부채 경영은 기업에 막대한 이윤을 가져다 주면서 기업에 큰 위험을 안겨준다. 부채의 존재는 기업의 경영 활동에 이중 작용과 영향을 미치므로 기업은 이익과 위험 사이에 적절한 균형을 이루어야 한다. 채무는' 양날의 검' 이기 때문에, 빚이 너무 많으면 기업에 좋지 않고, 빚이 너무 적다고 해서 좋은 것은 아니다. 기업의 부채가 너무 많으면 재정적 위험이 증가하여 기업의 파산을 초래할 수 있습니다. 반면 빚이 너무 작으면 빚이 기업에 가져올 수 있는 이익을 효과적으로 얻을 수 없다. 채무 투자는 신기한 도구이지만, 반드시 정확하게 사용해야 한다. 이때 우리는 대출의 두 가지 원칙을 고수해야 한다: (1) 기대수익률은 대출금리보다 높아야 한다. (2) 최악의 경우 원금과 이자를 상환하기에 충분한 현금이 있어야 한다. 여기서 중요한 측면 중 하나는 금융 레버리지의 존재와 영향을 이해하는 것이다.
이른바 지렛대란 요컨대 작은 싸움으로 큰 도구이다. 아르키메데스는 이렇게 말했습니다. "지구를 들어올릴 수 있는 지점을 주세요." 금융 지렛대로 뻗어나가면, "충분한 돈을 빌려주면 큰 부를 얻을 수 있다." 라고 말할 수 있다. 특히 재무 레버리지는 기업이 은행 대출, 채권 발행, 우선주와 같은 부채 융자 방식을 채택할 때 보통주의 주당 수익률이 이자 세전 수익보다 큰 현상을 말합니다. 이자 비용과 우선주 배당금 등 재무비용이 고정되어 있기 때문에 이자 세전 수익이 증가하면 주당 보통주의 고정 재무비용이 상대적으로 줄어들어 투자자에게 추가적인 수익을 가져다 줍니다.
65438+ 만원의 자금이 필요한 투자가 있다고 가정하면 30% 의 수익률이 있을 것으로 예상된다. 만약 우리 모두가 자체 자금으로 투자한다면, 654.38+ 만원의 자체 자금 수익률은 30% 이다. 그러나, 만약 우리가 6 만 원만 인출한다면, 다른 4 만 위안은 대출을 통해 얻을 수 있고, 차입금의 연금리는 654.38+05% 이지만, 표면적인 수익은. 하지만 우리가 정말 6 만원만 내놓았기 때문에 이 6 만원 소유 자금의 실제 수익률은 3 만원 (100000×30%) 을 벌어야 하고 이자 지출 부담 6000 원 (4000 ×15) 을 공제해야 한다
이로써 다음과 같은 결론과 계시를 얻을 수 있다. (1) 채무는 재무 레버리지의 기초이며, 재무 레버리지의 효용은 기업의 채무 관리에서 비롯된다. (2) 특정 조건 하에서 자체 자금이 적을수록 재무 레버리지의 공간이 커진다. 금융 지렛대 운영을 이용하는 것은 금리가 높은 것처럼 보이지만 반드시 제대로 작동해야 한다. 판단이 잘못되면 투자 수익률이 예상보다 높지 않고, 심지어 음수일 수도 있고, 부담해야 할 대출 이자까지 더해지면 일종의 반금융 레버리지 운영이 될 수 있지만, 그것은 중대한 손실을 입게 될 것이다.
둘째, 금융 레버리지를 합리적으로 활용하여 기업 금융 효율성을 향상시킵니다.
앞의 내용에서 알 수 있듯이, 재무 레버리지는 기업의 자금 사용에 확대 효과가 있다. 기업이 부채를 사용할 때 재무 레버리지 효과가 나타난다. 그러나 부채가 많을수록 좋다. 우리는 먼저 자금 모집 후 수익률이 금리보다 큰지 분석해야 한다. 그렇다면 부채 사용은 기업의 주당 이익을 크게 높이고 부채는 긍정적인 레버리지 효과를 반영한다. 반면 채무의 사용은 기업의 주당 이윤을 크게 낮출 것이며, 부채는 마이너스 레버리지 효과를 반영한다. 물론, 이것은 단지 단일 부채의 재무 레버리지 효과를 설명하기 위한 것이다. 한 기업에게는 융자 채널이 많고, 재무 레버리지 효과는 종종 조합융자 구조를 통해 나타난다. 다음은 이 문제에 대한 서술이다.
