에서 출발하여 우리나라 중소기업의 직접 자금 조달 비용이 높고 기업 규모의 한계로 인해 공공 재정 준비가 결정된다고 믿습니다. 상장을 위한 명세서는 막대한 정보 비용을 부담하게 되며, 운영 활동의 투명성, 모기지 및 대출 규모 효과로 인해 대규모 금융 기관에서는 대기업에 대한 대출에 유리합니다. 대형 금융기관과 달리 중소 금융기관은 중소기업에 대출을 하려는 의지가 더 강하다. 기업의 기술형 측면에서 볼 때 중소기업은 주로 노동집약적이다. 중소기업의 자금조달 어려움을 해결하는 유일한 방법은 중소기업 금융기관을 적극적으로 육성하는 것이다.
8. Bai Qinxian과 Xue Yuhua(2001)는 우리나라가 장기적으로 따라잡기 전략을 시행함에 따라 규모의 경제를 강조하는 관점이 정책 수준을 지배하고 있으며, 경제발전에 있어서 중소기업의 비교 장점, 이해의 격차가 장기적 발전을 가져온다.
중소기업의 자금조달 문제는 잘 해결되지 않았다.
9. 외국 중소기업과 은행의 관계에 대한 연구를 바탕으로 양시춘 교수(2002)는 '대출 거부', 차별적 신용, 비장기적 관계가 있다고 본다. 우리나라 중소기업과 은행 등 중소금융기관 간 , 결제시스템 등의 문제를 다루고 있습니다. 이 기사는 우리나라의 은행과 기업 간의 문제를 완화하기 위한 아이디어를 제시합니다. 한편으로는 은행이 대출을 꺼리는 것은 신용도가 낮은 중소기업의 문제를 반영하는 반면, 은행은 긍정적인 결과를 가져왔습니다. 신용문화의 변화와 자산의 안전을 중시하는 성격에 따라 '대출 아끼기'는 단기적인 특수한 상황에서 일시적인 조치로만 활용될 수 있으나 장기적으로는 안전하고 안정적인 운영을 보장하기 위한 조치입니다. 신용 자산에 대해 은행은 중소기업과 은행을 위한 정보 분석 능력과 신용 보증 기술을 향상시켜야 합니다. 시스템에 따르면 중소기업에는 '하나의 계좌가 여러 개 있는' 현상이 있는데, 이는 은행이 중소기업의 운영 및 신용 상태를 파악하는 데 도움이 되지 않습니다. 이러한 현상을 줄이고 개선할 필요가 있습니다. 은행의 소액결제시스템의 효율성, 중소금융기관의 일방적인 국유화, 국유지분 강조로 인해 열악한 기업지배구조, 취약한 예산제약 등 제도적 불이익이 발생하고 있습니다. 이러한 단점을 극복하기 위해서는 시장지향적 원칙에 따라 중소기업을 설립·감독하는 동시에 중소기업 금융기관이 시장지향적인 합병·재편을 추진하도록 독려할 필요가 있다. 통합 과정.
10. Zhang Jie 교수(2003)는 은행 조직 구조와 관계대출의 특징을 통해 중소기업에 대한 중소기업 은행 자금 조달의 특별한 의미를 설명했습니다. 관계대출의 기본 전제는 은행과 기업이 장기적이고 긴밀하며 상대적으로 폐쇄적인 거래 관계를 유지해야 한다는 것입니다. 즉, 기업은 정기적으로 매우 소수의 은행(보통 1~2개)과 거래를 수행합니다. 관계대출은 회사가 적격한 금융정보와 담보를 제공할 수 있는지 여부에만 국한되지 않기 때문에 자산 담보가 적은 중소기업에 가장 적합합니다. 즉, 중소은행은 공공의 하드정보(기업 금융정보, 신용코드 등)를 수집하고 처리하는데 불리한 입장에 있다.
)이지만 지리적 특성상 중소기업과 장기간 긴밀한 접촉을 통해 다양한 미공개 관련 정보를 얻을 수 있으며, 불투명한 중소기업에 관계대출을 발행할 수 있는 장점이 있습니다. 정보. 은행은 소프트 정보 전송 비용으로 인해 대리인 문제를 경험합니다. 대형 은행에 비해 소형 은행은 계층 구조가 단순하고 대리점 체인이 짧으며 이에 따라 대리점 비용이 저렴합니다.
이론적 연구 및 향후 연구 방향이 부족하다
기업 자금 조달 이론은 수년간의 발전을 거쳐 상대적으로 성숙해졌음에도 불구하고 중소기업의 자금 조달 요구 이론은 합의에 도달하지 못했습니다. 다양한 경험적 테스트는 종종 매우 다른 결과를 가져옵니다. 이는 중소기업의 다양성과 복잡성으로 인해 자금 조달 이론이 완벽함과는 거리가 멀고 아직 더 설명이 필요한 문제와 논란이 적지 않다는 것을 충분히 보여줍니다. 특히 우리나라에서는 이론적 연구이든 실무적 운영이든 중소기업 자금조달이 아직 초기 단계이다. 중국의 경제 상황은 복잡하다. 올해 초부터 원저우와 오르도스 지역 사채업자의 몰락은 중소기업의 자금 조달 어려움을 충분히 반영했으며, 이는 우리가 깊이 생각해 볼 가치가 있습니다.
중소기업금융 발전방향은 학제간 융합적이어야 한다. 예를 들어, 중소기업 금융 연구에 게임 이론과 행동경제학을 추가하면 어느 정도 획기적인 발전을 이룰 수 있습니다.