화요일에는 수년 동안 월스트리트에 빠져 있던 투자 은행가를 초대했습니다. 그는 금융위기 이후 미국이 실물경제에서 금융시스템으로 빠르게 회복했다고 말했다. 디레버리징 과정에서 많은 중요한 경제지표가 지난 60년 동안 최고 수준에 이르렀고, 주식시장도 사상 최고치를 경신했습니다.
중국의 레버리지 증가 과정에서 정부 부채가 확대되고 있는데, 6월 20일 사건은 중국 경제가 극도로 취약하고 부채 축소에 매우 민감하다는 점을 한 측면에서 보여줍니다. 금융분야부터 실물경제까지 자금은 풀가동을 하고 있는데, 너무 빡빡하게 늘리면 무너진다.
투자은행가도 “중국에 은행시스템이 존재하는가?”라고 지적했다. 땅에 묶여 있거나 땅에 묻혀 있습니까? 전체의 약 10%를 차지하는 직접 부동산 대출 외에 은행의 실효 담보 대출은 주로 토지이다. 정부 플랫폼 대출인지, 산업체 대출인지, 직접 대출인지 간접 대출인지. 중국에서 가장 큰? 주인? 정부에서 은행으로 조용히 바뀌었는데, 이는 은행업계의 지뢰다. 지난 10년간 계획조정을 통해 토지는 황폐화되고 땅값은 치솟았고, 정부는 은행에 할인혜택을 줬다. 경기가 침체되고 유동성이 악화되면 은행이 보유한 토지는 어떻게 될까? 광산? .
샤빈의 판단도 토지 자산 확대 위험, 높은 레버리지, 높은 부채에 기초하고 있다? 국내 플랫폼 부채상환 격차, 부동산 거품, 과잉공급? 세 가지 주요 시스템 리스크는 서로 중첩되어 전파됩니다. 특정 링크에서 큰 사건이 발생하는 한 위험은 즉시 전달되고 자산 가격은 즉시 크게 하락합니다. 사실 이는 중국 경제의 실태를 이해하는 학자라면 누구나 내릴 수 있는 합리적인 결론이다.
서브프라임 모기지 위기부터 유럽 부채 위기까지, 우리는 번영에서 쇠퇴까지, 사원에서 폐허의 붕괴까지 하룻밤 사이에 일어나는 경우가 많다는 것을 알고 있습니다. 그리고 이 모든 것에는 단 두 가지 조건만 필요합니까? 레버가 충분히 길고 기포가 충분히 성숙되었습니다. 과도한 부채를 안고 있는 현지 금융 플랫폼의 재고와 품질은 얼마나 되나요? 지금은 모두가 걱정하고 있습니다. 공식 보고서에 따르면 주식 규모는 약 10조 위안으로 사회보장기금 샹화이청 회장이 두 배, 외국 투자은행이 두 배로 늘렸다.
투명성이 없고 구경이 많기 때문에 외부에서 추정하는 정부 부채는 공식 버전과 크게 벗어납니다. 데이터 편향? 지방 정부 부채 경계를 정의하는 방법에는 더 많은 투명성이 필요합니다. 지난달 헨리 헨리 전 미국 재무장관이 중국을 방문한 것이 이상하지 않은가. Paulson이 한때 제안한 적이 있습니까? 중국은 투명한 지방 금융 시스템을 구축해야 하는가? .
세계적으로 유명한 신용 평가 기관인 피치(Fitch)는 연초에 2012년 중국의 전체 일반 정부 부채 수준이 GDP의 49.2%에 해당한다고 보고했습니다. 지자체는 여전히 지방부채위험을 안고 있고, 정부는 여전히 암묵적 부채부담을 안고 있다는 점에서 지급준비금 보호계수 대비 그 위험에 주목할 필요가 있다. 우리는 그것을 다음과 같이 비난합니까? 짧은 중국 까마귀 입? ,? 국내 상황을 이해하지 못하고 매우 비전문적입니까? . 단지 감사 보고서가 플랫폼에 수십억 일의 자금이 사용된 위험을 반복적으로 상기시켰을 뿐입니다. 빨간 머리 사업가? 이익도 없고 현금흐름도 없는 이미지 프로젝트에 수많은 프로젝트가 투자되었고, 고속도로는 황폐화되었습니다. 고속 열차에는 객차에 한 명만 탑승하는 경우가 많습니다. 공항, 항구, 터미널은 맹목적으로 건설되어 있습니까? 올림픽촌? 거의 200개에 달하는 공항이 70% 이상의 손실을 입었고 가난한 카운티에서는 대규모 항구를 건설해야 했습니다. 돈을 물에 던지면 돈을 만든 후에 거기에 던지십시오. 카운티 타운에도 녹색 엑스포와 올림픽 스포츠 센터가 가득하다고요? 금을 삼키기 위한 밑바닥 없는 구덩이 같지만, 맹세하시나요? 모두 고품질 자산인가요? ,응? 국부(國富)의 큰 창고? .
과잉 부채, 다단계, 불투명하고 혼란스러운 계정이요? 얼마나 혼란스럽습니까? . 새 것을 빌리고 오래된 것을 갚으시겠습니까? 폰지 게임? 최근 몇 년 동안 재무 관리, 신탁, 채권, 위탁 대출, BT 및 PE 등과 같은 눈부신 금융 혁신 도구의 도움으로 부채 레버리지가 확대되었습니다. 경제가 경기순응적일 때 이러한 자산은 가치가 높으며 은행에서 할인할 수 있습니다. 위기가 닥치면 이 닭들은 알을 낳지 못하고 그 가치가 크게 떨어진다. 레버리지가 충분히 길고 거품이 충분히 커지면, 모든 행운과 미신과 탐욕이 어느 순간 갑자기 공황의 공격을 받을 때, 유동성의 급류는 갑자기 유동성의 블랙홀로 변해 말라붙게 될 것입니다. 또 소리쳐? 돕다? 너무 늦은 걸까요? 시장의 고유한 법칙에 근거가 없는 걸까요? 강력한 정부? 이전할 의향이 있습니다.