자본 구조의 관점에서 보면
자본 구조는 장기 부채 자본과 자기자본 자본의 구성과 비례 관계를 가리킨다. 전통적인 재무 이론은 순이익의 관점에서 부채가 자본 비용을 절감하고 기업 가치를 높일 수 있다고 생각한다. 그러나 기업이 재무 레버리지를 사용할 때 주주 지분의 위험을 증가시켜 자기자본 자본 비용을 증가시킵니다. 어느 정도 자기자본 자본 비용의 증가는 낮은 자본 원가율 채무를 사용하여 얻은 이익을 완전히 상쇄하지 못한다. 따라서 가중 평균 자본 비용은 감소하고 기업의 총 가치는 증가할 것이다. 그러나 금융 레버리지를 과도하게 사용하면 낮은 부채 비용이 상승하는 지분 비용을 상쇄할 수 없으며 가중 평균 자본 비용이 상승합니다. 앞으로 부채 비용도 상승할 것이며, 이는 가중 평균 자본 비용의 상승을 가속화할 것이다. 가중 평균 자본 비용이 하락에서 상승으로 바뀌었을 때의 부채율은 기업의 최적 자본 구조이다.
기업 융자에는 채무 융자와 지분 융자가 포함되며, 채무 자본과 지분 자본의 비율 관계, 즉 자본 구조로 표현된다. 기업 융자는 최소한의 종합 자본 비용을 달성해야 하며, 재무 위험을 적절한 범위 내에 유지하고 기업 가치를 극대화해야 하는 것이 최고의 자본 구조입니다. 어떻게 실제 업무에서 부채 융자와 지분 융자의 비율을 합리적으로 결정하고 자본 구조의 최적 지점을 파악할 수 있습니까?
1. 기업의 영업소득으로 볼 때 영업소득이 안정적이고 상승세를 보이는 기업은 부채 비율을 높일 수 있다. 기업의 영업소득이 안정적이고 이윤이 보장되기 때문에 현금 흐름은 잘 예측하고 파악할 수 있다. 기업의 채무 융자 금액이 크더라도 자금 회전이 원활하고 이윤이 안정적이어서 만기원이자를 지불할 수 있어 높은 재정적 위험을 겪지 않는다. 반면 기업의 영업소득이 좋고 나쁠 경우 현금 회수 시간과 금액도 불안정하며 부채 비율은 낮아야 한다. 기업 영업소득의 규모는 그 부채의 임계점을 결정한다. 부채 임계점 = 판매 수익 × 이자 세전 이익률/대출 연간 이자율. 기업 채무 융자 규모가 이 임계점을 넘으면 채무상환난에 빠질 뿐만 아니라 기업 적자나 파산까지 초래할 수 있다.
2. 기업 재무 관리 기술 측면에서 장기 부채가 대부분 기업의 고정 자산을 대출 담보로 삼는다는 것을 확정함으로써 고정 자산과 장기 부채의 비율은 기업 채무 관리의 안전성을 드러낼 수 있다. 보통 장기 부채에 대한 고정 자산의 비율은 2:1입니다. 모든 고정 자산이 정상적으로 운영되는 기업만이 제한된 기간 동안 1: 1 의 비율을 유지할 수 있습니다.
3. 자본구조에 대한 소유자와 경영자의 태도로 볼 때 소유자와 경영자가 기업의 통제권을 다른 사람의 손에 넘어가지 않으려는 경우 지분 융자 대신 채무 융자를 최대한 사용해야 한다고 판단했다. 반면 기업주와 경영자가 재정적 위험을 감수하고 싶지 않다면 채무자본 비율을 낮추기 위해 최선을 다해야 한다.
4. 업종 경쟁으로 판단하면 기업이 있는 업종의 경쟁도가 낮거나 독점권인 경우 영업소득과 이윤이 꾸준히 증가할 수 있고, 부채는 자본구조의 비율이 높을 수 있다. 반면 기업들이 경쟁이 치열하고 기업 이익이 줄어드는 경향이 있다면 채무위험을 피하기 위해 채무를 줄이는 것을 고려해야 한다.
5. 기업의 신용등급에서 결정: 대출기관과 신용평가기관의 태도는 종종 기업이 빚을 질 때 결정적인 요인이다. 일반적으로 기업의 신용등급은 채권자의 태도를 결정하고, 기업 자본 구조의 부채율은 기업 신용등급에 영향을 주지 않는 범위로 제한해야 한다.
위 융자의 질적 분석을 보면 (1) 기업이 신규 또는 불안정한 저수준 발전 단계에 있는 경우 원금 상환 압력을 피하기 위해 내부 융자, 보통주 발행, 우선주 등 주주 권익을 강조하는 자본 구조를 채택해야 한다는 결론을 내릴 수 있습니다. 을 눌러 섹션을 인쇄할 수도 있습니다 (2) 기업이 안정적인 발전 단계에 있다면 회사채 발행이나 대출 등 채무 융자 방식을 통해 재무 레버리지의 역할을 충분히 활용하고 채무 자본 구조에 집중할 수 있다.
(b) 재무 구조의 관점에서.
재무 구조는 기업의 다양한 융자 방식의 조합을 가리키며, 일반적으로 자산 부채율로 표현된다. 재무 구조에는 세 가지 유형이 있습니다: (1) 자산 부채율은 100%, 자기자본 비율은 0, 모두 차입 자금입니다. (2) 자산 부채율은 0 이고 주주 지분 비율은 100% 이며 모두 자체 자금입니다. (3) 주주 지분에 대한 자산 부채율의 비율은 100% 미만이며, 차입 자금과 자체 자금은 각각 일정 비율을 차지한다. 비율이 다르면 몇 가지 특정한 재무 구조가 생길 수 있다. 기업의 전액 부채가 경영될 때 모든 위험은 채권자가 부담한다. 이는 채권자의 이익뿐만 아니라 한 나라의 경제질서에도 심각한 영향을 미칠 수 있다. 중화인민공화국 회사법은 회사를 설립하는 데 반드시 최소 등록 자본이 있어야 한다고 분명히 규정하고 있다. 즉 주주가 출자하는 것, 즉 실천에서 상술한 첫 번째 재무 구조를 허용하지 않는 것이다. 기업은 모두 주식펀드에 의존하여 운영되며 부채가 없다. 법적으로 제한되지 않지만, 주식 펀드의 비용은 매우 높으며 필요에 따라 유연하게 조정할 수 없습니다. 또 시장경제에서는 거래의 결제관계와 임시자금의 수요로 제 2 의 금융구조가 사실상 존재하지 않는다. 세 번째 재무 구조는 실제 경제 생활에서, 즉 부채와 주주 지분 자금의 비율을 조정하고 조정하여 더 합리적으로 만드는 방법을 연구해야 한다. 그렇다면 이상적인 재무 구조는 무엇입니까?
1. 통합 자본 비용이 낮습니다. 재무 이론과 실습에 따르면 차입 자금의 비용은 자기자본 자금의 비용보다 작고 유동 부채의 비용은 장기 부채의 비용보다 낮기 때문에 부채 비율과 유동 부채 비율을 높이면 회사의 실제 자본 비용이 절감됩니다.
2. 높은 재무 레버리지. 재무 지렛대는 기업이 부채 경영을 통해 권익자금에서 얻을 수 있는 추가 수익을 말한다. 모든 펀드의 이자 세전 이익률이 부채 이자율보다 높을 때 부채 관리는 지분 펀드의 이익률이 모든 펀드의 이자 세전 이익률을 초과하고 부채 비율이 높을수록 재무 레버리지 이익이 커집니다. 그러나 기업의 수익성이 매우 낮고 모든 자금의 이자 세전 이익률이 부채의 이자율보다 작으면 부채 관리 또는 높은 부채율은 권익 펀드의 이익률을 떨어뜨릴 수 있으며, 심지어 수익성이 없거나 자본 손실까지 초래할 수 있습니다. 가능한 한 재무 레버리지의 이런 부정적 이익을 피해야 한다. 기업의 모든 자금에 대한 이자 세전 이익률은 부채 금리와 같습니다. 이것이 부채 관리의 임계점입니다. 전자가 후자보다 크다. 부채율을 높이면 주주들이 더 많은 재무 레버리지 이익을 얻을 수 있다.