최근 일부 전문가들이 지방정부 부채가 다수의 우량자산을 축적한 만큼, 지방채를 돌파구로 활용해 국내 채권시장 형성을 가속화해야 한다고 제안한 점은 주목할 만하다. 지역 부채가 지배하는 것은 무엇입니까? 중국 경제가 온전하게 살아남도록 하시겠습니까? 한 번의 움직임. 여기저기서 발생한 높은 디폴트, 높은 롤오버, 높은 레버리지 비율로 판단하면, 이에 따라 시장이 구축된다면 연달아 일어날 것인가? 6·20? 은행간 시장에서 부도가 발생하면 지방정부 채무위기의 도화선에 불이 붙고, 큰 소리와 불바다가 맞이할 것이다.
부동산과 지방부채위험은 짝인가? 시암? . 그리고 부동산과 지역 부채의 높은 레버리지는 은행 시스템에 의해 자연스럽게 형성됩니까? 트리니티 킬러. . 감사 보고서에 그런 내용이 나와 있나요? 여자는 몇 번이나 결혼할 수 있나요? 이중 모기지 문제에는 공원, 병원, 심지어 도로 녹지대에 대한 유효하지 않은 모기지도 포함됩니다. 중국 최대 토지 소유자는 더 이상 토지 부서가 아니라 은행 산업입니까? 손을 바꾸시겠습니까? 가장 큰 집주인이 되십시오.
상수를 사용하시겠습니까? 비행? 토지자산의 가격은 수십 배, 심지어 수백 배까지 올랐는데, 이는 신용 축적과 맞물려 진행된다. 그해 4조에서? 꾸준하고 무자비한가? 생명을 살리는 돈과 신용자금 100조, 5년 만에 총 40조 이상의 신용이 합쳐져 M2는 가뿐히 100조를 넘었고, 기준통화는 제네시스 8848의 정점에 도달했다. 이것은 획기적인 사건이지만 우연히 금융 시스템의 기념비가 될 수 있습니까? 신용 붐이 일어날 때마다 혼란이 뒤따릅니다.
사실 부실채권은 이미 나타났다. 올해 초부터 은행과 국영기업의 부실채권이 대규모로 노출됐다. 심지어 일부 정책은행도 철강, 태양광, 조선 등 지나치게 경쟁이 심한 산업에 깊이 관여하고 있다. 신용 붐은 과잉생산 위기를 더욱 악화시켰다. 철강 무역 등 일부 산업에는 공격적인 대출 은행의 1년 이익을 상쇄할 수 있을 만큼 수천억 달러에 달하는 부실채권이 있지만 실제로 위험이 드러나지는 않았습니다. 은행의 미래는 어떻게 될까요? 지뢰 제거 프로젝트? 갈 길이 멀다.
장기적인 번영은 전례 없는 거품을 낳습니다. 정부의 부채 부담이 너무 높고, 경제성장 모델이 부동산에 의존하고 있으며, 은행업이 수익성이 높은 것은 숨기기 어려운 리스크로 호황기에는 문제로 간주되지 않았다. 큰 순환적 불황을 경험하지 않았기 때문에 위기가 발생하지 않는 한 정부를 지지하는 모든 관료와 학자들은 잘 작동하는 거시경제와 강력한 행정력이 재난 발생을 예방할 수 있다고 믿습니다. 그들의 눈에는 경제 성장의 엔진이 여전히 강력하다고 봅니다. 그들은 평균대 위를 걷고, 죽마를 걷고, 심지어 공중 마술을 부리는 데 능숙합니다. 필요한 것은 적당한 양의 미세 조정과 보관 용이성뿐입니다. 그러나 잘못 이해하면 모든 행동이 파괴적인 결과를 초래할 수 있습니다.
주요 분야의 개혁이 오랫동안 정체되고, 부동산 등 민감하고 복잡한 분야의 규제가 실패했으며, 지역 플랫폼, 과도한 부동산 거품, 과잉 생산 등 복합적인 시스템적 리스크가 존재했다. 경제 및 금융 시스템에 모순과 갈등이 누적되어 경영이 계속 악화되고 있습니다. 중국 경제는 살아날 수 있을까? 한 번에 여러 개의 화살표가 있습니까? 강한 진동의 다양한 위험은 아직 조사되지 않았습니다. 지금은 개혁과 위기 사이의 경주에서 정점의 순간이다. 망설이고 지체하는 시간이 길어질수록 알려지지 않은 불확실성의 위험은 커집니다. 나는 종종 한 가지 질문에 대해 생각한다. 환율 메커니즘이 부적절하면 국내통화 과잉발행, 부동산 거품 극단화, 정부부채위기와 은행 자산건전성 악화 등이 얽혀 금융리스크가 대내외적으로 중첩된다. 외부 문제가 위기로 변할 수 있습니다. 이는 서브프라임 모기지 위기와 유럽 부채 위기의 지속이자 정점이자 종결이 될 것이다. 이번 쓰나미의 파괴력은 2008년의 그것보다 낮지 않을 것이다.
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