재무 위험이 적당합니다. 기업의 높은 부채율과 유동 부채율은 종합 자본 비용을 낮추고 주주에게 재무 레버리지 효과를 가져다 주지만 재무 위험을 증가시킬 수 있다. 위험이 너무 크면 채무가 만기가 되면 상환할 확률이 높고, 기업이 파산할 수도 있고, 지속적인 경영이 영향을 받을 수도 있다. 따라서 기업은 예상 현금 흐름에 따라 부채의 금액, 유형 및 기간을 합리적으로 배정하여 재정적 위험을 줄여야 합니다.
셋. 관련 문제에 대한 토론
기업이 발전하려면 경제가 성장하려면 투자가 있어야 한다. 자체 자본 사유제의 경우 부채 투자는 나무랄 데가 없다. 그렇다면 어떻게 기업 발전과 채무 위험 통제 사이에 최적의 경로를 찾을 수 있을까요? 일반적으로 부채 비용은 투자 프로젝트의 예상 수익보다 낮아야 합니다. 그렇지 않으면 경영이 수익성이 없고, 어떤 유리한 융자 조건과 매력적인 투자 프로젝트도 바람직하지 않습니다.
(a) 적절한 부채 구조 결정
기업이 부채 경영을 결정하면 첫 번째 단계는 부채 금액을 결정하고 부채 비율을 합리적으로 파악하는 것이다. 두 번째는 차입 자금의 소비 구조를 고려하는 것이다. 기업은 대출을 통해 자금을 모을 때 적절한 대출 방식과 자금 유형을 고려해야 한다. 경제 체제 개혁이 심화됨에 따라 돈을 빌리는 방식이 단일에서 은행으로 대출하는 방식에서 다채널 융자로 바뀌었다. 기업은 대출 금액, 사용 기간 및 감당할 수 있는 이자율에 따라 다른 융자 방식을 선택해야 한다. (1) 이것은 여전히 기업 대출의 주요 통로이다. 하지만 은행이 중국의 거시규제의 주전장이기 때문에 은행 대출은 자금 포지션과 대출 한도의 이중 제한을 받기 때문에 대출이 어렵다. 만약 국가가 통화정책을 다그친다면, 대량의 대출을 받는 사람들은 먼저 감독을 받을 것이다. (2) 자본 시장에서 대출을 보이콧하다. 금융기관과 자본시장을 통해 일부 기업의 유휴 자금을 모아 단기간에 자금이 절실히 필요한 기업에 빌려 준다. 이런 채널을 통해 얻은 자금은 일반적으로 장기간 사용되지 않고 자본 비용이 높다. (c) 회사채 발행. 기업에 채권을 발행하면 직원들을 긴밀하게 단결시켜 기업의 흥망을 위해 함께 노력할 수 있지만 모금된 자금은 매우 제한적이다. 공개 모금은 대량의 자금을 모을 수 있지만, 자금이 비싸서 자칫 잘못하면 막대한 재정적 위험을 초래할 수 있다. (4) 상업 신용의 신중한 사용. 선진국에서 널리 사용되는 자금 조달 방법으로, 비용이 저렴할 뿐만 아니라 배서를 통해 양도할 수 있다. 자금이 부족해서 현금이 급히 필요할 때 은행에서 할인 인출할 수 있습니다. 삼각채를 해결하는 가장 좋은 선택이다. 그러나 상업 신용을 사용하려면 건전한 경제 법규와 양호한 상업 도덕, 즉 양호한 상업 신용도가 있어야 안전하게 사용할 수 있다. 그렇지 않으면, 아무리 좋은 방법도 평판이 좋지 않은 사람에게는 모두 공문이다. ⑤ 외자 도입. 각종 채널 (정부, 은행, 기업, 개인) 을 통해 해외에서 자금을 빌리는 것이다. 외자를 도입할 때, 너는 외환위험을 고려해야 한다. 현재 국가 금리 정책의 거시적 규제는 엄격하지만 사회자금 제거 비용에는 큰 차이가 있어 자금 조달 채널을 맹목적으로 선택해 자본 비용을 낮추려고 노력할 수 없다. 차입자금의 기간 구조도 고려해야 한다. 차입 자금의 사용 기간이 짧아서 기업이 본금을 갚지 못할 위험이 크다. 수명이 길고 위험은 낮지만 자본 비용은 높다. 따라서 기업은 연간 상환의 상대적 균형을 유지하고 상환이 지나치게 집중되는 것을 피하기 위해 서로 다른 기간의 차입 자금을 합리적으로 일치시켜야 한다.
(b) 복합 레버리지 및 기업 금융 혜택
재무 관리와 관련된 레버는 주로 경영 레버리지, 재무 레버리지, 종합 레버리지로 구성되며, 각각 기업 경영 위험, 재무 위험, 기업 총 위험 및 관련 수익에 해당합니다. 재무 관리에서 레버리지를 사용하는 목표는 기업의 총 위험을 통제하는 데 있어 낮은 비용으로 높은 수익을 얻는 것입니다.
경영 지렛대와 경영 위험. 경영 지렛대는 고정 생산 경영 비용의 존재로 인해 이자 세전 이익 변화율이 생산판매 변화율보다 큰 현상을 말한다. 즉, 고정 생산 운영 비용이 0 이거나 업무량이 무한대인 경우 이자 세전 이익 변화율은 생산 판매 변화율과 같으며 이때 경영 레버리지 효과는 발생하지 않습니다. 또 다른 관점에서 고정 생산 및 운영 비용이있는 한 이자 세전 소득 변화율이 생산 및 판매 변화율보다 큰 현상이 발생합니다. 영업 레버리지 계수 = 기준 기간 한계 기여/기준 기간 이자 세전 이익 = (기준 영업 수익-기준 기간 변동 비용)/기준 기간 이자 세전 이익. (1) 다른 요인이 변하지 않는 경우 (예: 영업소득이 변하지 않는 경우), 고정비용이 높을수록 경영 레버리지 계수가 높을수록 경영 위험이 커진다. (2) 고정 비용이 변하지 않는 경우 영업소득이 많을수록 경영 레버리지 계수가 작을수록 경영 위험은 줄어든다.
복합 레버리지 및 총 기업 위험. 복합 지렛대는 경영 지렛대와 재무 지렛대 연계의 결과이며, 이는 매상액의 작은 변화로 인해 보통주의 주당 수익이 크게 변하는 현상을 반영한다. (1) 종합 레버리지 계수 = 경영 레버리지 계수 × 재무 레버리지 정도. (2) 통합 레버리지 계수는 기업의 총 위험 정도를 반영하며 운영 위험과 재무 위험 (동일 방향 변경) 의 영향을 받습니다. 따라서 총 위험 수준을 그대로 유지하고 기업의 총 수익을 높이는 목표를 달성하기 위해 기업은 경영 레버리지 계수를 낮춰 경영 위험을 줄이는 동시에 부채 비율을 적절히 높여 재무 레버리지화 정도를 높임으로써 기업 수익을 높일 수 있다. 이로 인해 재무 위험이 증가할 수 있지만 운영 위험 감소가 재무 위험 증가의 영향을 상쇄할 수 있다면 기업의 총 위험은 여전히 낮아집니다. 이에 따라 기업의 총 위험은 변하지 않고 (심지어 하락) 기업의 총 수익이 증가하는 좋은 현상이 나타날 것으로 보인다.
요약하자면, 기업의 융자 효율을 높이기 위해서는 기업의 재무 구조와 자본 구조를 파악해 기업의 기대에 따라 각종 융자 방식을 합리적으로 일치시켜야 한다. 동시에, 기업의 부채 규모, 기간 및 구조를 합리적으로 배정하여 재무 레버리지를 최적화하여 재무 레버리지와 기업 융자 효율성 문제를 해결합니다.